【国金晨讯】再次关注半导体设备材料国产替代大机遇!

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】再次关注半导体设备材料国产替代大机遇!》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯8月18日 音频： 进度条 00:00 05:46 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. 中美双边关系波动，关注大科技国产替代主线 2. 通威股份中报点评：大举扩产巩固规模优势，电池片盈利持续提升 3. 荣盛石化中报点评：大体量EVA和POE值得期待！ 4. 京东方精电中报点评：受益汽车智能化，出货量、利润率持续提升 5. 重庆啤酒中报点评：Q2乌苏阶段性承压，控费节税夯实利润基础 6. 华润啤酒中报点评：H1业绩超预期，高端化凸显韧性 7. 妙可蓝多中报点评：新品驱动下延续增势，成本压力拖累毛利率 8. 公牛集团中报点评：2Q收入增长具韧性，H2盈利改善可期 9. 华利集团中报业绩点评：靓丽成绩兑现，订单充足全年可期 10. 腾讯中报点评：视频号开启商业化，降本增效稳步推进 11. 海光信息首次覆盖：国产CPU领军，加速突破高端市场 12. 盈康生命首次覆盖：服务+设备双轮驱动，打造肿瘤医疗综合生态 13. 智能汽车7月月报：阿维塔智驾满配，自动驾驶指导文件出炉在即 今日精选 【电新姚遥】持续推荐通威股份，公司公告1H22归母净利润 122.2 亿元，Y/Y+312%，符合预期。硅料出货高增长，各项生产单耗持续下降，上半年公司硅料出货10.73万吨，Y/Y+112.15%。大尺寸占比超过75%，盈利能力有望持续提升。下半年硅料新产能释放带动组件排产放量，我们预计大尺寸电池片盈利能力有望持续修复。 【石化许隽逸】持续推荐荣盛石化，公司公告1H22实现营收1476.28亿元，同增74.88%，归母净利润53.67亿元，同降18.27%。1H22原油煤炭价格维持高位，叠加终端消费受疫情及地产低景气度影响，产品价差维持景气低位。公司近期陆续公告新增140万吨/年乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目、高端新材料项目等大体量下游炼化深加工项目，提升产品附加值，高端炼化产能进一步扩大。 【电子刘妍雪】持续关注京东方精电，公司公告1H22营收为48.31亿港元、同增51%；归母净利为2.51亿港元、同增164%，符合预期。高端产品推出助力产品价值量提升。如触控屏及大尺寸TFT显示模块ASP显著提升。目前公司出货量及大尺寸出货面积均列居世界第一；2022年H1，公司在全球车载屏幕市场份额持续提升。全资子公司成都京东方积极扩产，增长动力强劲。 【食饮刘宸倩】持续关注华润啤酒，22H1实现营业收入210.13亿元，同比+7.0%；归母净利同比+20%，利润超预期。H1高端化韧性彰显，喜力单品势能突出。H1量-0.7%，价+7.7%；毛利率维稳，控费成效好于预期。H1核心EBIT率同比+2pct。中长期看，公司已在践行产销分离、组织二次再造，有望增强整体效益。 【食饮刘宸倩】持续关注重庆啤酒，22Q2营收同比+6.13%；归母净利同比+18.38%；销量同比+1.8%，啤酒吨价同比+4.0%。Q2乌苏承压，非疫区表现符合预期，沿海受疫情影响偏重。Q2毛利率持平，控费+节税显著增强盈利。H2疫情、成本环比改善，当前个别市场已开始试点产品组合覆盖，中长期静待乌苏渠道赋能显现。 【食饮刘宸倩】持续关注妙可蓝多，新品放量延续奶酪高成长。22H1奶酪/液态奶/贸易分别同比+34.1%/-14.7%/+11.1%。22H1实现毛利率36.3%，同比-3.4pct，主要系原辅材料及物流成本大幅上涨，奶酪和液态奶受影响较大，下半年随着疫情的缓解和公司6月的提价，预计毛利率压力将得到改善。 【轻工张杨桓】持续关注公牛集团，2Q营收同比+15.9%至37.6亿元，归母净利润同比+6.4%至8.7亿元。毛利率环比已改善明显，H2盈利修复可期：随着今年1月、5月的两次产品提价，公司2Q毛利率环比提升2.6pct，下半年盈利水平有望进一步修复。 【传媒许孟婕】持续推荐腾讯控股，毛利率环比优化+1.04pct，后续季度降本增效带来的经营效率提升有望逐步体现。视频号用户数据表现亮眼，播放量Y/Y>+200%，2Q22 带宽及服务器托管费用Y/Y+21%，7月始信息流广告变现有望带动网络广告业务恢复。游戏业务短期仍然承压，金融科技随疫情修复在下半年有望迎来改善。 【电子邵广雨】首次覆盖海光信息，公司三大核心驱动力：1）终端需求扩容、全球上云浪潮及数据中心的建设将驱动服务器销售持续成长2）海外大厂竞争加速服务器芯片迭代推动服务器半导体市场成长3）“数字经济”及“东数西算”推动核心行业市场服务器国产替代。公司CPU基于x86架构，获AMD授权，性能优势明显，GPGPU国内率先实现商业化落地，并贡献收入，优势明显。 【医疗袁维】首次覆盖盈康生命，我国肿瘤医疗行业市场空间巨大，大型医用设备配置政策支持加速行业发展。看好公司医疗服务和医疗器械（子公司玛西普国内伽玛刀领域龙头，装机量国内市场第一）未来发展潜力，“一体两翼”模式有望协同贡献长期成长性。19年海尔集团入主，工业互联网赋能医疗健康新生态。 ？ 持续推荐 ？ 中美双边关系波动，关注大科技国产替代主线 赵晋/邵广雨/樊志远 樊志远 创新技术与企业服务研究中心 电子行业首席分析师 半导体设备：Chiplet技术变革引领测试设备市场增长。Chiplet技术可大幅度提高大型芯片的良率，降低设计和制造成本。将Soc进行Chiplet化后对于不同的芯粒可选择对应合适的工艺制程进行分开制造，不需要全部都采用先进制程在一块晶圆上一体化制造，需要的测试机的数量将比目前Soc芯片测试机所需的量要大得多。目前的Soc芯片测试对于可能数模混合的低成本的存储芯片等采用抽检的方式，而Chiplet技术为了保证最后芯片的良率，需要保证每个Chiplet的die都是有效的，因此将会对每个die进行全检。华峰测控、长川科技受益。 半导体材料：持续推荐具备建设半导体材料平台的技术基础，打开长期成长空间的公司，鼎龙股份、江丰电子、安集科技等。江丰电子国内半导体靶材龙头，2022H1业绩高增长超预期，2022Q2单季度实现归母净利润1.15-1.33亿元，环比+244.2-298.6%，预告中值对应归母净利率20.8%，同比+11.5pcts，环比+14.8pcts，公司积极推进原材料国产化带来成本下降，通过对半导体靶材产线智能化改造提升产能。零部件需求旺盛，公司零部件产品供不应求，销量迅速增长，同时规模效应下，盈利能力持续提升。 风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、美国芯片法案产生的风险。 ？ 中报业绩 ？ 通威股份中报点评：大举扩产巩固规模优势，电池片盈利持续提升 姚遥/宇文甸/张嘉文 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 业绩：8月17日，公司发布2022年中报，上半年归母净利润122.2亿元，同比增长312%。其中Q2归母净利润70.3亿元，同比增长232%，环比增长35%，在业绩预告范围之内，符合预期。公司同时公告在保山、包头合计投资240亿元建设40万吨（各20万吨）高纯晶硅及配套项目，预计于2024年内竣工投产。 点评：硅料出货高增长，各项生产单耗持续下降。得益于乐山二期和包头一期新产能的贡献，上半年公司硅料出货10.73万吨，同比+112.15%，国内市占率近 30%；硅料单位电耗、蒸汽消耗、硅粉消耗分别同比下降13%、63%、4%，单晶率占比保持在 99%以上，精耕细作持续稳固成本优势。硅料新扩产项目落地包头、保山，保障完成中长期产能目标。根据半年报披露，公司在建乐山三期12万吨项目已获得能耗指标批复，预计2023H2投产，到2023年底硅料产能将达到35万吨。同时公司公告保山、包头各20万吨新扩产计划，预计2024年内投产，助力达成2024-2026年多晶硅产能80~100万吨的中长期规划，进一步巩固规模优势。 风险提示：疫情超预期恶化，行业扩产规模超预期，技术路线变化超预期。 荣盛石化中报点评：大体量EVA和POE值得期待！ 许隽逸 许隽逸 资源与环境研究中心 石油化工首席分析师 业绩：荣盛石化于2022年8月17日发布半年度财务报告，荣盛石化2022年上半年实现营业收入1476.28亿元，同比2021年增长74.88%，实现归母净利润53.67亿元，同比下降18.27%。 点评：成本上涨叠加终端需求不景气，公司业绩承压：2022年上半年原油煤炭价格维持高位，叠加终端消费受疫情及地产低景气度影响，产品价差维持景气低位。浙石化二期新材料深加工项目处于持续投产进程中，包含30万吨/年光伏级EVA，DMC，PC，ABS等用于新能源产业的新材料，浙石化有望2022-2025年持续丰富产业链布局，逐步释放业绩。持续加码炼化深加工项目提升产品附加值，增厚未来公司业绩：公司新增70万吨/年EVA、35万吨/年α-烯烃、40万吨/年POE及160万吨/年ABS等新重点新材料产能，高端新材料项目有望推动公司周期性弱化及业绩成长确定性。 风险提示：1.油价单向大幅波动风险；2.终端需求严重需求恶化；3.地缘政治风险；4.项目建设进度不及预期；5.美元汇率大幅波动风险；6.其他不可抗力影响。 京东方精电中报点评：受益汽车智能化，出货量、利润率持续提升 刘妍雪/邓小路/樊志远 刘妍雪 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究员 业绩：8月15日，公司发布2022年半年报，公告显示2022年H1营收为48.31亿港元、同增51%；归母净利为2.51亿港元、同增164%。净利率达5.2%，较去年同期提升2.4pct。业绩符合预期。 点评：车载显示：量价齐升助力车载显示营收高增。2022年H1公司车载显示实现营收43.35亿港元，同增68%，占比约90%。1）量：TFT及触控屏显示模块项目按计划量产、汽车智能化（大屏化+多屏化）趋势拉动显示屏需求。（以6月发布的理想L9为例，其搭载5块屏幕（其中4块>13英寸））。2）价：高端产品推出助力产品价值量提升。如触控屏及大尺寸TFT显示模块ASP显著提升。目前公司出货量及大尺寸出货面积均列居世界第一；2022年H1，公司在全球车载屏幕市场份额持续提升。工业显示：进军大陆摩托车市场，单色显示新增长点涌现。2022年H1公司工业显示业务实现营收4.96亿港元，同减20%，占比约10%。营收减少系教育、家电产品需求放缓。公司新开发的偏光片技术于2022年Q2量产、VCI技术也将于2022年Q3完成验证，满足日益增长的摩托车需求。 风险提示：地缘政治冲突、新冠疫情反复、智能车载市场的开拓不及预期。 重庆啤酒中报点评：Q2乌苏阶段性承压，控费节税夯实利润基础 刘宸倩/李茵琦/李本媛 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 业绩：公司于8月17日发布半年报，22H1实现营收79.36亿元，同比+11.16%；归母净利7.28亿元，同比+16.93%。其中，22Q2营收41.03亿元，同比+6.13%；归母净利3.87亿元，同比+18.38%。 点评：4-5月面临严峻外部环境，乌苏增速略承压。1）分量价看，22H1销量164.84万千升，同比+6.36%；啤酒吨价同比+4.3%；22Q2销量同比+1.8%，啤酒吨价同比+4.0%。预计乌苏H1销量50万吨，同比+6.4%；Q2乌苏增速承压，非疫区表现符合预期，沿海作为拓张重点区域受疫情影响偏重。1664因夜场受限在H1、Q2个位数增长，重庆品牌H1双位数增长。2）分档次看，高档/中档/低档22H1收入同比+13.3%/9.1%/11.6%，22Q2同比+5.1%/5.2%/10.7%，H1高档占比同比+0.8pct至37.1%。3）分区域看，22H1西北区/中区/南区收入分别为25.65/33.46/18.60亿元，同比+3.3%/13.6%/18.1%；22Q2同比-4.6%/+7.3%/+22.1%；基地市场盘子稳固，新疆、华东、华南仍有疫情扰动。 风险提示：疆外拓展不及预期，市场竞争恶化，疫情反复风险，原材料涨价过快。 华润啤酒中报点评：H1业绩超预期，高端化凸显韧性 刘宸倩/李茵琦/李本媛 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 业绩点评：22H1实现营业收入210.13亿元，同比+7.0%；剔除特殊项后的EBIT同比+17%，归母净利同比+20%，利润超预期。H1高端化韧性彰显，喜力单品势能突出。H1量-0.7%，价+7.7%。1）分产品看，次高及以上销量同比+10%，喜力双位数增长；纯生、SuperX低个位数增长，马尔斯绿增速快。2）分区域看，华东、福建等地高端态势良好，四川受疫情扰动小，华南由于精力分散、管理模式粗放而高端化不够理想。毛利率维稳，控费成效好于预期。H1核心EBIT率同比+2pct，1）毛利率同比-0.05pct，吨成本同比+7.8%，成本压力转嫁。2）销售/管理费率同比-1.4/-1.9pct，上半年并未关厂，剔除固定资产减值+员工安置费后，管理费率同比-0.7pct。7月量增高个位数，8月预计量增高双位数，复苏态势强劲，成本边际向好。中长期看，公司已在践行产销分离、组织二次再造，有望增强整体效益。 风险提示：疫情影响超预期/高端化进度低预期/行业竞争加剧/原材料上涨过快风险。 妙可蓝多中报点评：新品驱动下延续增势，成本压力拖累毛利率 刘宸倩/李茵琦/李本媛 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 业绩点评：新品放量延续奶酪高成长。22H1奶酪/液态奶/贸易分别同比+34.1%/-14.7%/+11.1%，22Q2分别同比+21.1%/-12.8%/+16.8%。22H1即食营养/家庭餐桌/餐饮工业系列分别同比增长21.9%/94.3%/59.3%，即食系列通过常温不断拓宽渠道空间，家庭餐桌系列受益于奶酪片的放量。22H1/Q2实现毛利率36.3%/33.9%，同比-3.4/-6.7pct，主要系原辅材料及物流成本大幅上涨，奶酪和液态奶受影响较大，下半年随着疫情的缓解和公司6月的提价，预计毛利率压力将得到改善。 风险提示：新品增长不达预期，渠道扩张不达预期，食品安全问题，行业竞争加剧。 公牛集团中报点评：2Q收入增长具韧性，H2盈利改善可期 张杨桓/谢丽媛 张杨桓 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究员 业绩点评：2Q营收同比+15.9%至37.6亿元，归母净利润同比+6.4%至8.7亿元，扣非归母净利润同比+6.3%至8.1亿元。2Q收入增长具韧性，新品类稳步突破：电连接业务H1收入同比增长12.3%至33.6亿元，其中预计转换器2Q在疫情影响下仍实现双位数增长，此外，充电枪、充电桩继续快速增长。智能电工照明业务H1收入同比+23.6%至32.6亿元，其中墙开/LED照明/智能生态产品/低压电器收入分别同比+14.1%/+37.7%/+60.7%/+52.6%。照明业务中除装饰灯取得优异增长外，无主灯也已实现突破。2Q毛利率环比已改善明显，H2盈利修复可期：随着今年1月、5月的两次产品提价，公司2Q毛利率环比提升2.6pct，下半年盈利水平有望进一步修复。 风险提示：B端渠道扩张不畅；新品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨。 华利集团中报业绩点评：靓丽成绩兑现，订单充足全年可期 谢丽媛 杨欣 消费升级与娱乐研究中心 纺织服装行业研究员 业绩：公司8.17发布1H22业绩，实现收入98.99亿元，同增20.8%（剔除汇率变动同增20.1%）；实现归母净利15.62亿元，同增21.0%（剔除汇率变动同增20.3%）。其中单Q2实现收入57.75亿元，同增28.6%，实现归母净利9.14亿元，同增28.0%，与此前业绩快报披露一致。 点评：量价齐升共促增长，与核心客户合作稳固。分量价，1H22公司合计销售运动鞋1.15亿双，同增13.27%，其中Q2销量约0.64亿双，同比增长约19%、环比增长约25%；美元口径上半年ASP同增约6.9%，主要来自核心客户订单结构改善。分客户，Nike/Deckers/VF预计分别贡献5.6/3.2/2.9亿美元收入，分别同增约30%/21%/19%；Puma、UA表现相对平缓主要系公司产能优先向头部客户倾斜，预计随着产能释放将加速增长。Q2毛利率环比改善，净利率保持稳定。1H22公司毛利率为26.3%（-1.8pct），其中单Q2毛利率为26.8%，同比下滑1.13pct主要系新工厂尚处在爬坡期，效率拖累整体表现；但得益于疫情好转、开工节奏顺畅，Q2毛利率环比Q1已改善1.16pct。公司积极加强自动化、人效提升部分冲淡毛利率下滑影响，1H22净利率为15.78%，保持稳定。 风险提示：越南人力成本上升、扩产节奏不及预期、海外终端需求下滑。 腾讯中报点评：视频号开启商业化，降本增效稳步推进 许孟婕/李敬雷 许孟婕 消费升级与娱乐研究中心 互联网电商研究员 业绩点评：毛利率环比优化，管理及研发费用环比稳定、同比大幅增长，后续季度降本增效带来的经营效率提升有望逐步体现。2Q22移动广告联盟相关渠道成本及内容成本的严格管理带动广告业务毛利率环比+3.94pct，后续随视频号变现有望进一步改善，缩减亏损项目后云项目部署成本减少带动金融科技及企业服务毛利率环比+1.78pct；人员稳定后相应费用在后续季度有望改善。视频号用户数据表现亮眼，由此带来的服务器带宽成本持续增加，7月开启的信息流广告变现有望带动网络广告业务恢复。游戏业务短期仍然承压，金融科技随疫情修复在下半年有望迎来改善。2Q22国内及海外游戏业务收入均下降1%，在短期大型产品发布数量减少情况下仍然承压；金融科技受疫情影响收入增速放缓，在疫后恢复情况下3Q22有望获得边际改善。 风险提示：互联网相关政策风险；游戏表现或上线节奏不及预期风险；疫情反复对广告及支付业务冲击风险；金融科技及云服务业务拓展不及预期风险。 ？ 今日关注 ？ 海光信息首次覆盖：国产CPU领军，加速突破高端市场 邵广雨/樊志远 邵广雨 创新技术与企业服务研究中心 半导体行业研究员 投资逻辑：三大核心驱动力：1）终端需求扩容、全球上云浪潮及数据中心的建设将驱动服务器销售持续成长；2）海外大厂竞争加速服务器芯片迭代推动服务器半导体市场于21-35年CAGR达20%；3）“数字经济”及“东数西算”推动核心行业市场服务器国产替代，预计2025年整体x86架构的国产PC+服务器端CPU国产替代空间可达554.3亿元，22-25年CAGR为32%。公司核心优势：1）公司CPU基于x86架构，获AMD授权，性能优势明显；2）GPGPU国内率先实现商业化落地，并贡献收入。 风险提示：下游需求不及预期；产品迭代不及预期；被进一步制裁的风险；公司无实控人，原始股东中财务投资者占比高；股票解禁等。 盈康生命首次覆盖：服务+设备双轮驱动，打造肿瘤医疗综合生态 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 投资逻辑：公司以“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”为定位，坚持“一体两翼”，从服务和设备两个维度推进肿瘤服务领域全产业链发展。医疗服务板块积极推进“1+N+n+H”战略，依托区域医疗中心，围绕肿瘤预/诊/治/康实现跨区域平台化管理。公司旗下布局四川友谊医院、重庆华健友方医院和苏州广慈肿瘤医院三家自有医院，持续完善以放疗为特色的一站式医疗服务生态。截至2021年底，公司医疗服务板块整体实现收入10.28亿元，同比增长21%。医疗器械板块子公司玛西普是国内伽玛刀领域龙头企业，装机量位于国内市场第一，全球装机量超过110台。2021年公司研发投入总额同比增长62%，正在加速实现直线加速器、头体一体刀布局。目前十四五期间乙类大型装备配置证细则仍未下发，导致部分订单无法按期签署或执行。 风险提示：行业政策风险；市场竞争风险；技术替代风险；商誉减值风险；医疗服务纠纷事件风险；新冠肺炎疫情影响诊疗节奏的风险。 智能汽车7月月报：阿维塔智驾满配，自动驾驶指导文件出炉在即 陈传红/樊志远/罗露/孟灿 邱长伟 新能源与汽车研究中心 汽车与汽车零部件高级分析师 点评：7月国内智能汽车指数震荡，零部件跑赢整车。根据Wind数据，2022/7/11至2022/8/12，智能汽车指数下跌2%，跑赢沪深300 4个百分点，其中主机厂股价表现不佳，智能座舱、智能底盘、车载显示、连接器等板块涨幅较大。7月新能源车销量大超预期。乘联会发布7月新能源车销量，批售56.4万辆，同/环比 +124%/-1.1%；零售48.6万辆，同/环比 +117%/ -8.5%，渗透率26.6%。批/零售1-7月合计303/ 273万，同比+123%/ +121%。随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市场基盘持续扩大，厂商批发销量突破万辆的企业有16家（环比持平，同比增加了11家），占新能源乘用车总量83.4%。供给方面，Q3开始会有大量爆款新车交付。长安深蓝SL03，海豹，蔚来ET5，理想L9，小鹏G9，问界M7等等，将从供给端继续拉动电车市场增长。 推荐组合：建议关注汽车电动智能化核心标的，看好单车价值量提升空间大、渗透率快速提升的方向，包括恒帅股份、韦尔股份、瑞可达、中科创达、华测导航等。 风险提示：疫情反复风险、汽车智能化发展不及预期风险、电动化渗透率不及预期。

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