晨会聚焦220816重点关注天味食品、科士达、煤炭、宏观、金工等

（以下内容从国信证券《晨会聚焦220816重点关注天味食品、科士达、煤炭、宏观、金工等》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 04:03 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【重点推荐】 煤炭行业周报:煤价仍有支撑，建议关注煤制乙醇 【宏观与策略】 宏观月报:7月内外需预期均转弱拖累国内经济，8月反弹可期 宏观周报:国信高频宏观扩散指数持续上升 策略周报:“赛道切换”新视角 【行业与公司】 海外市场专题:中资美元债数据追踪周报——通胀见顶回落不改美债长短端利率倒挂，二级市场走势分化 电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-建设提速迎高景气，精尖研发掀国产替代浪潮 家电行业2022年8月投资策略：欧盟削减天然气用量协议生效有望加速热泵需求爆发，7月白电销售持续回暖 社会服务行业双周报（第37期）：瑞幸Q2营收大幅增长，中免赴港上市聆讯通过 交运中小盘行业周报：散发疫情不改航空韧性，快递件量继续恢复 传媒互联网周报：《幻塔》出海表现靓眼，关注VR/AR新品设备发布 家电行业周报（22年第33周）：7月线上小家电销售增速回落，关注极米新形态投影发布 房地产行业快评:统计局7月房地产数据点评-淡季修复速度减缓，静待政策效果显现 天味食品(603317.SH) 深度报告:川味复合调味品龙头，由西南快速走向全国 科士达(002518.SZ) 财报点评:光储充业务表现亮眼，盈利能力大幅改善 启明星辰(002439.SZ) 财报点评:费用控制良好，移动协同和数据安全启动新增长 鼎阳科技(688112.SH) 财报点评:缺芯妥善解决恢复高增长，国产替代加速，看好公司成长潜力 绿的谐波(688017.SH) 财报点评:收入同比增长32%，看好国内谐波减速器龙头成长潜力 紫金矿业(601899.SH) 财报点评:核心业绩指标创历史新高，锂资源“两湖一矿”布局形成 【金融工程】 金融工程周报:ETF周报-上周中证500指数ETF涨2.4%，证券主题ETF逆市净流出21.2亿 金融工程日报:光伏新能源板块领涨，银行医药板块回调 宏观与策略 宏观月报:7月内外需预期均转弱拖累国内经济，8月反弹可期 7月内外需预期均转弱拖累国内经济，8月反弹可期。 7月国内疫情再次反复，叠加海外主要经济体加大货币政策紧缩力度，内需与外需预期均明显走弱，国内经济增速转向下行，7月国内工业生产和服务业生产同比增速均有所回落。 7月国内固定资产投资完成额当月同比增速回落，环比增速低于2017-2021年同期水平，其中房地产开发投资、制造业投资、基建投资、其他投资的景气均偏弱，反映7月预期转弱对国内固定资产投资造成较大的负面影响。 7月国内社会消费品零售总额同比亦回落，限额以上商品零售中，大部分类别产品销售同比增速均有所回落，但烟酒、金银珠宝、家电、文化办公用品、家具的销售同比增速逆势上升。 7月海外高通胀继续刺激国内出口增长，7月国内出口增速继续上升。在海外高通胀状态解除之前，预计国内出口有望延续较高同比增速水平。 根据我们总结的月度经济指标与GDP之间的数量关系，估计2022年1-2月国内实际GDP同比增速约为5.9%，3月约为3.7%，4月约为-1.7%，5月回升至零，6月继续回升至3.0%，7月回落至2.5%。 7月国内疫情再次反复，但到7月底已经明显缓解。近期国内日新增阳性感染者人数快速上升主要集中在海南、新疆、西藏这三个省份，若剔除这三个GDP占比不大的省份，8月以来国内日新增阳性感染者人数仍在持续下降。因此，7月国内疫情再次反复带来的国内需求预期转弱或在8月迎来反转。 美国7月CPI同比有所回落，后续海外主要经济体货币政策紧缩力度或有所减弱，于此同时6、7月国内出口持续维持高增长或带动海外需求预期向上修正，因此7月海外需求预期转弱在8月很可能也会出现反转。 整体来看，7月预期转弱因素明显拖累了国内经济，8月预期很可能向上反转，再考虑到国内货币政策持续宽松的支持，国内经济反弹可期。 8月上旬国内流通领域生产资料价格出现上涨的产品明显增加，或验证了预期好转。高频数据显示8月能源价格环比延续负增长，食品价格上涨势头也趋缓，预计8月CPI同比约为2.9%，短期内国内通胀仍不会构成市场的焦点核心，经济增长才是目前国内宏观最值得关注的内容。值得注意的是，8月上旬国内流通领域生产资料九大分类中，有六个分类的价格出现环比上涨，这或表明8月以来预期确实有所好转，国内经济增长再次回到向上修复进程中来。 风险提示：政策调整滞后，疫情再度扩散，经济增速下滑。 证券分析师：李智能 S0980516060001； 董德志 S0980513100001； 宏观周报:国信高频宏观扩散指数持续上升 国信高频宏观扩散指数持续上升： 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B大幅上升。本周指数B走势仍强于季节性，已连续3周超季节性上升，或表明国内经济复苏进一步加快。 截止2022年8月12日，国信高频宏观扩散指数A为0.7，指数B录得107.7，指数C录得-3.5%（+0.0pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、PTA产量、水泥价格、建材综合指数均较上周上升，30大中城市商品房成交面积较上周下行。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品价格继续下跌，非食品价格小幅上涨。2022年8月食品价格环比或持平季节性，非食品价格环比或低于季节性。预计8月CPI食品环比约为1.5%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为0.3%，今年8月CPI同比或继续上升至2.9%。 （2）8月上旬国内流通领域生产资料价格仍在下跌，但下跌幅度明显收窄，与此同时九大分类中有六个分类的价格在8月上旬出现上涨，此轮流通领域生产资料价格下跌或已到尾声。预计8月国内PPI环比维持负值，但幅度有所收窄，高基数带动下PPI同比继续明显下行至2.9%。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：李智能 S0980516060001； 董德志 S0980513100001； 行业与公司 煤炭行业周报:煤价仍有支撑，建议关注煤制乙醇 煤炭板块上涨，跑赢沪深300指数。 中信煤炭行业收涨8.43%，沪深300指数上涨0.82%，跑赢沪深300指数7.61个百分点。全板块整周35只股价上涨，0只下跌。山煤国际涨幅最高，整周涨幅为20.17%。 焦煤旬度数据：8月上旬，30家煤炭企业焦精煤产销量分别完成536万吨和509万吨，日均旬度产量环比下降0.6%，同比下降3.9%。30家煤炭企业累计生产焦精煤同比下降4.3%。30家煤炭企业炼焦精煤库存量255万吨，旬度环比增幅6.1%，比年初增幅45.7%。钢企焦煤日耗与库存环比持平。 本周话题——煤制乙醇：按照燃料乙醇与汽油1:9比例添加计算，乙醇缺口在1000万吨/年的规模，同时高油价下煤制乙醇经济性较好。目前参与煤制乙醇项目的上市企业包括淮北矿业、东华科技等。 动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数周环比持平，CCI5500动力煤价格指数917元/吨，周环比下跌4.48%。从港口看，秦皇岛动力煤价格、黄骅港周环比上涨，广州港下跌；从产地看，大同、榆林、鄂尔多斯周环比持平；动力煤期货结算价格850.2元/吨，周环比下跌1.3%。库存方面，秦皇岛煤炭库存530万吨，周环比减少21万吨。 炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2350元/吨，周环比持平，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平；焦煤期货结算价格2169元/吨，周环比下跌1.95%；主要港口一级冶金焦价格2703元/吨，周环比上涨5.18%；二级冶金焦价格2585元/吨，周环比上涨4.02%。库存方面，京唐港炼焦煤库存62万吨，周环比下降27.1%；独立焦化厂总库存803万吨，周环比增加5.02%；可用天数11.5天，周环比减少0.4天。 煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1200元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2485元/吨，周环比下跌32.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2570元/吨，周环比下跌185.56元/吨；华东地区电石到货价4650元/吨，周环比上涨25元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价6605元/吨，下跌170元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4111元/吨，周环比上涨18元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价10050元/吨，周环比持平。 投资建议：本周需求维持高位，煤价有所企稳。动力煤方面，港口、产地煤价涨跌互现；炼焦煤港口产地煤价稳中有升；煤化工产品价格跌多涨少。8月仍处于迎峰度夏期间，煤炭需求较为旺盛，海外焦煤价格低于动力煤价格，进一步下跌空间有限。建议关注山西焦煤、发展煤制乙醇的淮北矿业以及转型新能源的盘江股份、华阳股份、美锦能源。 风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 证券分析师：樊金璐 S0980522070002； 海外市场专题:中资美元债数据追踪周报——通胀见顶回落不改美债长短端利率倒挂，二级市场走势分化 基准利率：8月10日美国劳工部公布的通胀数据显示7月CPI同比增长8.5%，低于前值9.1%和市场预期8.7%，环比变化0%，这意味着美国通胀见顶回落。因此市场对美联储加息预期有所下降，截至本周一，CME数据显示美联储9月有53.5%的概率加息50bp，46.5%的概率加息75bp。美国各期限国债收益率本周仍处于高位，但较上周变化幅度较小，2年期国债收益率较上周上行1.44bp至3.2484%，10年期国债收益率较上周上行1.06bp至2.8485%。长短端国债利率维持倒挂格局，10年期与2年期国债收益率利差保持在-40bp,10年期与3月期收益率利差小幅收窄至33bp。 一级市场：本周中资美元债一级市场发行冷清，共发行7只债券，规模为5.40亿美元，较前一周减少57%。发行人以城投为主，且多笔债券发行规模不足1亿美元。工业板块的山东海运股份有限公司单笔发行规模为2亿美元，为最大规模发行人。此外，宿州市城市建设投资集团(控股)有限公司发行的3年期债券，息票率5.5%，为城投板块发行定价最高的债券，较前一周最高发行定价下行1.2个百分点。地产板块发行1笔，为绿景(中国)地产投资有限公司发行的0.0876亿美元的1年期债券，息票率6%。金融板块本周无新发行。 二级市场：收益率方面，本周十年期美债收益率较上周微升1.06bp至2.8485%，投资级中资美元债收益率小幅下行2.2bp至4.8565%，投资级利差小幅下降3.26bp至201bp，投机级中资美元债的收益率下降5.47bp至25.6755%，投机级利差收窄6.53bp至2283bp。 回报率方面，不同信用等级和板块美元债走势分化，高收益美元债年初至今的回报率跌幅较前一周再度扩大，投资级中资美元债回报率跌幅小幅收窄，带动整体回报率跌幅小幅回升。截至8月12日，中资美元债年初至今的回报率较上周下降7bp至-11.33%，其中投资级债券回报率上升11bp至-7.21%，高收益债券回报率下降99bp至-28.74%。按行业来看，非金融和城投债券回报率为-6.76%和-0.32%，跌幅分别较上周收窄18bp和11bp；房地产和金融债券回报率为-44.92%和-15.28%，跌幅分别较上周扩大136bp及27bp。 个券方面，本周二级市场价格领涨的10只债券包括绿地控股集团、丹阳投资集团、上海蔚来汽车等公司的美元债，价格领跌的10只债券包括紫光集团、启迪控股、中骏集团等公司的美元债。 调级行动：本周评级机构对5家中资美元债发行人采取评级行动，其中正面调级行动为1家，撤销评级为4家。 违约与要约情况：本周无新增违约或要约债券。 风险提示：房地产行业再融资风险，美联储货币政策超预期风险。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 徐祯霆 S0980522060001； 电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-建设提速迎高景气，精尖研发掀国产替代浪潮 两部制电价打开盈利空间，下游投资景气度高 2021年4月30日发布的《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（633号文）明确抽水蓄能电站执行两部制电价，以激励性监管的方式核定容量电价并纳入输配电价，以竞争性方式形成电量电价。该文件明确了抽水蓄能电站非变动成本的疏导机制，保证了抽水蓄能电站建设的基础收益率，提高了业主建设积极性；鼓励了抽水蓄能电站参与辅助服务市场或辅助服务补偿机制。 支持政策多管齐下，抽水蓄能项目建设提速 2022年4月，国家发展改革委、国家能源局联合印发通知，部署加快“十四五”时期抽水蓄能项目开发建设，按照能核尽核、能开尽开的原则，加快推进2022年抽水蓄能项目核准工作，确保2022年底前核准一批项目，并做好与“十四五”后续年度核准工作的衔接，促进抽水蓄能又好又快大规模高质量发展，从而加快构建新型电力系统、促进可再生能源大规模高比例发展，以及促进扩大有效投资。核准流程有望标准化、简约化，项目设计、建设、设备交付将得到同步提速。 关键零部件国产化率提高，高质量研发引领技术迭代 目前我国机组制造自主化水平明显提高，国内厂家在600米水头段及以下大容量、高转速抽水蓄能机组自主研制上已达到了国际先进水平。未来我国抽水蓄能机组的研发将着力于超高水头大容量蓄能机组、大容量变速机组设计制造自主化，同时励磁、调速器、变频装置等辅机设备国产化水平需要进一步提高，具有强劲研发实力的设备企业将迎来快速发展。 估值与投资建议：我们看好抽水蓄能长期发展的高景气度，建议关注各细分领域龙头或低估值优质标的 EPC方面，我们建议关注具有国家级电力设计院水规院加持助力的抽水蓄能总包业务龙头中国电建，及拥有丰富抽水蓄能建设经验的中国能建； 发电设备方面，我们建议关注国产抽水蓄能机组主要供应商东方电气、机组辅助设备国产化领军企业国电南瑞，及拥有静止变频启动装置（SFC）特种干式变压器产品优势的金盘科技。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：陈抒扬； 家电行业2022年8月投资策略：欧盟削减天然气用量协议生效有望加速热泵需求爆发，7月白电销售持续回暖 本月跟踪与思考。 欧盟削减天然气用量协议于本月9日生效，如按15%的天然气削减计划来计算，替代15%的1.2亿台燃气炉对应的热泵需求为0.18亿台，而2021年欧洲热泵销量为218万台，欧洲热泵需求有望加速释放。国内白电零售持续回暖，空调7月零售额增长17%。推荐白电及空气源热泵龙头美的集团、海尔智家、格力电器，建议关注热泵出口二梯队龙头日出东方。 欧盟削减天然气用量协议生效，空气源热泵需求爆发有望加速。 根据欧盟削减天然气用量协议，欧盟成员国同意在2022年8月1日至2023年3月31日期间，根据各自选择的措施，将天然气需求在过去5年平均消费量的基础上减少15%。全欧洲的供热结构中，有约1.2亿户采用燃气炉供热。假设燃气炉供热中有15%转换为热泵供热，新增需求将达到0.18亿户，几乎是目前热泵累计安装量（0.17亿户）的一倍。考虑到削减措施将在2023年3月底前完成，预计空气源热泵的需求有望迎来加速爆发。 空调：线下持续回暖，线上止跌回升。7月空调线上零售量/额同比+28.7%/ +25.4%，线下零售量/额同比-14.4%/-8.2%。7月空调线上增速由负转正，线下降幅不断收窄。考虑到全国高温天气持续发酵，空调下半年的销售表现有望保持回暖的趋势。分公司来看，海尔和海信空调销售表现相对较好。 冰箱：线上量增价减，线下价增量减。7月冰箱线上零售量/额同比+10.4%/ +6.4%，线下零售量/额同比-15.8%/-1.5%。线上冰箱销售均价出现下滑，但销量增长超过10%；线下冰箱销售均价依然保持18%的增长，但销量有所下滑。整体来看，冰箱7月销售额增长3.8%，表现稳健。 洗衣机：7月销售额微增，龙头海尔、小天鹅表现领先。7月洗衣机零售额同比微增0.4%，其中线上线下销售额分别+8.3%/-14.3%。线上销售恢复增长，线下依然有所承压。7月小天鹅、海尔洗衣机表现优于行业，市占率提升。 重点数据跟踪：市场表现：7月家电板块月相对收益+4.57%。原材料：7月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-5.5%、-0.7%，铜、铝价格高位回落；冷轧板价格月环比-10.2%。集运指数：美西/美东/欧洲线7月环比分别-4.33%、-2.08%、-1.99%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所分化，7月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.31%、+0.23%、-0.60%。 核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+汽车车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道；白电推荐效率提升的海尔智家、B端再造增长的美的集团；厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的火星人；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 联系人：邹会阳； 社会服务行业双周报（第37期）：瑞幸Q2营收大幅增长，中免赴港上市聆讯通过 板块复盘：2022年08月01日-08月12日，消费者服务板块下跌4.17%，跑输大盘4.76pct。国信社服板块涨幅居前的股票为九毛九（10%）、同程旅游、同道猎聘、百胜中国-S、广州酒家、三特索道、人瑞人才、天目湖、宇华教育、携程集团-s；国信社服板块跌幅居前的股票为海伦司（-10.74%）、中国中免、中教控股、西藏旅游、华天酒店、丽江股份、呷哺呷哺（-5.67%）、曲江文旅、北京城乡、黄山旅游，区域疫情散发再次扰动板块情绪。 行业新闻：海南海口：延长全市临时性全域静态管理时间至8月15日1时。8月15日起，有序恢复三亚凤凰国际机场国内客运航班商业化运行。7月海南离岛免税店销售额超50亿元/+21%，其中免税销售额41亿元/+9%；柬埔寨国人购物政策落地；星巴克中国Q2同店跌44%，创始人舒尔茨开始重塑计划；瑞幸咖啡Q2门店超星巴克，营收33亿/+72%；2021全球旅游零售商排名出炉，中免集团、乐天免税店、新罗免税店、杜福瑞集团、DFS集团分列前5名；雅诗兰黛集团洽谈收购Tom Ford；Booking集团Q2收入近乎翻倍。 沪深港通：中国中免、九毛九、海伦司、奈雪的茶获增持。A股核心标的：流通A股占比，中国中免10.84%/0.1pct，宋城演艺4.84%/-0.49pct，锦江酒店3.81%/-0.15pct，首旅酒店1.88%/-0.26pct。港股核心标的：自由流通股本占比，九毛九36.83%/2.39pct，奈雪的茶29.76%/0.05pct，呷哺呷哺21.83%/-0.29pct，海伦司21.75%/0.07pct，海底捞20.08%/-0.66pct。 风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等 投资建议：暑期出游需求活跃 复苏在波动中前行。维持板块“超配”评级。7月以来在防控政策不断优化背景下，暑期出游意愿强烈，且2021年下半年低基数效应凸显。虽然短期疫情仍有间断散发，但旅游需求更倾向不同目的地调配。随行情继续深入，接下来逐季的经营验证也将影响23年预期。立足3-6 个月、兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、海伦司、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、中青旅、中教控股、北京城乡、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3 年时间维度，立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、中教控股、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； 交运中小盘行业周报：散发疫情不改航空韧性，快递件量继续恢复 航运：本周 CCFI 综合指数报3073.28点，环比跌2.9%，其中美西航线报 2471.12点，环比涨0.55%，欧线报4910.61点，环比跌3.25%。虽然当前运价下行趋势明显，但是我们认为强劲的需求或为行业形成托底，消费端来看，历史上美联储加息对耐用品消费的影响均较为有限；库存端来看，全球企业对库存管理的重心已从效率切换为安全。当前时点，欧美的港口环节及美国内陆物流仍在拥堵当中，且劳动关系或仍存变数，如出现罢工等情况，集运的供需格局或再次出现较为明显的转向。 航空机场：各地散发疫情持续，但全国航班量受影响幅度较小，单日航班量仍保持在一万班左右，可见常态化防疫阶段民航需求依旧保持充足的韧性。国产新冠药物纳入医保，抗疫武器库再度丰富。国际线航班熔断政策再度优化，利好航空公司宽体机运力消化，利好航空市场整体供需趋于均衡。我们继续看好疫情全面消退后的投资机会，如有朝一日开放，民航运价向上弹性大，业绩有望创历史新高，推荐板块性的投资机会，推荐三大航、春秋、吉祥。国际线熔断政策松动利好机场国际客流有序恢复，利好航空及非航收入修复。当前枢纽机场因国际客减量业绩承压，一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。机场估值体系已经逐步过渡至消费股，在免税消费驱动逻辑下很难再回到公用事业股估值体系，看好枢纽机场投资价值，推荐上海机场、白云机场。 快递：在7月国内少数地方仍然面临疫情反复的背景下，快递行业业务量增长继续恢复，增速为+8.0%；7月是快递传统淡季，行业单票价格环比6月旺季减少了0.27元至6.14元，价格环比降幅比往年大是因为6月疫情导致经营成本和终端价格基数偏高，价格战仍然可控。快递龙头企业今年利润大幅修复确定性仍然很高，我们继续推荐圆通速递、顺丰控股和韵达股份。 物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。双星新材PET铜箔在成本与安全性上均优于传统铜箔，业绩有望大增，继续推荐；推荐国联股份、浙江自然、宏华数科、久祺股份、安利股份、华依科技，关注凯立新材、牧高笛。 投资建议：三亚、义乌等地疫情持续，但本次小范围疫情未对全国货运物流造成显著影响。各地核酸检测结果互认趋势不改，同时国际线航班熔断政策再度优化，客货运的持续恢复与内循环复苏或是主导投资的主线。交运推荐出行板块受益标的国航、春秋、吉祥、上海机场，下半年有望再创佳绩的密尔克卫及受益于复工复产的快递板块标的-圆通、顺丰；中小盘重点推荐拥有PET基膜成熟工艺，并拓展PET铜箔的双星新材、长期受益数码印花且近期新产线投产的宏华数科以及户外受益股浙江自然。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动 证券分析师：姜明 S0980521010004； 黄盈 S0980521010003； 罗丹 S0980520060003； 曾凡喆 S0980521030003； 高晟 S0980522070001； 传媒互联网周报：《幻塔》出海表现靓眼，关注VR/AR新品设备发布 传媒板块本周表现：跑赢沪深300和创业板指。 本周（8.7-8.14）传媒行业上涨2.63%，跑赢沪深300（0.82%），跑输创业板指（0.27%）。其中涨幅靠前的分别为*ST腾信、鼎龙文化、恺英网络、光线传媒等，跌幅靠前的分别为盛讯达、贵广网络、吉比特、惠程科技等。传媒板块本周上行主要因VR/AR的带动和电影板块的复苏。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第11位。 重点关注：幻塔海外上线成绩靓眼，关注VR/AR新品设备发布 完美世界旗下开放世界手游《幻塔》于8月11日正式在海外同步上线。游戏上线即登顶22国免费游戏榜单第一，拿下美国、日本、韩国、中国港澳台地区iOS免费榜冠军，同时还跻身全球90多个国家和地区的iOS免费榜TOP10，表现靓眼；关注VR/AR设备Pico 4、苹果MR的上线进程。Pico公司年内有望发布新品Pico 4和Pico 4 Pro，苹果有望发布首款MR设备，此外Meta、创维数字也将于近一年密集发布新品设备。 本周重要数据跟踪：开业影院数量稳定，2022年暑期档总票房超75亿。1）本周电影票房8.45亿，环比下降44.61%。票房前三名分别是《独行月球》、《明日战记》和《人生大事》。截至8月14日10时，2022年暑期档总票房达75.00亿元（含预售），已超过去年暑期档总票房（73.81亿）；2）本周综艺节目方面，《你好星期六》、《乘风破浪第三季》和《中餐厅第六季》排名居前。整体来看，排名前十的综艺中芒果TV占6席，处领先地位；3）游戏方面，2022年上半年共33款中国手游入围韩国畅销榜Top100，合计吸金约4.5亿美元，占Top100总收入的22%；4）海外数字藏品市场，截至2022年8月14日中午,最近7日成交额前三名为8liens NFT、Rare Apepe YC和CryptoPunks。 投资建议：1）游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，结合产品组合与向上弹性，A股重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界 ，港股推荐心动公司、哔哩哔哩，关注中手游、祖龙娱乐等标的；2）政策筑底，持续看好超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业向上修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、分众传媒，港股推荐泡泡玛特、快手等；3）元宇宙主题调整充分，中长期来看仍有望贯穿全年，细分继续看好：a）数字资产 NFT 化有望衍生更多应用领域；b）虚拟数字人结合NFT应用；c）VR/AR内容及应用落地，关注恺英网络、风语筑等标的。 风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。 证券分析师：夏妍 S0980520030003； 张衡 S0980517060002； 家电行业周报（22年第33周）：7月线上小家电销售增速回落，关注极米新形态投影发布 本周研究跟踪与投资思考：本周跟踪跟踪7月传统小家电、扫地机、洗地机及智能投影在线上主要平台京东、淘系和抖音的销售情况。 7月小家电线上销售稳健，各品牌表现稳定。 根据淘系和京东平台生活电器行业数据的跟踪，2022年7月淘系平台小家电销售额达到44.6亿元，同比下滑12.9%；京东平台小家电销售额达到32.7亿元，同比增长16.2%，两个平台合计下滑2.6%。考虑到抖音平台的分流，及刚刚过去的618大促虹吸效应影响，小家电整体销售表现依然较为稳健。全年累计来看，1-7月淘系加京东平台小家电累计GMV达到601亿，同比增长1.2%。主要小家电品牌在7月的销售表现较为稳定，其中苏泊尔、摩飞等依然实现良好增长。 新清洁：大促后销售增速回落，京东销售趋势较优。京东平台数据跟踪显示，7月扫地机器人行业销售额达到3.0亿，同比增长2.3%；洗地机销售额增长632%至0.6亿。从淘系平台数据跟踪来看，7月扫地机器人行业销售额2.4亿，同比降低28.4%；洗地机销售额降低17.1%至1.3亿。两大平台合计来看，7月洗地机销售增长2%至1.9亿，扫地机器人销售额减少14%至5.4亿。扫地机、洗地机在6月大促之后销售增速回落，京东平台销售表现较好。 智能投影：7月销额小幅波动，期待投影新形态。从京东平台数据跟踪来看，7月投影仪行业京东平台销售额达到3.5亿，同比下滑2.0%。淘系平台智能投影销售额同比下滑12.9%至2.9亿，两者合计GMV同比下滑7.3%。2022M1-M7累计销额达59.7亿元，累计同比增长12.4%。7月投影行业销额有所回落，一方面受到大促虹吸效应的影响，另一方面，投影行业销售的基数逐渐走高。 投影行业龙头极米科技发布新品极米神灯，有望开启卧室投影新形态，拉动投影行业新的增长。极米科技发布新品投影“极米神灯”，其采取了“吸顶灯、投影、音响三合一”的产品形态，有效解决摆放占地和光线刺眼的消费痛点。国内新形态投影的首次推出，有望进一步打开投影的增长空间，为公司及行业注入新的成长动力。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.91%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+3.0%、+1.0%至8071/2465.5美元/吨；冷轧价格周环比+1.8%至4748元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别+0.55%、-0.76%、-3.25%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.11%、-0.08%、-0.11%。 核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+汽车车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道；白电推荐效率提升的海尔智家、B端再造增长的美的集团；厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的火星人；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 证券分析师：陈伟奇 S0980520110004； 王兆康 S0980520120004； 联系人：邹会阳； 房地产行业快评:统计局7月房地产数据点评-淡季修复速度减缓，静待政策效果显现 统计局公布7月房地产投资和销售数据。 2022年前7个月，商品房销售额75763亿元，同比下降28.8%；商品房销售面积78178万平方米，同比下降23.1%；房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%；房屋新开工面积76067万平方米，同比下降36.1%；房屋竣工面积32028万平方米，同比下降23.3%。 国信地产观点：1）7月销售复苏放缓，单月同比降幅扩大。7月作为传统淡季，叠加居民收入和房价上涨预期减弱、担忧期房交付等因素影响，销售回暖动能仍显不足。2）开发投资继续恶化，到位资金降幅扩大，后续修复关键是销售回暖、回款加速。3）开竣工跌幅扩大，地产链继续承压。4）投资建议：从行业角度，淡季修复速度减缓、基本面再趋悲观之下，市场可能重回政策博弈主线。我们认为，房地产回归正常轨道，是当前政府、企业、居民的共同利益所在，因此没有必要对地产销售有超过对经济整体的担忧。近期多项地产纾困措施出台，多地加强预售资金监管，皆在夯实“保交楼”信心，提升了地产股债的“下限”。在此基础上，我们期待需求端更有力政策推出的效果，毕竟销售复苏是解决当下房地产问题的根本答案，决定了地产股债的“上限”。从个股角度，经营稳健、具备优秀品质的房企将更快从行业低谷中脱颖而出。核心推荐万科A、保利发展、金地集团、滨江集团、绿城中国。5）风险提示：政策放松不及预期；疫情等因素致行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 天味食品(603317.SH) 深度报告:川味复合调味品龙头，由西南快速走向全国 天味食品：立足西南，迈向全国的复合调味品龙头。 公司成立至今一直专注于川味复合调味品的研发、生产和销售，现已发展为行业头部企业，旗下拥有的好人家、大红袍等品牌知名度高并畅销全国。近年来在产品拓展和渠道扩张的驱动下，公司业绩明显提速，销售区域逐渐从西南辐射到全国，营收和利润CAGR（2015-2020年）分别为22.2%和21.9%。但在消费需求疲软、行业竞争加剧和渠道库存高等多重压力影响下，公司2021年业绩出现下滑。 复调行业长期空间仍大，竞争格局有望逐渐优化。 目前复合调味品市场规模约1600亿，但当下行业渗透率（不足30%）对比海外仍有翻倍空间，在餐饮标准化和家庭便捷化的驱动下，未来复合调味品行业有望维持10%以上稳定成长。近年来随着行业高增长，资本驱动下新进入玩家数量快速提升，而2021年复调行业也在多重压力下面临调整，但目前部分中小企业正加速退出市场，竞争压力趋缓，未来行业竞争格局有望持续优化。同时，当下复合调味品行业市场份额高度分散，龙头份额提升空间大，有望持续高于行业成长。 公司产品优势突出，品牌势能已现，渠道调整后再焕新生。 ①产品优势突出：公司产品主打正宗四川风味，前两大单品手工牛油火锅底料和老坛酸菜鱼调料口味广受消费者认可。小龙虾调料今年受益于小龙虾价格下降及提前铺货快速增长，未来将与冬调产品消费周期形成互补。②品牌知名度快速提升：公司上市后持续加大品牌宣传投入，2020年提出好人家与大红袍品牌双轮驱动，2021年两大品牌均进入火锅底料品牌前十，经销商与消费者间知名度快速提升。③渠道重回健康：公司上市以来加速渠道扩张，现已覆盖50万终端网点，行业领先。但2021年由于行业竞争加剧及高压政策的影响，渠道库存高企。困境之下，公司主动去库存并调整经销商管理模式，目前渠道已重回正轨。④治理拐点已现：管理上，公司组织架构趋于扁平化，并于6月推出新一轮股权激励，本次激励覆盖人员更广，达成概率更高，有望重新激发经营活力。同时公司积极引入数字化管理平台，管理效率进一步提升。 盈利预测与估值：短期看，通过各种调整措施，公司经营重回正轨，2022年在低基数背景下将迎来快速增长；长期看，复调空间广阔，天味产品优势明显，品牌与渠道势能不断积累，未来有望受益于行业扩容与集中度提升，预计2021-23年归母净利为3.0/4.2/5.4亿元（+61%/41%/29%），EPS分别为0.39/0.55/0.72元，当前股价对应PE为64/46/35倍，维持买入评级。 风险提示：复调渗透不及预期；质量安全问题；疫情反复风险；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；新品拓展低于预期；费用投放效果不及预期。 证券分析师：陈青青 S0980520110001； 科士达(002518.SZ) 财报点评:光储充业务表现亮眼，盈利能力大幅改善 22H1光储业务高速增长，盈利能力大幅改善。 上半年公司实现营收15.21亿元（同比+27.79%），归母净利润2.18亿元（同比+21.87%）；二季度单季度公司实现营收9.60亿元（同比+34%），归母净利润1.64亿元（同比+76%）。二季度整体呈现加速增长态势，充分受益于海内外需求的提升、海运压力的缓解以及原材料端压力减轻。 报告期内公司各业务线表现亮眼，其中，光储业务受益于海外储能需求拉动实现翻倍以上增长，充电桩业务战略调整后实现突破。2022年上半年，公司数据中心及关键基础设施产品实现营收10.48亿元（同比+7.29%），保持稳健增长。公司重点布局高端中大功率UPS市场，进一步扩大高端产品市占率，不断夯实渠道业务能力。新能源光伏储能业务高速增长，实现营收3.83亿元（同比+160.05%），光伏逆变器及储能设备产品毛利率恢复25.85%（同比+10.4pct）。市场需求持续增长，公司更积极改进产品策略推进产品技术改造，光伏逆变器及储能设备订单量较去年同期增长，发货量增加，成本随之增加；公司光储产品更新迭代，技术改造更新，降低了成本，相应提高毛利。新能源汽车充电桩业务积极调整战略，营业收入0.48亿元（同比+98.08%），实现突破。国内新基建继续增量提速，充电桩建设需求增长，发货量增加，收入及成本相应增加。 毛利率及净利率持续增长，费用管控颇具成效。 受益于公司产品策略改进及市场需求增长，22Q2毛利率水平增长显著。22Q2费用管控改善，费用率水平较上季度小幅下降。22年上半年管理费用为4597万元（去年同期为3418万元）主要子公司办公楼投入使用发生的水电费及资产折旧额增加，以及本期新增并购相关费用；财务费用为1013万元（去年同期为-6.6万元）主要受美元汇率变动影响汇兑收益增加所致。 风险提示：原材料价格上涨，光伏及储能出货不及预期，疫情反复影响施工。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到俄乌冲突以来欧洲户用储能需求大幅增长带动公司新能源业务全面提速，叠加下半年国内储能建设有望进一步加速，我们上调公司全年盈利预测，原预计公司2022-2024年收入亿元35/45/56亿元，调整后预计2022-2024年收入分别为39/51/64亿元（同比+40%/30%/26%），原预计公司归母净利润4.4/5.6/6.8亿元，调整后预计为5.0/6.4/7.7亿元（同比+36%/27%/20%），当前股价对应PE=36/28/24倍，维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 付晓钦 S0980520120003； 启明星辰(002439.SZ) 财报点评:费用控制良好，移动协同和数据安全启动新增长 2022上半年业绩受疫情影响，剔除集成收入保持稳定增长。 2022H1，公司实现收入12.14亿元（+0.18%），归母净利润-2.50亿元（-132.90%），扣非归母净利润-2.82亿元（-115.93%）。单q2来看，公司实现收入6.50亿元（-7.98%），归母净利润-1.52亿元（-377.96%），扣非归母净利润-1.60亿元（-259.98%）。相比于2021上半年，22H1公司安全集成项目较少，因此毛利率达到67.15%，同比提升6.3个百分点。剔除网络安全集成项目硬件收入的影响，公司上半年营收同比增长16.28%，疫情对公司经营产生负面影响，随着疫情得到有效管控，公司6 月订单增速快速恢复。 费用控制良好，安全运营保持稳定增长。 2021年公司加大了人员投入，人员增长22.41%，因此费用端呈现刚性。22H1公司人员相比年初增长约100余人，销售、管理、研发费用同比增长28%、14.37%、23.10%，整体控制良好。分业务来看，公司安全产品收入8.54亿元（-4%），由于减少集成业务，毛利率提升了10.09个百分点；安全运营与服务收入3.47亿元（+12.10%），毛利率下滑4.03个百分点，仍高于去年全年水平。公司以12.4%的市场份额领跑托管安全服务市场，连续三年保持第一。 移动入股将深化公司场景化创新能力，数据安全启动新增长引擎。 中国移动战略投资并将实际控制启明星辰，公司将成为中国移动提供安全能力的专业子公司，目前双方已进入高频率的战略互动与协同状态。从移动内部协同来看，公司中标移动web防火墙集采，金额超1000万元；外部协同来看，移动协同公司签单某市“雪亮工程”项目，合同金额达到8000万元。尤其是移动作为我国数字经济发展的领头羊，其丰富的数字化场景和业务场景将帮助启明提升场景化创新能力。公司数据安全能力领先，发布数据绿洲技术框架，提出数据安全从 1.0 的数据对象安全，到 2.0 的数据汇聚安全，再到 3.0 的数据流通安全的演化路径，并已在无锡大数据形成标杆项目。数据安全是当前政府、国企、央企等头部客户建设重点，增速有望持续加快。 风险提示：疫情反复影响公司正常经营节奏，行业竞争加剧等。 投资建议：维持“买入”评级。 预计2022-2024年营业收入为55.74/69.54/84.94亿元，增速分别为27%/25%/22%，归母净利润为10.83/13.73/16.87亿元，对应当前PE为17/13/11倍，维持“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 鼎阳科技(688112.SH) 财报点评:缺芯妥善解决恢复高增长，国产替代加速，看好公司成长潜力 2022年上半年营业收入同比增长21.14%，归母净利润同比增长39.41%。 公司2022年上半年实现营收1.64亿元，同比增长21.14%；归母净利润0.57亿元，同比增长39.41%。单季度来看，22Q2实现收入0.96亿元，同比增长37.16%；归母净利润0.36亿元，同比增长67.81%。公司中低端产品缺芯问题妥善解决后恢复较快增长，高端产品延续高增长趋势，收入结构显著改善。上半年公司毛利率/净利率分别为56.28%/34.48%，同比变动-0.28/+4.52个pct，毛利率基本稳定。费用端整体下降，22H1公司销售/管理/研发/财务费用率15.41%/4.19%/12.67%/-12.38%，同比变动+3.27/+1.35/+1.76/-12.85个pct，主要系研发和销售保持高投入，募投资金利息收入较高。公司是国内通用电子测试测量仪器领先企业，2018-2021年收入/净利润CAGR为25.55%/42.46%，保持稳健较快增长。 中低端产品增速恢复，高端产品延续高增长，国产替代提速。 分产品档次来看：上半年公司高/中/低端产品收入约0.21/0.75/0.36亿元，同比增长119%/15%/3%，收入占比16%/57%/27%，相比2021年收入结构变动+5/0/-5个pct，高端产品占比明显提升，其中上半年高分辨率数字示波器系列产品境内收入同比增长242%，射频微波类产品境内收入同比增长89%，实现大幅增长。分地区来看，上半年公司海外/国内收入分别1.13/0.49亿元，同比增长10.65%/53.90%，其中国内工业市场收入+86.97%，国产替代提速。 行业空间大且稳健增长，技术+品牌+渠道共筑高壁垒，国产替代空间广阔。 根据Technavio统计，预计2024年全球通用电子测试测量行业规模达到77.68亿美元，2019-2024年CAGR为4.89%，行业进入成熟阶段，欧美寡头垄断全球市场，技术+品牌+渠道共筑行业高壁垒，国产品牌从中低端做起，通过持续的研发投入和技术积累，向中高端市场拓展，处于全面加速追赶阶段。行业未来以存量结构性变化为主，国产替代/出口替代仍有较大空间。 风险提示：市场竞争加剧；新产品拓展不及预期；盈利能力下滑。 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。 公司是国内通用电子测试测量仪器领先公司，全球市场空间广阔且保持稳健增长，公司通过持续的研发投入和技术积累，品牌渠道不断完善，产品档次从中低端向高端市场拓展，有望受益行业国产替代加速趋势，未来成长空间广阔。我们看好公司长期成长潜力，预计2022-2024年归母净利润为1.35/1.89/2.67亿元，EPS为1.26/1.77/2.50元，对应PE 59/42/30倍，公司合理估值为88.41-97.25元（对应23年PE为50-55倍），首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 联系人：田丰； 绿的谐波(688017.SH) 财报点评:收入同比增长32%，看好国内谐波减速器龙头成长潜力 2022年上半年收入同比增长32.28%，归母净利润同比增长9.87%。 公司2022H1实现营收2.43亿元，同比增长32.28%；归母净利润0.92亿元，同比增长9.87%；扣非归母净利润0.78亿元，同比增长20.86%。单季度看，2022Q2实现营收1.50亿元，同比增长39.66%；归母净利润0.55亿元，同比增长17.39%；扣非归母净利润0.51亿元，同比增长26.85%。上半年工业机器人行业增速放缓，公司二季度收入环比增长59.35%，仍实现较快增长。2022H1毛利率/净利率为50.96%/37.83%，同比变动-0.54/-7.65个pct，毛利率基本稳定，净利率下滑主要系费用端受股权激励费用影响、且政府补助和理财收益等非经常性损益减少所致。2022H1销售/管理/研发/财务费用率为1.01%/4.97%/8.82%/-4.59%，同比变动-0.63/+2.03/+0.84/+0.42个pct，股权激励费用导致管理费用率+1.76个pct。上半年经营性现金流净额0.28亿元，同比减少47.27%，主要系生产和研发相关现金流支出增加。 工业机器人行业短期增速放缓，不改长期向好趋势。 2022年1-6月工业机器人产量20.24万台，同比下降11.20%；单月来看，4/5/6月工业机器人产量3.25/3.66/4.61万台，同比-8.40%/-13.70%/+2.50%，疫情持续影响下，工业机器人行业短期增速放缓，但不改长期向好趋势。产业升级推动自动化加速普及，工业机器人应用由汽车、消费电子等逐渐向各行业渗透，协作机器人应用场景延伸，人型机器人带来增量空间，行业长期发展趋势向好。 行业技术壁垒高，竞争格局好，看好国内龙头长期发展潜力。 谐波减速器是自动化高端装备的核心零部件，技术壁垒高，日本哈默纳科占据全球70%以上份额。公司经过十年技术积累，自主研发掌握核心技术，率先打破外资技术垄断并实现规模化生产，在产品寿命/精度/效率等关键性能指标上行业领先，兼具更高产品性价比、更优技术服务能力和更快响应速度，具备全球竞争力。公司持续推进产业链横向拓展，研发机电一体化减速模组、伺服传动系统、机器人关节等精密部件，推出全新产品谐波数控转台（第五轴），打开更大成长空间，看好公司作为国产谐波减速器龙头，深度受益机器人行业长期发展及进口替代趋势。 风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。 投资建议：公司是国内谐波减速器龙头，长期受益机器人行业发展及进口替代趋势，考虑到行业增速放缓以及上半年疫情影响，我们小幅下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.45/3.46/4.65亿元（前值2.76/3.81/4.92亿元），对应PE 84/60/45倍，维持“买入”评级。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 联系人：田丰； 紫金矿业(601899.SH) 财报点评:核心业绩指标创历史新高，锂资源“两湖一矿”布局形成 公司发布半年报：上半年实现营收1324.58亿元，同比+20.57%；实现归母净利润126.30亿元，同比+89.95%；实现扣非归母净利润120.24亿元，同比+96.71%。22Q2实现营收676.87亿元，同比+8.54%；实现归母净利润65.06亿元，同比+57.23%；实现扣非归母净利润59.81亿元，同比+64.50%。 公司今年上半年利润同比实现大幅增长，主要是因为：1）公司主营矿产品金、铜等产量同比大幅上升，其中矿产铜产量同比上升约70%，矿产金产量同比上升约23%；2）今年上半年公司矿产金、矿产铜销售价格同比上升约2%、3.6%；3）部分联、合营公司盈利能力提升。 从二季度的角度来说，公司利润环比一季度仍有所提升，主要是因为：1）22Q2核心矿产品金、铜等产量环比均有所增加；2）大宗金属商品价格短期虽然出现了明显的调整，但是从二季度均价的角度来说仍维持在高位。 核心矿产品产销量方面：公司上半年矿产金产量27.03吨，同比+22.79%，Q1/Q2产量分别为13.10/13.93吨，Q2产量环比+6.34%；矿产铜产量41.02万吨，同比+70.47%，Q1/Q2产量分别为19.36/21.66万吨，Q2产量环比+11.88%；矿产锌产量20.27万吨，同比+3.23%，Q1/Q2产量分别为10.82/9.45万吨，Q2产量环比-12.66%。 锂资源布局异军突起，“两湖一矿”格局形成 公司于2021年10月收购阿根廷3Q锂盐湖项目，总资源量约763万吨LCE。项目一期年产2万吨电池级碳酸锂项目于今年年初启动建设，预计将于2023年底建成投产；另外项目今年将同步开展二期项目可行性研究，并争取2023年开工，将碳酸锂年产能扩大至4-6万吨。 公司于2022年4月收购西藏拉果错锂盐湖70%股权，该盐湖碳酸锂备案资源量约214万吨。拉果错锂盐湖正在进行开采工艺技术路线调整的论证，如果采用新工艺，项目一期产量拟调整为2万吨/年碳酸锂，项目二期建设投产后产量拟提升到5万吨/年碳酸锂。 公司于2022年6月收购湖南厚道矿业约71%股权，该公司100%持有湖南道县湘源铷锂多金属矿，拥有氧化锂资源87万吨，折合约216万吨LCE。根据公司初步规划，矿山拟采用大规模露天开采，初步规划按1000万吨/年规模建设矿山，年产锂云母含碳酸锂当量6-7万吨。 综上，公司所控制的“两湖一矿”资源量将超过1000万吨LCE，远景规划的年产能有望突破15万吨LCE。 风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。 投资建议：维持 “买入”评级。 维持公司2022年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为2502/2548/2597亿元，同比增速11.1%/1.9%/1.9%，归母净利润为246.6/267.2/297.4亿元，同比增速57.3%/8.4%/11.3%；摊薄EPS为0.94/1.01/1.13元，当前股价对应PE为10/9/8X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型，锂资源布局持续取得突破，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 金融工程 金融工程周报:ETF周报-上周中证500指数ETF涨2.4%，证券主题ETF逆市净流出21.2亿 ETF业绩表现 上周（2022年08月08日至2022年08月12日，下同）股票型ETF周度收益率中位数为0.90%。宽基ETF中，中证500ETF涨跌幅中位数为2.41%，收益最高。按板块划分，大金融ETF涨跌幅中位数为1.78%，收益最高。按主题进行分类，证券ETF涨跌幅中位数为4.45%，收益最高。 ETF规模变动及净申赎 上周股票型ETF净赎回54.73亿元，总体规模增加46.12亿元。在宽基ETF中，上周科创板ETF净申购最多，为17.94亿元；按板块来看，消费ETF净申购最多，为12.59亿元；按热点主题来看，医药ETF净申购最多，为10.23亿元。 ETF基准指数估值情况 在宽基ETF中，科创板、中证500ETF的估值分位数相对较低；按板块来看，科技ETF的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，银行ETF的估值分位数相对较低。 ETF融资融券情况 上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的303.84亿元下降至301.43亿元，融券余量由前周的60.66亿份上升至61.90亿份。在日均融资买入额、融券卖出量最高的前10只ETF中，证券ETF和芯片ETF的日均融资买入额较高，中证1000ETF和证券ETF的日均融券卖出量较高。 ETF管理人 截至上周五，华夏、易方达、国泰三家基金公司的已上市、非货币ETF总规模排名前三。本周将有富国中证100ETF、平安中债-0-3年国开行债券ETF共2只ETF发行。 风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。 证券分析师：张欣慰 S0980520060001； 杨丽华 S0980521030002； 邹璐 S0980516080005； 金融工程日报:光伏新能源板块领涨，银行医药板块回调 市场表现：今日(20220815) 规模指数中中证1000指数表现最好，板块指数中创业板指表现最好，风格指数中沪深300成长指数表现最好。电新、煤炭、有色金属、机械、基础化工行业表现最好，银行、医药、非银、计算机、食品饮料行业表现最差。国美系、光伏逆变器、超硬材料、钨矿、电源设备精选等概念表现最好，智能燃气表、计算机设备精选、信托重仓、银行金股、网络优化等概念表现最差。 市场情绪：今日市场情绪较为高涨，收盘时有91只股票涨停，有7只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1.30%，昨日跌停股票今日收盘收益为1.69%。今日封板率74%，较前日提升10%，连板率25%，较前日提升6%。 市场资金流向：截止 20220812 两融余额为16297亿元，其中融资余额15223亿元，融券余额1074亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为7.2%。20220815 北向合计净流入10.9亿元。 折溢价：20220812当日ETF溢价最多的是科技AHETF，ETF折价最多的是影视ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到24亿元，20220812当日大宗交易成交金额为19亿元，近半年以来平均折价率5.36%，当日折价率为5.78%。近一年以来上证50、沪深300与中证500股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.74%, 4.13%, 7.42%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为1.50%，处于近一年来46%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为4.30%，处于近一年来49%分位点，当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为13.40%，处于近一年来28%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构最多的股票是三花智控、甘源食品、永兴材料、银邦股份、微光股份、华康股份、普莱柯、新洋丰等，三花智控被229家机构调研。20220815披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入最多的股票是中瓷电子、华尔泰、英诺激光、同飞股份、祥鑫科技、日出东方、福蓉科技、中京电子、鼎阳科技、鹿山新材、*ST中潜等，机构专用席位净流出最多的股票是华大九天、爱柯迪、TCL中环、通策医疗、奥维通信、南方精工、宝塔实业、盈康生命、聚赛龙等。陆股通净流入最多的股票是TCL中环、爱柯迪、中瓷电子、盈康生命、漫步者等，陆股通净流出最多的股票是通策医疗、福蓉科技等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：杨怡玲 S0980521020001； 张欣慰 S0980520060001； 研报精选：近期公司深度报告 同庆楼(605108.SH) 深度报告:餐饮老字号宴会发力 预制菜或可期待 正餐企业强化特色+食品布局谋成长，上市平台助力。同庆楼：餐饮老字号，民企背景，立足安徽江苏拟全国扩张。公司看点：婚宴先发，大店盈利主导，综合营运与标准化供应链助业务延伸。成长看点：疫后复苏+大店扩张，中线看百店规模，布局预制菜助新增长。盈利预测与投资建议：考虑今年疫情反复，假设2023年及以后疫情影响淡化，门店经营恢复和扩张逐步提速，我们预计公司22-24年归母业绩0.93/2.48/3.25亿元，EPS0.36/0.95/1.25元，对应PE估值为61/23/17x。同庆楼百年老字号，一站式婚宴及主题宴请为特色，高效大店形成业绩基本盘，疫后韧性相对良好，立足中线百店目标，未来扩张尤其大店拓展有望提速，同时积极布局预制菜业务谋新成长。综合绝对与相对估值，我们认为合理价24.16-25.92元，较现价有11%-19%溢价空间，首次覆盖给予“增持”。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； 联赢激光(688518.SH) 深度报告:激光焊接设备龙头，业绩有望快速释放 专注激光焊接，深耕动力电池领域。公司凭借出色的产品质量绑定宁德时代等下游优质客户，新签订单充足。投资建议：公司是国内激光焊接设备龙头,当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发，中长期看下游领域拓展打开持续成长空间，我们预计2022-24年归母净利润为3.00/5.13/6.91亿元，对应PE 33/19/14倍，维持“买入”评级。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 联系人：王向远； 兆讯传媒(301102.SZ) 深度报告:深耕高铁媒体广告，复苏与成长兼具 深耕高铁媒体十五载。公司核心优势显著。公司短中长期增长驱动力清晰。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.93/4.27/5.26亿（+22%/46%/23%），EPS为1.5/2.1/2.6元。通过多角度估值，预计公司合理目标价39-44元，较当前有10%-24%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：夏妍 S0980520030003； 张衡 S0980517060002； 华统股份(002840.SZ) 深度报告:立足浙江辐射全国的楼房养猪龙头，三大优势塑造周期成长股 公司简介：立足浙江并向全国扩张的生猪一体化企业，养殖产能21Q4起稳步兑现。生猪行业：价值成长型公司的本质是“有超额收益的快速量增”，养殖股有望以时间换空间。 公司看点：三大核心优势铸就单位超额收益+出栏增速快的周期成长股。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利4.69/18.70/36.34亿元（+344%/299%/94%），EPS分别为0.77/3.09/6.00元。通过多角度估值，预计公司合理估值31.5-33.1元，相对目前股价有40%-50%溢价，维持买入。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 永安期货(600927.SH) 深度报告:一体两翼三轮驱动的行业龙头 期货行业龙头，区位优势显著。行业成长未来可期，有望享受更多发展红利。“一体两翼，三轮驱动”，业务体系行业领先。业绩增长稳健，盈利能力突出。利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%；归母净利润为14.72/16.01/17.00亿元，同比+13%/+9%/+6%。我们采用相对估值法，考虑到永安期货为期货行业龙头，业务增长稳健，盈利能力突出，我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予50%-60%的溢价，2022年公司PE估值为19.31-20.60x，2022年公司对应目标价为19.51-20.81元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 证券分析师：戴丹苗 S0980520040003； 王剑 S0980518070002； 顾家家居(603816.SH) 深度报告:软体家具龙头四十年匠心不改，从区域走向全球 公司概况：四十年从沙发到全品类，从区域走向全球。行业分析：我国软体家具生产消费出口规模领先，行业集中度低。竞争力成长性分析：综合实力强劲，竞争力持续巩固。投资建议：看好家居龙头稳健增长，及核心竞争力持续巩固提升，首次覆盖给予“买入”评级。顾家家居在家居领域深耕多年，具有市场领先地位，拥有完善多元的产品矩阵和渠道体系，同时享有高知名度和美誉度，生产技术和布局上也具备领先优势。预计公司 2022~2024 年净利润分别为20/24/28亿元，同增20.3%/19.0%/17.5%；2022年合理估值为 53.4~60.9元（对应 22~25x PE），首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 联系人：刘佳琪； 广汽集团(601238.SH) 深度报告:埃安开拓纯电市场，混动技术蓄势待发 自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益。新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。自主纯电定位清晰，终端销量快速增长。自主燃油推陈出新，混动平台开拓未来。盈利预测：纯电混动同步发力，维持“买入”评级。埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健，持续贡献投资收益。考虑到2022年原材料价格上涨，我们小幅下调盈利预测，预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS为1.05/1.22/1.38元（原为1.13/1.25/1.59），对应PE为14/12/11倍，总体低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 联系人：余晓飞； 峰岹科技(688279.SH) 深度报告:直流无刷电机驱动控制芯片专家 专注BLDC电机驱动控制芯片设计，车规芯片已获认证。BLDC电机应用从家电扩展至汽车，全球控制芯片市场规模达40亿美元。熟谙电机驱动架构技术，核心算法成为差异化竞争优势。芯片+算法+电机技术为护城河，打造电机驱动控制芯片核心竞争力。盈利预测与估值：预计公司22-24年归母净利润为1.9/2.5/3.3亿元，EPS为2.0/2.7/3.6元，考虑到公司产品基于“芯片+算法+电机”核心技术具备更高竞争力和毛利率，参考可比公司平均PE估值水平，给予目标价81.30-88.07元，对应22年41-44倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 佛山照明(000541.SZ) 深度报告:照明为核稳基础，车灯为翼拓空间 佛山照明：通用照明稳健中不乏亮点，并购南宁燎旺扩大车灯业务，并不断完善产业链横纵一体布局。增长展望：传统照明稳健，新兴照明领域与车灯业务空间大，有望贡献增量弹性。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级不考虑国星光电收购、资产处置收益及追溯调整，预计2022-24年归母净利润增长31%、18%、21%，若包含国星光电则净利润增速为51%、23%、20%至3.8、4.6、5.6亿元（追溯口径2022增速30%），扣非对应PE=19、16、13倍。考虑可比公司估值，给予目标市值92-107亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：王兆康 S0980520120004； 陈伟奇 S0980520110004； 联系人：邹会阳； 中国中免(601888.SH) 深度报告:新旗舰项目开业在即，再议中免长期投资价值 全球免税：税收与消费取舍，国际竞争看规模。中国中免：政策支持，主观进取，崛起为全球第一。海南展望：多管齐下下半年复苏可期，新项目新成长。国内外竞争看成长：自强为核，政策可期，赴港融资新看点。投资建议：考虑近期海南表现，上调公司22-24年EPS4.49/7.12/9.14元（此前为4.17/7.02/9.04元），综合绝对和相对估值，我们认为公司股票合理估值在257-285元之间，较现价有26%-39%溢价空间。如果考虑赴港融资摊薄5-8%，较现价预计有16%-33%溢价空间。综合公司国际免税龙头地位，下半年有望低基数下持续复苏，新项目有望打开中线成长空间，主观积极进取下未来供应链渠道流量持续纵深成长可期，中线政策利好可期，维持“买入”。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:创新致胜，以直聊模式撬动在线招聘红海 公司主营网络招聘服务业务，毛利率稳定在84%以上，现金流高于收入。商业模式创新打开行业天花板。高效匹配是核心竞争力，蓝领市场是潜在成长空间。盈利预测与估值：预计2022-2025年收入61.3/99.8/143.5/199.7亿元,CAGR为48%,经调整净利润12.0/25.4/38.9/55.8亿元，CAGR为67%。我们给予2023年PE 41-43x，对应PS 10.3-10.9x，对应股价每ADR 35.5-37.5美元，对应涨幅35%-43%，继续维持“买入”评级。 证券分析师：谢琦 S0980520080008； 广东鸿图(002101.SZ) 深度报告:加速转型的铝压铸龙头，一体化业务拓展顺利 铝压铸龙头，全产业链布局、聚焦主业、加速转型。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、竞争格局改善、价值量提升。前瞻布局、龙头卡位，一体化压铸从0-1突破。首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元，利润年增速为50%/15%/23%。首次覆盖，我们给予一年期（2023年）目标估值26-29元，当前股价距目标估值有16%-29%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务前瞻布局，给予“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 石头科技(688169.SH) 深度报告:石头硬核科技，淬炼扫地机龙头 “科技简化生活”的全球清洁电器领军者。扫地机器人解决清洁刚需，全球900亿市场规模可期。深耕研发打造产品力，渠道营销循序渐进。盈利预测与估值：行业成长性高，公司技术优势显著，渠道营销持续发力，维持盈利预测，预计2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿，对应PE 24/18/15x。通过多角度估值，预计公司合理估值763-808元/股，相对目前股价有25%-33%溢价，对应2022年动态市盈率29-31倍，维持“买入”评级。 证券分析师：王兆康 S0980520120004 ； 陈伟奇 S0980520110004； 联系人：邹会阳； 文灿股份(603348)深度报告-大型一体化车身结构件先行企业 铝合金压铸供应商，新能源、结构件和国际化打开成长空间。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、价值量提升。大型一体化车身结构件先行企业，超大一体压铸后地板产品试制成功。盈利预测与估值：我们预计2022-2024年归属母公司净利润3.24/5.31/7.77亿元，利润年增速分别为233.5%/64.0%/46.3%。我们给予一年期（2023年）目标估值67-73元，当前股价距目标估值有11%-21%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务布局早，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 传音控股(688036)深度报告-全球化视野、本地化执行的新兴市场智能终端龙头 聚焦新兴市场的智能终端产品和移动互联服务提供商。新兴市场人口基数大、智能手机渗透率低支撑终端需求持续扩增。扎根新兴市场，“全球化视野、本地化执行”构筑公司护城河。布局家电、配件业务及移动互联业务，打造未来第二增长曲线。投资建议：目标价130.41-131.65元，维持买入评级。我们预计22-24年公司归母净利润为47.52/58.76/71.25亿元(YoY 21.6%/23.6%/21.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目标价130.41-131.65元，维持买入评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 贝壳-W(02423.HK)海外公司深度报告-居住服务龙头 耕居住服务领域，依托平台延伸业务。房产中介赛道迎来黄金机遇。经纪实力卓越，新兴业务萌芽。业绩与行业景气度共振，复苏弹性佳。估值与投资建议：结合绝对估值与相对估值，我们认为公司合理股价区间为51.6-60.0港元，较当前股价有22%-42%空间。预计公司2022-2024年经调整净利润分别为0.7/41.4/53.3亿元，每股收益分别为0.02/1.09/1.40元，对应当前股价PE分别为--/33.0/25.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 华阳集团(002906)深度报告-汽车电子核心企业，打造智能座舱全生态 能源-运动-交互，公司为交互端的核心布局企业。汽车电子核心企业，业绩高速增长。交互端，智能座舱，屏类、HUD、座舱域控制器为中短期维度重要增长点。运动端，智能驾驶，车载摄像头、360 环视系统、APA 等产品陆续量产。公司推出的360环视系统、自动泊车系统、“煜眼”技术等已在多款车型中应用。公司与地平线合作，未来双方将打造自动驾驶域控制器平台。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 鼎龙股份(300054)深度报告-CMP产品线捷报频传，光电材料初露峥嵘 公司研发能力出众，CMP抛光垫等半导体耗材突破国外垄断。半导体市场繁荣及封装技术、制程升级带动CMP需求。折叠手机方兴未艾，PI浆料为柔性OLED面板核心材料。打印复印耗材领域全产业链布局，夯实龙头地位。盈利预测与估值：公司在半导体材料市场的平台型竞争力逐步彰显，预计22-24年归母净利润为3.79、5.78、7.65亿元(+78%/53%/32%)，EPS为0.4、0.6、0.8元。参考可比公司22年平均PE估值水平，给予目标价23.37-24.17元，较当前股价仍有22.46%-26.68%上行空间，维持“买入”评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 常熟银行(601128)深度报告-小微战略下沉转型初具成效 深耕小微领域，加快异地扩张。博采众长，探索“IPC技术+信贷工厂+移动科技平台MCP”的常熟小微模式。面对小微市场激烈竞争，常熟银行调整小微战略，深度下沉以实现错位竞争。各项财务指标处上市农商行前列，资产质量和盈利能力在全行业表现极佳。盈利预测与估值：公司做小做散战略持续深化，净息差筑底反弹，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。同时，公司异地扩张加速，且通过村镇银行实现跨省经营，预计未来业绩仍将领先同业，小幅上调2022-2024年归母净利润至26.6/32.6/38.1亿元（原预测26.6/32.0/37.5亿元），对应增速为21.3%/22.9%/16.8%。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在9.2~10.6元之间，对应2022年PB值为1.15~1.33x，相对于公司目前股价上涨空间为29%~48%，维持“买入”评级。 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 华测检测(300012)深度报告-全球综合性检测龙头SGS百年成长的启示 投资建议：检测行业长坡厚雪，公司行稳致远，我们看好行业及公司的长期成长机遇，公司有望成为植根于中国本土、有竞争力的领先国际检测认证机构。我们预计2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元，对应PE40/32/26倍，综合绝对估值和相对估值，给予2023年40-45倍，对应一年期目标市值为458-515亿元，对应目标价为每股27.35-30.77元，维持“买入”评级。 证券分析师：李雨轩 S0980521100001； 吴双 S0980519120001； 菱电电控(688667)深度报告-自主汽车电控系统龙头，有望受益于混动需求爆发 自主发动机电控系统龙头，发展战略清晰。发动机管理系统（EMS）产品技术壁垒高，公司技术自主领先。新能源产品需求爆发，公司混动系统竞争力强，有望充分受益。盈利预测与估值：首次覆盖，我们预计2022-2024年归属母公司净利润2.43/3.89/4.77亿元，利润年增速分别为77%/60%/23%。每股收益22-24年分别为4.71/7.53/9.24元。我们给予一年期（2023年）目标估值166-181元，考虑到公司混动系统产品竞争力明显，受益于行业电动化大趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 研报精选：近期行业深度报告 生猪行业深度报告系列三-周期反转在即，决胜养殖布局 猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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