伟星新材:核心业务利润率稳定,展现龙头本色——2022半年报点评

（以下内容从国泰君安《伟星新材:核心业务利润率稳定,展现龙头本色——2022半年报点评》研报附件原文摘录）
　　本报告导读 公司公布 2022 年半年报，公司在疫情影响下经营继续稳健，维持“增持”评级。 投资要点 维持“增持”评级。公司 2022 年上半年实现收入 25.02 亿，同比增长 4.83%；归母净利润 3.68 亿，同比下降 11.48%。考虑到疫情影响， 我们下调公司 2022-2024 年 EPS 预测至 0.81、0.96、1.11 元（-0.08、 -0.07、-0.07），维持目标价 22.25 元。 零售端受到疫情影响，同心圆+防水净水挑大梁。Q2 公司整体收入依然保持正增长 0.39%，继续显现了在地产需求下行叠加二季度华东大本营疫情反复的影响下的龙头经营实力。公司零售业务受二季度疫情影响，呈现下滑态势，H1 下滑幅度在 5%左右；而市政工程业务保持小幅增长，同心圆+防水净水业务成为拉动公司增长的主力。 零售毛利率稳定展现定价能力，Q3 毛利率有望步入上升通道。受原材料成本上升影响，公司 H1 毛利率同比下降 2.10%。毛利率下滑主要来源于 PE 业务，毛利率同比下降 3.87%。同时在原材料成本大涨的 Q2，公司单季度毛利率 38.52%，超过 21Q4 及 22Q1分别的37.19%、36.55%；预计 Q3 随着原材料价格的回落，毛利率将步入上升通道。 经营质量继续稳健，原材料采购支出拉低现金流。报告期公司在手现金 15.40 亿元，同比增长 1.78 亿；应收账款总额控制在 4.67 亿，经营性净现金流 0.88 亿，同比下降 3.43 亿，我们判断下降主要来源于公司 Q2 原材料采购，导致购买商品支出增加约 3 亿（存货同增 3.21 亿）。资产负债率保持 23.84%的历史低位，经营质量稳健。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。

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