【招商军工】图南股份(300855):三大业务快速增长,航发产业链需求上行

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2022年半年报。2022H公司实现营收4.61亿元，同比+32.77%，归母净利润1.17亿元，同比+31.24%，扣非归母净利润1.15亿元，同比+48.70%；2022Q2公司实现营收2.49亿元，同比+25.76%，归母净利润7679.52万元，同比+44.40%。 评论 1、三大业务快速增长，下游需求旺盛。 2022H，公司铸造高温合金实现销售收入2.10亿元，同比+33.25%，毛利率47.21%，同比-3.52pct，系产业结构变动所致；变形高温合金实现销售收入1.36亿元，同比+45.13%，毛利率30.91%，同比+0.13%；特种不锈钢实现销售收入4406.71万元，同比+21.82%，毛利率38.32%，同比-5.69pct；其他合金制品实现销售收入6103.16万元，同比+13.74%，毛利率同比-12.58pct。铸造高温合金、变形高温合金及特种不锈钢三大业务快速增长，整体展现下游需求旺盛。 2、应收账款、合同负债、预付款项、应付账款同向扩张，航发产业链需求上行。 报告期内，公司应收账款1.12亿元，较期初增长327.29%、合同负债8060.30万元，较期初增长743.25%，系下游客户为保证产品交付，先行预付部分货款所致、预付款项1225.93万元，较期初增长203.95%、应付账款4072.15万元，较期初增长105.24%；考虑到公司身处航发产业链中游，应收账款及合同负债体现下游需求，预付款项及应付账款体现公司对上游采购力度，整体反映航发产业链需求上行。 3、业务横向拓展推动在建工程上升，疫情扰动募投项目达产略作推迟。 报告期内，公司在建工程1.29亿元，同比+140.86%，主要为募投项目及沈阳图南“航空用中小零部件自动化加工产线项目”建设投入增加所致。沈阳图南主营涉及相关下游中小零部件加工制造业务，为公司继特种不锈钢、高温合金、精密铸件后所涉及第四大类业务，完成产业内进一步横向拓展。同时，由于受上海疫情导致生产设备供应链交付拖延，公司“年产1000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目”及“企业研发中心建设项目”达到预定可使用状态时间进度推后5个月，预计与2022年年底完成建设，但预计不影响公司后续研发生产任务。 4、盈利预测。 预计公司2022/2023/2024年归母净利润为2.47/3.40/4.44亿元，对应PE60.8/44.0/33.8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产业链需求不及预期，行业估值波动。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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