【昨日答疑】从拉尼娜看橡胶价格的长期趋势与扰动

（以下内容从中信建投期货《【昨日答疑】从拉尼娜看橡胶价格的长期趋势与扰动》研报附件原文摘录）
　　中信建投期货农产品事业部 本报告完成时间 | 2020年10月03日 引 言 昨天有读者在拉尼娜对大宗商品价格影响的文章下问到了橡胶价格的问题，今天CFC农产品研究就这一问题简单分析一下橡胶产业的长期趋势和本次拉尼娜对其价格的预期影响。 一、橡胶产业的种植格局 天然橡胶产地主要集中在东南亚地区，种植面积占到了全球的90%以上，其中泰国、印尼两地合计产量占比可达全球占比的60%以上，是主要的生产国。自2003-2015，全球橡胶种植面积快速增长，橡胶产量也从03年的800万吨增加到了15年的1100万吨。 东南亚主产区橡胶产量合计 CFC农产品研究 橡胶种植易受风害、水灾与白粉病的影响，近些年来，橡胶树品种和收割方式在近些年来有所提升。具有抗寒高产、抗风高产和抗病高产等特点的橡胶品种，和针对白粉病、炭疽病等危害较重的病虫害的化学防控技术手段在不断的成熟。这也是橡胶种植面积自15年起下降但产量有所提升的一个原因。 橡胶产量的主要原因还是需求的增长。全球汽车销量的连年增长导致的轮胎需求增加，尤其是中国和印度，两个人口大国在过去的20年里经济迅猛发展，拉动汽车/轮胎销量提升的同时也带动了橡胶价格的上涨。 天然橡胶期货价格 CFC农产品研究 橡胶价格的上涨调动了各国农民的积极性，在03-15年间大幅扩大了种植橡胶树的规模。 2003-2020主要东南亚产区的橡胶种植面积 CFC农产品研究 近年来，非洲部分国家例如尼日利亚和科特迪瓦，借助有利的地理条件和低廉的人力成本优势，也开始加大橡胶的种植与补贴。截至2019年，科特迪瓦产量约79万吨，已经成为了橡胶第七大产国。 二、橡胶的需求以及替代品的情况 与种植面积增加对应的是橡胶需求的不断放缓，我国汽车/轮胎销量和产量自2015年起开始下降： 中国橡胶轮胎产量 CFC农产品研究 需求的降低也导致了2011年起橡胶价格降低和目前的低位，同时， 天然对橡胶价格威胁更大的是合成橡胶和其他替代品的使用，合成橡胶产业近些年来技术的进步使该种产品的性能优于天然橡胶，对其产量和价格产生威胁。前些年，石油价格的上涨导致了合成橡胶价格也上涨，也导致了各个行业需要更多的天然橡胶来替代合成橡胶。但是今年新冠疫情导致的石油价格骤降，让合成橡胶优势愈发明显。 长期来看，天然橡胶如果没有新的、用胶量比较大的产品渠道，下游需求难有太大变化。目前已经有少数国家减少种植面积，很多国家橡胶产能利用率也在走低，这均是需求不足带来的收割意愿不强所致。 三、拉尼娜对橡胶产量和价格的影响 虽然天然橡胶长期价格趋势压力较大，但是气候作为短期扰动项的情况下，价格波动比较明显。 橡胶树对气象条件的要求主要是光、温、水和风。橡胶生产的适宜温度是在18℃—40℃之间，高产还需要充足的光照，同时橡胶耗水比较多，年降水量2000 毫米以上适合生长，但是降水量过多时也会引发胶原病，影响产胶量。除此之外，强风也可能对树木造成不可逆转的伤害，所以采割期的灾害型天气会对橡胶产量产生较大影响。 根据西双版纳气象局出品的论文《拉尼娜次年的气候特点及其对橡胶生产的影响》，拉尼娜会使得主产区温度升高，降水和日照也显著上升。高温、高降水和日照有利于橡胶产量的提高。但是同时，根据厄尔尼诺-拉尼娜各自的特性，厄尔尼诺会使全球气候平均化，而拉尼娜会加剧极端气候条件，使得热更热，冷更冷，旱愈旱，涝愈涝。拉尼娜会给主产区带来更加频繁的气象灾害，例如大风、暴雨洪涝以及春秋季阴雨。这些灾害容易造成橡胶树风害、雨水冲胶、橡胶白粉病的流行，同时使得开割期推迟和停割期提前，造成产量损失。总的来说，拉尼娜对橡胶生产是弊大于利。 下面我们从数据来看拉尼娜对橡胶的影响： 拉尼娜与橡胶主产国产量 CFC农产品研究 从产量来看，主产国橡胶产量总体而言连年升高，但在拉尼娜出现的年份里，橡胶产量保持不变甚至有所下降。 拉尼娜与橡胶价格 CFC农产品研究 从价格来看，拉尼娜带来的减产预期冲高了橡胶价格，但是随着收割的到来，橡胶总产量的基本持稳又会带来橡胶价格的快速回落。 四、 总结 由于种植面积的增加和品种及管理的提升，天然橡胶的产能不断上升。但受制于需求的放缓以及替代品更好的性能优势，天然橡胶长期价格承压明显。如果没有新的、用胶量比较大的产品渠道，下游需求难有太大变化。 作为短期扰动项，拉尼娜带来的高温高降水是橡胶生长所必需的，但是同时其带来的频繁的气候灾害，以及过量的降水会造成更大程度的减产。因此总的而言，拉尼娜会使东南亚产区的产量增速降低。在期货上，拉尼娜带来的恶劣气候会让产量预期降低从而拉高期货价格，但或许是因为最终产量受损并不明显，期货价格又会迎来大幅回落，从而带来两拨投资机会。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，本公众号力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com 欢迎关注我们的微信公众号：CFC农产品研究（ID：zxjtqhncptd），获取更多农产品期现货市场信息!同时欢迎在公众号中对我们的研究提出建议和意见，如有疑问或合作转载需求，请点击公众号菜单的“联系我们”获取我们的联系方式，顺祝商祺！

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