【招商电子】思瑞浦:22H1业绩同比高速增长,电源链占比提升巩固双轮驱动战略

（以下内容从招商证券《【招商电子】思瑞浦:22H1业绩同比高速增长,电源链占比提升巩固双轮驱动战略》研报附件原文摘录）
　　思瑞浦自成立以来就专注于模拟芯片，主营产品包括信号链、电源模拟芯片和数模混合模拟前端，并逐渐融合嵌入式处理器，目前数字高压隔离产品和车规级芯片产品均已批量出货。思瑞浦发布2022年半年度报告，结合公告信息，点评如下： 1、22H1营收和利润水平同比高速增长，剔除股份支付费用影响后净利率正常。 公司22H1营收9.98亿元，同比+105.89%，归母净利润2.35亿元，同比+51.89%，扣非归母净利润1.93亿元，同比+63.02%，剔除股份支付费用影响后，归母净利润为3.98亿元，同比+86.67%，22H1毛利率为58.32%，同比-1.57pcts，毛利率微降主要系毛利率相对较低的电源管理芯片产品提升，净利率为23.55%，同比-8.38pcts，主要原因系股份支付费用影响。单季度来看，22Q2营收5.56亿元，同比+74.95%/环比+25.6%，归母净利润为1.44亿元，同比+16.17%/环比+57.02%，扣非归母净利润1.2亿元，同比+21.09%/环比+65.78%，22Q2毛利率为59.41%，同比-1.4pcts/环比+2.55pcts，净利率为25.85%，同比-13.07pcts/环比+5.18pcts。 2、信号链与电源链双轮驱动战略成效显著，电源链营收高速成长占比迅速提升。 22H1信号链营收6.97亿元，同比+68.12%，主要系线性电源、电源监控及马达驱动等产品销售扩大，毛利率为61.88%，同比保持相对稳定。22H1电源管理芯片营收3.01亿元，同比+328.79%，电源链营收高速成长是整体营收成长的重要推动因素，毛利率为50.08%，同比+3.6pcts。22H1信号链芯片和电源管理芯片收入占比分别为69.82%和30.18%，电源管理芯片占比相较于2021全年+7.69pcts，22H1电源管理芯片占比提升导致整体毛利率微降1.57pcts至58.32%。两大类主体营收结构更加均衡进一步巩固公司双轮驱动发展战略。 3、电源产品线壮大丰富整体模拟品类，车规级模拟和隔离产品市场表现良好。 公司是国内的信号链芯片巨头，近年来不断壮大电源产品线，22H1线性稳压电源、电源监控等销售规模不断扩大，降压DC/DC、GaN驱动芯片等多款电源新产品实现量产；霍尔电流传感器信号调理芯片等AFE产品表现良好，多款信号链在新能源等市场广泛应用。车规级产品方面，22H1首颗汽车级放大器销售规模逐步提升，首颗车规级LDO实现量产。第一款多通道数字隔离器量产后市场表现良好，同时向数模混合产品延伸，建立MCU、AFE产品线以期提供更加全面的芯片解决方案。 4、投资建议 考虑到信号链业务稳健增长，电源产品线不断壮大，双轮驱动战略路径清晰且成效明显，数字隔离器等新产品进展顺利，车规级业务逐步放量，同时积极开拓嵌入式处理器。我们预计公司22/23/24年营业收入为19.62/27.39/35.74亿元，预计22/23/24年归母净利润4.8/7.6/9.9亿元，对应PE为91.9/58.0/44.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：核心竞争力风险、市场竞争加剧的风险、供应商的风险、宏观经济波动风险、国际贸易摩擦的风险、疫情反复的风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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