【华创食饮】双汇发展:疫情扰动节奏,绝对收益可期
(以下内容从华创证券《》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 双汇发展发布2022半年报。22H1实现总营收279.63亿元,同减19.90%,归母净利27.30亿元,同增7.62%。单Q2总营收141.72亿元,同减14.59%,归母净利12.70亿元,同增15.87%。同时,公司拟每10股派息6元(含税),共分配20.79亿元,占可分配利润98.3%,对应半年度股息率为2.23%。 评论 肉制品:疫情下销量受损,吨利维持高位。22Q2肉制品业务实现营收64.57亿元,同减0.77%,其中销量/单价同比-3.7%/+0.5%,二季度疫情再度反复,致餐饮渠道、工地周边等地区销量受损,但王中王等高端产品等销售相对坚挺,支撑吨价同比微增。Q2经营利润14.7亿元,同增22.5%,但因猪价有所回升及加大费投推广新品,吨利约3897元/吨,同比+24%,环比略有回落,但仍维持相对高位。 屠宰业务:同比实现扭亏,但高价原料库存拖累盈利弹性尚未充分释放。22 Q2屠宰业务实现营收73.40亿元,同降26.97%,其中,销量下降约25%,主要系在国内外猪价差收敛及餐饮渠道需求疲软背景下,进口冻肉销售大幅下滑影响,但也侧面印证了公司进口冻肉决策更为理性。同时,Q2公司屠宰量维持高位,预计规模效应下鲜销头均利润达50-70元,整体经营利润为1.36亿元、同比已实现扭亏,但考虑前期高价冻肉原材料未实现亏损随使用而兑现,致潜在盈利尚未充分释放。 未来展望:年内盈利有望持续改善,多措并举谋肉制品量增突围。随疫情影响减弱,部分渠道反馈餐饮及工地需求已有所回暖,且公司已于上半年充分囤积低价原料肉,下半年成本压力相对可控,预计全年吨利可维持在4000元左右的高位;同时,前期高价冻肉原料已基本使用完毕、头均利润将回归常态,且冻肉进销差价预期增厚利润,预计屠宰业务在低基数上实现大幅改善,预计整体年内盈利有望持续改善,其他业务板块中畜禽养殖新项目投产亦有望贡献一定业绩弹性。中长期看,公司仍坚决推动推新品、扩渠道、强营销等改革举措,当前成立“8+1”菜系(八大菜系+豫菜)研发团队,并拟自三季度起于漯河建设预制菜工厂,多措并举谋求肉制品量增突围。 投资建议 投资建议:年内盈利持续改善可期,绝对收益相对稳健,维持“强推”评级。二季度外部压力升级下公司经营仍稳步改善,考虑当前需求逐步回暖,原料肉储备充足保障吨利维持高位,预计下半年低基数下盈利有望持续改善,且肉制品系列改革稳步推进,中期量增仍然可期。我们维持22-24年EPS预测为1.79/1.85/1.99元,对应PE估值为15/15/14倍,当下估值已至低位,高股息率延续,值得以绝对收益角度布局,维持目标价36元及“强推”评级。 风险提示 终端需求不及预期、疫情扰动新品推广节奏、猪肉价格大幅波动等。 附录:财务预测表 团队介绍 华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2021年,新财富最佳分析师评选两届第一名(2019和2021年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。 组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究) 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。 高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品) 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 高级分析师:沈昊(覆盖白酒) 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等) 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等) 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田晨曦(覆盖白酒) 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅(研究支持) 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德(白酒研究支持) 北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。 董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2021年,获得新财富最佳分析师五届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 【华创食饮】双汇发展:吨利再创新高,边际有望加速 【华创食饮】双汇发展:经营边际改善,高股息率延续 【华创食饮】双汇发展:减值拖累盈利,估值已有支撑 具体内容详见华创证券研究所8月17日发布的报告《双汇发展(000895)疫情扰动节奏,绝对收益可期》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 双汇发展发布2022半年报。22H1实现总营收279.63亿元,同减19.90%,归母净利27.30亿元,同增7.62%。单Q2总营收141.72亿元,同减14.59%,归母净利12.70亿元,同增15.87%。同时,公司拟每10股派息6元(含税),共分配20.79亿元,占可分配利润98.3%,对应半年度股息率为2.23%。 评论 肉制品:疫情下销量受损,吨利维持高位。22Q2肉制品业务实现营收64.57亿元,同减0.77%,其中销量/单价同比-3.7%/+0.5%,二季度疫情再度反复,致餐饮渠道、工地周边等地区销量受损,但王中王等高端产品等销售相对坚挺,支撑吨价同比微增。Q2经营利润14.7亿元,同增22.5%,但因猪价有所回升及加大费投推广新品,吨利约3897元/吨,同比+24%,环比略有回落,但仍维持相对高位。 屠宰业务:同比实现扭亏,但高价原料库存拖累盈利弹性尚未充分释放。22 Q2屠宰业务实现营收73.40亿元,同降26.97%,其中,销量下降约25%,主要系在国内外猪价差收敛及餐饮渠道需求疲软背景下,进口冻肉销售大幅下滑影响,但也侧面印证了公司进口冻肉决策更为理性。同时,Q2公司屠宰量维持高位,预计规模效应下鲜销头均利润达50-70元,整体经营利润为1.36亿元、同比已实现扭亏,但考虑前期高价冻肉原材料未实现亏损随使用而兑现,致潜在盈利尚未充分释放。 未来展望:年内盈利有望持续改善,多措并举谋肉制品量增突围。随疫情影响减弱,部分渠道反馈餐饮及工地需求已有所回暖,且公司已于上半年充分囤积低价原料肉,下半年成本压力相对可控,预计全年吨利可维持在4000元左右的高位;同时,前期高价冻肉原料已基本使用完毕、头均利润将回归常态,且冻肉进销差价预期增厚利润,预计屠宰业务在低基数上实现大幅改善,预计整体年内盈利有望持续改善,其他业务板块中畜禽养殖新项目投产亦有望贡献一定业绩弹性。中长期看,公司仍坚决推动推新品、扩渠道、强营销等改革举措,当前成立“8+1”菜系(八大菜系+豫菜)研发团队,并拟自三季度起于漯河建设预制菜工厂,多措并举谋求肉制品量增突围。 投资建议 投资建议:年内盈利持续改善可期,绝对收益相对稳健,维持“强推”评级。二季度外部压力升级下公司经营仍稳步改善,考虑当前需求逐步回暖,原料肉储备充足保障吨利维持高位,预计下半年低基数下盈利有望持续改善,且肉制品系列改革稳步推进,中期量增仍然可期。我们维持22-24年EPS预测为1.79/1.85/1.99元,对应PE估值为15/15/14倍,当下估值已至低位,高股息率延续,值得以绝对收益角度布局,维持目标价36元及“强推”评级。 风险提示 终端需求不及预期、疫情扰动新品推广节奏、猪肉价格大幅波动等。 附录:财务预测表 团队介绍 华创证券食品饮料团队立足产业深度研究,践行价值投资理念,行业研究框架成熟。自2019-2021年,新财富最佳分析师评选两届第一名(2019和2021年),一届第二名(2020年)。2019-2020年金牛奖最具价值分析师,2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。 组长、首席分析师:欧阳予 (全面覆盖食品饮料,牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究) 浙江大学本科,荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士,6年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心,2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。 高级分析师:程航(覆盖低度酒精饮料,包括啤酒、预调酒、黄酒等,以及保健品) 美国约翰霍普金斯大学硕士,曾任职于招商证券,2018年加入华创证券研究所。 高级分析师:沈昊(覆盖白酒) 澳大利亚国立大学硕士,2019年加入华创证券研究所。 分析师:范子盼(覆盖基础蛋白&休闲食饮,包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等) 中国人民大学硕士,3 年消费行业研究经验,曾任职于长江证券,2020 年加入华创证券研究所。 分析师:彭俊霖(覆盖餐饮供应链板块,包括调味品、连锁、速冻、预制菜等) 上海财经大学金融硕士,曾任职于国元证券,2020 年加入华创证券研究所。 研究员:田晨曦(覆盖白酒) 伯明翰大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:杨畅(研究支持) 南佛罗里达大学硕士,2020年加入华创证券研究所。 助理研究员:刘旭德(白酒研究支持) 北京大学硕士,2021年加入华创证券研究所。 董广阳:华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。14年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券,瑞银证券。自2013至2021年,获得新财富最佳分析师五届第一,两届第二,一届第三,获金牛奖最佳分析师连续三届第一,连续三届全市场最具价值分析师,获水晶球最佳分析师连续三届第一,获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告: 【华创食饮】双汇发展:吨利再创新高,边际有望加速 【华创食饮】双汇发展:经营边际改善,高股息率延续 【华创食饮】双汇发展:减值拖累盈利,估值已有支撑 具体内容详见华创证券研究所8月17日发布的报告《双汇发展(000895)疫情扰动节奏,绝对收益可期》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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