瀚蓝环境(600323)2022半年报点评:燃气板块亏损收窄,白马静待估值修复
(以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 瀚蓝环境(600323)2022半年报点评: 燃气板块亏损收窄,白马静待估值修复 事项 2022年8月18日晚,公司披露了2022年半年度报告。报告期内,公司实现主营收入61.35亿元,同比上升34.81%;归母净利润5.5亿元,同比下降12.34%;其中单Q2公司实现主营收入34.08亿元,同比上升37.1%;归母净利润3.91亿元,同比上升1.48%。 评论 焚烧板块稳步推进,环卫业务业绩高增。固废业务 2022H1实现主营业务收入 33.35 亿元(+ 38.72%);实现净利润为 5.08 亿元(+38.15%),是公司增长的核心驱动力。截至目前,公司垃圾焚烧已投产项目规模达26050吨/日,仍有8200吨/日尚待投运;垃圾焚烧量达502.25万吨,同比增加15.60%;核心盈利因子吨垃圾发电量和上网电量均有小幅提升1.89度和2.38度,分别达382.14度和323.26度,项目的盈利能力继续增强;项目拓展方面公司新增垃圾焚烧项目2200吨/日,为未来增长提供有力保障。除垃圾焚烧业务外,公司的环卫业务亦增幅明显,2022H1实现营收5.75亿元(未剔除内部交易金额),同比增长72%。 单Q2扭亏为盈,燃气顺价进展有序。公司燃气业务顺价已取得进展,佛山市管道天然气非居民销售价格最高限价调整为 4.28 元/立方米,再叠加供暖季结束上游气源价格下调等因素,2022 H1公司能源板块实现主营业务收入19.50亿元,同比增长 39.57%。尽管净利润仍亏损约0.9亿元,但单Q2已实现扭亏为盈(每方天然气盈利约0.25元)。随着公司顺价、开拓优质气源等工作的有序推进,燃气板块有望在本年度实现盈亏平衡。 国补收回改善现金流,REITs发行盘活资产。1)截至半年报披露日,公司收回可再生能源补贴共4,690万元,欠款的收回将改善公司的现金流,有利于公司平稳健康运营;2)8月2日,公司审议通过《关于启动基础设施公募REITs发行工作的议案》,拟选取排水业务或固废处理业务相关资产作为入池资产,规模预计为10-30亿元。REITs发行有望盘活存量基础设施资产,拓宽融资渠道,优化经营模式,对公司未来发展具有重要意义。 投资建议:公司燃气板块顺价进展顺利,全年有望实现盈亏平衡,因此我们维持原有预测不变,预计22-23年公司的归母净利润为14.56、17.57亿元,同比增长25.1%/20.7%,对应PE为10倍、9倍。考虑到公司是业内龙头,结合同行业公司的平均估值,给予公司 2022年15倍PE,对应目标价 26.85 元,维持“强推”评级。 风险提示:固废项目落地、获取不及预期;市场竞争加剧;燃气供水业务单价下滑;天然气价格上涨、疫情影响。 团队介绍 组长、首席分析师:庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。2020年金麒麟环保行业新锐分析师第二名。 助理研究员:霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 瀚蓝环境(600323)2022半年报点评: 燃气板块亏损收窄,白马静待估值修复 事项 2022年8月18日晚,公司披露了2022年半年度报告。报告期内,公司实现主营收入61.35亿元,同比上升34.81%;归母净利润5.5亿元,同比下降12.34%;其中单Q2公司实现主营收入34.08亿元,同比上升37.1%;归母净利润3.91亿元,同比上升1.48%。 评论 焚烧板块稳步推进,环卫业务业绩高增。固废业务 2022H1实现主营业务收入 33.35 亿元(+ 38.72%);实现净利润为 5.08 亿元(+38.15%),是公司增长的核心驱动力。截至目前,公司垃圾焚烧已投产项目规模达26050吨/日,仍有8200吨/日尚待投运;垃圾焚烧量达502.25万吨,同比增加15.60%;核心盈利因子吨垃圾发电量和上网电量均有小幅提升1.89度和2.38度,分别达382.14度和323.26度,项目的盈利能力继续增强;项目拓展方面公司新增垃圾焚烧项目2200吨/日,为未来增长提供有力保障。除垃圾焚烧业务外,公司的环卫业务亦增幅明显,2022H1实现营收5.75亿元(未剔除内部交易金额),同比增长72%。 单Q2扭亏为盈,燃气顺价进展有序。公司燃气业务顺价已取得进展,佛山市管道天然气非居民销售价格最高限价调整为 4.28 元/立方米,再叠加供暖季结束上游气源价格下调等因素,2022 H1公司能源板块实现主营业务收入19.50亿元,同比增长 39.57%。尽管净利润仍亏损约0.9亿元,但单Q2已实现扭亏为盈(每方天然气盈利约0.25元)。随着公司顺价、开拓优质气源等工作的有序推进,燃气板块有望在本年度实现盈亏平衡。 国补收回改善现金流,REITs发行盘活资产。1)截至半年报披露日,公司收回可再生能源补贴共4,690万元,欠款的收回将改善公司的现金流,有利于公司平稳健康运营;2)8月2日,公司审议通过《关于启动基础设施公募REITs发行工作的议案》,拟选取排水业务或固废处理业务相关资产作为入池资产,规模预计为10-30亿元。REITs发行有望盘活存量基础设施资产,拓宽融资渠道,优化经营模式,对公司未来发展具有重要意义。 投资建议:公司燃气板块顺价进展顺利,全年有望实现盈亏平衡,因此我们维持原有预测不变,预计22-23年公司的归母净利润为14.56、17.57亿元,同比增长25.1%/20.7%,对应PE为10倍、9倍。考虑到公司是业内龙头,结合同行业公司的平均估值,给予公司 2022年15倍PE,对应目标价 26.85 元,维持“强推”评级。 风险提示:固废项目落地、获取不及预期;市场竞争加剧;燃气供水业务单价下滑;天然气价格上涨、疫情影响。 团队介绍 组长、首席分析师:庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。2020年金麒麟环保行业新锐分析师第二名。 助理研究员:霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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