【国金电子】生益科技:困境中展现强大阿尔法,反转时机即将到来

（以下内容从国金证券《【国金电子】生益科技:困境中展现强大阿尔法,反转时机即将到来》研报附件原文摘录）
　　困境中展现强大阿尔法，反转时机即将到来 业绩简评 ？ 8月12日，公司发布2022年半年报，公告显示22H1营收93.75亿元(YoY-4.65%)，归母净利9.35亿元(YoY-33.89%)，扣非后8.97亿元(YoY-36.04%)；22Q2营收46.07亿元(YoY-13.51%，QoQ3.37%)，归母净利4.53亿元(YoY-47.97%，QoQ-6.14%)，扣非后4.24亿元(YoY-49.83%，QoQ10.36)。22H1毛利率和净利率分别达到23.43% (YoY-5.31pct)和10.59%(YoY-4.29pct)；22Q2毛利率和净利率分别达到23.20%(YoY-6.21pct，QoQ-0.45pct)和10.55%(YoY-6.18pct，QoQ-0.08pct)。 经营分析 ？ 同比强势维稳，展现强大阿尔法能力。今年行业面临较大的需求压力，产品价格应运下降，根据产业链跟踪，行业层面上半年价格下滑幅度普遍为20~30%，同时二季度所用原材料价格仍在高位，因此上半年行业整体呈现价格下滑且盈利能力大幅恶化的局面。在这样的背景下，公司上半年产品简易均价约为125元平方米（同比-10%，环比-12%）），产品简易单位毛利约为28元/平方米同比-30%，环比-22%）），相应毛利率同比-5.31pct，环比-0.45pct，该单价和单位毛利下滑幅度远比行业平均要低，且毛利率在基本面最差的二季度已经环比企稳，可见公司虽然受到了行业的周期负面影响，但影响非常有限且已然企稳，这充分展现了公司的强阿尔法属性。 ？ 静待基本面反转，戴维斯双击机会即将来临。在公司基本面表现如此稳定且上游主要原材料从5月开始形成下降趋势的情况下，我们认为公司三季度单张毛利有望环比拐点向上，再加上公司强大的订单管理能力能够保证较稳定的稼动率水平，公司绝对利润金额有望实现反转。在基本面反转的基础上，公司封装基板、M6等级以上高速板、Miniled等高端产品持续布局，成长属性会开始逐渐体现，基本面和估值将迎来戴维斯双击机会。 投资建议 ？ 我们预计公司22~24年归母净利润22/31/40亿元（较上期预测值更低，原因是此次预测更充分考虑了宏观经济负面情况对公司业绩的影响），对应PE为18/13/10倍，考虑到公司基本面即将反转且估值将回归至成长估值水平，维持“买入”评级。 风险提示 ？ 单价下滑超预期；上游原材料降价不及预期；产能利用率不及预期。 投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。 创新技术研究团队： 樊志远（电子首席）/ 邓小路/ 刘妍雪 欢迎阅读【国金电子】每日行情资讯 扫描下方二维码关注我们哦～ 声明：本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表任何机构立场，也不构成对阅读者的投资建议。本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险，入市需谨慎。

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