【国信医药】三条主线:创新、DRGs和服务(2020年10月投资策略)
（以下内容从国信证券《【国信医药】三条主线:创新、DRGs和服务(2020年10月投资策略)》研报附件原文摘录）
分析师：谢长雁 S0980517100003 分析师：陈益凌 S0980519010002 分析师：朱寒青 S0980519070002 联系人：陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 联系人：李虹达 lihongda@guosen.com.cn 联系人：张超 zhangchao4@guosen.com.cn 摘 要 ■ 医药板块在9月震荡筑底，第二波疫情来袭 经历了自去年年底以来整体的低利率环境以及疫情在全球扩散的催化下，医药生物行业经历了一轮大涨，但自9月以来医药板块持续回调，资金流出，整体表现弱于大盘，符合我们先前的三个判断，主要是受1）宏观确定性的降低；2）流动性边际变化；3）医改进一步深化，加大反腐、降价、支付方式等的改革力度。9月中下旬以来，欧美国家的疫情出现反复，每日新增确诊人数呈抬头趋势，受到海外第二波疫情的拉动，医药在9月底有所反弹，随着新冠疫苗III期临床早期数据和结果发布时间的临近，市场对疫苗板块的估值趋于理性，板块再次反弹至前期高点的可能性不大。 ■ 2020年三季报展望：呈现结构性分化，疫情下龙头企业维持稳健增长 国信医药覆盖标的中预计： 30%以上增长：丽珠集团、贝达药业、长春高新、迈瑞医疗、迪安诊断、华大基因、凯普生物、鱼跃医疗、药明康德、泰格医药、凯莱英 0-30%增长：恒瑞医药、复星医药、华兰生物、天坛生物、康泰生物、康弘药业、通化东宝、乐普医疗、迈克生物、爱尔眼科 负增长：贝瑞基因、凯利泰、透景生命、美年健康 ■ 把握医药投资三条主线，关注今年末及明年初数个重要节点 随着10月底11月初新冠疫苗临床数据公布及美国大选尘埃落定，不确定性将出清，对于医药板块的重视将回到产业升级的大趋势下。我们提出三条投资主线：1. 医药工业中具备全球竞争力的高质量创新。在药械、疫苗等领域，国内厂商正在崛起、追赶海外，凸显赛道价值，乃至出海打开国际市场的天花板；2. “DRGs相关”受益板块。2021年将启动DRGs的实际付费，将对临床诊疗、医保控费产生深远的影响，消费属性强、急症用药、终末期治疗以及门诊用药的品种不受影响，且在成本效益考核之下会推动ICL渗透率提升和IVD产业的进口替代，对于核心上游资源（原料设备、专利原料药）的重视也将提升；3. 医疗服务赛道的中长期发展。薪酬制度和绩效考核改革下大型医院的主任级别医生整体收入下降，民营医疗机构高薪资及灵活的股权激励政策将吸引专业人才的加盟，打开中长期增长的天花板。此外，关注年末“十四五”规划的出台，以及明年初供给侧同比变化的业绩兑现、国企改革的落地等节点。 ■ 风险提示：药品、器械、耗材降价幅度超预期；医保及重点监控用量限制超预期；研发失败或慢于预期 ■ 投资建议： 医药板块三季报预计内部持续结构性分化。优质龙头具备全球竞争力的高质量创新龙头，“DRGs相关”受益板块个股以及医疗服务赛道的优质标的。10月策略A股推荐买入恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、贝瑞基因、爱尔眼科；港股推荐买入中国生物制药、先健科技、复宏汉霖。 报告正文 相关研究报告： 【国信医药|行业深度】第三方独立医学实验室（ICL）专题：看他山之石，迎医改春风 创新医疗器械盘点系列（3）人工心脏瓣膜：“心”香一“瓣”——替代与发展 【国信医药】基本面无虞，Q4有望反转（2020年9月投资策略） 【国信医药】时间的玫瑰：三类核心竞争力（医药分析框架系列报告1） 【国信医药】新冠疫情肆虐，疫苗与检测主线持续（2020年8月投资策略） 【国信医药】产业升级，关注医药核心价值（2020年下半年投资策略）-200717 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
分析师：谢长雁 S0980517100003 分析师：陈益凌 S0980519010002 分析师：朱寒青 S0980519070002 联系人：陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 联系人：李虹达 lihongda@guosen.com.cn 联系人：张超 zhangchao4@guosen.com.cn 摘 要 ■ 医药板块在9月震荡筑底，第二波疫情来袭 经历了自去年年底以来整体的低利率环境以及疫情在全球扩散的催化下，医药生物行业经历了一轮大涨，但自9月以来医药板块持续回调，资金流出，整体表现弱于大盘，符合我们先前的三个判断，主要是受1）宏观确定性的降低；2）流动性边际变化；3）医改进一步深化，加大反腐、降价、支付方式等的改革力度。9月中下旬以来，欧美国家的疫情出现反复，每日新增确诊人数呈抬头趋势，受到海外第二波疫情的拉动，医药在9月底有所反弹，随着新冠疫苗III期临床早期数据和结果发布时间的临近，市场对疫苗板块的估值趋于理性，板块再次反弹至前期高点的可能性不大。 ■ 2020年三季报展望：呈现结构性分化，疫情下龙头企业维持稳健增长 国信医药覆盖标的中预计： 30%以上增长：丽珠集团、贝达药业、长春高新、迈瑞医疗、迪安诊断、华大基因、凯普生物、鱼跃医疗、药明康德、泰格医药、凯莱英 0-30%增长：恒瑞医药、复星医药、华兰生物、天坛生物、康泰生物、康弘药业、通化东宝、乐普医疗、迈克生物、爱尔眼科 负增长：贝瑞基因、凯利泰、透景生命、美年健康 ■ 把握医药投资三条主线，关注今年末及明年初数个重要节点 随着10月底11月初新冠疫苗临床数据公布及美国大选尘埃落定，不确定性将出清，对于医药板块的重视将回到产业升级的大趋势下。我们提出三条投资主线：1. 医药工业中具备全球竞争力的高质量创新。在药械、疫苗等领域，国内厂商正在崛起、追赶海外，凸显赛道价值，乃至出海打开国际市场的天花板；2. “DRGs相关”受益板块。2021年将启动DRGs的实际付费，将对临床诊疗、医保控费产生深远的影响，消费属性强、急症用药、终末期治疗以及门诊用药的品种不受影响，且在成本效益考核之下会推动ICL渗透率提升和IVD产业的进口替代，对于核心上游资源（原料设备、专利原料药）的重视也将提升；3. 医疗服务赛道的中长期发展。薪酬制度和绩效考核改革下大型医院的主任级别医生整体收入下降，民营医疗机构高薪资及灵活的股权激励政策将吸引专业人才的加盟，打开中长期增长的天花板。此外，关注年末“十四五”规划的出台，以及明年初供给侧同比变化的业绩兑现、国企改革的落地等节点。 ■ 风险提示：药品、器械、耗材降价幅度超预期；医保及重点监控用量限制超预期；研发失败或慢于预期 ■ 投资建议： 医药板块三季报预计内部持续结构性分化。优质龙头具备全球竞争力的高质量创新龙头，“DRGs相关”受益板块个股以及医疗服务赛道的优质标的。10月策略A股推荐买入恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、贝瑞基因、爱尔眼科；港股推荐买入中国生物制药、先健科技、复宏汉霖。 报告正文 相关研究报告： 【国信医药|行业深度】第三方独立医学实验室（ICL）专题：看他山之石，迎医改春风 创新医疗器械盘点系列（3）人工心脏瓣膜：“心”香一“瓣”——替代与发展 【国信医药】基本面无虞，Q4有望反转（2020年9月投资策略） 【国信医药】时间的玫瑰：三类核心竞争力（医药分析框架系列报告1） 【国信医药】新冠疫情肆虐，疫苗与检测主线持续（2020年8月投资策略） 【国信医药】产业升级，关注医药核心价值（2020年下半年投资策略）-200717 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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