开源晨会0818丨7月地产数据点评;江苏索普、佛山照明、力量钻石等

（以下内容从开源证券《开源晨会0818丨7月地产数据点评;江苏索普、佛山照明、力量钻石等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【地产建筑】销售恢复疲软，投资下行压力持续显现——行业点评报告-20220817 【化工：江苏索普(600746.SH)】醋酸景气下行拖累业绩，看好光伏装机拉动醋酸需求——公司信息更新报告-20220817 【家电：佛山照明(000541.SZ)】汽车照明构筑第二增长曲线，通用照明龙头再启航——公司首次覆盖报告-20220817 【食品饮料：双汇发展(000895.SZ)】屠宰业务扭亏，全年吨利预计可维持高位——公司信息更新报告-20220817 【海外市场：舜宇光学科技(02382.HK)】待格局企稳配合苹果增量驱动成长——港股公司信息更新报告-20220817 【食品饮料：东鹏饮料(605499.SH)】成本虽有压力，控费效果明显——公司信息更新报告-20220817 【海外市场：理想汽车-W(02015.HK)】关注L9及L8稳态销量、供应链产能爬坡——港股公司信息更新报告-20220817 【轻工：力量钻石(301071.SZ)】携潮宏基共设品牌加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作——公司信息更新报告-20220817 【计算机：中科曙光(603019.SH)】业绩持续高增长，印证行业信创高景气——公司信息更新报告-20220816 【计算机：拓尔思(300229.SZ)】业务稳健增长，创新业务值得期待——公司信息更新报告-20220816 【传媒：阅文集团(00772.HK)】降本增效效果初显，短期业绩承压不改长期成长趋势——港股公司信息更新报告-20220816 【计算机：普联软件(300996.SZ)】疫情影响短期业绩，下半年增长有望加速——公司信息更新报告-20220816 【中小盘：美格智能(002881.SZ)】汽车业务快速扩张，模组龙头业绩续创新高——中小盘信息更新-20220817 研报摘要 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 销售恢复疲软，投资下行压力持续显现——行业点评报告-20220817 1、行业销售恢复疲软，市场全面恢复仍需时日 国家统计局发布2022年1-7月商品房投资和销售数据，2022年1-7月，全国商品房销售面积7.82亿平方米，同比下降23.1%，增速较2022年1-6月下降0.8%；商品房销售额7.58万亿元，同比下降28.8%，增速较2022年1-6月上升0.1%。分区域看，东部、中部、西部、东北区域销售额累计同比增速分别为-31.0%、-22.7%、-27.0%、-39.5%。市场在经过6月份的短暂复苏后，7月份同比增速再度下行。我们认为当前行业销售恢复持续不及预期的主要原因仍在需求端，居民的购房能力与购房意愿都受到了压制。当前政府稳地产态度明确，各地因城施策持续放松地产调控，保交楼政策陆续落地，市场悲观情绪或将逐步修复，但市场的全面恢复仍需时日。 2、新开工下行趋势延续，竣工同比单月降幅明显 2022年1-7月，全国房屋新开工面积7.61亿平，同比下降36.1%，7月单月新开工面积0.96亿平，同比下降45.4%，连续两个月同比降幅超过40%。我们认为行业销售恢复的疲软，房企前期拿地的不足以及资金的紧张共同导致了行业新开工的持续下行。2022年1-7月，房屋竣工面积3.20亿平，同比下降23.3%，前值-21.5%，7月单月竣工面积同比下降36.0%。行业整体资金情况的紧张或是导致竣工面积快速下滑的主要原因，随着保交楼政策的陆续落地，行业停工现象或将有所缓解。 3、行业投资面临较大下行压力，房企资金压力依旧 2022年1-7月，房地产开发投资额同比下降6.4%，单月同比下降12.3%；同期购置土地面积、土地成交价款同比增速分别为-48.1%、-43.0%。行业供给侧改革以来行业整体投资能力的下降，以及前期拿地的不足已持续传导至投资端。由于新开工面积的快速下降，2022年1-7月房地产施工面积同比下降3.7%。我们预计短期内行业投资能力较难恢复，后续行业拿地面积、新开工面积预计继续承压，行业投资的下行压力或将持续显现。2022年1-7月，房地产开发企业到位资金8.88万亿元，同比下降25.4%，单月同比下降25.8%。市场销售的疲软使得房企销售端资金流入几乎没有改善，而在融资端，金融机构对大部分民营房企的融资支持力度依旧不足，行业整体仍然面临较大的资金压力。 4、投资建议 8月地产放松政策强度进一步提升，保交楼政策陆续落地，市场悲观情绪或将逐步修复，但市场的全面恢复仍需时日，后续政策面预计持续宽松。受益标的：（1）保利发展、中国海外发展、华润置地、万科A、金地集团、招商蛇口、旭辉控股等占据核心城市群较高市场份额的稳健型龙头；（2）滨江集团、越秀地产、建发股份等深耕核心城市群的区域型优质房企。 风险提示：行业销售恢复不及预期，政策改善不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 江苏索普(600746.SH)：醋酸景气下行拖累业绩，看好光伏装机拉动醋酸需求——公司信息更新报告-20220817 1、醋酸价差跌至底部，拟建DMC看好公司成长，维持“买入”评级 根据公司半年报，2022年H1公司实现营业收入43.53亿元，同比+11.08%，实现归母净利润7.41亿元，同比-50.76%。对应Q2单季度，公司实现营业收入22.80亿元，同比+1.81%；预计实现归母净利润3.33亿元，同比-65.25%，环比-18.26%。2022年Q2，终端需求不济，供给同比增加，煤炭价格高企，公司主营产品醋酸价差跌至底部，致公司业绩同比下跌。我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计公司归母净利润分别为16.34（-4.11）、18.52（-1.29）、18.22（-0.45）亿元，EPS分别为1.40（-0.35）、1.59（-0.11）、1.56（-0.04）元，当前股价对应PE为7.6、6.7、6.8倍。公司20万吨碳酸二甲酯项目获得备案证，有望打开未来成长空间，维持“买入”评级。 2、Q2需求弱势，成本高企，醋酸价格下行，拖累公司业绩 根据百川盈孚数据，2022年Q2华东醋酸均价为4,517元/吨，同比-39.85%，环比-9.89%。需求端，受海外装置开工不稳定及需求旺盛影响，根据百川盈孚数据，2022年H1醋酸出口量创历史新高。但国内受疫情影响，PTA、醋酸酯等醋酸下游需求不足，醋酸需求表现疲弱。供给端，Q1广西华谊70万吨醋酸新增产能投产，行业供给同比增加。供需弱势下，醋酸景气下行，原料煤炭价格高企，醋酸价差跌至底部，公司业绩承压。截至8月16日，华东区域的醋酸价格已下跌至2,900元/吨，行业多数企业已然亏损，静待醋酸传统需求回暖。 3、未来光伏装机量增长有望大幅拉动醋酸需求，看好未来醋酸景气回暖 需求端，根据光伏协会乐观预计，2025年全球新增光伏装机有望达到330GW，根据我们测算，对EVA的需求量有望达到189.75万吨，或拉动醋酸需求达85.39万吨。新增产能方面，未来行业仅华鲁恒升拟新增100万吨醋酸产能。随着光伏装机拉动醋酸需求、醋酸出口需求持续增长，行业产能有望逐步被消化，看好未来醋酸景气回暖，公司作为醋酸龙头充分受益。 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 佛山照明(000541.SZ)：汽车照明构筑第二增长曲线，通用照明龙头再启航——公司首次覆盖报告-20220817 1、汽车照明构筑第二增长曲线，通用照明龙头再启航，给予“买入”评级 公司作为通用照明龙头，基本盘业务稳健、新兴照明等新业务持续构筑收入新增量；公司并购LED封装龙头国星光电完成产业链纵向一体化，实现成本下降同时赋能高端前沿照明产品开发；汽车照明行业国产替代机遇下，公司并购南宁燎旺发力新能源车客户及项目拓展，看好汽车照明构筑第二增长曲线。盈利能力方面，看好降本增效、产品提价、人民币贬值驱动下净利率修复。我们预计公司2022-2024年归母净利润为3.80/4.70/5.69亿元，对应EPS分别为0.28/0.35/0.42元，当前股价对应PE为28.4/23.0/19.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、并购南宁燎旺发力汽车照明市场，并购国星光电赋能中高端产品研发 车灯行业随新能源车持续热销不断得到景气度验证，2021年行业规模同比增长17.2%，国内市场以合资与外资企业为主，随着国资厂商技术逐步突破、新势力车企持续发力扩大市场份额以及产能掣肘因素缓解，行业迎来国产替代风口机遇。2021年7月公司并购车灯企业南宁燎旺，合计持有53.8%的股份。南宁燎旺2022年切入部分造车新势力，单车价值量较先前低端燃油车客户提升明显，产能方面南宁燎旺拥有530万台套车灯产能，利用率仍有较大提升空间、我们预计较竞争对手具备成本优势。2022年2月公司并购上游LED封装龙头国星光电实现产业链纵向一体化布局，看好在技术赋能下公司有望在新兴照明、汽车照明等领域持续实现新客户突破和中高端产品占比提升，把握国产替代风口机遇。 3、通用照明传统业务稳健发展，新兴照明持续打造收入新增量 在通用照明行业灯具化、智能化、方案化、LED趋势持续发展下，公司作为老牌照明企业始终位列LED照明第一梯队，表现稳健。近年来公司守住基本盘、开拓新赛道，凭借丰富的政企合作经验、优异的产品研发能力以及前瞻的产业视野，拓展出智能照明、健康照明、海洋照明、动植物照明和5G智慧灯杆等多种新兴照明业务，持续构筑收入新增亮点，支撑通用照明基本盘业务稳健增长。 风险提示：车灯市场拓展不及预期、产业竞争加剧、原材料价格大幅上涨。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 双汇发展(000895.SZ)：屠宰业务扭亏，全年吨利预计可维持高位——公司信息更新报告-20220817 1、屠宰业务弹性大，维持“增持”评级 双汇发展2022Q2实现总营收141.7亿元，同比降14.6%；归母净利12.7亿元，同比增15.9%。由于猪价快速提升，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为59.9（-2.4）、66.8（-3.4）、73.2（-4.4）亿元，EPS分别1.73（-0.07）、1.93（-0.1）、2.11（-0.13）元，当前股价对应PE分别为15.4、13.8、12.6倍。公司分红率高，维持“增持”评级。 2、屠宰业务扭亏，2022H2可释放利润弹性 2022Q2屠宰量基本持平；鲜冻肉销量同比下降，主因中美猪价价差收窄下进口肉销量大幅下滑，国产肉销量增长未能弥补缺口。2022Q2屠宰部门收入同比降27%，主因猪价相对较低。屠宰部门实现扭亏，主因2021Q2进口肉计提大额减值下基数较低，2022Q2主要是鲜品贡献利润。展望2022H2，冻品存货未实现利润影响已基本消除，随着猪价步入上行周期，大量低价冻品肉可增厚利润。预计2022H2屠宰业务利润可大幅提升。 3、肉制品销量短期下滑，全年吨利预计可维持高位 2022H1公司肉类产品（含禽产品）总外销量为153万吨，同比降3.3%。2022Q2肉制品销量下滑，具体来看：（1）中高端产品增长较好；（2）低端产品的主要渠道如餐饮、烧烤、工地食堂等受疫情影响较大，使得低端肉制品销量下滑。2022Q2肉制品业务收入64.6元，同比降0.8%。2022Q2营业利润约14.7亿元，同比增22.5%，吨利环比下滑主要受猪价环比上行、规模效应减弱、费用投入增加等影响。展望2022H2，预计肉制品销量仍可稳步增长：（1）预计2022H2各地疫情防控措施放缓；（2）部分新品如辣吗辣、火炫风经过前期培育后预计可有较好增长；（3）餐饮渠道逐渐恢复；（4）预制菜、电商、新兴休闲产品表现较好。2022H2猪价上行，但公司具备较多低成本库存肉，预计可部分对冲原料成本上涨影响，全年肉制品吨利预计仍可维持在高位。 风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外市场】 舜宇光学科技(02382.HK)：待格局企稳配合苹果增量驱动成长——港股公司信息更新报告-20220817 1、待光学格局企稳配合苹果进展，有望驱动重回健康增长，维持“买入”评级 基于2022H2核心产品出货量承压、手机摄像模组业务毛利率承压，我们将2022/2023/2024年净利润预测由36/45/55亿下调至27/33/41亿元人民币，对应EPS2.5/3.0/3.8元，当前股价120.5港币对应2022-2024年41.6/34.7/27.6倍PE。2022年是业绩低点，待光学行业竞争格局企稳、2023年起潜望式等高端光学规格占比提升、切入北美大客户摄像模组供应链带来手机摄像模组业务复苏，同时配合汽车相关光学业务延续快速增长，有望驱动公司整体业绩重回快速增长轨道，维持“买入”评级。 2、2022H1净利润大幅下滑，车载及VR业务增速偏低 2022H1公司收入同比下降14%，其中手机光学业务表现欠佳符合我们预期，车载及VR业务收入分别同比上升7%/11%，增速不及我们预期。2022H1公司实现净利润13.6亿元人民币，同比下滑49.5%。 3、展望2022H2手机光学业务压力持续，车载及VR业务增速有望加快 综合各项出货及ASP，我们预计公司2022H2收入环比下降5%；预计2022H2毛利率约17.9%，环比下降2.8pct，主要由于手机摄像模组毛利率受产能利用率及价格影响；预计毛利润同比下降21%、环比下降15%。公司下调2022全年核心产品出货量指引，公司预计全年手机摄像模组及镜头出货量变化率分别为-20%/-15%，源自安卓客户需求疲软及零组件去库存；公司预计车载镜头全年出货量增速在10-15%，对应下半年未见显著拉货。未来伴随车载模组、激光雷达等新产品导入，我们预计2022-2024年车载业务收入CAGR仍有望超30%。VR业务方面，2022H2Pancake模组等更多产品导入有望驱动VR业务增长加速，能否达到公司全年50%增速指引仍有待观察；展望2023年Oculus及Pico等VR设备需求仍待观察，公司XR业务亟需AR市场起量、切入XR整机组装业务以驱动其持续快速增长。 风险提示：光学行业竞争加剧；苹果拓展不及预期；VR及汽车渗透不及预期。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 东鹏饮料(605499.SH)：成本虽有压力，控费效果明显——公司信息更新报告-20220817 1、收入低于预期，利润超出预期，维持“增持”评级 2022H1公司营收42.91亿元、同增16.5%，扣非前后归母净利7.55、7.15亿元，同比增11.7%、8.3%。2022Q2单季公司营收22.85亿元，同比增15.9%，扣非前后归母净利润4.10、3.83亿元，同比增22.8%、18.6%。商品收现26.4亿元，同比增15.9%。我们维持2022-2024年归母净利13.25、17.02、21.28亿元预测，2022-2024年EPS预测分别为3.31、4.26、5.32元，对应48.3、37.6、30.1倍PE。中长期看好公司全国化扩张空间和盈利能力提升，维持“增持”评级。 2、2022Q2单季基地市场增速放缓，省外市场快速扩张 分区域看，2022Q2单季基地市场广东、广西营收分别同比降6.4%、增8.9%，基地市场趋于放缓，预计主因基数、省内雨水天气等影响；成长市场华东、华中、西南、华北营收分别同比增56.3%、20.2%、82.2%、113.1%。终端网点数量250万家，2022Q2单季环比2022Q1净增长34万家，新点集中在空白市场，保持较快拓张速度。截至6月底累计投入7.4万台冰柜，加大冰冻化陈列力度。 3、原料成本虽有压力，控费收缩广告投入、红包力度明显 2022H1净利率17.59%，同比降0.76pct，主因是受PET聚酯切片、白砂糖原料价格上升影响下毛利率同比降4.21pct；另外同口径下销售费用率、管理费用率同比分别降2.52pct、降0.54pct。2022Q2单季净利率同比升1.0pct，其中毛销差降0.07pct，成本虽有压力但广告、红包费用缩减明显，管理费用率同比降1.3pct。 4、渠道库存低位、有望省外延长发货，中长期看全国化空间仍大 当前销售进度低于全年目标，我们认为一方面基地市场放缓和报表计提较多返利影响较大，另一方面或因控制渠道库存、压货力度不及2021年同期，当前整体渠道库存水平低于2021年同期。全年增长目标能否达成仍需看后续省外市场动销力度及后续发货政策。 风险提示：省外市场扩张较慢风险，新品拓展失败风险，格局不确定风险。 吴柳燕 海外首席分析师 证书编号：S0790521070001 【海外市场】 理想汽车-W(02015.HK)：关注L9及L8稳态销量、供应链产能爬坡——港股公司信息更新报告-20220817 1、理想汽车已树立品牌用户心智，继续强化产品矩阵及供应链能力 基于三季度交付数据低于预期，我们下调公司2022年收入预测516亿至497亿；2023年及以后车型矩阵更加多元化，将2023-2024年收入预测由844/1265亿元上调到927/1355亿元，对应2022-2024年收入同比增速为84%/86%/46%；考虑到新能源汽车行业竞争加剧，将2022-2024年Non-GAAP净利润预测由23/51/102亿元下调至8/49/92亿元，对应EPS0.42/2.50/4.67元。当前股价122.9港币对应247.5/42.0/22.5倍PE，公司在家庭用户市场已树立一定品牌认可度，后期产品线多元化、供应链能力增强下中长期盈利前景确定性增加，维持“增持”评级。 2、8月交付数据短期承压，9月有望回升至健康水平后逐月抬升 2022Q2公司收入87.33亿元，同比增长73%，环比下滑8.7%；毛利率环比下降1.1pct至21.5%，源自整车涨价未能完全抵消电池成本上涨；non-GAAP净利润暂时由盈转亏，主要源自毛利率下滑及OPEX增加。公司指引2022Q3交付量区间27,000-29,000台。我们预计8月交付量或暂时性大幅下降，主要由于理想One订单需求欠佳、同时L9产能爬坡在8月贡献较少；预计9月交付量有望回升至10,000台以上的健康水平，源自L9产能顺利释放。 3、2022Q4有望重回盈利，关注L8及L9稳态销量、供应链品控及产能爬坡情况 2022Q3毛利率存在继续下行压力，考虑到理想One降价、L9质保权益影响；2022Q4有望重回盈利，主要考虑到交付量规模效应凸显。后续重点关注：（1）需求侧L9+L8稳态销量：理想产品线聚焦定位家庭用户，产品线多元化后内部分流问题成为核心矛盾分歧点，决定其销量天花板，我们认为下一阶段需重点跟踪L9+L8的稳态销量；（2）供给侧供应链品控及产能爬坡情况：公司2022Q4将迎来密集交付期，有赖于L9及L8供应链品控及产能顺利爬坡。2022年全年来看，需重点跟踪L8新车型发布节奏、以及常州二期工厂产能能否超预期释放带来L8交付量超预期爬升。 风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、疫情影响。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 力量钻石(301071.SZ)：携潮宏基共设品牌加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作——公司信息更新报告-20220817 1、合作下游加速培育钻推广，赴美销售推动终端合作，继续维持“买入”评级 2022年8月16日，公司发布对外投资及投资设立境外全资孙公司的公告，拟与潮宏基共同投资设立有限责任公司，并拟通过全资子公司力量钻石香港赴美设立销售公司。公司作为培育钻石龙头加速向下游拓展，推动国内培育钻石消费者培育并有望覆盖美国市场客户，享受行业β的同时具有快速快产、工艺提升的α属性，业绩持续高增，2022H1归母净利润2.39亿元（+121.4%）超预告上限，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为5.2/9.5/13.0亿元，对应EPS为4.3/7.9/10.8元，当前股价对应PE为52.1/28.5/20.8倍，维持“买入”评级。 2、拟设美国销售公司，有望覆盖美国终端客户并强化自身产品竞争力 公司拟通过全资子公司力量钻石香港有限公司设立美国销售服务公司，主营培育钻石及饰品销售、客户服务，预计将通过力量钻石香港以现金方式投资500万美元。美国系培育钻石的最大消费市场，根据贝恩咨询，全球培育钻石饰品消费中美国市场占比80%。设美国销售公司后，一方面有利于贴近下游市场，实现对终端客户的本土化覆盖；另一方面，有利于把握行业前沿趋势，整合美国行业/客户/信息资源以推广新产品、拓展新业务，提升公司在培育钻石领域的竞争力。 3、拟与潮宏基共设培育钻石品牌，加速国内培育钻石消费市场的品牌推广 2022年8月16日，公司拟与潮宏基等合作方共同投资设立有限责任公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌，其中，公司拟以现金方式出资400万元认购200万元出资（占股20%），潮宏基拟以1100万元认购550万元出资（占股55%）；其余个人股东预计分别占股5%/5%/15%。潮宏基作为国内知名的黄金珠宝品牌，旗下拥有“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，Venti品牌积极上线试水培育钻石，公司携手潮宏基共设培育钻石品牌有利于推广培育国内培育钻石零售市场，同时有利于完善产业布局提高公司竞争力和盈利能力。 风险提示：产能投放及培育钻石市场发展不及预期、市场竞争加剧。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中科曙光(603019.SH)：业绩持续高增长，印证行业信创高景气——公司信息更新报告-20220816 1、国内超算龙头，维持“买入”评级 公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，国产高端计算生态日益完善。同时，参股子公司海光信息已成功登陆科创板，有望给公司带来丰厚的投资回报。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为16.03、21.66、29.06亿元，EPS为1.10、1.48、1.99元/股，当前股价对应2022-2024年PE为26.1、19.4、14.4倍，维持“买入”评级。 2、扣非净利润高增长，全年值得高度期待 公司发布业绩快报，2022H1预计实现营业收入50.23亿元，同比增长11.67%；预计实现归母净利润4.82亿元，同比增长36.87%；预计实现扣非归母净利润3.01亿元，同比增长45.81%。业绩高速增长我们判断一方面得益于行业信创市场加速，下游需求旺盛；另一方面得益于上半年参股子公司海光信息净利润高速增长，公司取得不错的投资收益。 3、行业信创市场明显加速，公司全面打造国产高端计算生态 运营商、金融、电力等重点行业经过信创大范围试点，逐渐进入落地推广阶段，国产化采购比例不断提升。下半年信创相关行业政策有望落地，驱动产业加速发展。（1）公司开发了基于国产处理器芯片的多款服务器、工作站在内的高端计算机，均通过了国家级实验室的产品质量测试，在金融证券、运营商等领域实现批量供货，提供了安全可靠的国产化信息系统方案。（2）在国产化部件方面，公司完成了面向云计算领域和人工智能领域的存储IO模块设计，开发了支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC远程管理固件，全面打造国产高端计算生态。 4、公司在超算领域优势突出，“东数西算”工程有望带来发展良机 随着“东数西算”政策的落地，数据中心规模化、集约化布局成为趋势，超算将成为重要的政策发力点。公司在全国承担了较多的超算中心建设项目，市场份额领先，“东数西算”工程的实施为公司提供了良好的发展机遇。 风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 拓尔思(300229.SZ)：业务稳健增长，创新业务值得期待——公司信息更新报告-20220816 1、国内语义智能龙头，维持“买入”评级 公司长期深耕于自然语言处理领域，技术实力雄厚，在数据安全等领域布局领先。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为3.19、4.10、5.21亿元，EPS为0.45、0.57、0.73元/股，当前股价对应2022-2024年PE为32.0、24.9、19.6倍，考虑公司在NLP领域的领先地位，维持“买入”评级。 2、业务稳健增长，人工智能软件产品及服务收入高速增长 （1）2022年上半年公司实现营业收入4.25亿元，同比增长8.53%。分产品看，人工智能软件产品及服务收入为8416.55万元，同比大幅增长88.99%；大数据软件产品及服务收入为2.22亿元，同比下滑5.32%；安全产品收入为5487.25万元，同比增长0.82%。 （2）上半年公司实现归母净利润7463.09万元，同比增长36.19%；实现扣非归母净利润4634.40万元，同比增长0.27%。公司销售毛利率为67.95%，同比大幅提升7.31个百分点，同时公司销售与研发投入持续加大，销售费用率和研发费用率分别提升了2.15和3.05个百分点。 3、语义智能作为虚拟人、人形机器人的技术底座，公司积极拓展新业务模式 （1）语义智能是元宇宙及虚拟人最终能够代替人工的技术底座，随着相关技术在各领域的探索及应用场景的落地，语义智能将在元宇宙迎来更为广阔的发展空间。目前，公司为客户提供的多种产品实际已扮演着具备专业知识的“智能虚拟人”角色，公司将在已有业务模式的基础上，持续探索、完善“智能虚拟人”业务模式，在第三代互联网浪潮下探寻更为广阔的业务空间。（2）人形机器人作为人工智能的实体化，目前已完成了初步的探索和技术积累，未来结合产业应用具有广阔的发展前景，有望成为继PC、手机、智能电动车之后的新一代移动智能设备。公司数字经济研究院成立了机器人研究中心，正在和优必选公司、小鹏公司等相关企业，在人形机器人的各种应用场景，进行共同研究和探索。 风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 阅文集团(00772.HK)：降本增效效果初显，短期业绩承压不改长期成长趋势——港股公司信息更新报告-20220816 1、降本增效初见成效，投资亏损致短期业绩承压，维持“买入”评级 公司2022H1实现营业收入40.87亿元（同比-5.9%），其中在线业务营业收入23.07亿元（同比-9.2%），主要系公司减少营销开支以及免费阅读广告变现效率受宏观环境影响而下降所致；版权运营及其他业务营业收入17.80亿元（同比-1.2%），主要系自营网络游戏收入减少所致。公司2022H1归母净利润为2.29亿元（同比-78.9%），主要系2021H1出售所持股权产生投资收益，而报告期内录得投资亏损所致。2022H1公司Non-IFRS经营利润为6.94亿元（同比+8.2%），Non-IFRS经营利润率为17.0%（同比+2.2pct），主要系公司采取降本增效措施，运营效率提升所致，2022H1销售费用率为27.2%（同比-3.8pct），管理及研发费用率为13.7%（同比-0.9pct）。基于公司业绩及消费需求有所下滑，我们下调盈利预测，预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.68/12.73/14.12（前值为13.48/16.15/18.60）亿元，对应EPS分别为0.8/1.2/1.4元，当前股价对应PE分别为33.7/20.3/18.3倍，我们看好公司作为IP产业龙头的长期增长空间，维持“买入”评级。 2、内容优势带动用户规模持续提升，免费及付费阅读双轮驱动在线业务增长 公司2022H1在线业务MAU达2.65亿（同比+13.8%），免费阅读DAU达1400万（同比+7.7%），主要系优质内容驱动用户增长以及免费阅读用户增加所致。公司2022H1平均月付费用户为810万人（同比-12.9%），对应付费率为3.1%（同比-0.9pct），月ARPPU为38.8元（同比+6.6%）。对比在线音乐、视频等，在线阅读付费率具备长期成长空间，同时免费及付费阅读或共同驱动在线业务增长。 3、IP可视化成绩优异，看好公司作为IP产业龙头的长期增长空间 2022H1，公司推出了《人世间》《心居》《这个杀手不太冷静》等爆款影视作品；在动画领域，《星辰变》《武动乾坤》两部新番播放量分别达40亿、30亿；在漫画领域，公司300部“网文漫改计划”持续推进，已有170多部IP改编漫画在腾讯漫画上线。我们看好公司作为在线阅读龙头公司，以文学IP优势出发，实现IP全链路开发，并以视觉升维打法加速释放IP价值，驱动公司业绩持续增长。 风险提示：内容行业政策变化风险、免费阅读领域竞争加剧、版权成本上升等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 普联软件(300996.SZ)：疫情影响短期业绩，下半年增长有望加速——公司信息更新报告-20220816 1、央企数字化领先厂商，维持“买入”评级 公司在疫情影响下仍保持稳健发展，我们维持公司2022-2024年的归母净利润预测为2.03、2.95、4.03亿元，EPS为1.44、2.09、2.86元/股，当前股价对应PE为22.0、15.1、11.1倍，我们看好公司发展前景，维持“买入”评级。 2、疫情影响收入增速，研发及销售投入持续加大 2022年上半年公司实现营业收入1.62亿元，同比增长17.61%。其中，石油石化行业收入为7543.38万元，同比增长11.48%；地产建筑行业收入为5191.23万元，同比增长16.31%；金融行业收入为1463.91万元，同比增长50.62%。公司实现归母净利润943.18万元，同比下滑69.53%。业绩下滑的主要原因：（1）疫情影响项目招投标及实施验收节奏，导致收入增速有所回落；（2）公司持续加大研发及销售投入，同时激励费用增加，导致公司各项费用率增加。上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提升0.17、7.81、16.26个百分点。 3、深耕石油石化行业，积极拓展地产建筑行业等市场 公司在石油石化信息化领域形成了良好的业务口碑，具有较高客户黏度。中国建筑作为公司新拓展的战略客户，合作进展良好，公司为中国建筑所提供的服务已经从财务管理领域延伸到智慧安全领域，从应用软件领域拓展到技术平台领域，正在积极拓展智慧工地、数字建造、建造物联网等建筑行业业务。 4、央国企数字化改革大势所趋，公司有望充分受益 2022年1月，国资委在《关于推动中央企业加快司库体系建设进一步加强资金管理的意见》中明确指出央国企要围绕创建世界一流财务管理体系，将司库体系建设作为促进财务管理数字化转型升级的切入点和突破口。3月，国资委在《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》中明确指出财务管理是企业管理的中心环节。公司长期服务于中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑五大央企等长期战略客户，有望充分受益数字化改革浪潮。 风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 美格智能(002881.SZ)：汽车业务快速扩张，模组龙头业绩续创新高——中小盘信息更新-20220817 1、公司发布半年报，业绩持续创新高 公司发布2022年半年报，实现收入11.24亿元，同比增长60.34%；实现归母净利润0.86亿元，同比提升81.34%；实现扣非净利润0.47亿元，同比增长195.10%。2022年第二季度，公司收入、归母净利润、扣非净利润同比增速分别为63.92%、91.75%、2627.49%，冲击历史高位。报告期内，公司在产品研发、运营交付均受到疫情影响以及汇率波动带来毛利率压力的背景下业绩持续创新高，彰显强劲实力。我们维持预计公司2022-2024年归母净利润1.81/2.97/4.47亿元，对应EPS分别为0.76/1.24/1.87元/股，对应当前股价的PE分别为55.4/33.8/22.5倍，维持“买入”评级。 2、汽车等业务全面推进，规模效应进一步显现 报告期内，公司的物联网范链接领域保持稳健增长，海外优质客户不断增多；面向海外运营商的5GFWA产品出货量大幅提升；同时应用于智能座舱领域的5G智能模组产品出货量和收入均较2021年上半年实现数倍增长。公司主营业务毛利率为17.84%，同比下降1.38pct，主要由于汇率波动带来原材料成本上升。费用端，2022年上半年公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为1.75%、2.19%、6.84%、0.72%，分别同比下降0.67/0.85/1.03/0.15pct，随着体量的扩张以及良好的内部治理，公司规模效应逐步显现，2022年上半年归母净利润率达7.67%，相比2021年全年的6.00%提升1.67pct。 3、聚沙成塔，智能模组龙头在智能汽车时代开疆拓土 公司多年来深耕模组技术方向，积累了无线通信、安卓系统底层优化、高性能低功耗计算、中间件、多屏幕/多摄像头产品开发等技术经验。未来有望继续在FWA、新零售、PDA等下游实现业务快速拓展。在智能汽车领域，公司第一代5G智能模组已经在客户多个主流车型规模化量产，第二代5G智能模组在5G/Wifi/多摄像头/多屏互动等方面性能显著提升并在客户中高端车型实现量产，此外公司进一步布局更先进的下一代产品，有望持续扩大客户范围和业务体量。 风险提示：汇率波动、行业需求不及预期、公司产品面临激烈竞争。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.08.17 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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