开源晨会0816丨“反转”仍需再等,流动性驱动下布局券商正当时;金融数据或许并没有那么弱;凌云光、晶晨股份等

（以下内容从开源证券《开源晨会0816丨“反转”仍需再等,流动性驱动下布局券商正当时;金融数据或许并没有那么弱;凌云光、晶晨股份等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【策略】“反转”仍需再等，流动性驱动下布局券商正当时——投资策略专题-20220815 【固定收益】金融数据或许并没有那么弱——2022年7月金融数据点评-20220815 【金融工程】机构资金行为画像（2022年08月15日）——金融工程定期-20220815 【中小盘】次新股说：本批湖北万润等值得重点跟踪（2022批次31、32）——中小盘IPO专题-20220814 行业公司 【农林牧渔】7月生猪供需两弱，猪价冲高回落，维持高位震荡——行业点评报告-20220815 【农林牧渔】USDA下调2022/2023年全球玉米产量——行业点评报告-20220815 【化工】欧洲多套TDI装置停产检修，国内出口有望受益——行业点评报告-20220815 【中小盘：凌云光(688400.SH)】机器视觉领军企业，技术优势引领全面发展——公司首次覆盖报告-20220815 【电子：中颖电子(300327.SZ)】下游需求整体偏弱，产品升级快速推进——公司信息更新报告-20220815 【中小盘：晶晨股份(688099.SH)】中报业绩高增长，汽车业务蓄势待发——中小盘信息更新-20220814 研报摘要 张弛 策略首席分析师 证书编号：S0790522020002 【策略】 “反转”仍需再等，流动性驱动下布局券商正当时——投资策略专题-20220815 1、A股“反转”仍需再等，流动性扩张利好成长与券商 2022年7月我们曾撰写报告《反转尚欠“东风”，乐观而不冒进》，截止至今我们依然维持观点，不言“反转”。究其原因，7月社融结构剖析，中期长期企业与居民贷款均再次回落，市场担忧6月复苏成果又被“打回原点”？实则两项指标表现均符合我们预期。未来国内经济基本面“反转”仍有希望，但也需进一步观察：工业用电指标。7月货币数据的“亮点”在于流动性。不仅符合我们此前预判：站在流动性复苏初期，流动剩余将有望持续释放；而且预计年内进一步降低房贷利率的概率依然较大，再次强调宽货币或贯穿2022H2以防范地产风险。从而为成长主线风格及券商机会提供了较佳的宏观环境。 2、复盘流动性扩张周期，券商超额收益凸显，调整均是布局良机 复盘历史4轮流动性扩张周期，得到三大核心结论：一是券商行业具备高弹性属性，超额收益凸显；二是流动性扩张周期开启当月，均有较佳表现；三是流动性扩张周期内，券商行业累计超额收益仍在不断创出新高。 3、券商行情的驱动力特征：估值先行、盈利随后、末期共振 我们归纳券商行情下的驱动力特征有三：一是前期券商行情高度依赖于估值抬升；二是券商行情期间盈利贡献总体趋势回升；三是后期券商行情或大概率迎来估值与盈利的共振，即“戴维斯双击”。 4、布局券商正当时：既有驱动、又有弹性，还具备性价比 我们看好2022H2券商行情，布局券商或正当时。主要基于：（1）复盘四轮流动性扩张周期的券商表现，当前调整即是布局良机；（2）券商盈利大概率底部回升，盈利与估值共振仍值得期待；（3）券商PB尚处于历史8.4%分位数的底部水平，未来具备较大的估值修复空间；（4）当前建议重视：代理买卖业务及资管业务占比较高，且管理费用率趋于下降的券商公司，将有望受益于流动性复苏驱动及净利率上升的弹性，实现较高的盈利弹性；一旦国内经济基本面“反转”，可关注“自营业务”高占比的券商公司。 配置建议：（一）站在流动性复苏初期，把握经济结构中或率先复苏的制造业机会，依然坚定看好“新半军”为代表的成长风格。尤其重视300~600亿市值的中盘成长，配置“毛利率+营收”双升且估值合理的行业，包括：电池、电机电控、储能、光伏、风电、机械设备和军工等；（二）静待国内经济驱动力“反转”及流动性加速扩张，左侧配置基本面高度依赖于流动性的券商；（三）把握趋势性大周期机会，重点关注：船舶制造业；（四）把握趋势性大周期机会，重点关注：黄金。 风险提示：国内工业用电持续疲弱且经济复苏弱于预期、全球疫情反复。 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 金融数据或许并没有那么弱——2022年7月金融数据点评-20220815 1、波动较大是2022年金融数据的核心特点 回顾2022年1月至今的金融数据，其中2022年1月、3月、5月、6月均显著高于往年同期，而4月、7月显著低于往年同期，2022年的金融数据存在非常大的波动。由于2022年金融数据的较大波动，因此仅关注单月数据，并放大单个月数据的意义，我们认为是不太合适的，更值得关注的是金融数据的趋势。 我们对数据进行3个月的滚动求和处理来看最近三个月的金融数据状况，减少数据的波动，并重点关注数据的变化趋势。通过数据处理后的结果可以发现，即使金融数据在7月出现了明显回落，5-7月的3个月合计值也仍然远高于往年同期。 2、复苏过程中，金融数据的单月回落并不少见 2020年7月新增信贷明显回落，且低于2018、2019年，但是显然，2020年的经济上行，到7月份时并未结束，2020年GDP季度一直呈现上升趋势。 2019年2月，社融存量同比掉头向下，回落0.2%。彼时市场也出现了一些对经济的谨慎预期，但结果却是2019年3月的经济数据的全面、大幅上行。 3、2021-2022年的另一个特点是政府融资与实体数据的背离 2021年下半年、2022年二季度，国债与地方债净发行量远远高于以往，同时我们也确实看到，基建投资增速的明显上行，但是，目前为止我们不仅没看到物量上行，甚至远远低于往年。 按照基建投资的统计规则，只要下拨资金、审批项目，就计入基建投资；但按照GDP的统计规则，只有形成实物工作量才能计入GDP。由于二季度的政府发力时点恰好与上海疫情重合，之后就是7-8月的异常高温，这就导致“政府融资”与“基建增速”两者基本一致，但与GDP的背离非常大。因此，三季度的政府工作重点，确实不在于“出台增量政策”，而是让2021年下半年至2022年上半年的远高于往年的政府融资，实实在在的变成三季度乃至四季度的GDP。从这个意义上讲，即使三季度的政府融资同比走弱，也不代表经济要下行；三季度要关注的是，之前的政府融资，是否可以有效形成实物工作量。 4、8月之后的政府融资并非没有后手 （1）地方债：7月政治局会议提出“支持地方政府用足用好专项债务限额”，大概率指的往年未发完的约1.3万亿地方债额度，这可能是四季度的增量政府融资； （2）国债：除地方政府债务限额可以使用往年额度之外，国债也有类似情况，通过2020年和2021年中央和地方预算执行情况报告所披露的国债余额测算，最大空间约是7800亿，其中3700亿来源于2021年的国债少发。 2022年中央财政赤字计划为2.65万亿，但国债净发行量可高于该数值，可以通过“待发国债”科目进行调节。以2020年为例，中央赤字计划为2.78万亿，实际国债净发行为3.08万亿，多发3000亿，来源是往年留下的“待发国债”（往年国债的净发行量往往小于当年的中央赤字计划，未发额度计入“待发国债”）。2022年1-7月国债净融资仅为1万亿，8-12月的剩余净融资额度在1.65万亿，略低于2021年8-12月的1.9万亿（值得注意的是，其中40%是贴现国债，实际的供给压力很小）；如果使用2021年新增的“待发国债”3700亿，则8-12月的国债净融资可达2万亿，国债的供给压力仅次于2020年下半年。 风险提示：政策变化不及预期，疫情反复。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 机构资金行为画像（2022年08月15日）——金融工程定期-20220815 1、北上资金行为画像 北向总览：北上资金近一个月累计净流出约129亿元，从细节来看，7月中旬流出幅度相对加大，而7月下旬、8月上旬更多呈现出零轴附近的震荡趋势。全区间来看，北上资金呈现微弱流出A股的节奏。 分交易机构来看，交易型资金外资券商净流出累计约173亿元，配置型外资银行依旧保持净流入，累计约58亿元，本月外资券商和外资银行在总体资金方向上有所分歧。 在行业的选择上，相比于上个月，大消费板块的净流出加大，外资银行与外资券商在该板块的分歧度也在加大。 在主题的选择上，外资银行增持较多的为锂电池、专精特新、新材料等概念；外资券商增持较多的为海上风电、储能等概念。整体来看，锂电池概念保持较高的净流入。 在宽基指数上，外资在沪深300指数成分股上的累计净流出约144亿元；相比于沪深300，中证500累计净流出约4亿元，中证1000累计净流入约49亿元。 在风格选择上，对于成长的净流入强于价值，其中大盘成长净流入最多。 在增减仓股票上，全体托管机构净增仓占比最高的个股是谱尼测试，净增仓比例达4.15%；立中集团是外资银行增持比例最高的标的，净增仓比例为2.83%；外资券商净增仓占比最高的个股是中谷物流，占比达3.72%。 2、知情交易者异动情况 按照通常习惯，资金流向依据挂单金额的大小，分为四种类型进行统计：超大单（>100万元）、大单（20-100万元）、中单（4-20万元）和小单（<4万元）。对于四种资金流而言，超大单和大单交易意愿更强，交易金额更大，在筹码流动的过程中更加主动，其异动往往有更高的信息含量，我们将其称为知情交易者。 其中反映知情交易者市场态度的D指标，即过去20个交易日异常净流入个数减异常净流出个数，近1个月，密度D指标由负转正，显示出知情交易者对于市场走势由谨慎转为乐观。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 次新股说：本批湖北万润等值得重点跟踪（2022批次31、32）——中小盘IPO专题-20220814 1、本批核发新股2家，本批科创板和创业板注册14家 本批证监会核发新股2家，科创板和创业板注册14家。主板：利仁科技、五芳斋。科创板：帕瓦股份、湖北万润、钜泉光电、磁谷科技、诺诚健华、天德钰。创业板：逸豪新材、凡拓数创、森鹰窗业、唯特偶、万得凯、一博科技、捷邦科技、通行宝。其中湖北万润值得重点跟踪。 湖北万润是国内磷酸铁锂龙头，根据中国化学与物理电源行业协会统计，2018-2020年，公司磷酸铁锂市场份额均居于行业前三位。公司坚持产品创新与优化并举的战略，在行业普遍采用的碳包覆技术基础上创新开发出金属离子体相掺杂技术、引入高分子碳源技术等核心技术，解决了磷酸铁锂导电性差、离子传导速度慢的问题，显著提高能量密度，电芯能量密度达到190Wh/kg。同时，公司基于子公司湖北虹润磷酸铁核心技术与产能，实现了前驱体、正极一体化的产业链前端融合，从而降低产品成本，保证产品质量的稳定可控，具备完善的产业链融合优势。凭借先进的技术水平、较好的品质管控能力和稳定的产品供应能力，公司经过多年市场开拓构建了以宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能和万向一二三等知名电池企业为主的客户结构。展望未来，在动力电池领域，随着特斯拉Model3铁锂版本、比亚迪“汉”和宏光MINI等铁锂车型热卖以及国家出台《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》等一系列政策的推动，新能源汽车产销量呈现快速增长态势，作为新能源汽车动力电池的核心材料磷酸铁锂供不应求；在储能领域，5G基站储能、新能源发电站储能也将为磷酸铁锂带来增量市场。公司作为国内磷酸铁锂的头部供应商，有望充分受益于新能源汽车、储能领域等市场的快速发展以及磷酸铁锂电池渗透率的上升。 2、本期科创板和创业板上会15家，主板上会5家 本期科创板和创业板上会15家，过会率为93.33%。主板上会5家，过会率80.00%。剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约10.44亿元。新股开板涨幅方面，主板本期开板新股4只，平均开板涨幅198.9%，高于上期的140.1%。本期科创板共有6家新股上市，上市首日平均涨幅45.9%，高于上期的6.9%。本期创业板共有11家新股上市，上市首日平均涨幅85.0%，高于上期的79.5%。 3、开源中小盘次新股重点跟踪组合 经纬恒润（本土汽车电子龙头厂商，自动驾驶业务有望迎来快速增长）、纳芯微（国内模拟IC龙头，车规级芯片有望持续放量）、中复神鹰（国内高性能碳纤维龙头，充分受益于行业国产替代）、炬光科技（高功率半导体激光器龙头，进军激光雷达打开千亿市场）、长光华芯（国产高功率半导体激光芯片龙头，充分受益于行业渗透率提升和进口替代）、莱特光电（国内OLED有机材料领导者，受益于OLED面板行业的产能释放和进口替代）。 风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 7月生猪供需两弱，猪价冲高回落，维持高位震荡——行业点评报告-20220815 1、行业：7月生猪供需两弱，猪价冲高回落，维持高位震荡 截至7月底，全国生猪销售均价21.27元/公斤，环比上月末上涨3.8%，月内生猪价格冲高回落后，8月12日全国生猪销售均价21.21元/公斤，延续高位震荡走势。6月下旬至7月上旬生猪价格快速上行后，受夏末消费需求相对低迷，北方屠宰环节出现明显亏损等因素影响，终端市场对高价猪肉需要一定的消化时间或降温催化。 基于农业农村部监控屠宰数据，屠宰开工率：7月29日全国生猪屠宰开工率仅为23.37%，较6月20日的31.72%，下降8.35pct，毛白价差收敛致使屠宰端出现亏损，进而加剧产业链中下游短期矛盾。进入8月以来，行业屠宰开工率呈现回升趋势。生猪宰后均重：7月末全国生猪宰后均重90.09公斤/头，环比上涨1.43公斤。生猪出栏均重，截止7月末生猪出栏均重126.32公斤/头，环比+0.8%，同比-1.9%。整体来看，行业中小型养殖企业压栏比例或相对有限。 2、企业：7月上市猪企生猪出栏量环比下降，均重环比变动不一 截止2022年8月11日，主要11家生猪养殖上市企业均已发布7月生猪销售数据。生猪养殖上市企业7月合计出栏生猪946万头，同比增长14%，生猪出栏量同比增速延续收敛趋势。其中，牧原股份、温氏股份、新希望、天邦股份、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农7月生猪出栏量同比增长，7月出栏量分别为459.4/132.4/94.2/32.7/42.9/16.6/18.2/9.8万头，同比变动分别为52.6%、3.6%、48.4%、15.1%、69.8%、33.3%、109.3%、68.3%；正邦科技、大北农、中粮家佳康6月生猪出栏量环比下降，分别出栏生猪88.3/27.0/24.7万头，分别同比减少49.6%/41.3%/30.2%。 出栏均重方面，主要5家公布出栏均重的企业，天康生物、大北农、金新农生猪出栏均重环比提升，温氏股份、正邦科技出栏均重环比下降，7月温氏股份、正邦科技、天康生物、大北农、金新农商品猪出栏均重分别为117.1/71.0/120.5/120.7/120.3公斤/头，分别环比变动-2.5/-4.5/+8.6/+1.8/+18.1公斤/头。行业来看，参考涌益咨询数据，全国生猪出栏均重125.2公斤/头，环比增长2.2公斤/头。 销售均价方面，各企业7月商品猪销售均价区间21.1-22.1元/公斤，环比涨幅约31.1%；主要8家上市猪企销售均价均呈现环比提升，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物7月商品猪销售均价分别为21.3/22.1/21.1/21.1/21.9/21.5/22.0/21.2元/公斤，分别环比变动+29.0%/+29.0%/+32.1%/+33.7%/+31.7%/+28.5%/+30.8%/+34.4%。 风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 USDA下调2022/2023年全球玉米产量——行业点评报告-20220815 1、8月报告下调2022/2023年全球玉米产量 2022年8月12日美国农业部发布8月全球农产品供需预测报告，较7月预测报告，主要调整包括：下调全球玉米、水稻产量；上调全球小麦、大豆产量预测值，调低玉米、小麦、水稻期末库存。驱动上述调整的主要原因包括：（1）欧盟及美国玉米生长受高温影响预计减产；（2）美豆及中国大豆生产情况相对良好，产量未有下调压力；（3）欧盟小麦环比产量下修，全球小麦产量预计减少；（4）全球水稻供应量有所下修，印度等水稻主产区产量及期初库存环比减少。 2、玉米、小麦：玉米产量及库存规模收紧，小麦产量及消费环比调增 玉米：8月报告较7月报告对玉米期初期末库存、产量及饲用消费量进行了下调。产量方面，报告略下调了2022/2023年度全球玉米产量，环比调减629万吨调至11.80亿吨。贸易方面，2022/2023年全球玉米进出口量分别较7月报告有所上调，报告上调了2022/2023年全球玉米出口量至1.86亿吨。消费量方面，饲用消费较7月报告有所下调，环比调减0.2%至7.46亿吨。库存方面，7月报告同时调低2022/2023种植季期初期末库存，较7月预测值分别调减0.1%至3.12亿吨和2.0%至3.07亿吨。 小麦：8月报告预计2022/2023年全球小麦供应及消费增加，库存规模有所减少。产量来看，8月预测产量环比上调796万吨至7.80亿吨。库存来看，8月预测的全球小麦期初期末库存均较7月环比调减。消费来看，2022/2023全年饲用消费调增1.0%，国内消费较7月调减0.6%至7.89亿吨。贸易来看，2022/2023种植年全球小麦进出口量较7月预测值调增0.6%和1.5%至2.04亿吨和2.09亿吨。 3、大豆：全球产量、期初期末库存环比上调 8月报告调增全球2022/2023年度大豆产量、进出口量及期末库存。产量来看，2022/2023种植季全球大豆产量增加139万吨至3.93亿吨，其中美豆环比调增0.6%，除了美国的大豆产量提高外，中国的大豆产量也由于较高的种植面积有所增加。消费来看，7月预测的全球大豆压榨量值较7月上调0.2%至3.28亿吨。贸易来看，全球大豆进出口较6月均环比调增。库存来看，全球期初期末库存分别环比调增1.1%和1.8%，增加至8972万吨和1.01亿吨。 4、稻谷：全球产量、期初期末库存环比下调 8月报告预计2022/2023年全球稻米的供应有所减少，主要原因是印度的初始库存减少，以及孟加拉国和印度的产量减少。产量来看，8月报告较7月对2022/2023年产量下调0.5%至5.12亿吨。由于东北部的干旱天气减少了种植面积，印度的产量下降了200万吨，至1.285亿吨。库存来看，全球期初期末库存预计均将环比减少1.0%和2.3%至1.85亿吨和1.79亿吨。消费来看，2022/2023年度的全球稻谷消费量较7月预测值环比持平。贸易来看，2022/2023年度全球稻谷进口较7月预测分别环比调减0.1%至5310万吨。 风险提示： 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、地缘政治风险、进出口政策风险。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 欧洲多套TDI装置停产检修，国内出口有望受益——行业点评报告-20220815 1、目前多套TDI装置停产检修，欧洲TDI产能遭受冲击 根据天天化工网，科思创位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄露导致不可抗力停产，预计在2022年11月30日后恢复供应。受影响工厂生产的氯气是当地许多下游厂商用于生产的基础化学品，没有其他替代源和供应源。由于下游生产所需的氯供应被中断，科思创位于多马根的TDI工厂被迫关闭。此外，巴斯夫位于德国的30万吨/年TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启；万华化学BC25万吨/年TDI产能从2022年7月15日开始例行检修，目前仍未复产。三家企业总计85万吨/年TDI产能受到影响，约占全球TDI产能的25.8%。 2、欧洲化工企业将持续受到能源成本增加及原材料短缺带来的负面影响 俄乌冲突导致的欧洲能源危机愈演愈烈，俄罗斯目前已经停止向欧洲部分国家供应天然气，预计欧洲在未来一段时间内都将面临俄罗斯天然气替代压力。由于持续高温，欧洲运输动脉莱茵河水位降低，船舶须减少载重继续航行，运输成本大幅增加，且未来面临断航风险。此外，高温天气也将降低欧洲核电发电量，再度刺激欧洲电价大幅上升。在煤炭能源运输难度加大、核电发电不足的背景下，电力领域天然气需求增长，推动欧洲天然气愈发紧缺。天然气供给不足将冲击欧洲化工企业，多处化工厂宣布减产。全球化工业龙头企业之一巴斯夫称若天然气供应量低于最大需求的50%，将关停其在德国路德维希港的生产基地。欧盟理事会7月26日宣布，欧盟各成员国达成了一项政治协议，同意在自愿基础上在冬季前削减15%的天然气使用量以应对能源短缺问题。欧洲将首先削减工业和电力领域对天然气的需求，而天然气供给不足或将对化工品生产供应产生影响。 3、欧洲TDI供需失衡导致中欧价差扩大，国内出口有望受益 欧洲供需失衡推动中欧两地TDI价差持续扩大，国内出口有望受益。根据彭博数据，五月欧洲TDI价格较国内高1300美元以上。根据海关数据，2022年上半年国内TDI对外出口量约为15.5万吨，6月份TDI出口量高达3.5万吨，同比增长65%。第三季度是传统旺季，我们预计出口量还会有一定幅度增长。此外，预计国内下半年会加速推动“保交楼”措施，地产需求或将逐渐复苏。目前国内TDI价格出现反转迹象，根据百川盈孚，2022年8月12日TDI市场主流价格为15,800元/吨，2022年8月8日至8月12日均价15,570元/吨，较上周上涨2.17%。 4、受益标的：万华化学、沧州大化 万华化学：公司现有TDI产能65万吨/年，公司是全球第三大TDI供应商和全球最大的MDI供应商；沧州大化：TDI产能采用瑞典国际化工技术,拥有一套年产3万吨TDI装置、一套年产5万吨TDI装置及年产7万吨TDI装置，总产能达到15万吨/年。 风险提示：市场需求不及预期，能源价格波动，原材料价格大幅波动。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 凌云光(688400.SH)：机器视觉领军企业，技术优势引领全面发展——公司首次覆盖报告-20220815 1、国内机器视觉领军企业，横向布局拓宽成长路径 凌云光是国内机器视觉领军企业，公司自主打造技术平台，在下游优质客户带动下技术领先优势不断夯实，在电子制造、汽车制造、印刷包装、新能源等领域全面布局，长期成长空间广阔。2018-2021年，公司营业收入从14.06亿元增长到24.36亿元，CAGR为20.12%；归母净利润从0.55亿元增长到1.72亿元，CAGR为45.86%。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为30.21/37.55/46.89亿元，归母净利润分别为2.21/2.80/3.85亿元，对应EPS分别为0.48/0.61/0.83元/股，对应2022-2024年PE分别为68.3/53.8/39.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、国内机器视觉蓄势待发，技术硬+客户优助力公司全面发展 我国机器视觉正处于发展初期，随着我国制造业向智能化升级，国内机器视觉渗透率有望持续提升。根据MarketsandMarkets统计，2016年至2020年，规模以14.62%的复合增长率增长，预计2025年市场规模将达147亿美元。机器视觉下游为涵盖电子、半导体、汽车制造、食品包装、制药等领域，我们预计新能源、汽车行业渗透率有望持续提升，公司作为国内机器视觉龙头有望逐渐实现进口替代。公司的核心推荐逻辑为：全面掌握“光机电算软”底层技术，拥有自主打造的机器视觉核心技术平台，在视觉、算法、自动化等方面技术领先，并前瞻布局数字人领域；公司视觉产品下游应用广泛，全面布局上游系统解决方案和中游机器视觉设备，同时绑定苹果、华为、华星光电、京东方、福莱特、宁德时代等优质大客户，带动公司成为消费电子、印刷包装、新能源等领域的机器视觉龙头。 3、三大助力推动光通信长期向好，相关器件迎来需求扩容 国家出台多项利好政策、5G网络建设渐入高潮、全球光通信行业价值向中国转移三大助力共同推动国内光通信行业长期向好。公司光通信业务主要为光纤器件与仪器代理和光接入网产品。公司代理境外著名品牌，有助于在中国区开展增值服务，同时挖掘国外优秀产品资源，助力国内产学研应用发展。 风险提示：产品开发无法满足下游应用需求的风险、境外采购风险。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 中颖电子(300327.SZ)：下游需求整体偏弱，产品升级快速推进——公司信息更新报告-20220815 1、下游需求整体偏弱，业绩表现韧性较强 2022年8月11日，公司发布半年报，受制于全球经济增长乏力但公司新产品线仍处于份额提升趋势，2022Q2公司营业收入为4.38亿元、同比增长15.40%、环比下降5.58%，扣非归母净利润为1.228亿元、同比增长45.13%、环比增长10.59%。考虑到2022年消费需求整体偏淡，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为5.43/7.08/9.21亿元（2022-2024年原值分别为5.56/7.29/9.51亿元），EPS为1.59/2.07/2.69元，当前股价对应PE为29.2/22.4/17.2倍。考虑到公司的锂电池管理芯片仍处于快速渗透期，维持“买入”评级。 2、“BMS高端化+AMOLED品牌化”推动公司快速成长 在BMS业务方面，2022H1公司锂电池管理芯片业务的销售占比近三成；并且，公司逐步发挥BMS+优势，有序扩充充电管理、电源管理产品品类，且由工控级延伸到车规级应用领域。在AMOLED业务方面，2022H1OLED显示驱动芯片业务的销售占比超过一成，但销售额与2021H1基本持平；受AMOLED屏在手机领域渗透率不断提高及翻新机市场扩容因素影响，2022H2OLED显示驱动芯片业务预将实现同比增长。 3、2022H2下游需求或存波动，但公司产品矩阵仍快速扩张 受到上半年终端销售减缓影响，部分领域客户进入库存调整周期，使得公司短期内对市场的能见度偏低，预期下半年总体市场需求可能持平或偏弱。从传统MCU业务来看，智能家电及电脑周边MCU应用的市场需求下滑压力较大。从BMS业务来看，锂电池管理芯片的市场需求可望维持稳定。从电机MCU业务来看，变频电机控制可望增长。从车规MCU业务来看，公司车规级MCU计划于第四季送样客户认证，这是公司正式进入新能源汽车芯片领域的里程碑。 风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 晶晨股份(688099.SH)：中报业绩高增长，汽车业务蓄势待发——中小盘信息更新-20220814 1、2022年上半年业绩高增长，规模效应显现 公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现收入31.07亿元，同比增长55.22%，实现归母净利润5.85亿元，同比增长约134.17%，实现扣非净利润5.61亿元，同比增长140.75%。公司优势业务保持高速增长，规模效应持续显现，未来随着公司产品线和应用场景进一步丰富和多元化，各项业务有望齐头并进全面发展，助力公司业绩腾飞。我们维持预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.33/17.93/23.31亿元，对应EPS分别为3.24/4.36/5.67元/股，对应当前股价的PE分别为30.1/22.3/17.2倍，维持“买入”评级。 2、各项业务齐头并进，期间费用率持续下降 2022年上半年，公司新品持续顺利导入，在巩固国内市场的同时持续拓展海外市场，自2020年Q3以来至今单季度收入利润实现连续同比高增长。2022年全球格局经济不确定性频频出现，公司收入/归母净利润/扣非净利润在2022二季度仍然分别实现同比51.61%/96.16%/96.30%增长，环比9.80%/16.27%/18.14%的增长，凸显公司产品竞争力。业绩的高速增长带来规模效应的加速显现，2022二季度公司的销售/管理/财务费用率分别为1.50%/1.92%/-4.04%，相比2021年二季度分别下降0.20/0.28/6.00pct。在研发方面公司保持投入力度，二季度研发费用率达18.31%，与上年持平，有力支持公司新品推进。 3、多媒体芯片业绩稳健增长，汽车座舱芯片蓄势待发 公司产品形成五大系列产品布局分别覆盖机顶盒、智能显示终端、人工智能终端、Wi-Fi、汽车电子领域，客户涵盖全球头部互联网公司、家电公司、以及汽车企业等。目前多媒体智能终端芯片受益市占率的提升业绩稳步增长。AI系列与Wi-Fi系列芯片持续推出新产品。车载领域信息娱乐系统芯片进展乐观，产品采用12纳米制程，内置神经网络处理器，支持多屏显示、DMS等功能，已经进入宝马、林肯、Jeep等客户供应链，部分产品已经通过车规级认证，未来有望持续扩大客户群体和市场份额，拉动公司业绩腾飞。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争激烈、产品研发进度不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.8.15 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 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