华创非银 徐康团队 | 系列深度研究品牌之三:“养老中国”

（以下内容从华创证券《华创非银 徐康团队 | 系列深度研究品牌之三:“养老中国”》研报附件原文摘录）
　　2022 华创非银金融 徐康团队 “养老中国” 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 研究风格：华创非银团队组建于2016年，六年以来我们秉持长期、深入、独立的研究价值观，对券商、保险、多元金融及金融科技等行业展开深入研究，风格上以基本面研究见长。在研究方法上从自上而下的角度出发，综合行业周期及高贝塔的属性，使用更长维度的宏观和周期逻辑来判断行业的演进方向，力争做到独立前瞻，新颖客观。我们始终保持对政策变化的高度敏感，重视个股基本面研究，挖掘行业重要公司的稀缺阿尔法。2022年，我们相继推出“财管十年”、“资管十年”、“养老中国”、“保险深改”、“寻找阿尔法”、“前瞻研究”六大研究品牌，力求深度判断并跟踪行业的变革路径。 养老中国 1 主题简介 “养老中国”也是华创非银团队重点推出的研究品牌之一。人口老龄化是未来中国宏观经济进程中最不可忽视的趋势之一。这既将动态塑造我国的人口结构，也将对各项经济及保障政策的制定带来深远影响。2022年4月，国务院办公厅牵头发布《个人养老金发展意见》，是我国推进多层次、多支柱养老保险体系建设，促进养老保险制度可持续发展的纲领性文件。全球经验来看，第三支柱的建设进程，也是资管行业格局重塑的过程。结合老龄化趋势和多项重要政策的先后出台，华创非银团队发布个人养老金系列报告，全面梳理我国个人养老金制度建设的背景、历程和未来发展空间，深入研究个人养老金政策落地带来的长期变化，提出养老金融领域有望迎来发展“机遇期”，不同金融机构都将持续受益于制度完善后带来的增量资金。保险公司丰富的长期资产管理优势和“保险+养老”服务生态的积极布局，是把握历史机遇的要义。 2 主题系列报告展示 《保险行业深度研究报告：何以心安，老有所依——养老主题系列报告之一》 报告对我国的养老体系和制度进行全景式的梳理和分析，并试图寻找养老体系改革的可行之路，从三支柱角度分别阐述了养老金积累的现状、面临的困局和破局之道。第三支柱未来将成为养老储备充裕度拉开差距的决定因素，第一支柱提供基础的生活保障，而老年生活的质量将由个人储备来支撑。复利下，稳健的投资收益率的重要性将被更广泛的认知，一旦第三支柱的个人账户体系开始搭建，资管行业将提速迈入新的发展阶段。 《保险行业深度研究报告：《个人养老金发展意见》深度解读：星辰大海，未来可期——养老主题系列报告之二》 报告结合国办《个人养老金发展意见》出台详情，全面梳理了我国个人养老金制度建设的背景、历程和未来发展空间，并介绍了保险行业和重点险企的综合养老布局情况。我们结合政策详情从纳税和理财两个角度展开了测算，认为养老金融星辰大海，前景广阔，养老金融领域有望迎来发展“机遇期”。而保险公司丰富的长期资产管理优势和在“保险+养老”服务生态的积极布局，有助于紧抓行业发展机遇，构建差异化体系，凸显公司竞争优势。 《保险行业深度研究报告：美国、日本的养老金第三支柱经验启示：以往鉴来——养老主题系列报告之三》 报告全面梳理了美国、日本养老金第三支柱的制度建设实践，着重分析了税收优惠对于个人养老金账户发展的重要意义，并试图提出我国第三支柱建设的进一步建议。第三支柱不仅是解决我国养老问题的发力点，也有望为股市带来大量长线资金。参照美国和日本实践经验，税收优惠政策能够显著促进个人养老储备的积累，我国个人养老金缴费限额仍有较大提升空间，第三支柱的发展壮大还需要更多的制度创新。 3 团队介绍 欢迎关注 华创非银金融 徐康团队 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。扫

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