晨会聚焦220817重点关注中国移动、华夏航空、晨光股份、银行行业、金融工程等

（以下内容从国信证券《晨会聚焦220817重点关注中国移动、华夏航空、晨光股份、银行行业、金融工程等》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 03:30 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【重点推荐】 中国移动(600941.SH) 深度报告:盈利能力持续向好，数字经济业务厚积薄发 【行业与公司】 银行行业专题:寻找中国银行业的“小而美” 非金属建材周报（22年第33周）：玻璃价格小幅上行，去库存效果明显 汽车行业周报（2022年第32周）：7月国内乘用车销量同比+40%，小鹏G9开启预订 食品饮料行业周专题（2022年第34周）：中报披露渐进尾声，下半年基本面修复趋势明确 航空7月数据点评：疫情扰动下呈现稳态，需求稳定复苏 建筑行业快评:统计局7月基建投资数据点评-基建持续发力，实物工作量有望加速落地 晨光股份(603899.SH) 深度报告:从他山之石看晨光股份传统业务的成长动力 华夏航空(002928.SZ) 深度报告:支线航空龙头，价值有望修复 海底捞(06862.HK) 财报点评:啄木鸟改革初现成效，暑期旺季有望形成支撑 常熟银行(601128.SH) 财报点评:小微业务竞争力持续强化，业绩维持高增 江阴银行(002807.SZ) 财报点评:营收和净利润增速提升 完美世界(002624.SZ) 财报点评:《幻塔》海外表现靓眼，持续验证老牌研发商实力 苏试试验(300416.SZ) 财报点评:下游需求高景气，22H1归母净利润同比增长30.32% 江苏神通(002438.SZ) 财报点评:业绩同比下滑16%，核电新增订单同比增长82% 百亚股份(003006.SZ) 财报点评:业绩短期承压，电商渠道引领增长 光威复材(300699.SZ) 财报点评:Q2业绩显著改善，新老产品交替平稳推进 韦尔股份(603501.SH) 财报点评:业绩受需求疲软暂时承压，多元布局助长期成长趋势不变 龙软科技(688078.SH) 财报点评:二季度受疫情影响业绩短期承压，下半年加速回归煤矿智能化建造高景气 【金融工程】 金融工程日报:农林牧渔板块午后发力，光伏板块持续创新高 行业与公司 中国移动(600941.SH) 深度报告:盈利能力持续向好，数字经济业务厚积薄发 全球领先的移动通信服务运营商，国内数字经济领军企业。 公司是国内最大的运营商，在用户规模、收入体量等方面处于行业领先地位。近年来公司加大数字化转型投入，已取得显著成效。22年上半年公司数字化转型业务收入达1108亿元（同比+39.2%），占主营业务收入占比26%（同比+5pct）。 2C业务尚有提升空间：价格战趋缓，个人市场稳步发展、家庭市场快速增长。 1）5G用户数提升是个人业务增长主要驱动力。22H1公司5G用户渗透率为52.7%，对比同行及4G历史峰值80%的水平，5G用户数仍有提升空间。2）千兆升级与智慧家庭业务是家庭市场增长主要驱动力，22H1我国拥有5.62亿家庭宽带用户，千兆宽带渗透率约11%，市场空间较大。22H1千兆升级及智慧家庭业务提振家庭宽带ARPU值至43元（同比+4.6%）。 2B业务厚积薄发：公司云网资源、客户资源和全国本地化服务优势显著。 1）公司积极落实“东数西算”工程，22年在IDC机架（4.3万架）和云服务器（18万台）投资与电信齐头并进。2）相比第三方IDC服务商和云厂商，公司在机柜数、网络传输和政企客户资源优势明显。3）产业互联网方面，公司拥有网络规模与频段资源优势，可满足不同行业应用需求。5G、算力网络和智慧中台构筑的新一代信息技术设施有望助2B业务厚积薄发。 精准投资下成本费用管控良好，盈利能力持续提升，ROE步入上升通道。 1）5G建设高峰后网络折旧摊销费用有所攀升，公司22年资本开支规划同比+0.9%，占收比趋于稳定，结构不断优化，总资产逐步变“轻”。2）近几年三项费用率维持在14%左右，低于同行20%的水平，成本管控能力较强。3）资产负债率低于同行，现金流充裕，ROE有望稳步提升。 重视股东回报，持续提高分红。过往10年公司每股派息领先于同行，重视股东回报。22H1公司中期派息每股2.2港元，同比预计提升34.9%，公司计划23年分红率由21年的60%提升至70%以上。 盈利预测与估值：看好公司盈利改善及估值修复，维持盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为1259/1384/1533亿元，对应PE分别为10.7/9.8/8.8倍，对应PB分别为1.10/1.06/1.02倍。结合绝对和相对估值，公司股价合理区间为71.5-74.8元，相对于目前股价有13%-18%溢价空间，维持“买入”评级。 风险提示：用户数发展不及预期；政企客户拓展不及预期；创新技术进展不及预期；市场竞争加剧影响产品销售和利润风险；疫情影响加剧。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 联系人：袁文翀； 银行业专题：寻找中国银行业的“小而美” 美国中小行估值溢价明显，存在众多高估值的优质中小行。 道琼斯KBW地区银行指数PB值相较于大型银行估值溢价长期维持在50%以上，甚至可以达到100%。不过在经济大幅下行时期，中小行估值溢价会大幅下降，相对大盘也难有超额收益。因此，投资优质中小行宏观经济仍是核心要素。 美国优质中小行虽大都位于经济较好的区域，但经营模式多样化，分析5家差异化优质中小行。 硅谷银行主要服务PE/VC和高科技企业，投贷联动模式是国际认可的典范。第一共和银行聚焦于服务大都会高净值客户或潜在高净值客户，非常注重客户体验，致力于为客户提供优质的住房贷款服务。华美银行将视角聚焦于华裔客户，是全美以华裔为主要市场的银行中规模最大的，将业务拓展到中国。科默斯银行为中小企业提供工商业贷款，并大力发展财富管理业务。夏威夷银行经营模式传统，但具有独特的地理位置优势。5家银行ROE均持续高于行业水平，其中资产质量优异是共有的核心优势。 我国高盈利银行主要分为两类，一是纯线上互联网银行，二是深耕小微的城农商行。 纯线上模式需要多维度海量数据为支撑，难以复制，目前发展较好的都是大股东能提供数据资源的银行。小微信贷探索出了三种模式：人海战术+IPC技术、信贷工厂模式、大数据风控模式。大数据风控基本上是大型银行在用，中小行普遍采用的是人海战术+IPC技术，以常熟银行为代表的少部分银行则将信贷工厂模式与传统的人海战术+IPC技术融会贯通，并逐步融入了大数据风控模式，即所谓的常熟小微模式。常熟银行将其模式成功复制到了村镇银行，证明了该模式可复制性强。 看好小微赛道长期价值。我国经济步入发展新阶段，小微企业日益重要，政策向小微倾斜力度加大。 加上过去几十年金融资源向大中型企业倾斜，导致小微领域金融服务严重不足，因此未来小微领域空间广阔。近年来部分中小行逐步探索出了优异的小微业务模式，在小微领域大放光彩，并且小微模式的可复制性强，打开了银行的成长空间。当前，上市银行中常熟银行是佼佼者，张家港行“两小战略”持续深化，取得了重大突破。江阴银行2019年开始大力拓展小微业务，业务进展顺利。瑞丰银行始终坚持“支农支小”战略，依托德国IPC微贷技术，提炼出“三分三看三重”小微技术操作模式。 投资建议：维持“超配”评级，精选个股。 我们认为小微赛道是未来银行板块最具投资价值的领域，建议积极关注常熟银行和张家港行。另外，也积极推荐基本面优异的宁波银行、成都银行和苏农银行。 风险提示：1、疫情反复；2、经济下行风险。 证券分析师：田维韦 S0980520030002； 王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 非金属建材周报（22年第33周）：玻璃价格小幅上行，去库存效果明显 社融数据表现偏弱，政策传导仍需时日。 央行发布7月金融数据，其中7月末M2同比增长12%，7月人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元，社融规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。7月货币流动性保持相对充裕，但新增信贷、社融规模均偏弱，企业和居民信贷扩张意愿偏低，印证央行二季度货币政策报告中“国内经济恢复基础尚需稳固”。近期，政策方面仍在持续发力，包括7月末政治局会议召开强调扩大需求，银保监会再谈“保交楼”和有效满足房企合理融资需求等，政策传导仍需时日，建议保持积极跟踪关注。 布局“稳增长”，静待政策效果显现。当前各子行业跟踪及投资建议如下： 玻璃：本周浮法玻璃运行改善明显，周内多地价格不同幅度调涨，整体南方涨幅大于北方。受涨价氛围带动，中下游提货积极性明显提高，并进行适当备货，促使浮法玻璃生产线库存快速下降，分区域来看，华北沙河地区库存降幅最为明显，其次包括华南、华中等地区。根据卓创资讯数据，本周国内浮法玻璃国内主流市场均价为1708.34元/吨，环比增加3.40%，国内浮法玻璃重点省份库存为4800万重箱，环比下降930万重量箱（-16.23%），库存压力得到有效缓解，但从绝对水平来看，仍处历史同期高位水平。随着市场成交好转，部分区域厂家仍存今日提涨计划，但终端订单跟进一般，区域加工厂经过近期备货，手中已持有一定货源，短期降库存速度或有放缓，未来仍建议积极关注地产竣工带来的刚需订单改善情况以及供给端边际变化；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。 水泥：受高温、台风天气，以及部分地区疫情复发影响，需求表现一般，企业出货率大体保持在5-8成水平，价格出现震荡调整走势，区域之间略有分化，价格上涨地区主要有东北三省、福建和贵州，幅度10-40元/吨；价格回落区域为新疆乌鲁木齐，跌幅100元/吨。截至8月12日，全国P.O42.5高标水泥平均价为416.8元/吨，环比下降0.16%，库容比为70.6%，环比下降0.9 pct。鉴于高温天气渐近尾声，后期需求环比将会有所提升，而企业错峰生产将会持续，同时，由于部分省份高温天气影响，水泥生产用电减少，部分省份水泥供应可能趋紧，因此，后期随着市场供需关系好转，将支撑水泥价格恢复性上调。需要注意的是，受宏观经济形势偏弱影响，前期市场需求将会缓慢复苏，部分地区如产能过剩较为严的区域价格推涨或将出现反复，但整体趋势将会保持震荡上行为主。推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份； 其他建材：①本周国内无碱纱市场价格延续下行趋势，主流产品价格下调速度加快，合股纱近期价格下调仍较明显，短期价格或仍承压；电子纱市场受供应量增加影响，价格稍有调整，但降幅有限，短期或趋稳运行为主。中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产投资韧性犹存，各子行业龙头企业市占率稳步提升，建议逢低布局长期持有，推荐海洋王、光威复材、科顺股份、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝。 风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复 证券分析师：黄道立 S0980511070003； 陈颖 S0980518090002； 冯梦琪 S0980521040002； 汽车行业周报（2022年第32周）：7月国内乘用车销量同比+40%，小鹏G9开启预订 周度更新：政策刺激促进车市回暖，新品有望注入增长新动能。 7月淡季不淡，疫情持续缓解叠加购置税刺激政策的深化，乘用车销量同比增长40%。长期看好具有强产品周期+高产品性价比的自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。主线1：2021年新能源乘用车渗透率突破15%关键点位进入加速渗透快车道，自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线2：汽车电动化的核心是能源流的应用。政策、技术、特斯拉等多重因素叠加，新能源汽车进入到高质量发展阶段，需求驱动车型产品力提升，技术趋势往磷酸铁锂、4680圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 中报情况：多家公司披露中报。本周继峰股份、北汽蓝谷、东安动力等多家公司披露中报，继峰股份单二季度实现营收增长0.88%。 行情复盘：CS汽车下跌0.67%，弱于沪深300指数1.49pct。 本周（20220808-20220812）CS汽车下跌0.67%，CS乘用车下跌2.59%，CS商用车上涨2.05%，CS汽车零部件上涨0.3%，CS汽车销售与服务上涨0.71%，CS摩托车及其他上涨0.88%，电动车下跌0.7%，智能车上涨0.55%，同期的沪深300指数上涨0.82%，上证综合指数上涨1.55%。CS汽车弱于沪深300指数1.49pct，弱于上证综合指数2.21pct，年初至今下跌2.05%。 数据追踪：七月乘用车销量同比+40%，八月第一周乘用车销量同比+15%。 根据中汽协的数据，2022年7月，汽车行业销量为242万辆（环比-3.3%，同比+30%），1-7月销量为1447.7万辆（同比-2%）。乘用车方面，7月销量217.4万辆，+40.0%；1-7月累计销量1252.9万辆，+8.3%。8月1日至8月7日乘用车上险量36.6万辆，同比+15%，环比-29%；新势力方面，埃安/小鹏/哪吒/理想/蔚来的交付量为4,544/2,089/1,517/829/2,158辆，分别同比+67%/+50%/+296%/-42%/+63%，环比-23%/-39%/-58%/-74%/-24%。 投资建议：重点推荐自主新品周期强势的整车企业：比亚迪、广汽集团、长安汽车、吉利汽车、长城汽车；核心增量/成长零部件：星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、德赛西威、玲珑轮胎及渗透率快速提升的一体化压铸、空气悬架等赛道。 风险提示：汽车芯片产能风险，销量下行风险，传统企业变革风险。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 联系人：余晓飞； 食品饮料行业周专题（2022年第34周）：中报披露渐进尾声，下半年基本面修复趋势明确 白酒：中秋、国庆双节临近，行业将逐步进入旺季打款备货期。 近段时间以来，随着疫情形势和防疫政策边际放松，升学宴、婚寿宴、商务宴请等消费场景快速恢复。随着中秋临近，预计8月中下旬开始进入密集打款备货期。随着外部消费环境趋稳，大众消费意愿在逐步修复中，白酒消费需求和终端动销有望持续转暖。与此同时，在下半年需求复苏进程中，行业头部集中和分化趋势仍会延续：高端酒、次高端和区域酒龙头会有更好表现，业绩确定性相对突出；同时考虑2季度次高端酒企销售受疫情反复影响相对较大，次高端龙头下半年业绩弹性或更强。 大众品：需求复苏下关注与线下消费强相关的啤酒、乳制品及餐饮供应链。 ①啤酒：高温天气带动啤酒动销旺盛，叠加世界杯刺激啤酒消费，需求有望持续修复；原材料价格开始自高位回落，关注成本下降释放利润空间预期；②调味品：餐饮端逐步复苏，C端平稳增长，B端环比改善，短期调整带来布局时机；③乳制品：奶酪新国标推出加速行业洗牌，龙头优势更加显著，行业竞争格局将改善。 行情回顾：食饮板块跑赢大盘，零食、烘焙与白酒表现突出。 上周食品饮料板块上涨1.73%，跑赢沪深300超1.2pcts，位居申万一级行业第7位；行业动态PE为36.87x，较上周36.60x上升。各子板块中，零食上涨6.92%领先，烘焙食品上涨2.66%，白酒上涨2.11%，乳品上涨1.71%，预加工食品上涨1.46%，啤酒上涨1.27%，调味发酵品上涨0.55%。个股方面，上周涨跌幅居前5位的个股为：张裕A（+13.08%），顺鑫农业（+7.49%），克明面业（+6.95%），良品铺子（+5.37%），老白干酒（+4.14%）。 投资建议：展望下半年，我们认为应把握需求恢复及成本下行两大投资主线。 当下行业进入中报业绩密集披露期，受需求疲软、成本上涨等因素影响，行业中报业绩有所承压。但我们认为，行业至暗时刻已过，消费需求持续改善，叠加成本自高位回落，利润弹性有望逐步释放。个股推荐方面，①白酒板块，贵州茅台、泸州老窖、五粮液依然是确定性强的优质底仓配置标的，同时关注疫情改善后次高端和区域酒弹性投资机会，推荐山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业。②大众品板块，建议重点关注受益于需求回暖、成本下行、提价落地的改善型标的，如青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、涪陵榨菜；以及处于高增长细分赛道中的成长型标的，如立高食品、甘源食品等。 风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 廖望州 S0980521010001； 航空7月数据点评：疫情扰动下呈现稳态，需求稳定复苏 各航司披露2022年7月运营数据，各航司客流环比继续改善，同比降幅显著收窄。 尽管相比2019年业务量整体仍有明显差距，但显著不同于去年同期南京疫情彻底终结暑运，即便与疫情扰动并行，民航需求亦呈现显著韧性。 政策层面目前坚持“动态清零”不动摇，但在具体执行上，6月底《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》出台，大幅缩短归国人员、密接、次密接人员隔离天数，8月初民航局放松国际航线熔断判定标准，均显著缩短了疫情扰动对居民出行限制的影响周期，叠加国产新冠药物纳入医保丰富防疫武器，民航需求稳定性显著提升，2022年7月国内客运日航班量维持在一万班左右，8月上半月仍维持在一万班左右的水平。 长期来看，绝望中孕育希望，疫情的影响终将过去，未来我们终将见到民航业再度绽放。 当前民航的核心痛点在于需求被疫情持续压制，我们无法判断防疫政策何时会发生变动，但如有朝一日选择放开，民航需求有望迅猛恢复。供给端，2011-2019年民航运输飞机数量年化增速10.1%，而在经营压力较大的2020-2021年，各航司显著降低运力引进，民航运输飞机增速仅分别为2.2%、3.8%。2022年，从各航司机队引进规划看，如不考虑B737MAX复飞，年内飞机引进数量仅为3.6%，如疫情持续，实际引进速度可能进一步压低。 连续的运力低增长为供需反转创造先决条件，且当前票价改革持续推进，核心公商务干线经济舱全价票天花板被不断推高，同样为未来供需反转后的运价积攒弹性。我们认为如有朝一日需求恢复，民航运价向上弹性大，业绩有望创历史新高。 我们继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向，在连续低运力引进，票价改革，历史高客座率的共振刺激下，民航业绩有望创历史新高，继续推荐板块性的行业投资机会，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。 证券分析师：姜明 S0980521010004； 曾凡喆 S0980521030003； 建筑行业快评:统计局7月基建投资数据点评-基建持续发力，实物工作量有望加速落地 8月15日，国家统计局公布7月固定资产投资数据。 2022年1-7月，全国固定资产投资（不含农户）319812亿元，同比增长5.7%，环比少增0.4个百分点。其中，民间固定资产投资178073亿元，同比增长2.7%，环比少增0.8个百分点。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.4%，环比多增0.3个百分点。其中，水利管理业投资增长14.5%，公共设施管理业投资增长11.7%，道路运输业投资下降0.2%，铁路运输业投资下降5.0%。 国信建筑观点： 1）基建增量政策不及预期，政府投资态度仍偏保守，随着后续天气转凉、疫情反弹得到有效控制，全国基建项目将迎来“赶工潮”，实物工作量有望加速形成；2）？基建投资增速抬升，水利、能源领域投资加速可期；3）？水利和公共设施投资持续高增，交通基建走弱；4）投资建议：7月新开工项目投资额环比增长12.1%，同比增长26.2%，随着后续天气转凉、疫情反弹得到有效控制，全国基建项目有望迎来“赶工潮”，实物工作量加速形成，推荐关注水利、水运、公路等重大项目集中的投资领域。“基建稳增长”仍然是建筑板块全年的投资主线，推荐基建龙头中国交建、粤水电。5）风险提示：政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；疫情反复导致地方财政压力持续增大。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 联系人：朱家琪 晨光股份(603899.SH) 深度报告:从他山之石看晨光股份传统业务的成长动力 公司概况：传统核心业务稳健发展，新业务提升较快。 公司创立至今30余年，持续转型升级，目前是全球最大的综合文具制造商之一，传统核心业务包括文具的研产销，占总收入的五成；新业务主要是零售大店和办公直销业务，成长较为迅猛。公司财务表现出色，业绩稳健快速增长，盈利能力较强。 行业概况：集中度提升，量价提升空间充足。 文具产品高频、低价、受众广的消费属性，文化办公用品行业零售规模超过4000亿，行业集中度低于海外发达国家，近年较快提升，具备孕育行业巨头的条件。近年来，随着人口增长放缓和消费升级，文具单价和人均消费量的增长是驱动行业增长的主要动力，随着新品类推出和传统品类的升级创新，未来仍具备较大提升潜力。 他山之石：品类扩张与技术创新持续推动日本人均文具消费增长。 日本文具行业在1880年萌芽，1945年后经济、人口、教育投入的快速提升推动文具行业的繁荣，1980年代开始经济增长放缓，但日本文具再创新高，龙头企业持续革新，制造技术居世界前列，2000年后人口进入负增长但文具行业保持稳定，主要品类如圆珠笔、记号笔的迭代升级持续推动人均文具消费的增长。 成长动力：公司研发实力国内领先，产品升级和品牌出海有望推动份额提升。 中国目前的文具行业发展条件与日本1980-2000年的情况较为相似，购买力和教育投入相比当下的日本有3-5倍的差距，人均文具消费升级的空间较大。目前公司已掌握中性笔核心技术，中高端中性笔产品市场反响较好，市场地位显著领先本土其他品牌，但在品牌知名度、认可度方面仍与日本龙头品牌有一定差距。未来有望在国内实现量价齐驱的增长，品牌出海打开成长空间。 风险提示：疫情反复需求下行；宏观政策风险；市场风险；经营管理风险。 投资建议：疫情不可抗力无碍公司核心竞争力，看好估值回调后的布局良机。 上海等地疫情对公司生产经营造成较为明显的影响，未来随疫情缓和，短期不利因素将消散，公司业绩拐点可期；长期看，公司传统核心主业品牌优势显著、产品高端化推进顺利、渠道壁垒深厚，具有长期持续成长动能；新业务零售大店与科力普齐头并进，呈现高质量快速发展。考虑到2022上半年疫情影响产品生产发货及门店开放，出于谨慎起见下调盈利预测，预计公司2022-2024年净利润分别为15/20.6/24.8亿元（原为17.7/22.0/26.5亿元），分别同比增长-1.1%/37.3%/20.1%，EPS分别为1.62/2.22/2.67元，下调合理估值至53.4-55.5元（对应2023年PE 24-25x），维持“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 华夏航空(002928.SZ) 深度报告:支线航空龙头，价值有望修复 华夏航空是我国支线航空龙头。 华夏航空是国内唯一一家规模化的独立支线航空公司，一直明确坚持支线战略定位，也是国内支线航空的引领者。公司自成立以来保持较快发展势头，截至2021年末，公司机队规模58架，航线网络覆盖支线航点80个，公司在飞航线143条，基本构建了全国性的支线航空网络。2019年公司营业收入54.1亿元，同比增长26.9%，实现归母净利润5.02亿，同比增长103.0%，2020-2021年公司受疫情影响营收有所下滑，2021年营业收入39.7亿，同比下降16.1%，实现归母净利润-0.99亿。 支线航空市场发展速度快，未来空间大。 支线航空串联中小城市机场，发展速度快，2021年我国支线飞机数量达到213架，同比增长6.0%，支线机场旅客吞吐量1.26亿人次，同比提高15.6pct。未来随着中小型城市经济发展催生出日益增长的出行需求，人均乘机次数仍有较大提升空间，在供给端，不论是支线机场基础设施建设能力提高，还是民航市场下沉支线机场时刻资源利用率提升，或是支线机队规模增长均将促进支线航空日益被挖掘，因此我们认为支线航空市场仍为蓝海，未来发展空间广阔。 运力购买模式抢占先机，航网迅速拓展，盈利能力靠前。 华夏航空运力投放集中在我国中西部地区，持续拓展新疆、云南市场，未来将进一步扩张业务版图。公司积极与地方政府合作，采用机构运力购买模式消化运力，开辟售后回租的轻资产模式抢占先机，扩张速度明显快于其他上市航司，且公司独飞航线占比高，市场竞争尚不激烈，历史盈利能力业内靠前，归母净利润率明显高于三大航，仅略低于春秋航空。 多重利空扰动，期待未来经营回归正轨：当前华夏航空处于多利空叠加阶段，不论是运力投放还是客流均受到影响。运力投放方面，公司因受到政策限制，航班量显著下降，预计至年底航班量有望逐步恢复，而这也是上半年预亏的重要原因之一；需求端，当前国内疫情仍散发，作为旅游热点区域的新疆近期疫情散发，或对公司客流造成一定不利影响。此外，目前国际油价仍明显高于去年同期，航油成本同样承压。期待特殊阶段过后，公司业绩重回正轨。 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营业收入分别为31.9/63.8/85.8亿，实现归母净利润分别为-11.2/3.7/10.5亿，暂不考虑增发，EPS分别为-1.10/0.36/1.04元，按照2024年盈利预测下EPS1.04元的13倍PE估值，合理股价水平在13.52元左右，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：估值风险，盈利预测风险，公司经营风险，政策风险，财务风险，安全事故 证券分析师：姜明 S0980521010004； 曾凡喆 S0980521030003； 海底捞(06862.HK) 财报点评:啄木鸟改革初现成效，暑期旺季有望形成支撑 公司预计2022H1归母亏损2.25-2.97亿元，若剔除关店减值亏损，经营端实现盈利，优于国信社服前期预期。2022H1，海底捞预计实现收入167亿元，同比-17.0%；预计归母净亏损2.25-2.97亿元，去年同期净盈利9651万元，主要系3-5月疫情反复导致门店暂停营业/暂停堂食及啄木鸟计划关店所致。若剔关店产生的一次性损失&减值损失2.55-3.27亿元，则预计上半年实现经营端利润3000万元，优于国信社服前期预期（前期我们预测为整体净利润亏损3.65亿元）。 经营端稳步复苏，开店决策依旧谨慎，暑期火锅旺季有望对下半年形成支撑。 经营端，公司此前公告2021H1整体翻台率水平为3.0次/天，结合我们近期跟踪，我们预计22M1-M6公司整体翻台率分别恢复至2021年同期约106%/100%+/80%+/80%+/100%/120%，若剔除局部疫情因素，翻台经营企稳回升趋势明显。开店方面，2022H1新开约超过10家门店，展店策略依旧谨慎。此外，公告提及近期公司餐厅国内经营数据月度环比已明显好转，据跟踪7月公司整体翻台率已恢复至2021年同期115%（国内区域恢复至2021年110%，海外复苏更为显著），暑期旺季有望对下半年经营形成支撑。 分拆海外业务优化资源配置，成立社区营运事业部。 公告前期公告拟通过实物分派&介绍上市方式将特海国际（海外业务主体）在联交所主办单独上市，标的于2012年新加坡开设首家餐厅，至2019年门店数达到38家，2020-2022Q1分别新开36/22/3家门店；翻台率方面，2019年-2022Q1整体翻台率分别为4.1/2.4/2.1/2.7次。此外据新京报报道，海底捞成立的全新业务模块“海底捞社区营运事业部”，该业务模块通过对海底捞内外部资源的整合，形成了“外卖+社群+直播+线上商城”的社区营运模式。未来该部门将持续针对海底捞社区用户特征，独立研发专售产品，满足海底捞社区客户的需求。 投资建议：啄木鸟计划改革初见成效，暑期火锅旺季有望形成经营支撑。 受自身战略选择以及外部疫情形势影响，2020-2021两年公司遭受到较大经营压力，开店节奏阶段大幅放缓，翻台率&客单价承压下行。但可喜的是，结合近期经营数据看，公司啄木鸟计划、新管理团队上任后改革已经初见成效。短期暑期火锅旺季来临，经营数据有望持续回暖，长期看海底捞仍为行业内标杆型餐饮企业，供应链体系完善，管理团队经验丰富，我们预计2022-2024年归母业绩为7.3/21.5/36.5亿元（22-24年原为8.9/21.7/36.5亿），对应PE估值为105/36/21x，维持“增持”评级，静候火锅龙头王者归来。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； 常熟银行(601128.SH) 财报点评:小微业务竞争力持续强化，业绩维持高增 业绩维持高增。 公司已披露业绩快报，上半年实现营收43.74亿元（+18.9%），归母净利润12.01亿元（+20.0%）。其中二季度单季实现营收22.46亿元（+18.4%），归母净利润5.41亿元（+16.0%）。 小微下沉和异地扩展战略成效明显，净息差环比持平。 6月末贷款余额1853亿元，较年初增长13.8%，贷款维持高增。其中个人经营性贷款711亿元，较年初增长9.6%，占贷款总额的38.4%。个人经营性贷款中信用类贷款比例为29.5%，较年初提升4.1个百分点，信保类贷款合计达43.4%，较年初提升了3.2个百分点。个人经营性贷款中30万（含以下）贷款比例为29.2%，较年初提升1.2个百分点，公司做小做散战略成效明显，小微业务竞争力持续强化。区域分布上，个人经营性贷款中常熟以外地区比重达89.8%，较年初提升了1.3个百分点。 受益于小微下沉战略的深化，2022年上半年公司净息差3.09%，环比一季度持平，同比上行7bps，拉动净利息收入同比增长20.8%，营收同比增长18.9%。 受疫情冲击不良生成率略有反弹但仍处于低位，公司加大核销和拨备计提力度，不良率和拨备覆盖率指标均小幅优化。测算的上半年年化不良生成率0.45%，较2021年0.33%的水平略有反弹，但仍处于低位。不良先行指标也表现较好，期末关注率0.88%，较年初下降1bp，逾期贷款率0.94%，较年初提升4bps。公司加大了核销力度，上半年累计核销2.1亿元，较去年同期多核销了1.0亿元，期末不良率0.80%，较年初下降了1bp。 公司进一步加大信用减值损失计提力度，上半年年化信用成本为1.29%，较2021年提升15bps。期末拨备覆盖率达536%，较3月末提升了3.1个百分点。另外，公司加大非信贷资产减值损失计提，上半年合计计提1.41亿元，同比提升137%，构筑了足够厚的安全垫。 投资建议：维持 “买入”评级 伴随小微下沉战略持续深化，公司规模维持较快增长，净息差企稳反弹，加上风控管理优异，看好公司在小微赛道长期扩张能力。我们维持2022-2024年净利润26.55/32.62/38.10亿元，对应21.3%/22.9%/16.8%的增速，对应摊薄EPS为0.97/1.19/1.39元，当前股价对应动态PB为0.95x/0.85x/0.76x，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期； 证券分析师：田维韦 S0980520030002； 王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 江阴银行(002807.SZ) 财报点评:营收和净利润增速提升 业绩增速进一步提升。 江阴银行上半年实现营收20.36亿元（+26.0%），归母净利润5.75亿元（+22.1%）。其中二季度单季实现营收10.40亿元（+29.7%），归母净利润3.00亿元（+23.6%）。 公司大幅计提资产减值损失，二季度净利润高增受益于免税收入的影响。 第二季度营收增长29.7%，但资产减值损失同比大幅增长69.8%，拖累利润总额同比下降6.3%。但受益于免税收入影响，二季度归母净利润高增23.6%。期末拨备覆盖率达到496%，较年初上升165个百分点。 资产结构持续优化，净利息收入实现高增。上半年总资产同比扩张9.4%，规模稳步扩张。其中，贷款总额同比扩张9.8%，贷款占总资产的比例提升至 62.24%，较年初提高2.5个百分点，资产结构持续优化。期末存款同比增长7.4%，其中活期存款占存款比重为30.9%，较年初下降3.7个百分点，与行业存款定期化趋势一致。但受益于市场利率持续下降，以及监管引导降低银行负债端成本，上半年存款成本率2.14%，同比下降了10bps。 公司上半年净息差2.19%，同比上行1bp，较2021年全年提升了5bps。收益于规模稳步扩张以及净息差同比小幅上行，上半年净利息收入同比增长20.1%。 加大核销力度，不良指标延续下行态势，拨备覆盖率大幅提升。 疫情冲击下上半年不良生成率0.51%，较2021年0.31%的水平小幅反弹，与对标行趋势一致。在此背景下公司加大核销处置力度，上半年累计核销4.6亿元（2021年全年核销4.9亿元）。期末不良率0.98%，较年初下降34bps，较3月末下降1bp。不良先行指标也呈现持续下降态势，期末关注率0.49%，逾期率0.89%，较年初分别下降6bps和40bps。 投资建议：维持 “增持”评级 公司进一步优化资产负债结构，净息差走阔。同时，疫情对公司资产质量冲击较小，不良指标延续改善态势。我们维持2022-2024年净利润15.2/17.5/19.9亿元的预测，对应19.1%/15.6%/13.7%的增速，对应摊薄EPS为0.70/0.81/0.92元，当前股价对应动态PB为0.68x/0.62x/0.57x，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期； 证券分析师：田维韦 S0980520030002； 王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 完美世界(002624.SZ) 财报点评:《幻塔》海外表现靓眼，持续验证老牌研发商实力 业绩处于预告中位，主业大幅增长。 2022H1公司实现营收39.23亿，同减6.73%，其中22Q2实现营收17.95亿，同减9.14%,2022H1公司实现归母净利润11.37亿，同增341.51%，落在业绩预告中位，22Q2实现归母净利润2.97亿，同增243.87%。公司收入下滑因2022年2月欧美子公司不再纳入合并范围所致，扣除该因素影响，预计公司2022H1收入增速为1.58%，公司扣非归母净利润6.71亿，同增1653.58%。 《幻塔》海外表现靓眼，22Q3关注《诛仙世界》、《黑猫奇闻社》上线。 公司游戏业务表现较好一方面因上年同期处置不达预期的海外项目，产生一次性亏损2.7亿，另一方面2022H1《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献了良好的业绩增量，助力游戏业务稳健发展。《幻塔》海外表现较好，持续验证公司新品类创新实力，8月11日《幻塔》在海外同步上线，当日登顶22国免费游戏榜单第一，拿下美国、日本、韩国、中国港澳台地区iOS免费榜冠军，同时还跻身全球90多个国家和地区的iOS免费榜TOP10。公司后续游戏储备丰富，近期关注8月19日测试的经典端游《诛仙世界》和8月24日计划上线的手游《黑猫奇闻社》。 公司研发费用增加，同时长期投入引擎应用技术。 公司22H1研发投入大幅增加，公司出台了调整薪酬政策等一系列鼓励创新、推动精品化的配套机制，研发人员薪酬也同步提升；此外，公司长期投入引擎应用技术，《诛仙世界》将使用虚幻引擎4，该游戏是率先使用虚幻引擎4制作的大型开放世界MMORPG端游，《诛仙世界》将基于虚幻引擎4先进的渲染和光照等技术与丰富多元的材质模型，营造出高度拟真的仙侠世界体验。公司端游产品《笑傲江湖》高清服于2022年7月公测，采用自研引擎Angelica X。 风险提示：新游流水不及预期；影视业务持续拖累业绩；政策监管风险。 投资建议：业绩符合预期，维持 “买入”评级。 《幻塔》海外上线表现靓眼，2022年该游戏有望持续释放业绩，三季度将新上端游《诛仙世界》、手游《黑猫奇闻社》，公司老游基本盘稳固，新游增量显著，经过阵痛期，公司游戏主业逐渐步入稳健上升通道，《幻塔》持续验证老牌研发商创新实力。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年净利润为18.73/21.04/22.07亿，增速为407.3%/12.4%/4.9%，EPS为0.93/1.05/1.1元，对应PE 17/15/14x，维持“买入”评级。 证券分析师：夏妍 S0980520030003； 张衡 S0980517060002； 苏试试验(300416.SZ) 财报点评:下游需求高景气，22H1归母净利润同比增长30.32% 22H1营收/归母净利润同比增长18.38%/30.32%。 公司2022上半年实现营业收入7.99亿元，同比+18.38%；归母净利润1.06亿元，同比+30.32%。单季度看，22Q2营收4.55亿元，同比+16.16%；归母净利润0.77亿元，同比+18.19%。疫情扰动下业绩仍有亮眼增长，主要系：1）公司积极拓宽下游应用领域范围，把握新能源车、军工、芯片半导体等下游快速发展的机会，同时前期滚动式募投项目陆续投产，为业绩增长提供有力支撑；2）苏州、上海、北京重要子公司受疫情管控下，公司通过内部产能分流等方式有效降低相关影响。分业务看，试验设备/环境与可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现营收2.86/3.74/0.96亿元，同比+11.06%/38.70%/8.70%；毛利率分别为32.16%/55.37%/51.78%，同比变动-1.22/-4.26/-0.76个pct。高毛利率试验服务占比继续提升。分行业看，电子电器/航空航天/科研及检测机构分别实现营收3.60/0.86/1.53亿元，同比+15.89%/13.48%/21.48%；毛利率分别为47.65%/59.85%/39.98%，同比变动-0.95/+8.72/-4.65个pct，受益于新能源车行业快速发展，电子电器收入高基数下仍有较高增长。盈利能力看，22H1毛利率/净利率分别为44.54%/15.59%，同比+0.01/+1.55个pct；单Q2毛利率/净利率分别为45.07%/19.75%，同比-4.10/+0.56个pct。期间费用看，22H1销售/管理/研发/财务费用率5.81%/12.43%/6.98%/2.49%，同比-0.62/-0.94/+0.52/-0.53个pct,期间费用率整体下降1.57个pct。 检测行业长坡厚雪，公司下游行业需求旺盛。 我国检测市场常年稳健增长且仍具有极大增长潜力，已从2011年的827亿元提升至2021年的4090亿元，10年复合增速达17.33%。公司下游客户类型众多，占比较高的如军工、新能源车、集成电路等行业需求旺盛。根据认监委数据，2021年我国国防相关检测收入32.46亿元，同比+119%；电子电器检测收入222.96亿元，同比+29.49%，下游需求旺盛下公司订单饱满，在苏州半导体芯片检测扩建，以及成都、西安、南京等地实验室扩产的产能支持下，公司收入、业绩有望实现快速提升。 风险提示：军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：公司是国内环境与可靠性试验龙头，主业稳健向好，宜特业务快速增长且盈利能力显著提升，充分受益下游军工+新能源车+芯片检测需求向好。22年4-5月受疫情影响下上半年业绩仍有同比30%以上增长，下半年加速追赶下成长有望提速。我们预计2022-24年归母净利润分别为2.69/3.72/5.26亿元，对应PE 42/30/21倍，维持“买入”评级。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 李雨轩 S0980521100001； 江苏神通(002438.SZ) 财报点评:业绩同比下滑16%，核电新增订单同比增长82% 2022年上半年营收同比增长0.45%，归母净利润同比下滑16.12%。 公司2022年上半年实现营收9.23亿元，同比增长0.45%；归母净利润1.04亿元，同比下降16.12%，业绩下滑主要系新冠疫情对公司产品交付、客户验收、资金回笼等产生了较大影响。2022H1毛利率/净利率为28.33%/11.29%，同比下降0.28/2.23个pct，盈利能力下降主要系：1）毛利较高的核电业务占比下降；2）公司期间费用率有所上升。单季度看，22Q2实现营收4.12亿元，同比下降7.89%，归母净利润0.30亿元 ，同比下降47.71%。2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率为6.10%/4.82%/3.07%/0.87%，同比变动+0.09/+0.96/+0.58/+0.26个pct，期间费率有所增加。公司经营性现金流净额0.0026亿元，同比下降99.84%，主要系疫情影响，公司及子公司无锡法兰、瑞帆节能销售商品回款较上期减少所致。 冶金、能源新增订单下降，核电新增订单同比增长82.01%。 分业务看，公司冶金/核电/能源/节能服务营收分别为2.89/2.22/3.00/0.56亿元，同比变动+17.57%/-12.03%/+14.71%/+44.47%。订单方面，公司2022H1新增订单12.95亿元，同比下降50.08%，主要系冶金、能源、节能项目订单下降所致。具体来看，核电/冶金/能源/无锡法兰/瑞帆节能分别为4.35/2.29/0.70/3.88/1.73亿元，同比变动+82.01%/-28.66%/-35.78%/+28.05%/-89.33%,其中核电订单大幅增长。 核电转向积极有序发展，预期公司深度受益。 2022年上半年国家新审批核电机组6台，再创历史新高，“十四五”规划中提出核电转向积极有序发展，核电预期形成批量化建设趋势。公司作为核级蝶阀、球阀龙头，市占率超过90%，预期公司深度受益。此外，我国乏燃料后处理迫在眉睫，市场空间广阔，公司已切入乏燃料处理领域，在首个乏燃料后处理项目中已获得约3.7亿元订单；第二个项目的阀门设备招标基本已经完成，公司在拿到的订单与在第一个项目基本相当，核电行业景气向好叠加乏燃料空间广阔驱动公司业绩持续增长。 风险提示：核电发展政策变动；新业务拓展不及预期；疫情反复。 投资建议：公司为特种阀门龙头，核电业务受益行业景气度向好快速增长，同时公司通过“阀门管家”切入冶金通用阀门，并在节能、氢能阀门领域不断有所突破。但考虑到疫情对制造业的影响，我们下调公司2022-24年归母净利润为2.97/3.62/4.61亿元（2022-24年前值3.29/4.28/5.64亿元），对应PE25/21/16倍，维持“买入”评级。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 联系人：年亚颂； 百亚股份(003006.SZ) 财报点评:业绩短期承压，电商渠道引领增长 收入、业绩同比下滑。 2022H1公司实现营业收入7.39亿元，同比下滑2.86%；归母净利润0.78亿元，同比下滑40.65%。其中一季度、二季度营收分别为4.32 /3.07 亿元，分别同比+6.59%/-13.65%；业绩分别为0.55/0.23亿元，分别同比-31.00%/-55.64%。上半年消费品行业整体受疫情影响较大，线下客流锐减、行业竞争加剧，量价均有所承压。 毛利率下滑，销售费用率增长。 2022H1毛利率为43.2%，同比-2.4pp，毛利率下降主要原因包括：1）成本端绒毛浆、高分子原材料价格上涨；2）渠道端促销活动效果不及预期，投入产出比较低。销售费用率同比增长5.2pp至23.1%，增长较多主要因投入品牌类的广宣费用和电商费用增加；管理费用率和研发费用率基本维稳，管理费用率同比+0.02pp至4.2%，研发费用同比+0.07pp至3.6%。目前原材料价格已达高位，预计下半年随着原材料价格的稳定、销售费用的结构调整、疫情缓解下需求的恢复，盈利水平有望回升。 分品类看除卫生巾以外其他品类下滑明显。 自主品牌卫生巾/自主品牌纸尿裤/ODM产品分别为6.11/0.64/0.63亿元，分别同比+0.11%/-19.58%/ -9.79%。自主品牌卫生巾产品业务毛利率为49.0%，同比-3.4pp。上半年受疫情影响竞争加剧明显，品牌方为抢占消费者价格调涨困难，卫生巾片单价保持稳定，往年片单价同比增幅在3~5%。 分区域看外围区域拓展效果好，核心区域下滑。川渝/云贵陕/其他区域/电商同比分别-20.0%/-11.0%/+27.4%/+52.0%。核心五省由于大店和权重卖场占比高，客流量下降影响较大。电商方面直播引领增长，抖音平台增速快。 风险提示：疫情反复；原材料价格波动；渠道开拓不及预期；系统性风险。 投资建议：看好电商及O2O渠道引领增长，业绩端有望修复。下半年预计成本压力将有所好转，同时在渠道和产品结构的调整方面公司从6月底开始已经积极布局，目前终端和出厂都有好转迹象。上半年增长亮点在于电商渠道，未来电商的增长对业绩增速仍起到较大支撑作用；此外O2O渠道将会成为重点发力方向。由于今年行业整体受疫情影响较大，叠加公司营销投入产出不及预期，我们下调对公司的收入和业绩预测，预计公司2022~2024年净利润为2.0/2.5/3.2亿元，同比增长-11.4%/25.8%/25.1%。我们看好公司未来2-3年的收入、业绩弹性，维持“买入”评级，下调合理估值区间至 13.0~14.2元的合理估值区间（前值为16.4-18.0），合理估值对应2023年22-24x PE。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 联系人：刘佳琪； 光威复材(300699.SZ) 财报点评:Q2业绩显著改善，新老产品交替平稳推进 收入增长稳健，Q2业绩显著改善。 2022H1公司实现营业收入13.14亿元，同比+2.42%，归母净利润5.06亿元，同比+16.48%，扣非归母净利润4.81亿元，同比+19.69%，EPS为0.98元/股，基本符合此前业绩预告；其中Q2单季度实现营业收入7.24亿元，同比+9.9%，归母净利润2.98亿元，同比+38.27%，扣非归母净利润2.84亿元，同比+46.52%。 碳纤维稳定增长，碳梁盈利改善，预浸料结构持续优化。 1）碳纤维及织物收入8.0亿元，同比+9.7%，占比61%，同比+4.1pp，毛利率73.4%，同比-2.2pp，毛利率下降主因定型碳纤维价格下降及产品结构变化所致，其中定型产品稳定交付，经过连续两次降价后未来一定时期价格趋于稳定，同时T700 /T800 / MJ 募投项目实现稳定生产，T700S/T800S现有产能2000吨，在建产能4000吨计划于年内 投产，非定型碳纤维放量有望缓解定型纤维降价影响;2）碳梁收入3.2亿元，同比+3.0%，占比24.4%，同比+0.15pp，毛利率22.5%，同比+11.2pp，毛利率明显改善，同时碳梁产能建设稳步推进，2021年新增10 条合计170 万米碳梁预计年内投产，建成后将拥有70 条碳梁生产线，合计年产1190 万米，有望进一步受益国内主机厂厂基于碳梁工艺形成的增量风电市场;3）预浸料收入1.4亿元，同比-31.6%，占比10.3%，同比-5.1pp，毛利率35.5%，同比+5.8pp，收入明显下滑主因上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束，但受益于高端应用领域的开发，结构进一步优化，盈利能力显著提升。 Q2利润率大幅提升，现金流波动主要受备产备料影响。 2022H1综合毛利率55.1%，同比+4.5pp，净利率38.3%，同比+4.5pp，其中Q2单季度综合毛利率55.2%，同比+8.6pp/环比+0.4pp，净利率41.1%，同比+8.5pp/环比+6.4pp;期间费用率10.1%，同比-2.0pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-0.55/+1.05/-3.52/+1.02pp，财务费用率下降主因碳梁业务受汇率影响产生兑汇收益3924万元。2022H1实现经营活动现金流净额-2.62亿元，上年同期-1.6亿元，主因应对疫情多备料备产所致。 风险提示：疫情反复影响生产交付;原材料涨价超预期;项目进度不及预期 投资建议：新老产品交替过渡，多层次产品战略有望次第发力，维持"买入" 公司产品技术储备充足，研发验证有序推进，T700 /T800 / MJ 系列等多层次产品战略有望次第发力，在新老产品交替的过渡期，持续稳定产品盈利能力，不断提高核心竞争力，同时产能建设稳步实施，进一步夯实未来增长基础。预计22-24 年EPS分别为1.83/2.30/2.84 元/股（前值1.81/2.19/2.59 ），对应PE 40.8/32.6/26.4x，维持“买入”评级。 证券分析师：黄道立 S0980511070003； 陈颖 S0980518090002； 冯梦琪 S0980521040002； 韦尔股份(603501.SH) 财报点评:业绩受需求疲软暂时承压，多元布局助长期成长趋势不变 2Q22业绩受制于消费电子下游需求疲软，扣非归母净利润下滑明显。 2Q22公司实现营收55.33亿元(YoY -11.3%，QoQ -0.1%)，归母净利润13.73亿元(YoY 14.2%，QoQ 53.2%)，扣非归母净利润5.49亿元(YoY -46.3%，QoQ -39.1%)，全球疫情扩散、地缘政治形势以及通货膨胀等因素的叠加影响，以智能手机、计算机为代表的消费电子领域市场规模受到了较强的冲击，造成公司部分市场产品收入出现下滑。公司上半年非经常性损益8.18亿元，主要来源于剥离射频业务及通信芯片业务获得得非流动资产处置损益等。 汽车CIS和触控与显示业务成长显著，剥离边缘业务优化资源配置。 上半年公司实现半导体设计业务收入91.06亿元(YoY -13.7%)，其中CIS实现营收72.98亿元，汽车CIS收入约16.1亿元（2021年全年：约23亿元），势头良好；触控与显示解决方案业务实现营收11.88亿元(YoY 88.0%)；半导体分销业务实现收入19.25亿元(YoY 4.01%)，占比17.5%。公司对三大业务进行了梳理，对于在集团内未能最大化其发展空间的射频业务及通信芯片业务予以剥离，在公司收获一定投资收益的同时，也让相关公司核心团队能充分利用资本赋能，抓住更好的产业发展与整合机会。 面向全场景领域，“3+N”平台型设计公司长期成长趋势不变。公司以CIS、显示触控和模拟解决方案三大业务为基础，以消费电子、安防、汽车、医疗、AR/VR等全场景领域，根据自有IP积累、客户需求、供应链协同，孵化MCU、LCOS、SerDes等新业务，“3+N”布局深化有望奠定长期持续发展的基础。公司陆续推出世界最小的2亿像素CIS OVB0B、中高端智能手机主摄OV50E、世界首款CIS/EVS融合视觉芯片OV60B10，有望推动手机CIS产品结构升级；汽车CIS全面布局ADAS、环视、侧视、后视、舱内应用，国内外车厂定点份额持续提升；FHD、HD TDDI产品全面导入Tier1 OEM量产，AMOLED DDIC有望2022年量产，未来将布局中、大尺寸DDIC赛道，完善汽车等市场产品线。 投资建议：产品升级叠加多元化助长期成长趋势不变，维持 “买入”评级。 我们预计公司22-24年营收为250.0、304.7、356.1亿元，归母净利润为46.2、59.4.0、71.8亿元，EPS至5.28、6.78、8.20元，当前股价对应2022-2024年30、23、19倍PE，维持“买入”评级 。 风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 胡慧 S0980521080002； 联系人：周靖翔、李梓澎、詹浏洋； 龙软科技(688078.SH) 财报点评:二季度受疫情影响业绩短期承压，下半年加速回归煤矿智能化建造高景气 二季度受疫情影响业绩承压，公司保持高研发投入坚定看好煤矿数智能化发展方向。 公司2022年上半年实现营收1.15亿元，同比+17.08%；实现归母净利润2857万元，同比+25.46%。单Q2，公司实现收入7246万元，同比-1.23%；实现归母净利润1936万元，同比-2.54%，主要系疫情影响导致部分项目验收进度延迟。公司2022年上半年毛利率为54.5%，维持在较高水平。费用率方面，公司上半年销售费用率为7.10%，较去年同期下降0.18百分点；管理费用率为8.42%，较去年同期下降2.03百分点，主要受益于公司经营效率提升和业务规模效应；研发费用率为16.49%，公司持续投入煤矿数字化产品研发，整体投入保持在较高水平。 新签订单受疫情影响略有放缓，预计下半年订单有望加速增长。 公司上半年新签订单2.31亿元，同比+21.69%，主要系二季度受疫情影响，部分项目招标有所延迟。随着国内疫情在三季度得到明显改善，公司下半年订单有望加速增长。上半年公司收入中有1831万来自于智能选煤厂管控平台和数字孪生系统，作为《智能化矿山建设指南》的组成部分，煤矿配套选煤厂的智能化建设进度逐渐加快。预计该项目的顺利完成将为公司打开全新增长空间。 煤炭仍为我国主要能源供给，各地不断提升煤矿智能化水平保障能源供给安全。 由于煤矿开采作业场景复杂，我国煤矿行业长期面临招工困难，只有不断提升煤矿智能化水平，才能进一步保障煤矿作业和供应安全。上半年李克强总理主持召开国务院常务会议，确定能源保供增供举措，提升能源对经济社会发展的保障能力，要发挥煤炭主体能源作用，通过核增产能、新投产等。根据我们3月29日发布煤矿智能化专题报告测算，2022-2025 年间煤矿智能化改造市场空间约119亿元，新增煤矿智能化建设市场空间约120亿元，合计对应市场规模约239亿元。煤炭在未来5-10年，仍然为我国主要能源供给来源，新增煤矿叠加现有矿井数字化升级，行业景气度持续验证。 风险提示：智能矿山政策推进不及预期；疫情反复带来交付延迟风险；上游煤炭价格波动带来系统性风险等。 投资建议：维持“买入”评级。 行业景气度持续，疫情影响下公司项目验收有所延迟，因此我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为0.88/1.22/1.66亿元，同比增速39.0%/38.6%/36.4%；摊薄EPS=1.24/1.72/2.34元，按8月15日收盘价，对应PE=39.5/28.5/20.9x。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 张伦可 S0980521120004； 金融工程 金融工程日报:农林牧渔板块午后发力，光伏板块持续创新高 市场表现：今日(20220816) 规模指数中中证1000指数表现最好，板块指数中创业板指表现最好，风格指数中中证500价值指数表现最好。农林牧渔、机械、汽车、房地产、电新行业表现最好，消费者服务、有色金属、石油石化、医药、计算机行业表现最差。饲料精选、宠物产业、航运精选、钒电池、中国海运等概念表现最好，休闲服务金股、培育钻石、传媒金股、黄金精选、云通信等概念表现最差。 市场情绪：今日市场情绪较为高涨，收盘时有94只股票涨停，有1只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为2.69%，昨日跌停股票今日收盘收益为-0.77%。今日封板率66%，较前日下降8%，连板率26%，较前日提升1%。 市场资金流向：截止 20220815 两融余额为16349亿元，其中融资余额15278亿元，融券余额1071亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为7.6%。20220816 北向合计净流入8.7亿元。 折溢价：20220815当日ETF溢价最多的是消电ETF，ETF折价最多的是中关村ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到25亿元，20220815当日大宗交易成交金额为22亿元，近半年以来平均折价率5.36%，当日折价率为6.61%。近一年以来上证50、沪深300与中证500股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.74%, 4.13%, 7.42%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为7.41%，处于近一年来27%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为9.65%，处于近一年来31%分位点，当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为14.42%，处于近一年来25%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构最多的股票是三花智控、甘源食品、巴比食品、双星新材、银邦股份、微光股份、南威软件、华康股份等，三花智控被229家机构调研。20220816披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入最多的股票是东尼电子、攀钢钒钛、日出东方、苏大维格、宝立食品、宏德股份、宝塔实业、古鳌科技、景业智能等，机构专用席位净流出最多的股票是宇环数控、景津装备、吉比特、保立佳、佩蒂股份、群兴玩具、C凯格等。陆股通净流出最多的股票是吉比特、攀钢钒钛、景津装备等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：杨怡玲 S0980521020001； 张欣慰 S0980520060001； 研报精选：近期公司深度报告 天味食品(603317.SH) 深度报告:川味复合调味品龙头，由西南快速走向全国 天味食品：立足西南，迈向全国的复合调味品龙头。复调行业长期空间仍大，竞争格局有望逐渐优化。公司产品优势突出，品牌势能已现，渠道调整后再焕新生。盈利预测与估值：短期看，通过各种调整措施，公司经营重回正轨，2022年在低基数背景下将迎来快速增长；长期看，复调空间广阔，天味产品优势明显，品牌与渠道势能不断积累，未来有望受益于行业扩容与集中度提升，预计2021-23年归母净利为3.0/4.2/5.4亿元（+61%/41%/29%），EPS分别为0.39/0.55/0.72元，当前股价对应PE为64/46/35倍，维持买入评级。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 同庆楼(605108.SH) 深度报告:餐饮老字号宴会发力 预制菜或可期待 正餐企业强化特色+食品布局谋成长，上市平台助力。同庆楼：餐饮老字号，民企背景，立足安徽江苏拟全国扩张。公司看点：婚宴先发，大店盈利主导，综合营运与标准化供应链助业务延伸。成长看点：疫后复苏+大店扩张，中线看百店规模，布局预制菜助新增长。盈利预测与投资建议：考虑今年疫情反复，假设2023年及以后疫情影响淡化，门店经营恢复和扩张逐步提速，我们预计公司22-24年归母业绩0.93/2.48/3.25亿元，EPS0.36/0.95/1.25元，对应PE估值为61/23/17x。同庆楼百年老字号，一站式婚宴及主题宴请为特色，高效大店形成业绩基本盘，疫后韧性相对良好，立足中线百店目标，未来扩张尤其大店拓展有望提速，同时积极布局预制菜业务谋新成长。综合绝对与相对估值，我们认为合理价24.16-25.92元，较现价有11%-19%溢价空间，首次覆盖给予“增持”。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； 联赢激光(688518.SH) 深度报告:激光焊接设备龙头，业绩有望快速释放 专注激光焊接，深耕动力电池领域。公司凭借出色的产品质量绑定宁德时代等下游优质客户，新签订单充足。投资建议：公司是国内激光焊接设备龙头,当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发，中长期看下游领域拓展打开持续成长空间，我们预计2022-24年归母净利润为3.00/5.13/6.91亿元，对应PE 33/19/14倍，维持“买入”评级。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 联系人：王向远； 兆讯传媒(301102.SZ) 深度报告:深耕高铁媒体广告，复苏与成长兼具 深耕高铁媒体十五载。公司核心优势显著。公司短中长期增长驱动力清晰。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.93/4.27/5.26亿（+22%/46%/23%），EPS为1.5/2.1/2.6元。通过多角度估值，预计公司合理目标价39-44元，较当前有10%-24%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：夏妍 S0980520030003； 张衡 S0980517060002； 华统股份(002840.SZ) 深度报告:立足浙江辐射全国的楼房养猪龙头，三大优势塑造周期成长股 公司简介：立足浙江并向全国扩张的生猪一体化企业，养殖产能21Q4起稳步兑现。生猪行业：价值成长型公司的本质是“有超额收益的快速量增”，养殖股有望以时间换空间。 公司看点：三大核心优势铸就单位超额收益+出栏增速快的周期成长股。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利4.69/18.70/36.34亿元（+344%/299%/94%），EPS分别为0.77/3.09/6.00元。通过多角度估值，预计公司合理估值31.5-33.1元，相对目前股价有40%-50%溢价，维持买入。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 永安期货(600927.SH) 深度报告:一体两翼三轮驱动的行业龙头 期货行业龙头，区位优势显著。行业成长未来可期，有望享受更多发展红利。“一体两翼，三轮驱动”，业务体系行业领先。业绩增长稳健，盈利能力突出。利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%；归母净利润为14.72/16.01/17.00亿元，同比+13%/+9%/+6%。我们采用相对估值法，考虑到永安期货为期货行业龙头，业务增长稳健，盈利能力突出，我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予50%-60%的溢价，2022年公司PE估值为19.31-20.60x，2022年公司对应目标价为19.51-20.81元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 证券分析师：戴丹苗 S0980520040003； 王剑 S0980518070002； 顾家家居(603816.SH) 深度报告:软体家具龙头四十年匠心不改，从区域走向全球 公司概况：四十年从沙发到全品类，从区域走向全球。行业分析：我国软体家具生产消费出口规模领先，行业集中度低。竞争力成长性分析：综合实力强劲，竞争力持续巩固。投资建议：看好家居龙头稳健增长，及核心竞争力持续巩固提升，首次覆盖给予“买入”评级。顾家家居在家居领域深耕多年，具有市场领先地位，拥有完善多元的产品矩阵和渠道体系，同时享有高知名度和美誉度，生产技术和布局上也具备领先优势。预计公司 2022~2024 年净利润分别为20/24/28亿元，同增20.3%/19.0%/17.5%；2022年合理估值为 53.4~60.9元（对应 22~25x PE），首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 联系人：刘佳琪； 广汽集团(601238.SH) 深度报告:埃安开拓纯电市场，混动技术蓄势待发 自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益。新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。自主纯电定位清晰，终端销量快速增长。自主燃油推陈出新，混动平台开拓未来。盈利预测：纯电混动同步发力，维持“买入”评级。埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健，持续贡献投资收益。考虑到2022年原材料价格上涨，我们小幅下调盈利预测，预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS为1.05/1.22/1.38元（原为1.13/1.25/1.59），对应PE为14/12/11倍，总体低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 联系人：余晓飞； 峰岹科技(688279.SH) 深度报告:直流无刷电机驱动控制芯片专家 专注BLDC电机驱动控制芯片设计，车规芯片已获认证。BLDC电机应用从家电扩展至汽车，全球控制芯片市场规模达40亿美元。熟谙电机驱动架构技术，核心算法成为差异化竞争优势。芯片+算法+电机技术为护城河，打造电机驱动控制芯片核心竞争力。盈利预测与估值：预计公司22-24年归母净利润为1.9/2.5/3.3亿元，EPS为2.0/2.7/3.6元，考虑到公司产品基于“芯片+算法+电机”核心技术具备更高竞争力和毛利率，参考可比公司平均PE估值水平，给予目标价81.30-88.07元，对应22年41-44倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 佛山照明(000541.SZ) 深度报告:照明为核稳基础，车灯为翼拓空间 佛山照明：通用照明稳健中不乏亮点，并购南宁燎旺扩大车灯业务，并不断完善产业链横纵一体布局。增长展望：传统照明稳健，新兴照明领域与车灯业务空间大，有望贡献增量弹性。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级不考虑国星光电收购、资产处置收益及追溯调整，预计2022-24年归母净利润增长31%、18%、21%，若包含国星光电则净利润增速为51%、23%、20%至3.8、4.6、5.6亿元（追溯口径2022增速30%），扣非对应PE=19、16、13倍。考虑可比公司估值，给予目标市值92-107亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：王兆康 S0980520120004； 陈伟奇 S0980520110004； 联系人：邹会阳； 中国中免(601888.SH) 深度报告:新旗舰项目开业在即，再议中免长期投资价值 全球免税：税收与消费取舍，国际竞争看规模。中国中免：政策支持，主观进取，崛起为全球第一。海南展望：多管齐下下半年复苏可期，新项目新成长。国内外竞争看成长：自强为核，政策可期，赴港融资新看点。投资建议：考虑近期海南表现，上调公司22-24年EPS4.49/7.12/9.14元（此前为4.17/7.02/9.04元），综合绝对和相对估值，我们认为公司股票合理估值在257-285元之间，较现价有26%-39%溢价空间。如果考虑赴港融资摊薄5-8%，较现价预计有16%-33%溢价空间。综合公司国际免税龙头地位，下半年有望低基数下持续复苏，新项目有望打开中线成长空间，主观积极进取下未来供应链渠道流量持续纵深成长可期，中线政策利好可期，维持“买入”。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:创新致胜，以直聊模式撬动在线招聘红海 公司主营网络招聘服务业务，毛利率稳定在84%以上，现金流高于收入。商业模式创新打开行业天花板。高效匹配是核心竞争力，蓝领市场是潜在成长空间。盈利预测与估值：预计2022-2025年收入61.3/99.8/143.5/199.7亿元,CAGR为48%,经调整净利润12.0/25.4/38.9/55.8亿元，CAGR为67%。我们给予2023年PE 41-43x，对应PS 10.3-10.9x，对应股价每ADR 35.5-37.5美元，对应涨幅35%-43%，继续维持“买入”评级。 证券分析师：谢琦 S0980520080008； 广东鸿图(002101.SZ) 深度报告:加速转型的铝压铸龙头，一体化业务拓展顺利 铝压铸龙头，全产业链布局、聚焦主业、加速转型。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、竞争格局改善、价值量提升。前瞻布局、龙头卡位，一体化压铸从0-1突破。首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元，利润年增速为50%/15%/23%。首次覆盖，我们给予一年期（2023年）目标估值26-29元，当前股价距目标估值有16%-29%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务前瞻布局，给予“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 石头科技(688169.SH) 深度报告:石头硬核科技，淬炼扫地机龙头 “科技简化生活”的全球清洁电器领军者。扫地机器人解决清洁刚需，全球900亿市场规模可期。深耕研发打造产品力，渠道营销循序渐进。盈利预测与估值：行业成长性高，公司技术优势显著，渠道营销持续发力，维持盈利预测，预计2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿，对应PE 24/18/15x。通过多角度估值，预计公司合理估值763-808元/股，相对目前股价有25%-33%溢价，对应2022年动态市盈率29-31倍，维持“买入”评级。 证券分析师：王兆康 S0980520120004 ； 陈伟奇 S0980520110004； 联系人：邹会阳； 文灿股份(603348)深度报告-大型一体化车身结构件先行企业 铝合金压铸供应商，新能源、结构件和国际化打开成长空间。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、价值量提升。大型一体化车身结构件先行企业，超大一体压铸后地板产品试制成功。盈利预测与估值：我们预计2022-2024年归属母公司净利润3.24/5.31/7.77亿元，利润年增速分别为233.5%/64.0%/46.3%。我们给予一年期（2023年）目标估值67-73元，当前股价距目标估值有11%-21%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务布局早，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 传音控股(688036)深度报告-全球化视野、本地化执行的新兴市场智能终端龙头 聚焦新兴市场的智能终端产品和移动互联服务提供商。新兴市场人口基数大、智能手机渗透率低支撑终端需求持续扩增。扎根新兴市场，“全球化视野、本地化执行”构筑公司护城河。布局家电、配件业务及移动互联业务，打造未来第二增长曲线。投资建议：目标价130.41-131.65元，维持买入评级。我们预计22-24年公司归母净利润为47.52/58.76/71.25亿元(YoY 21.6%/23.6%/21.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目标价130.41-131.65元，维持买入评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 贝壳-W(02423.HK)海外公司深度报告-居住服务龙头 耕居住服务领域，依托平台延伸业务。房产中介赛道迎来黄金机遇。经纪实力卓越，新兴业务萌芽。业绩与行业景气度共振，复苏弹性佳。估值与投资建议：结合绝对估值与相对估值，我们认为公司合理股价区间为51.6-60.0港元，较当前股价有22%-42%空间。预计公司2022-2024年经调整净利润分别为0.7/41.4/53.3亿元，每股收益分别为0.02/1.09/1.40元，对应当前股价PE分别为--/33.0/25.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 华阳集团(002906)深度报告-汽车电子核心企业，打造智能座舱全生态 能源-运动-交互，公司为交互端的核心布局企业。汽车电子核心企业，业绩高速增长。交互端，智能座舱，屏类、HUD、座舱域控制器为中短期维度重要增长点。运动端，智能驾驶，车载摄像头、360 环视系统、APA 等产品陆续量产。公司推出的360环视系统、自动泊车系统、“煜眼”技术等已在多款车型中应用。公司与地平线合作，未来双方将打造自动驾驶域控制器平台。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 鼎龙股份(300054)深度报告-CMP产品线捷报频传，光电材料初露峥嵘 公司研发能力出众，CMP抛光垫等半导体耗材突破国外垄断。半导体市场繁荣及封装技术、制程升级带动CMP需求。折叠手机方兴未艾，PI浆料为柔性OLED面板核心材料。打印复印耗材领域全产业链布局，夯实龙头地位。盈利预测与估值：公司在半导体材料市场的平台型竞争力逐步彰显，预计22-24年归母净利润为3.79、5.78、7.65亿元(+78%/53%/32%)，EPS为0.4、0.6、0.8元。参考可比公司22年平均PE估值水平，给予目标价23.37-24.17元，较当前股价仍有22.46%-26.68%上行空间，维持“买入”评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 常熟银行(601128)深度报告-小微战略下沉转型初具成效 深耕小微领域，加快异地扩张。博采众长，探索“IPC技术+信贷工厂+移动科技平台MCP”的常熟小微模式。面对小微市场激烈竞争，常熟银行调整小微战略，深度下沉以实现错位竞争。各项财务指标处上市农商行前列，资产质量和盈利能力在全行业表现极佳。盈利预测与估值：公司做小做散战略持续深化，净息差筑底反弹，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。同时，公司异地扩张加速，且通过村镇银行实现跨省经营，预计未来业绩仍将领先同业，小幅上调2022-2024年归母净利润至26.6/32.6/38.1亿元（原预测26.6/32.0/37.5亿元），对应增速为21.3%/22.9%/16.8%。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在9.2~10.6元之间，对应2022年PB值为1.15~1.33x，相对于公司目前股价上涨空间为29%~48%，维持“买入”评级。 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 华测检测(300012)深度报告-全球综合性检测龙头SGS百年成长的启示 投资建议：检测行业长坡厚雪，公司行稳致远，我们看好行业及公司的长期成长机遇，公司有望成为植根于中国本土、有竞争力的领先国际检测认证机构。我们预计2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元，对应PE40/32/26倍，综合绝对估值和相对估值，给予2023年40-45倍，对应一年期目标市值为458-515亿元，对应目标价为每股27.35-30.77元，维持“买入”评级。 证券分析师：李雨轩 S0980521100001； 吴双 S0980519120001； 菱电电控(688667)深度报告-自主汽车电控系统龙头，有望受益于混动需求爆发 自主发动机电控系统龙头，发展战略清晰。发动机管理系统（EMS）产品技术壁垒高，公司技术自主领先。新能源产品需求爆发，公司混动系统竞争力强，有望充分受益。盈利预测与估值：首次覆盖，我们预计2022-2024年归属母公司净利润2.43/3.89/4.77亿元，利润年增速分别为77%/60%/23%。每股收益22-24年分别为4.71/7.53/9.24元。我们给予一年期（2023年）目标估值166-181元，考虑到公司混动系统产品竞争力明显，受益于行业电动化大趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 研报精选：近期行业深度报告 电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-建设提速迎高景气，精尖研发掀国产替代浪潮 两部制电价打开盈利空间，下游投资景气度高。支持政策多管齐下，抽水蓄能项目建设提速。关键零部件国产化率提高，高质量研发引领技术迭代。估值与投资建议：我们看好抽水蓄能长期发展的高景气度，建议关注各细分领域龙头或低估值优质标的。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：陈抒扬； 生猪行业深度报告系列三-周期反转在即，决胜养殖布局 猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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