2022年半年度业绩点评|通威股份(600438.SH): 龙头地位稳固,前路风景无限好

（以下内容从民生证券《2022年半年度业绩点评|通威股份(600438.SH): 龙头地位稳固,前路风景无限好》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字关注我们 龙头地位稳固，前路风景无限好 点评 ■事件说明：2022年8月18日，公司发布2022年半年度报告，2022 年H1公司实现营收603.39亿元；同比+127.16%；实现归母净利122.24亿元，同比+312.17%；实现扣非后归母净利124.93亿元，同比+317.19%。 分季度来看，22年Q2公司实现营收356.54亿元，同比+44.43%，实现归母净利润70.29亿元，同比+35.32%。公司坚定执行“聚势聚焦、执行到位、高效经营”的经营方针，各业务板块持续稳健经营，取得了良好的业绩成果。 ■公司定位清晰，硅料、电池片行业龙头地位稳定。在硅料和电池片环节，公司拥有领先的规模、技术、成本、质量优势。目前公司已形成高纯晶硅年产能23万吨，太阳能电池年产能54GW；2021年公司高纯晶硅产量全球第一，国内市场占有率达到22%，电池出货量连续5年全球第一。同时公司在战略上坚持专业分工，把主要精力都放在硅料、电池片的发展上，不断保持竞争优势，维持行业龙头地位。 ■出货量同比高增，产能建设稳步推进。22年H1国内多晶硅供给偏紧，公司乐山二期5万吨、保山一期5万吨项目的产能释放，各地生产装置满负荷运行，产能利用率达119.28%，实现高纯晶硅产量10.73万吨，同比+112.15%，国内市占率近30%。新项目包头二期5万吨项目已于2022年6月顺利点火；乐山三期12万吨项目取得能耗指标批复，预计于2023年下半年建成投产。同时提前保证产品销售稳定，与隆基、美科、高景、宇泽、双良等下游企业新增签订硅料长单购销合约，采取锁量不锁价战略，在硅料涨价的背景下保持公司盈利能力。 ■大尺寸占比提升+多技术布局夯实龙头地位。22年H1公司实现电池销量21.79GW，同比增长54.55%。公司紧跟市场需求，大尺寸占比提升至75%，随着金堂二期8GW、眉山三期8.5GW的建成投产，预计 2022 年底公司产能规模将超过70GW，其中大尺寸产能占比将超过90%。公司针对未来电池技术路线均有布局：1）PERC方面，提升电池转换效率，降低浆料单耗，非硅成本同比-20%；2）TOPCon方面，采用PECVD技术路线，平均转换效率超过 24.7%，组件功率达到690W（210尺寸66片版型），8.5GW的TOPCon产线预计2022年底建成以满足下游需求；3）HJT方面，最高研发效率已达到 25.67%（ISFH 认证），替代银的金属化技亦取得重要阶段性成果。 ■投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收1329/1338/1470亿元，归母净利润分别为213/207/170亿元，现价对应PE倍数12x/12x/15x。公司是光伏硅料领先企业，有望受益光伏行业高景气和硅料环节的高毛利，维持“推荐”评级。 ■风险提示：下游需求不及预期；硅料价格波动等。 财务报表预测和估值数据汇总 电力设备新能源行业第一线最深度研究 期待与您的交流 民生电新 邓永康：S0100521100006 郭彦辰：S0100121110013 李孝鹏：S0100122010020 李京波：S0100121020004 王一如：S0100121110008 李 佳：S0100121110050 席子屹：S0100122060007

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