【招商军工】中无人机(688297):无人机系统核心供应商,22H1营收端大幅增长

（以下内容从招商证券《【招商军工】中无人机(688297):无人机系统核心供应商,22H1营收端大幅增长》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2022年半年报，期内实现营业收入16.62亿元，同比增长47.93%；实现归母净利润2.36亿，同比增长5.1%；实现扣非归母净利润2.33亿，同比增长3.79%。 评论 1、2022H1营收端大幅增长。 公司22年上半年营收端大幅增长，主要由于公司积极开拓市场，军贸整机业务收入规模较上年同期增加。收入增长幅度大于利润增长幅度，主要系22年上半年公司研发费用较上期大幅增加，且部分合同因采取竞争性价格策略使得2022年上半年销售毛利率较上年同期有所下降。二季度单季度来看，收入（8.06亿，+152.54%），归母净利润（1.02亿，+106.8%）。分业务情况来看，无人机及相关产品实现收入（16.37亿，+49.65%），占营业收入98.5%；技术服务实现收入（0.25亿，-15.68%），占营业收入1.5%。 2、营业成本及研发费用增幅较大导致利润率同比下降。 盈利能力方面，2022H1公司销售毛利率为24.26%，比去年同期下降6.09pct。营业成本（12.59亿，+61%），营业成本增幅大于营业收入增幅的原因系部分合同采取竞争性价格策略导致2022年上半年毛利率较上年同期有所下降。第二季度单季度销售毛利率为25.83%，环比一季度提升3.05pct。期内公司发生销售费用（531万，+16%）；管理费用（4106万，+33%）；财务费用（-34万，-85%）。三项费用率为2.77%，比去年同期下降0.19pct。公司半年度研发费用（9163万，+179%），主要系研制任务数量较上年同期明显增加。同时，2021年同期，研发项目多处于预研阶段，相关投入有限。随研发进度推进，本期研发项目相关投入明显增加。销售净利润率为14.2%，同期下降5.79pct。 3、应收账款、预付账款大幅增长。 资产负债表方面，本期末公司货币资金为45.25亿，主要是收到首次公开发行股票募集资金所致。应收账款为14.83亿，相比21年末增长141.89%，，主要是本期销售增长导致应收款余额增加所致。本期末应付账款余额为12.16亿，相比21年末增长44.6%，主要是原材料采购增加所致，应收、预付的大幅增长，表明公司下游需求旺盛，公司在积极备产备货。 4、公司是大型固定翼长航时无人机系统核心供应商。 公司主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务，主要产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2等翼龙系列无人机系统，具备长航时、全自主多种控制模式、多种复合侦察手段、多种载荷武器集成、精确侦察与打击能力和全面灵活的支持保障能力。公司的翼龙系列无人机在全球察打一体无人机市场中占有率位居全球第二、中国第一，用户遍及十余个国家。目前公司无人机收入仍以外贸市场为主，预计十四五期间公司国内市场有望快速增长。 5、盈利预测。 预测2022-2024年公司归母净利润分别为3.83亿、5.11亿和7.09亿元，对应PE估值分别为91、68、49倍，给予“强烈推荐”评级！ 风险提示：下游需求释放不及预期；市场竞争加剧导致公司份额及利润下降；股价大幅波动的风险。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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