晨报0819 | 航空、恒润股份、恒力石化、国电电力、爱博医疗

（以下内容从国泰君安《晨报0819 | 航空、恒润股份、恒力石化、国电电力、爱博医疗》研报附件原文摘录）
　　0819 音频： 进度条 00:00 13:10 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【交运】疫情影响暑运表现，年内国际增班可期 海外出行需求仍在释放，国内疫情影响暑运表现。疫情海外影响持续减弱，年初以来海外航空市场加速恢复，6月全球航空客流已恢复至2019年超七成。美国三大航Q2合计净利较19Q2恢复五成，美西南单季净利超19Q2，背后是美国国内客流基本恢复至疫情前，国内客座率超疫情前，国内客收较疫情前上升约两成。防疫政策差异，导致国内外恢复进程差异。国内受疫情影响4月经历低谷，5-6月客流加速恢复。进入暑运以来，疫情仍局部散发影响旅游出行需求充分释放，估算7-8月国内客流为2019年约65%。展望下半年，防疫措施优化将助力国内出行恢复，且年内国际增班可期。 航空：暑运机队周转恢复超五成，三季度减亏确定。7月航司机队周转较Q2明显恢复，但受疫情影响仍低于理想水平。（1）飞机日利用率仍偏低。7月三大航ASK为2019年同期的54%。其中，国内ASK恢复83%，国际地区ASK仅恢复4%。（2）维持低客座率。7月三大航国内客座率68%，较Q2提升6个百分点，仍明显低于2019年暑运的83%。估算暑运国内票价（含燃油附加费）已恢复至高于2019年水平，考虑机队周转仍偏低，且7-8月国内航油出厂价较2019年上升88%，预计三季度减亏确定，短期经营仍将承压。未来“国内大循环”下扭亏，有待客流与机队周转明显恢复。 机场：年内国际增班可期，增班幅度取决于口岸隔离能力。国内防疫政策坚定，国际客流仍维持低位。首都、浦东及白云等三大机场2022年7月旅客吞吐量恢复至2019年同期的27%，其中国内航线恢复40%，国际航线仍维持在2019年的2%。近期，国际定期客班“熔断门槛与周期放宽”，将减少航班熔断数量，符合我们预期。我们维持年内国际客班逐步增班的预期，旨在进一步满足国际交往刚需，增班幅度或取决于口岸隔离能力；国际放开仍有待国内防疫政策系统性调整。长期而言，机场免税渠道价值仍然存在，需注意免税长期格局变化及相关影响，以及扩建风险。 投资策略：飞机大单与大额定增不改中长期逻辑，关注航空逆向时机。航空业短期春寒作底，中期复苏确定，长期前景乐观。疫情未改需求结构与长期增长动能，且空域瓶颈长期存在，航司长期盈利将超预期上行。提示短期业绩仍将承压，且国际放开或仍缓慢。疫情催化短期预期回归理性，飞机大单与大额定增不改长期供需向好逻辑，建议关注航空逆向时机。维持中国国航 H/A、中国民航信息网络H、南方航空 H、中国东航 H/A、春秋航空“增持”评级。 风险提示：疫情、管制、增发、经济下行、油价汇率、安全事故。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告疫情影响暑运表现，年内国际增班可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】恒润股份（603985）：外销增长亮眼，资产支出高增下轴承产能有望快速释放 结论：22H1营收8.11亿/-31.92%，归母净利4251万/-82.52%，靠近预告区间上界。22Q2单季营收4.39亿/-22.64%/环比+18.15%，归母净利2988万/-71.34%/环比+136.39%，同比降幅收窄，环比大幅改善。考虑22H2风电装机回暖及轴承产能释放，业绩预计高增，维持2022-24年EPS至 0.91、1.33和1.78元,维持目标价45.50元，增持。 22H2法兰毛利率望提升，全年外销有望高增。风电法兰3.83亿/-44.9%，毛利率11.09%/-28.59%，22H2密集装机下法兰单价望回升，同时7月铁矿石期货单吨价格同比/环比下降39%/15%，我们预计风电法兰毛利率有望快速回升。外销3.08亿/+172.8%，毛利率同比-6.80%，增长较快而毛利率下降有限，国外客户订单年内交付节奏较均匀，公司全年出口有望高增。 风机大型化加速下法兰投资壁垒提升，竞争格局向好。2021年陆/海风单机容量提升0.5/0.7MW，较2018-20年均提升量0.25/0.55MW大幅增加，大直径法兰需求快速提升。公司12MW单万吨产能设备投资为0.89亿，约为可比公司单万吨产能（5-6MW）平均设备投资2倍，大兆瓦风电法兰锻件设备投资密度提升，风机大型化下法兰竞争格局向好。 变桨轴承开始出货，有望打开第二增长曲线。独立变桨轴承已于6月正式投产，与主机厂紧密合作下订单有保障。22Q2购建固定资产支付现金同比+521%，按年底产能达到150台/月估算，全年交付量有望超过600套，产能释放较快，同时主轴承研发将于年底前展开，有望打开第二增长曲线。 风险提示：疫情反复下风电装机不及预期；轴承投产进度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告恒润股份（603985）：外销增长亮眼，资产支出高增下轴承产能有望快速释放，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【石化】恒力石化（600346）：业绩略超预期，有序布局第二成长曲线 维持“增持”评级，维持盈利预测以及目标价。预计公司2022-2024年EPS为1.98/2.50/3.21元，增速-10%/+26%/+29%。维持目标价28.43元，“增持”评级。 2022H1业绩略超市场预期：公司2022H1实现营收1191.75亿元，同比+13.96%，实现归母净利润80.26亿元，同比-7.13%。其中2022Q2实现营收657.69亿元，同比+28.10%，实现归母净利润38.03亿元，同比-16.06%，环比-9.94%。2022H1炼化产品产销量1155.53/1186.06万吨，PTA604.74/538.91万吨，新材料产品171.58/149.80万吨。 二季度化工品需求承压，低成本原油库存保障生产：在高油价、弱需求背景下，化工品需求承压，价格传导不畅。前期低成本原油库存保障公司芳烃和成品油稳定生产，景气度有所提升。化工，聚酯景气度下行。分板块来看，炼化、PTA板块现净利润61.7亿元/5.53亿元，同比+17.7%/扭亏为盈。恒力化纤/化工/康汇新材料实现净利润3.32/3.72/2.13亿元，同比-69.8%/-74.9%/-77.3%。 加快布局新材料、新能源产业：公司瞄准可降解、锂电、光伏、新型工程塑料等高增长、高潜力新材料市场，推进160万吨高性能树脂、260万吨高性能聚酯、80万吨功能性聚酯薄膜、150万吨纺织新材料、45万吨可降解塑料、16亿平方米锂电隔膜等项目建设，打造“第二成长曲线”。 风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告恒力石化（600346）：业绩略超预期，有序布局第二成长曲线，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【能源运营】国电电力（600795）：大渡河扰动有限，Q2盈利有望环比改善 维持“增持”评级：我们认为大渡河短期扰动有限，看好公司综合能源转型优势，维持盈利预测22-24年EPS 0.30/ 0.39/0.51元；维持目标价5.79元，维持“增持”评级。 事件：根据川投能源2022年半年报，国能大渡河1H22净利润4.64亿元（度电净利润0.025元），同比-4.63亿元（度电净利润-0.025元），对应国电电力权益净利润（国电电力持股比例69%）同比-3.20亿元。 国能大渡河量增价减，对公司整体业绩扰动有限。国能大渡河1H22上网电量188亿千瓦时，同比+5.15%；我们测算同期国能大渡河度电收入0.215元/千瓦时，同比-12.4%。我们测算1H22川渝地区消纳的水电站桐子林、二滩度电收入分别为0.242、0.240元/千瓦时，在川渝地区电力供需紧平衡格局下，我们推测大渡河度电收入下滑或受其电价结算节奏等季节性因素影响。国电电力1H21归母净利润23.2亿元，同期国能大渡河对应归母净利润为5.96亿元，占比仅为25.7%，我们预计国能大渡河净利润阶段性下滑对公司整体业绩扰动有限。 预计2Q22公司盈利环比继续好转。公司2Q22火电上网电量830亿千瓦时，同比/环比 -1.2%/-7.6%。公司火电机组中沿海电厂占比相对较少，受益于煤炭资源优势，火电单位盈利或将优于同业，我们预计2Q22E公司归母净利润为16亿元，较1Q22环比进一步好转。 风险提示：用电需求不及预期，电价不及预期，煤炭价格超预期，资产减值超预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告国电电力（600795）：大渡河扰动有限，Q2盈利有望环比改善，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【医药】爱博医疗（688050）：国产眼科启明星，横向拓展后劲充足 首次覆盖，给予谨慎增持评级。公司为眼科高值耗材龙头，具备横向拓展能力。我们预测2022-2024年归母净利润为2.39/3.47/4.90亿元（3年CAGR达41.90%），对应EPS2.27/3.30/4.66元，参考可比公司估值，给予目标价227.54元。首次覆盖，给予谨慎增持评级。 人工晶体迎带量采购契机，有望持续突破高端市场。中国人工晶状体渗透率不足发达国家1/4，仍具备较大增长空间。带量采购降价后公司可维持合理出厂价，且为市占率较低的国产厂商带来加速入院的契机，普诺明人工晶体在多地公立医院实现零突破，市占率迅速提升；通过进一步中选高端品类及首轮集采培养医生使用习惯，集采续约有望持续扩大份额。 近视防控需求旺盛，OK镜与离焦镜有望强互补销售。青少年屈光不正约1亿人，近视防控需求旺盛，OK镜防控近视效果突出，目前渗透率仅低个位数。普诺瞳具备高透氧性和反转弧非同心设计等技术优势，具备较高性价比，上市以来推广顺利，目前仍处于上升通道，疫情之下有望展现医疗消费品的经营韧性。离焦镜与OK镜为强互补产品，普诺瞳离焦镜半年预实验数据表现优异，有望借助学术影响力打开市场，快速提升份额。 产线布局深远，横向拓展后劲充足。中国ICL增长迅猛，预计2030年市场规模有望突破70亿元（CAGR超25%），公司在研产品PR已处于临床试验阶段，有望打破国际垄断；结合天眼医药的自主生产能力及公司在眼科的技术积累，彩瞳有望量产并贡献业绩；此外，人工晶状体及视光领域仍有多款在研产品，双焦点、EDOF等有望突破国产空白，发展后劲充足。 风险提示：带量采购降价风险，新冠疫情反复风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告爱博医疗（688050）：国产眼科启明星，横向拓展后劲充足，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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