开源晨会0817丨“非典型降息”或是新一轮稳增长的起点;培育钻石行业深度;国联股份、快可电子等

（以下内容从开源证券《开源晨会0817丨“非典型降息”或是新一轮稳增长的起点;培育钻石行业深度;国联股份、快可电子等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【固定收益】7月经济数据出现波动，基建仍为主要拉动项——2022年7月经济数据点评-20220816 【固定收益】“非典型降息”或是新一轮稳增长的起点——事件点评-20220816 【金融工程】300指增超额明显，私募中性策略收益大幅增厚——量化基金业绩简报-20220816 行业公司 【商贸零售】培育钻石：科技造物赏消费新风尚，毛坯生产商仍享发展红利，品牌零售端打开成长空间——行业深度报告-20220816 【煤炭开采】7月水电火电此消彼长，非电煤需求或助力淡季不淡——行业点评报告-20220816 【商贸零售】7月社零同比+2.7%，金银珠宝增长亮眼——行业点评报告-20220816 【计算机：国联股份(603613.SH)】业绩超预期，拟境外发行GDR提升实力——公司信息更新报告-20220816 【传媒：吉比特(603444.SH)】2022H1业绩稳定，新产品周期与出海助力长期增长——公司信息更新报告-20220816 【家电：九号公司(689009.SH)】宏观扰动致收入短期承压，2022Q2盈利边际改善——公司信息更新报告-20220816 【电力设备与新能源：快可电子(301278.SZ)】光伏接线盒领军企业，量利齐升可期——公司首次覆盖报告-20220816 【轻工：顾家家居(603816.SH)】2022H1营收韧性增长，高潜品类表现亮眼——公司信息更新报告-20220816 【化工：瑞联新材(688550.SH)】业绩符合预期，项目逐步落地带来充足成长动力——公司信息更新报告-20220816 【计算机：京北方(002987.SZ)】深耕大行客户，持续受益于银行数字化转型——公司信息更新报告-20220816 【汽车：明新旭腾(605068.SH)】寒冬已过，汽车座椅真皮自主龙头再出发——公司信息更新报告-20220816 【农林牧渔：中宠股份(002891.SZ)】主粮业务增速亮眼，全球化战略布局日臻完善——公司信息更新报告-20220816 【汽车：天成自控(603085.SH)】新获主机厂定点，乘用车座椅业务潜力大——公司信息更新报告-20220816 【计算机：四维图新(002405.SZ)】车企需求旺盛，未来成长可期——公司信息更新报告-20220816 【电子：华海清科(688120.SH)】2022H1业绩高增长，成长动力充足——公司信息更新报告-20220816 研报摘要 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 7月经济数据出现波动，基建仍为主要拉动项——2022年7月经济数据点评-20220816 1、基建或将成为重要支撑项 （1）规模以上工业增加值同比涨幅略有收窄。7月由于部分地区受疫情扰动、房地产问题导致下游需求低迷，叠加多地高温暴雨天气，开工意愿低，同比涨幅有所收窄。（2）房地产开发端资金端当月同比全线下跌，说明居民对房地产的热度持续下降，房地产市场的需求不足。环比边际转负，证明在疫情之后，“断供”对房地产信心形成进一步冲击。（3）制造业投资涨幅收窄。原材料加工行业增速出现分化，其中，黑色金属冶炼及压延加工业同比转负，或与地产低迷，钢铁需求量不足有关。中游设备制造业仍然保持高增速，如专用设备和电器器械与器材。与消费品相关的食品制造业同比涨幅扩大，或与疫情后开放堂食有关。（4）基建仍处较高增速，成为主要拉动项。政策发力支持基础设施建设，调增政策性银行8000亿元信贷额度；政策性、开发性银行和商业银行推进审批绿色通道、创新和拓宽融资支持基建。国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》。多项政策的落实对基建投资有显著的加强作用。（5）社零涨幅均有所收窄。其中，餐饮收入降幅在进一步收窄，证明随着疫情好转，线下消费在逐渐恢复。分品类来看，地产后周期类的建筑及装潢材料、家具类同比继续下降，且降幅扩大，与地产市场低迷和房地产投资竣工面积处于低位相符。汽车消费同比+9.7%，前值+13.9%，增速回落，但仍处高位。中汽协公布数据显示，7月新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍。（6）7月经济数据有所波动的主要原因是地产影响。在之前由于疫情导致的地产偏弱，叠加7月的“断供”影响，居民对于地产市场的信心较为低迷，多数处于观望状态。这就导致地产相关的产业链，如房地产开发投资、地产后周期消费品、黑色系产业链增加值和投资都受到影响。（7）对于下半年经济增速，政治局会议提出“力争实现最好结果”，最好结果反映了仍然要争取尽量高的下半年经济增速。随着复产复工的推进，经济数据从4月的低位开始逐渐恢复，投资端可能会成为经济的主要拉动项。另外，我们预计拉动内需或也将成为接下来的方向，使其从低位逐渐恢复。2021年下半年基数较低，预计对2022年下半年起到支撑作用。（8）从基本面向上和市场情绪博弈出发，警惕债市在一致预期下的调整风险。 2、7月经济数据出现波动 7月份，工业增加值同比+3.8%，前值+3.9%，同比涨幅略有收窄。经我们测算，7月固投同比+3.8%，前值+5.6%。房地产开发投资同比-12.3%，前值-9.4%，已经连续五个月保持负增长。制造业投资当月同比+7.5%，前值+9.9%，与7月制造业PMI回落相符。全口径基建投资7月同比为+11.5%，前值+12%。不含电力基建投资同比+9.1%，前值+8.2%。基建仍处较高增速，成为主要拉动项。社零同比+2.7%，前值+3.1%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比+0.27%，前值+0.75%，涨幅均有所收窄。但随着堂食开放，餐饮业降幅开始收窄。 风险提示：疫情变化超预期；价格变化超预期。 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 “非典型降息”或是新一轮稳增长的起点——事件点评-20220816 1、8月OMO、MLF降息10bp，远超市场预期 8月15日，央行开展4000亿元1Y期MLF操作和20亿元7天逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.0%，均调降10个基点，远超市场预期。 7月金融、经济数据转弱，叠加房地产“断贷潮”问题发酵，稳地产受到影响，降息在正常情况下是合理选择，但在目前内外部市场条件下而言，降息实属“非典型情况”，但我们认为这也是中央稳增长的决心表现。 2、在货币政策兼顾内外平衡的背景下，宽货币存在很大制约 2022以来，央行在包括一、二季度货币政策执行报告在内的多场合均表态货币政策要密切关注发达经济体，兼顾内外平衡，同时关注物价走势的变化，货币政策在现实上存在非常大的约束。 目前，6月美联储加息75bp后，中美政策利率已经开始倒挂，随着美联储加息进程的不断深入，预计后续中美的政策利差将进一步负向走阔。人民币汇率从年初至今已经出现一定程度贬值，在下半年海外加息持续的预期下，人民币汇率贬值压力仍存。同时，受猪肉等食品项拉动，国内CPI已经逼近3%，央行已多次表示要关注通胀，在二季度货币政策执行报告中甚至表示一些月份会突破3%。 因此，当前环境下宽货币存在诸多限制和风险。 3、“非典型降息”或是新一轮稳增长起点，稳增长并非让位于稳就业和稳物价 7月份金融和经济数据的转弱可能是导致此次央行降息的原因之一，是央行应对融资需求低迷的无奈之举。但我们更相信，此次突破宽货币压力的超预期、“非典型”降息很可能表明，中央的稳增长意愿比市场预期要强得多，且远远超过了控通胀、稳汇率，此次“非典型降息”或是新一轮稳增长起点。 此前，7月政治局会议中由于缺少增量政策表述，叠加近期经济数据的走弱，让市场普遍对下半年经济存在谨慎预期，此次降息对提振市场信心有重要意义。 结合政治局会议中提到的“充分调动各方面积极性”、“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”、“力争实现最好结果”等表述，同时，8月12日前后南京、济南、福州等城市密集性出台了多项房地产调整政策，我们认为近期这些表述和政策调整或许并非巧合，而是新一轮稳增长的开始。 值得一提的是，由于LPR是在MLF利率基础上按照市场化方式加点形成的，此次MLF的调降或将带动8月22日LPR的调降，这对于降低企业融资成本，提高有效需求有积极意义，同时，为降低房贷利率稳地产打开空间。 年初至今，1月MLF和LPR、5月LPR的调降均对社融产生了立竿见影的刺激效果，预计此次超预期降息在当前缺少政策激励的环境下将有效缓解目前有效需求不足的压力，后续社融增速依然有进一步上行的空间。 4、不宜低估下半年经济增长潜力，警惕债市调整风险 综上所述，我们认为，此次的超预期、非典型降息或是新一轮稳增长起点，下半年经济增长虽然存在挑战，但希望并存，不宜低估下半年经济增长潜力。 在投资端，政府通过逆周期调节，基建发力已成定局；在出口端，7月出口依然保持了较高韧性，虽然外需存在转弱预期，但由于中国出口的成本优势，下半年外需可能依然会强于市场预期；下半年宏观政策的发力点将聚焦在需求端，通过弥补社会需求不足来撬动经济增长动力，应该对经济保持信心。 对债市而言，7月以来，由于市场对经济的谨慎预期，债市收益率不断下行，而权益市场则出现了较大幅度的回调。但目前资金利率持续处于历史低位，进一步下行的空间可能已非常有限，债市收益率或许难有进一步下行空间；同时，此次降息后需警惕债市复现类似1月降息后收益率触底快速大幅上行的可能性，因为在宽货币约束不变的情况下，此次降息应是稳增长的开始，而非降息周期的开始，随着降息后融资需求回升和经济回暖，预计将对债市收益率产生压力。 风险提示：政策变化超预期，疫情扩散。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 300指增超额明显，私募中性策略收益大幅增厚——量化基金业绩简报-20220816 1、公募量化基金收益表现：300指增超额明显 为了对公募量化基金收益表现进行跟踪，我们将市场存续的公募量化基金分为三类：公募量化对冲基金、公募沪深300增强基金和公募中证500增强基金，定期统计不同类型公募量化基金的业绩表现。 公募量化对冲基金：7月14日以来公募量化对冲基金整体收益率为0.03%，2022年以来公募量化对冲基金整体收益率为-1.24%。2022年以来，9只量化对冲基金取得正收益，15只量化对冲基金取得负收益，累计收益率排名靠前的量化对冲基金分别为：华泰柏瑞量化对冲（3.14%）、富国量化对冲策略三个月A（2.72%）、华夏安泰对冲策略3个月定开（2.46%）。 公募沪深300增强基金：7月14日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为1.01%，2022年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为3.29%。2022年以来，39只沪深300增强基金超额收益为正，2只沪深300增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为：鹏华沪深300指数增强（9.59%）、万家沪深300指数增强A（8.35%）、博时裕富沪深300A（6.48%）。 公募中证500增强基金：7月14日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0.15%，2022年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为4.33%。2022年以来，42只中证500增强基金超额收益为正，4只中证500增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为：招商中证500等权重指数增强A（10.90%）、嘉实中证500指数增强A（8.60%）、国泰君安中证500A（8.45%）。 2、私募量化基金收益表现：中性策略收益大幅增厚 我们选择私募量化中性精选指数，来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现。同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。 从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看，2022年以来（20211231-20220805），私募量化中性产品的收益率为5.02%。 我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。2022年7月，头部量化私募中性策略的平均收益率为2.38%，月度收益率最高为5.80%，月度收益率最低为0.76%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 培育钻石：科技造物赏消费新风尚，毛坯生产商仍享发展红利，品牌零售端打开成长空间——行业深度报告-20220816 1、培育钻石：科技造物巧夺天工，“填补、替代、创造”驱动消费需求增长 培育钻石作为科技造物，本身与天然钻石性质相同，近年来供给端技术突破叠加需求空间打开，驱动行业景气度大幅提升。（1）供给端：首饰级合成钻石技术突破实现工业化量产，成品展示出优良品质与极致性价比；（2）需求端：填补（天然供应受限、培育填补缺口）、替代（培育钻环保，性价比突出）和创造（人工培育大/彩/异形钻，激发“悦己”等消费需求）三驾马车驱动培育钻需求快速增长。2021年全球培育钻石首饰渗透率仅约6%，参考海内外市场培育进程，我们预计2025年有望提升至15%，而我国2025年市场规模有望达到约24亿美元。 2、产业链分析：上游毛坯生产商与下游品牌零售商占据价值核心 （1）上游毛坯生产：HTHP法我国技术领先、产能集中，在生产小克拉钻上具备成本效率优势；CVD法全球分布较广，在大钻、彩钻、异形钻上优势突出。（2）中游切磨加工：劳动力密集型特征显著，印度凭借人力成本与工艺积累优势把控全球95%钻石毛坯切磨加工份额。（3）下游品牌零售：传统珠宝子品牌、生产商自主品牌、创业品牌各显神通，2022年以来提速布局推进消费者教育。此外，各环节也呈现纵向延伸趋势，生产商设立零售品牌、品牌方布局毛坯生产。 3、我国培育钻石产业在全球具有重要地位，关注品牌零售端打开市场空间 我国在全球培育钻石行业中占据重要地位，消费市场广阔，优质企业竞争力突出。（1）毛坯生产端：我国在HTHP领域积淀深厚，中兵红箭、黄河旋风等龙头生产商在技术工艺与设备规模方面深筑竞争壁垒，短期仍能享受行业发展红利期；CVD法全球产能提升与技术进步较快，设备端国产替代是重要趋势，宁波晶钻、杭州超然、上海征世等非上市企业具备顶尖水平。（2）品牌零售端：参照美国经验，培育钻石本身具备“悦己”和性价比优势，品牌方推进终端教育后，新品类认知、消费者接受度和渗透率将快速提升。考虑到培育钻石同样适用传统珠宝消费注重线下体验的特性，因此，门店仍是消费者教育推广的核心渠道，那么具备渠道规模（门店数量）优势的头部珠宝品牌，若率先布局培育钻石赛道，则有望获得品牌认知的先发优势。此外，考虑到培育钻生产商对成品钻定价把控力度不如天然钻石，因此品牌零售端利润空间较为充足，有望在丰富品类矩阵同时贡献业绩增量，但也要注意规避与自身天然钻业务冲突问题（通过设立子品牌等）。 4、相关标的：潮宏基、中国黄金、力量钻石、中兵红箭、黄河旋风等 我国培育钻石行业方兴未艾，成长空间广阔，产业链中我们看好：（1）竞争壁垒深厚、享受行业红利期的上游头部毛坯生产商，重点推荐力量钻石，受益标的黄河旋风、中兵红箭、沃尔德等；（2）积极布局培育钻石赛道的下游珠宝品牌零售商，重点推荐潮宏基、豫园股份，受益标的中国黄金、曼卡龙等。 风险提示：竞争加剧；技术进步不及预期；终端需求增长不及预期等。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 7月水电火电此消彼长，非电煤需求或助力淡季不淡——行业点评报告-20220816 1、7月原煤产量环比下滑，3亿吨新产能释放未见成效 2022年8月15日，国家统计局公布7月能源生产情况：7月份全国原煤产量37266万吨，同比增长16.1%，环比减少1.8%。从日均产量来看，7月份为1202.13万吨，环比减少4.9%。综合来看3-7月原煤产量的数据，3月39580万吨，4月36280万吨，5月36783万吨，6月37931.3万吨。自3月之后，4-7月当月产量均未超过3月高点，主因3月供暖季结束，推测部分临时性产能退出，4-7月原煤产量无明显增长。2022年3月，发改委强调年内释放煤炭产能3亿吨，4月国常会进一步明确3亿吨产能，我们认为煤炭新增产能仍存在很大不确定性，产能转化为产量释放并不明显，且在2021年Q4煤炭保供形势下，核增产能已大限度挖潜。晋陕蒙442家煤矿开工率经历连续3周下调后略有反弹（环比仅0.2pct），但各地仍出现矿难伤亡事件，煤矿停产时有发生。即将召开的党的二十大进一步带来环保、安监压力，产量释放仍受到制约。同时，进口煤1-7月同比下滑18.2%，跌幅扩大0.7个百分点。8月9日和11日欧盟削减天然气用量和制裁俄煤禁令相继正式生效，预计海外供给短缺而需求大涨将对中国进口煤造成很大压力。总体来看，Q3-4煤炭供给仍然处于偏紧格局。 2、水电、火电此消彼长，煤炭基本面仍将回归“供紧需增” 非电煤需求：钢铁：7月粗钢产量8143万吨，同比-2.2%，环比-10.2%；生铁产量7049万吨，同比-1.5%，环比-8.3%。1-7月粗钢产量60928万吨，同比-6.4%，减产3899万吨，2021年粗钢减产3200万，粗钢产量压减任务或已超额完成。焦炭：7月焦炭产量3880万吨，同比-1%，环比-6.4%。1-7月焦炭产量27874万吨，同比+0.2%。水泥：7月水泥产量19218万吨，同比-6.6%，环比-1.7%。1-7月全国累计水泥产量11.64亿吨，同比-14.2%。电煤需求：电力：7月全社会发电量8059亿千瓦时，同比+6.2%，环比+13.7%，其中火电5560亿千瓦时，同比+6.1%，环比+22.1%；水电1463亿千瓦时，同比+2.9%，环比-1.2%。7月份水电出力开始下降，火电环比出现上涨。政策层面：7月底政治会议对下半年的工作做了部署，经济方面要求经济大省要力争完成经济目标，实现最好结果，要在扩大需求上积极作为：稳地产、保交楼、稳民生；利用好专项债、信贷政策、基建投资基金等。截至8月12日，沿海八省电厂日耗持续高位，高达239.3万吨，远超去年同期；可用天数降至11.9天，迫近2021年低位。由于电煤受到价格管控，秦皇岛港煤价的波动其实较多反映非电煤需求的强弱。随着近期港口价格的企稳反弹以及多地区焦煤、焦炭价格开启提涨，我们认为电厂日耗持续高位除高温天气因素之外，工业需求也出现积极改善。9-10月是建材、化工等非电煤用户传统旺季，开工率有望回升，9-10月煤价有望呈现淡季不淡。 3、电煤高位稳定盈利提估值&非电用煤受益价格弹性，煤炭股价值凸显 电煤稳定盈利提估值：电煤年度长协和现货被政策管控，供紧需增情况下，价格管控将导致煤价贴着上限运行，煤企盈利有望维持高位并趋于稳定，叠加高分红和高股息率，将趋于类公用事业，拔估值逻辑很强，受益标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、电投能源。化工、建材用煤受益价格弹性：非电动力煤与电煤煤种无本质区别，仍具有一定弹性，此类煤种占比高的公司将受益：兰花科创、山煤国际。海外煤及炼焦煤具有完全弹性：海外煤及炼焦煤完全市场化，表现为完全弹性，价格由供需基本面决定，涨价仍是最强催化剂，受益标的：山西焦煤、平煤股份、兖矿能源。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 7月社零同比+2.7%，金银珠宝增长亮眼——行业点评报告-20220816 1、7月社零同比增速+2.7%，受疫情等因素影响稳中略降 国家统计局发布2022年7月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2022年1-7月我国社零总额为246302亿元（同比-0.2%），其中7月社零总额为35870亿元（同比+2.7%）。分地域看，7月城镇消费品零售额31205亿元，同比增长2.7%；乡村消费品零售额4665亿元，同比增长2.6%。整体看，受本土疫情多地频发等因素影响，7月份社零增速稳中略降，餐饮收入增速尚未转正，但社会消费整体延续恢复态势，投资建议关注黄金珠宝、医美和化妆品板块。 2、分品类看，必选品类保持稳定，可选品类中金银珠宝增长亮眼 价格因素方面，2022年7月CPI同比+2.7%（其中食品类CPI+6.3%）。商品消费方面，7月商品零售32176亿元（同比+3.2%），限额以上单位18类商品中，有15类保持同比增长，且其中7类商品零售额增长环比6月提速。分品类看：必选消费品类中，粮油食品、饮料、烟酒类等同比增速分别为+6.2%/+3.0%/+7.7%，增速环比6月分别-2.8pct/+1.1pct/+2.6pct，保持稳定增长；可选消费品类7月表现略有分化，其中消费升级类的金银珠宝同比+22.1%（环比+14.0pct），表现亮眼，一方面刚性较强的婚恋需求在疫情缓和后迎来快速反弹，另一方面7月份金价处于相对低位推动了民众购金热情；化妆品7月同比仅+0.7%（环比-7.4pct），主要系618大促虹吸效应影响；汽车等出行类商品受促消费政策效果边际减弱等因素影响增速回落（同比+9.7%，环比-4.2pct），并对整体社零增速造成较大影响。此外，精准防控政策实施背景下，居民暑期外出频率增加带动线下接触型服务消费持续回暖，7月餐饮收入3694亿元（同比-1.5%），降幅环比6月收窄2.5pct。 3、分渠道看，线上渠道增速稳中有升，线下业态经营略有改善 2022年1-7月全国网上零售额73224亿元（同比+3.2%，较1-6月增速+0.1pct），其中实物商品网上零售额63153亿元（同比+5.7%，较1-6月增速+0.1pct），占社零比重达25.6%（较1-6月下滑0.3pct）；其中，吃类、穿类、用类商品网上零售额同比分别+15.7%/+3.4%/+5.0%。此外，根据我们测算，7月实物商品网上零售额同比增长10.1%。线下渠道方面，2022年1-7月，线下超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+4.1%/+4.6%/-7.4%/+3.7%/-2.3%，较1-6月增速分别-0.1pct/-0.1pct/+1.0pct/+0.9pct/+1.8pct，线下零售店铺经营略有改善。 4、建议关注黄金珠宝、医美、化妆品板块 尽管社会消费增速放缓，但整体恢复态势未变，未来仍需重点关注疫情、防控政策、促消费政策等因素变化对行业影响。投资建议方面，重点关注三条主线：（1）化妆品行业持续分化，头部国货品牌方上半年业绩表现优秀，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展；（2）高粘性医美消费疫后逐步复苏，关注竞争壁垒深厚的医美产品龙头，重点推荐爱美客；（3）线下消费主线，关注黄金珠宝行业疫后复苏、龙头品牌集中度持续提升，重点推荐周大生、潮宏基、迪阿股份。 风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 国联股份(603613.SH)：业绩超预期，拟境外发行GDR提升实力——公司信息更新报告-20220816 1、看好公司长期发展，维持“买入”评级 随着渗透率提升+品类拓展，公司成长逻辑持续验证。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为9.76、15.40、23.46亿元，EPS为1.96、3.09、4.71元/股，当前股价对应2022-2024年PE为53.3、33.8、22.2倍，维持“买入”评级。 2、净利润超预告上限，合同负债表现亮眼 （1）2022年上半年公司实现营业收入278.95亿元，同比增长98.76%；实现归母净利润4.27亿元，同比增长97.70%，超出预告上限。其中Q2单季度实现营业收入157.57亿元，同比增长98.0%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长97.05%，延续高增长态势。（2）公司几大老多多平台实现快速增长，其中，涂多多实现收入157.42亿元，同比增长约78.7%，实现净利润2.80亿元，同比增长约90.5%。卫多多实现收入58.39亿元，同比增长约168.2%，实现净利润1.11亿元，同比增长约164.3%。玻多多实现收入21.83亿元，同比增长约82.4%，实现净利润0.51亿元，同比增长约66.5%。（3）上半年公司销售毛利率为3.02%，同比下滑0.32个百分点。公司销售费用、管理费用分别同比增长了31.56%和32.27%。由于公司加大国联云等领域的研发投入，研发费用大幅增长126.22%。（4）上半年公司经营活动净现金流为7.39亿元，同比增长38.54%。合同负债为16.34亿元，同比大幅增长103.33%，表现亮眼。 3、筹划境外发行GDR，有利于进一步提升公司实力 公司筹划境外发行全球存托凭证GDR，并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，GDR以新增发的公司人民币普通股（A股）作为基础证券。本次发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过4000万股（包括因任何超额配股权获行使而发行的证券），不超过本次发行前公司普通股总股本的8.03%。GDR的发行具有发行成本低，周期短、折价率低等优势，能够提升融资效率。募集资金也为公司扩大业务规模，推进产业互联网发展战略提供良好基础。 风险提示：市场竞争加剧风险；新品类拓展不及预期风险；经济环境恶化风险。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 吉比特(603444.SH)：2022H1业绩稳定，新产品周期与出海助力长期增长——公司信息更新报告-20220816 1、2022H1收入持续增长，经调整净利润保持稳定，维持“买入”评级 公司2022H1实现营业收入25.11亿元（同比+5.2%），2022Q2实现营业收入12.81亿元（同比+0.9%，环比+4.2%），营收增长主要系《问道手游》《地下城堡3》《世界弹射物语》等贡献增量营业收入所致。公司2022H1实现归母净利润6.88亿元（同比-23.6%），实现调整后归母净利润6.56亿元（同比+1.0%），主要受2021年同期转让青瓷数码部分股权产生2.33亿元收益、对联营企业确认投资收益下降及汇率波动影响。基于公司2022H1业绩及未来产品预期，我们下调盈利预测，预测公司2022/2023/2024年归母净利润分别为15.75/18.90/21.47（前值为17.52/20.30/23.57）亿元，对应EPS分别为21.91/26.30/29.88元，当前股价对应PE分别为14.2/11.9/10.4倍，我们看好公司精品游戏研发和长线运营能力以及未来新品上线表现，维持“买入”评级。 2、毛利率保持高位，随投放力度加大与人员规模扩大，期间费用率持续提升 2022H1公司毛利率为89.93%（同比+8.03pct），主要系向《摩尔庄园》《鬼谷八荒》研发商支付的分成减少所致。公司销售费用率为26.67%（同比+3.60pct），管理费用率为8.15%（同比+1.62pct），研发费用率为15.08%（同比+1.47pct），主要系游戏营销推广支出增加，以及营销推广人员、管理人员和研发人员数量及薪酬增加所致。 3、公司长线运营能力优秀，新的产品周期及出海提供长期增长动力 2022H1，《问道手游》《一念逍遥》保持在IOS游戏畅销榜前列。2022年7月上线的《奥比岛：梦想国度》上线首月在IOS游戏畅销榜平均排名第22名，最高至第6名。公司储备游戏包括《超喵星计划》《黎明精英》《新庄园时代》等，其中多款游戏已取得游戏版号，测试调优后有望陆续上线。海外方面，储备游戏包括《一念逍遥（海外版）》《地下城堡3（海外版）》《奇葩战斗家（海外版）》等。我们认为，在缺少头部新游情况下公司业绩依然稳固，体现了公司强大的游戏迭代与运营能力，而新的产品周期开启与出海或为公司带来业绩增量，开启增长。 风险提示：新游上线时间不及预期，游戏出海表现不及预期等风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 九号公司(689009.SH)：宏观扰动致收入短期承压，2022Q2盈利边际改善——公司信息更新报告-20220816 1、2022H1盈利改善，新品类放量助力长期盈利提升，维持“买入”评级 2022H1营收48.2亿元（+2.16%），归母净利润2.56亿元（+0.63%），扣非归母净利润2.36亿元（+7.56%）。2022Q2营收29.03亿元（-1.26%），扣非归母净利润2.14亿元（+6.85%）。考虑到小米去库存以及宏观扰动影响，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润6.78/10.14/15.5亿元（原值为7.25/11.9/16.67亿元），对应EPS分别为9.58/14.32/21.89亿元，当前股价对应PE为45.6/30.5/20倍，考虑到电动两轮车新品类逐步放量，盈利能力有望提升，维持“买入”评级。 2、海外宏观扰动致滑板车2022Q2增速放缓，两轮车和全地形车表现亮眼 分业务看：2022H1自主品牌零售滑板车营收9.8亿元（+14%），剔除俄乌冲突影响预计增长20%-30%；电动两轮车和全地形车营收分别9.3/3.7亿元，同比分别+81%/+172%，高单价新品拉动下实现量价齐升。预计两轮车业务利润率1.7%，实现盈亏平衡；ToB产品营收14.55亿元（+33.66%），剔除俄乌冲突影响预计增长40%+；小米定制产品营收7.32亿元（-59.18%），去库存影响仍存。分地区看，2022H1欧洲销售中心营收4.93亿元（+32.43%），NineRobot（HongKong）境外销售10.96亿元（+8.2%），整体来看欧洲、美国地区自主品牌零售和ToB业务保持较好增长。展望后续，预计电动两轮车和全地形车在新品拉动下保持快速增长，而随着小米渠道库存水平下降，低基数下滑板车主业有望恢复较高增长。 3、结构性变化带动毛利率提升，叠加人民币贬值，2022Q2盈利边际改善 2022H1公司毛利率24.84%（+2.12pct），2022Q2毛利率26.71%（+1.34pct），毛利率提升主要系低毛利小米渠道占比降低以及全地形车和电动两轮车结构性升级所致。费用端，2022H1公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率同比分别+1.35pct/+0.85pct/+0.71pct/-1.62pct，销售费用增加主系房屋折旧以及宣传推广费用增加所致，财务费用减少主系人民币贬值带来汇兑收益。综合影响下公司2022H1扣非净利率4.9%（+0.25pct）、2022Q2扣非净利率7.36%（+0.56pct）。 风险提示：电动两轮车销售不及预期；滑板车政策收紧；原材料价格上涨等。 殷晟路 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 快可电子(301278.SZ)：光伏接线盒领军企业，量利齐升可期——公司首次覆盖报告-20220816 1、深耕接线盒领域十七载，创业板上市再出发 公司自2005年成立就专注于光伏接线盒领域，凭借持续的研发投入、产品迭代和优异的产品品质始终保持在行业第一梯队。随着光伏行业景气度的持续上行和公司主要客户市占率的提高，公司市场份额有望持续提升。同时，伴随公司产品更新迭代带来的产品溢价和原材料价格下降缓和企业成本端压力，公司盈利有望得到明显的改善。我们预计公司2022-2024年营业收入为12.21、17.15、23.23亿元，归母净利润为1.36、2.82、3.74亿元，EPS为2.13、4.40、5.85元/股。对应当前股价PE为52.0、25.1、18.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、行业景气度持续上行，公司市占率有望稳步提升 我们预计公司市占率有望由2020年的6.2%提升到2022年的10.5%。公司主要客户包括天合光能、晶澳科技、中来股份、阿特斯和东方日升等主流组件企业。随着光伏行业装机增速持续上行和组件环节集中度提升，公司作为天合光能和晶澳科技的主要供应商有望随着受益同时叠加公司对新客户的开拓，公司有望实现市占率的稳步提升。 3、新产品溢价叠加原材料降价，盈利改善可期 组件环节的技术迭代对接线盒的产品迭代速度提出了更高的要求，公司凭借其深厚的研发积累和优质的产品力，始终紧随行业发展趋势，分体式新产品在业务结构中的占比提升直接提升了公司的销售单价和盈利水平。成本端，随着原材料价格的回落和公司优秀的成本控制能力，公司所受的成本压力有望进一步得到缓解，盈利能力有望触底反弹。 4、瞄准分布式市场，抢先布局智能接线盒 随着分布式光伏渗透率的提升，对户用及工商业光伏更高的安全性和效率要求使智能接线盒愈发受到关注。公司凭借多年的研发投入，抢先布局智能接线盒市场，目前已经成功申请了4项专利并且实现了试点出货。随着户用电站端安全标准的提高，智能接线盒市场有望放量，公司作为先行者有望率先受益。 风险提示：大客户流失风险、原材料价格上涨影响公司盈利水平、全球电力需求不及预期、新客户开拓不及预期、新产品开发失败风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 顾家家居(603816.SH)：2022H1营收韧性增长，高潜品类表现亮眼——公司信息更新报告-20220816 1、多因素承压下不改业绩韧性增长，维持“买入”评级 2022H1实现收入90.16亿元（+12.47%）/归母净利润8.91亿元（+15.32%）/扣非归母净利7.81亿元（+17.19%）。2022Q2实现营收44.76亿元，同比+5.71%，实现归母净利润/扣非归母净利润4.48/3.99亿元，同比+15.53%/+14.36%。美联储加息有望持续施压大宗原材料，同时人民币贬值会进一步增厚公司盈利。我们维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利分别为20.23/24.47/29.47亿元，对应EPS2.46/2.98/3.59元，当前股价对应PE为18.1/14.9/12.4倍，看好公司在品类融合及渠道持续开拓下的长期发展，维持“买入”评级。 2、高潜品类增长突出，人民币贬值增厚盈利 2022H1外围承压因素下，床垫及定制等高潜品类增长达到20%+的增速。2022H1沙发/床及床垫/定制家具/集成产品实现收入分别为47.1亿元/17.2亿元/3.5亿元/14.6亿元，同比增长14.4%/23.8%/20.7%/4.9%。分区域：2022H1境内收入50.99亿元，同比+6.24%；境外收入36.66亿元，同比+24.12%。盈利端2022H1净利率10.2%，同比+0.45pct，分季度看2022Q1/2022Q2净利率分别为10.1%/10.3%，同比-0.1pct/0.9pct。我们判断2022H1公司净利率的提升主要系（1）2022Q2成本边际改善提振毛利率，具体看公司核心原材料成本TDI吨价格2022Q2环比-7.1%，聚醚吨价格2022Q2环比-3.3%；（2）人民币贬值带来汇兑收益增加。如果剔除汇兑收益的影响，我们测算2022H1净利率是8.94%，同比-0.01pct。 3、经销商赋能及投资建设致现金流短暂承压 2022H1经营活动现金流净额/合同负债分别为0.35/15.43亿元，同比-91.95%/-35.66%，我们判断主要系疫情期间公司给经销商赋能，主动调整预收账款政策所致，2022H1投资活动现金流净额-3.83亿元，同比-301.71%，主要系公司华中（黄冈）基地项目投资增加所致。 风险提示：终端需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、拓店速度大幅不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 瑞联新材(688550.SH)：业绩符合预期，项目逐步落地带来充足成长动力——公司信息更新报告-20220816 1、半年报业绩符合预期，公司成长动力充足，维持“买入”评级 8月15日，公司发布2022年半年报，实现营收8.97亿元，同比+30.56%；归母净利润1.61亿元，同比+59.22%；对应Q2单季度营收4.72亿元，同比+24.52%、环比+11.15%；归母净利润0.81亿元，同比+60.52%、环比+1.96%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为3.13、4.08、5.33亿元，对应EPS为3.19、4.16、5.44元/股，当前股价对应PE为23.8、18.2、13.9倍。我们看好公司依托持续的研发创新能力、优质客户结构，深耕显示材料、医药CDMO及电子化学品行业，随着相关项目逐步落地，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 2、显示材料规模效应助力盈利提升，医药CDMO营收有所下降，管线扩张顺利 据公司公告，显示材料业务规模效应逐步凸显：（1）受益于OLED在中大尺寸终端产品渗透率提升及多批次小批量订单改善，2022上半年OLED材料营收3.3亿元，营收占比提升至36.28%，同比增幅48.11%，毛利率41.96%，较2021年+12pcts；（2）部分客户加大单晶产品外放规模且国产面板及混晶厂商市占率提升，公司液晶板块营收4.8亿元，同比增幅39.67%，毛利率31.00%。医药中间体方面，2022H1实现营收6743万元，营收占比7.52%，新产品放量销售不抵原有重点主力产品下降缺口，导致营收同比下降33.50%；截至2022年6月，公司医药管线合计120个，较2021年底新增20个，其中终端药物为创新药的项目86个，仿制药项目32个，未知2个。我们认为，随着产品管线规模不断增长，原料药厂建设的一期完成及日本医药子公司注册完成，医药CDMO业务有望成为公司重要的营收和利润来源。 3、募投项目建设进展顺利，电子化学品板块布局丰富成长可期 据公司公告，瑞联制药原料药项目一期工程、蒲城海泰新能源材料自动化生产项目预计均将于8月下旬交付；高端液晶显示材料生产项目、科研检测中心项目预计将于2023年陆续交付使用；公司拟使用自有资金6,331.67万元将“OLED及其他功能材料生产项目”投资总额增加至36,331.95万元，并将项目达到预定可使用状态时间延长至2023年一季度。此外，公司电子化学品板块除了新能源材料，还有光刻胶材料部分产品已规模化销售，有机绝缘膜材料、薄膜材料处于客户送样测试阶段。 风险提示：汇率波动风险，显示技术迭代风险，在建项目进展不及预期等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 京北方(002987.SZ)：深耕大行客户，持续受益于银行数字化转型——公司信息更新报告-20220816 1、银行IT领军，维持“买入”评级 公司收入保持快速增长，未来有望持续受益于银行数字化转型。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为2.90、3.80、4.87亿元，EPS为0.92、1.21、1.55元/股，当前股价对应PE为25.2、19.2、15.0倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2022年半年报 2022上半年，公司实现收入17.29亿元，同比增长20.35%，实现归母净利润1.05亿元，同比下降14.10%；单二季度，公司实现收入8.96亿元，同比增长20.57%，实现归母净利润0.81亿元，同比增长15.53%。 3、信息技术服务快速增长，积极推进产品化转型 2022上半年，信息技术服务、业务流程外包收入分别为10.79、6.50亿元，同比分别增长28.60%、8.88%，其中信息技术服务可远程实施，在疫情下仍保持较高增速，收入占比持续提升。此外，公司积极推动产品化转型，打造第二增长曲线，上半年软件产品及解决方案实现收入3.22亿元，同比增长44.42%，占收入比重达18.62%，有望成为业绩增长新动能。 4、深耕大行客户，在手订单充沛，持续受益于银行数字化转型 （1）国有大行是银行数字化转型和金融信创先锋，根据公司公告，2021年六大国有银行信息化投入达1075亿元，2019-2021年复合增速达22.46%。公司深耕大行客户，六大行收入占比超60%。大行服务周期在2-3年，具有较强延续性，2020、2021、2022上半年，公司信息技术服务在执行合同额分别为34.46、45.22、56.09亿元，在手订单充沛，为未来增长奠定基础。（2）2022年1月，银保监会发布《银行业保险业数字化转型的指导意见》，明确“关键技术自主可控原则”，要求2025年转型取得明显成效。2022上半年公司参与实施某大行新一代对公业务分布式核心系统建设，是银行领域关键技术实现自主可控的重大实践。我们认为，在政策推动下，金融信创有望步入快速推广阶段，公司有望持续受益。 风险提示：政策推进不及预期；银行IT投入不及预期；订单落地不及预期。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 明新旭腾(605068.SH)：寒冬已过，汽车座椅真皮自主龙头再出发——公司信息更新报告-20220816 1、盈利端短期承压，公司基本面依然良好 2022H1公司实现营收2.80亿元（-24.96%），其中Q2环比Q1增长7.08%；归母净利润0.13亿元（-87.25%），其中Q2亏损约406万元。公司业绩下滑的主要原因包括：（1）国内疫情封控叠加汽车业缺芯影响下游需求；（2）原材料价格上升、产能利用率较低导致毛利率下降；（3）研发人员增加导致研发投入增加。2022H1公司研发费用为0.48亿元，同比增长28.57%，研发费用率为17.10%。我们下调2022年、维持2023/2024年的营收与归母净利润预测，预计2022/2023/2024年公司营收为9.08（-0.80）/13.50/17.74亿元，归母净利润分别为1.02（-0.79）/2.66/3.51亿元，EPS为0.61（-0.48）/1.59/2.11元/股，对应当前股价PE为46.8/17.9/13.5倍，公司真皮产品客户拓展顺利，超纤革产品市场竞争力强、业务潜力大且行业格局较好，H2随着不利因素淡化公司盈利能力有望修复，维持“买入”评级。 2、真皮产品获多家新能源主机厂定点，盈利能力有望修复 在产品端，公司真皮产品具备无铬鞣制、低VOC排放等技术优势；在成本端，公司通过全产业链布局、推进智能化生产实现降本增效；在服务端，公司能够向整车厂及时提供测试样品、保证新产品质量并减少反馈次数。公司在为一汽大众、上汽大众、上汽通用等主机厂供货的同时，也获得多家自主新能源主机厂定点，显示公司真皮产品获市场广泛认可。伴随盐渍牛皮等原材料价格回落及公司产能利用率的回升，公司真皮业务盈利能力有望得到修复。 3、全水性定岛超纤革竞争力较强，有望打造第二增长曲线 公司全水性定岛超纤竞争力较强：在性能上，超纤具备透气性强、拉伸强度高等优势；在价格上，超纤价格低于真皮，同时公司可通过自供部分原材料实现进一步降本；在竞争格局上，目前国内绒面超纤市场主要由海外企业垄断，公司2021年即实现量产供货，领先国内其他企业，具备先发优势。在超纤革渗透率逐渐提升的背景下，伴随定点落地与产能投放，公司超纤革业务有望打造第二增长曲线。 风险提示：缺芯及疫情等影响下游需求、超纤革渗透率提升不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 中宠股份(002891.SZ)：主粮业务增速亮眼，全球化战略布局日臻完善——公司信息更新报告-20220816 1、海内外业务同步稳健增长，全球产能有序扩张，维持“买入”评级 中宠股份发布2022年半年报，上半年实现营收15.90亿元（+26.42%），归母净利润0.68亿元（+12.62%）。单Q2实现营收7.97亿元（+14.24%），归母净利润0.45亿元（+13.62%）。报告期内公司成本控制得当，销售费用率同比增加至7.93%（+0.21pct），研发、管理及财务费用占营收比例均同比下降。鉴于原料成本处于较高水平，疫情压制消费复苏进程，我们下调2022-2024年预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.71/2.29/3.24亿元（前预测值1.75/2.60/3.65亿元），EPS分别为0.58/0.78/1.10元，当前股价对应PE分别为44.2/33.1/23.4倍。公司国内外产能稳步扩充，维持“买入”评级。 2、境外业务延续高增长，全球供应链布局日臻完善 分区域来看，报告期内公司国内和国外分别实现营收3.83/12.06亿元，分别同比增长22.08%/27.86%；营收占比分别为24.12%/75.88%，报告期内美元升值利好境外业务发展，境外营收及占比均实现同比增长，全球化供应链布局得到持续深化。国内12家+国外8家工厂的产能布局下，公司全球供应链体系日臻完善，赋予境内外业务双轮增长的稳健动能。 3、主粮业务增速亮眼，湿粮产能布局持续推进 报告期内公司宠物零食、罐头、主粮分别实现营收11.07/2.57/1.45亿元，同比分别增长20.51%/31.57%/58.41%，主粮业务增速亮眼。公司提出聚焦主粮业务战略，2022年4月年产3万吨干粮生产线已投产运营，另一条年产3万吨干粮生产线预计于2022年11月安装完工并达到预定可使用状态，产品推陈出新速度有望进一步提升，夯实高毛利主粮业务供应链建设体系，预计后期将迎来放量增长。2019-2021年公司湿粮产品营收实现43.19%的高复合增速，产能布局方面，公司已有3万吨湿粮产能，新西兰2万吨湿粮产能在建，报告期内公司发布可转债预案拟新建4万吨湿粮项目，有望为公司后续湿粮业务增长提供充足的产能基础。 风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。 邓健全 汽车首席分析师 证书编号：S0790521040001 【汽车】 天成自控(603085.SH)：新获主机厂定点，乘用车座椅业务潜力大——公司信息更新报告-20220816 1、公司获东风乘用车座椅项目定点，业绩持续增长有保障 2022年8月15日，公司公告获得东风乘用车S59座椅项目定点，预计于2024年开始量产。公司乘用车座椅业务接连收获新定点，为业绩的持续增长奠定基础。我们维持2022/2023年、上调2024年的营收与归母净利润预测，预计2022/2023/2024年公司营收为20.34/27.97/34.79（+0.52）亿元，归母净利润分别为0.58/1.28/2.46（+0.01）亿元，EPS为0.15/0.32/0.62元/股，对应当前股价PE为96.8/43.8/22.7倍。公司乘用车座椅业务客户开拓顺利，伴随订单落地及盈利能力修复，有望迎量利齐升，上调为“买入”评级。 2、定点接连落地，乘用车座椅业务增长确定性强 公司在汽车座椅领域深耕多年，并于2016年进入乘用车座椅领域。公司目前已实现对上汽荣威、飞凡汽车、科莱威、上汽大通、威马等品牌车型的批量供货。2022年初以来，公司分别获得北汽新能源C46DB项目、上汽EC32项目以及东风乘用车的S73项目、S59项目定点，显示公司乘用车座椅产品获得市场广泛认可。公司积极开拓客户，2021年实现7个新项目定点、完成38个座椅项目的报价，意图打造合资、外资及自主品牌并举，燃油车与新能源车并重的客户体系结构。 3、乘用车座椅业务前景广阔，盈利能力有望提升 乘用车销量的增长与座舱配置升级下价值量的提升带动座椅行业市场规模的扩容，预计2025年中国乘用车座椅行业具千亿规模。公司在乘用车座椅领域具备较强综合实力：在技术端，公司具备乘用车座椅的开发能力优势；在成本端，公司通过全产业链布局实现降本增效；在配套服务端，公司在天台、南京、郑州、宁德建立生产基地，并于武汉设立子公司，以实现对主机厂的就近配套服务，提升响应速度。伴随着原材料价格下行及公司产能利用率的提高，公司乘用车座椅业务的盈利能力有望提升。 风险提示：疫情封控及行业缺芯影响下游需求、客户开拓不及预期等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 四维图新(002405.SZ)：车企需求旺盛，未来成长可期——公司信息更新报告-20220816 1、车端业务表现亮眼，维持“买入”评级 2022上半年，公司车端和智芯业务表现亮眼，利润亏损收窄。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为3.20、5.02、7.51亿元，EPS为0.13、0.21、0.32元/股，当前股价对应PE为103.1、65.6、43.9倍，维持“买入”评级。 2、事件：公司发布2022年半年报 2022上半年，公司实现收入13.68亿元，同比增长14.22%，实现扣非归母净利润-0.35亿元，亏损同比收窄0.31亿元；单二季度，公司实现收入7.46亿元，同比增长9.97%，实现扣非归母净利润-0.47亿元。 3、车端和智芯业务表现亮眼，剔除股权激励摊销费用影响后利润为正 （1）收入方面，上半年智云、智芯、智舱收入分别为8.74、2.12、2.95亿元，同比分别+18.60%、+39.27%、-6.27%。智芯业务国产化顺利推进，车规级MCU持续放量，出货量及收入实现大幅增长；智云中数据合规和MaaS地图服务实现快速增长，面向政企的大数据服务受疫情影响落地延后；智舱受疫情影响，收入有所下滑。（2）费用方面，2022上半年，公司销售、管理、研发费用率分别为5.85%、15.42%、45.61%，同比分别+0.70、+2.88、-1.92个百分点，管理费用率增长主要系计提股权激励成本所致。根据公司此前披露的业绩预告，上半年产生股权激励摊销费用约0.63亿元，扣除影响后，公司归母净利润为正值。 4、车企需求旺盛，芯片持续放量，看好公司未来成长 智云方面，车企需求旺盛，导航地图赢得BMW、上汽、长安等重点战略客户回归，数据合规业务陆续签约宝马、戴姆勒、大众、沃尔沃、福特等多家核心OEM。智芯方面，公司把握历史机遇，SoC和MCU芯片持续放量，新一代座舱芯片AC8015和AC8257持续出货，有望在2023年批量量产，MCU芯片也在多家汽车品牌实现量产。智驾方面，6月公司获国内头部车厂定点，迎重大发展机遇。我们认为，经过前期布局和积累，公司有望逐渐步入收获期，未来可期。 风险提示：订单落地不及预期；市场竞争加剧。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 华海清科(688120.SH)：2022H1业绩高增长，成长动力充足——公司信息更新报告-20220816 1、国内半导体设备龙头，2022H1业绩高增长，维持“买入”评级 2022年8月15日公司发布半年报，2022H1营收7.17亿元，同比+144.27%；归母净利润1.86亿元，同比+163.26%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+315.90%。计算得2022Q2单季度营收3.69亿元，同比+111.18%，环比+5.87%；归母净利润0.94亿元，同比+221.61%，环比+3.55%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+219.59%，环比-15.40%。公司是国内半导体CMP设备龙头，受益于公司积累的领先技术以及国产替代化的加速，发展潜力较大。我们上调盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为3.94（+0.16）/5.88（+0.25）/7.71（+0.34）亿元，EPS预计为3.69（+0.15）/5.51（+0.23）/7.23（+0.32）元，当前股价对应PE为86.4/57.9/44.2倍，维持“买入”评级。 2、公司订单饱满，成长动力充足 公司2022H1新签订单金额同比+133%达20.19亿元，合同负债10.03亿元，为历史高位，显示公司在手订单充足。CMP设备方面，公司产品全面覆盖非金属介质CMP、金属薄膜CMP、硅CMP等抛光工艺，高端CMP设备已在14nm制程验证中。公司用于先进封装、大硅片领域的CMP设备已发往客户大生产线，面向化合物半导体市场推出的CMP设备已在SiC、GaN、LN、LT等领域实现市场应用，12英寸减薄抛光一体机在客户端验证进展顺利，针对封装领域的12英寸超精密减薄机按计划顺利推进。公司满足湿法工艺设备所用研磨液、清洗液等化学品供应需求的供液系统已获得批量订单。关键耗材与维保服务业务规模随着公司CMP设备批量化应用而随之扩大，截至2022H1公司客户端维护机台超200台，为公司提供了新的利润增长点；晶圆再生业务进展顺利，已实现双线运行，并通过多家客户验证，产能已达50K/月，获多家大生产线批量订单。客户方面，公司在持续获长江存储、中芯国际、华虹集团、长鑫存储、上海积塔等重复订单的同时，积极开拓了鼎泰匠芯、晶合集成等多家新客户，市场占有率进一步提升。 风险提示：下游晶圆厂扩产进度不及预期；新品研发、验证进度不及预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.08.16 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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