【国君固收#高频】下周利率债发行3653亿元——利率债发行跟踪220820
（以下内容从国泰君安《【国君固收#高频】下周利率债发行3653亿元——利率债发行跟踪220820》研报附件原文摘录）
作者：覃汉、胡建文 核心观点： 下周（8月22日-8月26日），政府债券净缴款2141亿元，环比上升约4473亿元。按缴款日分，8月22日到8月26日净缴款金额分别为702亿元、-660亿元、-61亿元、1529亿元、631亿元。 发行进度。截至8月19日，国债净增9331亿元，发行进度35.21%，尚余17169亿元；新增地方一般债6908亿元，发行进度95.95%，尚余292亿元；新增地方专项债34821亿元，发行进度95.40%，尚余1679亿元。 根据已披露待发行情况，下周（8月22日-8月26日），利率债合计发行3653亿元。按交易日分，下周一到下周五分别发行472亿元、149亿元、1700亿元、681亿元、651亿元。按券种分，国债、地方债和政金债分别发行2350亿元、1123亿元、180亿元。 截至8月19日，23个省市披露第三季度地方债发行计划，合计8018亿元。其中新增一般债、专项债和再融资债分别为695亿元、830亿元、6493亿元。8月份计划合计3073亿元，其中新增一般债、专项债和再融资债分别为116亿元、320亿元、2637亿元。 上半年地方政府专项债限额存量尚余15540亿元，是下半年增量财政政策的突破口。不过由于地方政府专项债限额存量存在地区不均匀性以及地方政府后续隐债化解的需要，实际效果或不如纸面上强劲。 因此，盘活限额地方专项债限额空间，可能意味着专项债限额空间的“回收再分配”，既可以是省内限额在各市区之间的“再分配”，也可以是全国限额在各省市之间的“再分配”。 下周利率债发行3653亿元——利率债发行跟踪220820 音频： 进度条 00:00 07:15 后退15秒 倍速 快进15秒 正文 下周（8月22日-8月26日），政府债券净缴款2141亿元，环比上升约4473亿元。按缴款日分，8月22日到8月26日净缴款金额分别为702亿元、-660亿元、-61亿元、1529亿元、631亿元。 发行进度。截至8月19日，国债净增9331亿元，发行进度35.21%，尚余17169亿元；新增地方一般债6908亿元，发行进度95.95%，尚余292亿元；新增地方专项债34821亿元，发行进度95.40%，尚余1679亿元。 根据已披露待发行情况，下周（8月22日-8月26日），利率债合计发行3653亿元。按交易日分，下周一到下周五分别发行472亿元、149亿元、1700亿元、681亿元、651亿元。按券种分，国债、地方债和政金债分别发行2350亿元、1123亿元、180亿元。 本周（8月15日-8月19日），利率债合计发行3151亿元。按交易日分，本周一到本周五分别发行204亿元、623亿元、277亿元、741亿元、1306亿元。按券种分，国债、地方债和政金债分别发行706亿元、1206亿元、1240亿元。 截至8月19日，23个省市披露第三季度地方债发行计划，合计8018亿元。其中新增一般债、专项债和再融资债分别为695亿元、830亿元、6493亿元。8月份计划合计3073亿元，其中新增一般债、专项债和再融资债分别为116亿元、320亿元、2637亿元。 2022年8月18日，李克强总理在国务院常务会议中提及“依法盘活地方专项债限额空间”；19日，财政部也跟进称将“研究指导地方用足用好专项债务限额”。对此我们做出如下分析： 上半年地方政府专项债限额存量尚余15540亿元，是下半年增量财政政策的突破口。不过由于地方政府专项债限额存量存在地区不均匀性以及地方政府后续隐债化解的需要，实际效果或不如纸面上强劲。一方面，专项债限额余量空间并不小，且使用无需通过全国人大审批，如果充分利用能够有效弥补下半年财政缺口；但另一方面，专项债需要基于合格的项目使用，各省市之间限额空间分配不均意味着可能存在限额空间多的省市项目不足，项目多的省市限额空间不足，同时财力较好的省份对使用专项债限额余额的需求也不高，进而影响“用足专项债务限额”。 因此，盘活限额地方专项债限额空间，可能意味着专项债限额空间的“回收再分配”，既可以是省内限额在各市区之间的“再分配”，也可以是全国限额在各省市之间的“再分配”。“限额收回再分配”并不是空穴来风，部分省市的财政预决算报告和预算调整方案已有相关案例，且限额回收的发起单位既有财政部也有财政厅，或许也预示着限额“回收再分配”可以在全国或全省范围内展开。再结合19日财政部称将“研究指导地方用足用好专项债务限额”，专项债限额空间在各省市之间进行调配的机率很大。不过考虑到之前限额回收主要是基于《财政部关于收回部分地方政府债务限额的通知》（财预〔2020〕152号）的要求，而该通知回收的限额主要针对“因债务规模核减、债务人发生变动后不属于政府债务并由企业偿还以及特定政策对应额度不再使用等情形”，与当前“盘活空间”的需求不一致，因此后续可能需要财政部统一指导才能真正打通各省市之间限额调配的阻碍。 （完）
作者：覃汉、胡建文 核心观点： 下周（8月22日-8月26日），政府债券净缴款2141亿元，环比上升约4473亿元。按缴款日分，8月22日到8月26日净缴款金额分别为702亿元、-660亿元、-61亿元、1529亿元、631亿元。 发行进度。截至8月19日，国债净增9331亿元，发行进度35.21%，尚余17169亿元；新增地方一般债6908亿元，发行进度95.95%，尚余292亿元；新增地方专项债34821亿元，发行进度95.40%，尚余1679亿元。 根据已披露待发行情况，下周（8月22日-8月26日），利率债合计发行3653亿元。按交易日分，下周一到下周五分别发行472亿元、149亿元、1700亿元、681亿元、651亿元。按券种分，国债、地方债和政金债分别发行2350亿元、1123亿元、180亿元。 截至8月19日，23个省市披露第三季度地方债发行计划，合计8018亿元。其中新增一般债、专项债和再融资债分别为695亿元、830亿元、6493亿元。8月份计划合计3073亿元，其中新增一般债、专项债和再融资债分别为116亿元、320亿元、2637亿元。 上半年地方政府专项债限额存量尚余15540亿元，是下半年增量财政政策的突破口。不过由于地方政府专项债限额存量存在地区不均匀性以及地方政府后续隐债化解的需要，实际效果或不如纸面上强劲。 因此，盘活限额地方专项债限额空间，可能意味着专项债限额空间的“回收再分配”，既可以是省内限额在各市区之间的“再分配”，也可以是全国限额在各省市之间的“再分配”。 下周利率债发行3653亿元——利率债发行跟踪220820 音频： 进度条 00:00 07:15 后退15秒 倍速 快进15秒 正文 下周（8月22日-8月26日），政府债券净缴款2141亿元，环比上升约4473亿元。按缴款日分，8月22日到8月26日净缴款金额分别为702亿元、-660亿元、-61亿元、1529亿元、631亿元。 发行进度。截至8月19日，国债净增9331亿元，发行进度35.21%，尚余17169亿元；新增地方一般债6908亿元，发行进度95.95%，尚余292亿元；新增地方专项债34821亿元，发行进度95.40%，尚余1679亿元。 根据已披露待发行情况，下周（8月22日-8月26日），利率债合计发行3653亿元。按交易日分，下周一到下周五分别发行472亿元、149亿元、1700亿元、681亿元、651亿元。按券种分，国债、地方债和政金债分别发行2350亿元、1123亿元、180亿元。 本周（8月15日-8月19日），利率债合计发行3151亿元。按交易日分，本周一到本周五分别发行204亿元、623亿元、277亿元、741亿元、1306亿元。按券种分，国债、地方债和政金债分别发行706亿元、1206亿元、1240亿元。 截至8月19日，23个省市披露第三季度地方债发行计划，合计8018亿元。其中新增一般债、专项债和再融资债分别为695亿元、830亿元、6493亿元。8月份计划合计3073亿元，其中新增一般债、专项债和再融资债分别为116亿元、320亿元、2637亿元。 2022年8月18日，李克强总理在国务院常务会议中提及“依法盘活地方专项债限额空间”；19日，财政部也跟进称将“研究指导地方用足用好专项债务限额”。对此我们做出如下分析： 上半年地方政府专项债限额存量尚余15540亿元，是下半年增量财政政策的突破口。不过由于地方政府专项债限额存量存在地区不均匀性以及地方政府后续隐债化解的需要，实际效果或不如纸面上强劲。一方面，专项债限额余量空间并不小，且使用无需通过全国人大审批，如果充分利用能够有效弥补下半年财政缺口；但另一方面，专项债需要基于合格的项目使用，各省市之间限额空间分配不均意味着可能存在限额空间多的省市项目不足，项目多的省市限额空间不足，同时财力较好的省份对使用专项债限额余额的需求也不高，进而影响“用足专项债务限额”。 因此，盘活限额地方专项债限额空间，可能意味着专项债限额空间的“回收再分配”，既可以是省内限额在各市区之间的“再分配”，也可以是全国限额在各省市之间的“再分配”。“限额收回再分配”并不是空穴来风，部分省市的财政预决算报告和预算调整方案已有相关案例，且限额回收的发起单位既有财政部也有财政厅，或许也预示着限额“回收再分配”可以在全国或全省范围内展开。再结合19日财政部称将“研究指导地方用足用好专项债务限额”，专项债限额空间在各省市之间进行调配的机率很大。不过考虑到之前限额回收主要是基于《财政部关于收回部分地方政府债务限额的通知》（财预〔2020〕152号）的要求，而该通知回收的限额主要针对“因债务规模核减、债务人发生变动后不属于政府债务并由企业偿还以及特定政策对应额度不再使用等情形”，与当前“盘活空间”的需求不一致，因此后续可能需要财政部统一指导才能真正打通各省市之间限额调配的阻碍。 （完）
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