【国君固收#高频】市场预期和机构行为走弱——微观结构高频220816

（以下内容从国泰君安《【国君固收#高频】市场预期和机构行为走弱——微观结构高频220816》研报附件原文摘录）
　　作者：覃汉、唐元懋 市场预期和机构行为走弱——微观结构高频220816 音频： 进度条 00:00 05:48 后退15秒 倍速 快进15秒 债市微观结构高频指数分为5个类别：资金预期、利差图谱、市场情绪、机构行为、技术指标。每个类别选取5个具有代表性的指标来进行打分（+1代表支持利率上行，-1代表支持利率下行），最后等权平均得到总指数，若取值高则指数支持利率上行，取值低则指数支持利率下行。 微观结构高频指数环比走弱：上周（8月12日）打分为+4，前一周（8月5日）该指数打分为-11，环比走弱。其中，资金预期、利差图谱、市场情绪、机构行为相关指标环比均走弱，技术分析相关指标环比与前一周持平。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-5下降至-6。 环比走弱的细分指标主要有：①资金预期：1Y NCD-MLF(MA5)走阔0.06%，1Y FR007 IRS-OMO走阔0.08%；②利差图谱：10Y-3Y国开利差走窄7bp，10Y隐含税率环比上升0.03%；③市场情绪：银行间债市杠杆率下降0.25%，30Y 国债换手率(MA10) 下降0.04%，万得全A:风险溢价下降0.09%，美元指数下降0.89；④机构行为：基金:2020年以来累计净买入(国债+政金债):>10年、外资行:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]环比不同程度走弱；⑤技术分析：T合约:RSI、T合约:KDJ、T合约:BOLL偏离度、T合约:MACD环比减少。 环比走强的细分指标主要有：①资金预期：银行间质押式回购（MA5）环比增多，R007-DR007(MA5)利差走窄0.03%；②利差图谱：10Y国开次活跃券-活跃券利差与前一周持平，1Y AA-AAA利差、5Y 国开-FR007互换利差不同程度走窄；③市场情绪：T主力合约:前二十名持仓多空比环比上升3.1%；④机构行为：中长期纯债型基金久期中位数扩大，中长期纯债型基金久期标准差/平均值下降0.03，保险:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]增多；⑤技术分析：10Y 国开:滚动1个月:年化波动率环比增多。 风险提示：模型回归、数据选取、指数计算过程中存在偏差。 微观结构高频指数环比走弱：上周（8月12日）打分为+4，前一周（8月5日）该指数打分为-11，环比走弱。其中，资金预期、利差图谱、市场情绪、机构行为相关指标环比均走弱，技术分析相关指标环比与前一周持平。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-5下降至-6。 资金预期分项环比走弱：资金预期指数由-4回升至0，环比走弱。上周资金面保持宽松，资金利率整体维持低位。其中，1Y NCD-MLF(MA5)走阔0.06%，1Y FR007 IRS-OMO走阔0.08%。 利差图谱分项环比走弱：利差图谱由-4回升至-1，环比走弱。其中，10Y-3Y国开利差走窄7bp，10Y隐含税率环比上升0.03%，两者环比均走弱；1Y AA-AAA利差走窄1bp，环比走强。 市场情绪分项环比走弱：市场情绪由-3回升至+3，环比走弱。其中，银行间债市杠杆率下降0.25%，30Y 国债换手率(MA10) 下降0.04%，万得全A:风险溢价下降0.09%，美元指数下降0.89，环比均走弱；T主力合约:前二十名持仓多空比环比上升3.1%，环比走强。 机构行为分项环比走弱：机构行为由-3回升至+1，环比走弱。其中基金:2020年以来累计净买入(国债+政金债):>10年、外资行:2020年以来累计净买入(国债+政金债):(5年,10年]环比不同程度走弱；中长期纯债型基金久期中位数上升，中长期纯债型基金久期标准差/平均值下降0.03，环比走强。 技术分析分项环比持平：上周技术分项为+3，与前一周持平。其中，T合约:KDJ由79.6下降至54.3，环比走弱，RSI脱离超买区间；10Y 国开:滚动1个月:年化波动率上升1bp至26bp，环比走强。（完）

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