华创家电丨三花智控:多元业务精进发展,盈利能力持续修复
(以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2022年半年报,22H1公司实现营收101.6亿元,同比+32.4%;归母净利10.0亿元,同比+21.8%;扣非归母净利润为10.3亿,同比+43.1%。拆分单季度来看,22Q2公司实现营收53.6亿元,同比+25.6%;归母净利润5.5亿元,同比+18.6%;扣非归母净利润为6.3亿元,同比+57.5%。 评论 制冷逆境下高增,汽零景气性延续 分业务来看,22H1公司制冷、汽零业务分别实现营收69.6、32.0亿元,同比分别+25.1%、+51.5%。其中,制冷业务在下游空调行业需求承压下仍实现快速增长,一方面主要受益于竞争对手的订单转移带来的红利,另一方面空调高效变频化推动高货值业务占比提升。汽零业务方面,下游新能源汽车行业保持高景气度,公司客户关系稳定延续高速增长,22H1汽零收入占比已达31%,其中新能源汽车业务占比已达87%,同比去年(占比75%)提升12pct。公司有望持续受益于新能源汽车赛道扩张红利。 成本负面影响逐步改善,汽零毛利率同比提升 22Q2公司归母净利润增长18.6%,成本压力下利润增速略慢于营收。盈利能力方面,为剔除销售运杂费会计重分类影响,公司Q2毛销差为22.8%,同比增长0.1pct,相比22Q1(同比-1.8pct)已经回正。其中,汽零业务毛利率同比实现增长,主要由于公司自制集成组件结构优化毛利率提升,以及成本管控措施加强、生产效率提升所致。综合影响下,公司Q2净利率为10.3%,同比-0.6pct,盈利能力同比小幅下滑,但环比Q1提升0.8pct。我们认为公司正在积极改善前期负面因素影响,未来盈利能力有望持续修复。 产品领先且客户关系稳定,中期分红提振发展信心 长期展望,公司自成立以来始终保持产品竞争力,热管理零部件的迭代速度及质量均保持引领行业的技术水平,并与头部车企保持稳定Tier 1供应商合作关系。我们认为,公司凭借现有供应实力,未来有望持续在储能、机器人等业务领域拓展订单增量。此外,公司公告进行22年半年度分红,拟向全体股东每10股派发现金红利1元,现金分红总额达3.6亿元,占22H1归母净利润的36%,提振股东信心。 投资建议 考虑到公司汽零业务成长性高增以及近期成本压力有所缓解,我们上调公司2022-2024年EPS预测至0.64/0.82/0.99元(原值为0.63/0.80/0.97元),对应PE分别为46/36/29倍。公司技术优势明显,供应链关系稳固,维持“强推”评级。 风险提示 空调景气度大幅下行;新能源汽零竞争加剧;原材料价格大幅波动。 盈利预测 相关研究报告: 1、三花智控(002050)2022年一季报点评:汽零拉动高速增长,盈利能力环比改善 2、三花智控(002050)2021年报点评:汽零占比再度提升,长期竞争优势稳固 3、三花智控(002050)2021年业绩快报&2022年1-2月经营公告点评:开年经营向好,环比改善可期 具体内容详见华创证券研究所8月15日发布的报告《三花智控(002050)2022年中报点评:多元业务精进发展,盈利能力持续修复》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员:秦一超 浙江大学工学硕士,3 年家电行业研究经验,曾任职于东兴证券、申港证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员:樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 公司发布2022年半年报,22H1公司实现营收101.6亿元,同比+32.4%;归母净利10.0亿元,同比+21.8%;扣非归母净利润为10.3亿,同比+43.1%。拆分单季度来看,22Q2公司实现营收53.6亿元,同比+25.6%;归母净利润5.5亿元,同比+18.6%;扣非归母净利润为6.3亿元,同比+57.5%。 评论 制冷逆境下高增,汽零景气性延续 分业务来看,22H1公司制冷、汽零业务分别实现营收69.6、32.0亿元,同比分别+25.1%、+51.5%。其中,制冷业务在下游空调行业需求承压下仍实现快速增长,一方面主要受益于竞争对手的订单转移带来的红利,另一方面空调高效变频化推动高货值业务占比提升。汽零业务方面,下游新能源汽车行业保持高景气度,公司客户关系稳定延续高速增长,22H1汽零收入占比已达31%,其中新能源汽车业务占比已达87%,同比去年(占比75%)提升12pct。公司有望持续受益于新能源汽车赛道扩张红利。 成本负面影响逐步改善,汽零毛利率同比提升 22Q2公司归母净利润增长18.6%,成本压力下利润增速略慢于营收。盈利能力方面,为剔除销售运杂费会计重分类影响,公司Q2毛销差为22.8%,同比增长0.1pct,相比22Q1(同比-1.8pct)已经回正。其中,汽零业务毛利率同比实现增长,主要由于公司自制集成组件结构优化毛利率提升,以及成本管控措施加强、生产效率提升所致。综合影响下,公司Q2净利率为10.3%,同比-0.6pct,盈利能力同比小幅下滑,但环比Q1提升0.8pct。我们认为公司正在积极改善前期负面因素影响,未来盈利能力有望持续修复。 产品领先且客户关系稳定,中期分红提振发展信心 长期展望,公司自成立以来始终保持产品竞争力,热管理零部件的迭代速度及质量均保持引领行业的技术水平,并与头部车企保持稳定Tier 1供应商合作关系。我们认为,公司凭借现有供应实力,未来有望持续在储能、机器人等业务领域拓展订单增量。此外,公司公告进行22年半年度分红,拟向全体股东每10股派发现金红利1元,现金分红总额达3.6亿元,占22H1归母净利润的36%,提振股东信心。 投资建议 考虑到公司汽零业务成长性高增以及近期成本压力有所缓解,我们上调公司2022-2024年EPS预测至0.64/0.82/0.99元(原值为0.63/0.80/0.97元),对应PE分别为46/36/29倍。公司技术优势明显,供应链关系稳固,维持“强推”评级。 风险提示 空调景气度大幅下行;新能源汽零竞争加剧;原材料价格大幅波动。 盈利预测 相关研究报告: 1、三花智控(002050)2022年一季报点评:汽零拉动高速增长,盈利能力环比改善 2、三花智控(002050)2021年报点评:汽零占比再度提升,长期竞争优势稳固 3、三花智控(002050)2021年业绩快报&2022年1-2月经营公告点评:开年经营向好,环比改善可期 具体内容详见华创证券研究所8月15日发布的报告《三花智控(002050)2022年中报点评:多元业务精进发展,盈利能力持续修复》 华创家电团队介绍 组长、首席研究员:秦一超 浙江大学工学硕士,3 年家电行业研究经验,曾任职于东兴证券、申港证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。 助理研究员:樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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