【业绩点评 | 博迁新材:成本传导带动利润率提升,新品有望放量】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【业绩点评 | 博迁新材:成本传导带动利润率提升,新品有望放量】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 2季度成本传导较为顺畅，带动利润率大幅提升；MLCC行业景气度年内有望触底回升，稳固基本盘。新品类规模化生产、降本，有望加速放量。 国君有色团队 于嘉懿/董明斌/宁紫微 投资要点 维持“增持”评级，维持87.2元目标价。公司2022年Q2营收为2.42亿（同环比-6.5%/ -4.3%）、归母/扣非分别为5842万/5064万，同比均基本持平。我们维持2022-2024年公司EPS为1.09/1.57/1.98元的预测，维持“增持”评级及87.2元目标价。 经营拐点或临近，MLCC行业最差阶段已过。Q2营收环比下滑，由于国内疫情影响及MLCC景气度下行。但我们预计MLCC最差阶段已过，6-7月日本及台湾省MLCC厂商出货量已回升，镍粉去库存后，22年公司镍粉出货量仍有望实现20%以上增长。 实现成本传导，利润率大幅度提升。镍粉定价方式调整带动公司实现镍价成本的传导，Q2毛利率/净利润分别提升5.3pct/7.2pct 至37.4%/24.2%。汇率收益增厚利润1130万，研发费用/信用减值及其他拖累约1000万，费用率随规模提升而下降。我们预计随着产品出货量恢复正产、100-300nm分级粉放量及高端客户验证通过，毛利率仍有较大提升空间，恢复至2019-2020年的45%左右水平。 银包铜粉进展相对顺畅。2季度HJT电池设备及电池片厂商公告技术进展，已经实现45%银含量银包铜粉替代低温银粉在HJT电池应用。公司新建银包铜中试线加速产能提升及规模化降成本，且能够提供多种类银包粉，综合性能领先；未来1-2年伴随HJT电池放量，公司产品有望大幅降低HJT银浆成本并受益于国产化率提升。 风险提示：新产品放量不及预期，MLCC行业持续下行等。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 董明斌/13001985918/资深分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师

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