【国金电车-周观点】国内步入新车放量旺季,美国政策落地加速

（以下内容从国金证券《【国金电车-周观点】国内步入新车放量旺季,美国政策落地加速》研报附件原文摘录）
　　本周行业重要变化: 1、价格：碳酸锂小幅上涨，MB钴下降。2、终端：8月1周乘用车同比/较上月同期正增长。乘用车零售28.5万辆，同比+21%，较上月同期+3%。电车第1周上险9.6万辆，同比+111%，较7月+10.3%，渗透率 26.2%。阿维塔11上市，小鹏G9 预售。 本周核心周观点: 8月1周，乘用车零售热度不减，同比/较上月同期实现正增长。8月1-7日，乘用车零售28.5万辆，同比增长21%，较上月同期增长3%，环比上周下降57%;乘用车批发27.9万辆，同比增长18%，较上月同期下降2%，环比上周下降69%。 电车方面，8月第1周上险9.6万台，环比正常波动，同比/较上月增长超预期。同/环比 +111%/ -23%，较7月同期 +10.3%，渗透率 26.2% (T出口+停产 上险较全供国内预计损失1w+)。具体车企来看：比亚迪，吉利，长安、塞力斯等较7月同期，实现正增长明显。尤其吉利极氪，8月1周上险达2.5k，较7月同期+548.7%，环比+26.3%。 22Q3重磅新车型持续上市，行业景气度持续升温。本周阿维塔11正式上市，小鹏G9开启预售，24小时订单突破两万；3Q22比亚迪海豹、腾势D9、深蓝SL03，理想L9，蔚来ET5等重磅新车将密集开启交付。另外，8月26日成都车展，高合Hiphi Z等众新车也将正式上市，预计电车Q3新能源车市持续升温，热度不减。 美国新能源车刺激政策落地在即，产销量有望迎来加速。本周美国众议院通过了《通货膨胀削减法案》（IRA），下一步将提交至白宫由总统拜登正式签署立法。其中针对新能源车的内容包括，为售价低于8万美元的电动 SUV、卡车和货车以及低于5.5万美元的轿车提供高达7500美元的税收抵免。对购买二手电动汽车提供最高4000美元的税收抵免。若该法案顺利通过，特斯拉、通用、丰田等车企将重获税收抵免，美国新能源车销量有望快速提升。 投资建议：月初销量环比波动是正常性的月度波动现象，成功的汽车板块投资一定是看准中期趋势，而不是情绪性的迷失在正常的短期波动中。4-5月，我们提出零部件将迎来历史性的戴维斯双击投资机会。当前位置，我们认为，终端上要更加关注欧美是否能超预期，中游要关注三季度业绩和明年成长性超预期的机会。建议关注：比亚迪、特斯拉与强势造车新势力及其产业链；电池产业链关注确定成长方向（隔膜、涂覆材料、电池厂等）；零部件从智能化渗透率和国产化率提升角度，关注热管理、底盘（悬挂+制动）、安全、微电机等领域；整车方面继续关注比亚迪、长安、吉利、理想、塞力斯等，产品周期不止，股价向上趋势不变。 本周重要行业事件： 阿维塔11新车点评；合兴股份中报点评；7月电车销量点评；中鼎股份订单点评；松原股份大涨点评；上声电子拟发可转债点评；三花智控中报点评。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链竞争激烈加剧。 一、 产业链主要产品价格跟踪 1.1 电池产业链价格 1）MB钴价格：8月12日，MB标准级钴报价24.25美元/磅，较上周下降2.02%。MB合金级钴报价24.63美元/磅，较上周下降1.20%。 2）锂盐周价格：8月12日，氢氧化锂报价47.40万元/吨，与上周持平；碳酸锂报价48.1万元/吨，与上周上涨0.21%。 3）三元正极材料本周价格：8月12日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为30.50/32.50/37.75万元/吨，NCM523、NCM662、NCM811价格与上周持平。 4）负极材料本周价格：8月12日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8元/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万元/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。 5） 6F（国产）本周价格：8月12日，六氟磷酸锂（国产）价格26.75万元/吨，与上周持平；电池级EMC价格1.52万元/吨；DMC价格0.89万元/吨；EC价格0.95万元/吨；PC价格1.18万元/吨；DEC价格1.52万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）7.0-8.5万元/吨；LFP电池电解液报价5.5-7.0万元/吨。 6） 隔膜价格： 8月12日，国产中端16μm干法基膜价格0.8-0.9元/平米，价格与上周持平；国产中端9μm湿法基膜1.35-1.6元/平米，价格与上周持平；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米，价格与上周持平。 7） 本周磷酸铁锂电芯价格平稳：8月12日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.76-0.84元/wh，价格与上周持平；三元电芯报价为0.83-0.92元/wh，价格与上周持平。 二、 终端：销量、新车型及行业热点 2.1欧洲 2.1.1汽车：6月供给侧尚未完全恢复，消费需求仍强劲 6月欧洲九国汽车销量88.4万辆，同比-17%，环比+13%。1-6月累计销量456.1万辆，同比-15%。尽管面临能源价格上涨，交付时间延长，但各国汽车协会表示消费需求仍大于车辆供应，销量同比下降主要因为半导体持续紧缺，制约了汽车生产。18、19年6月欧洲九国汽车销量为130、120万辆，目前欧洲汽车市场销量仍较疫情前有30%左右差距。 供给侧汽车生产仍未完全恢复。以德国为例，供给端5、6月汽车产量与出口已超过21年同期水平，但较18、19年同期仍有20%-30%左右差距，尚未完全恢复。从1-6月的数据可以反应出，半导体紧缺问题并无进一步恶化，呈现底部反转态势。随着下半年紧缺问题改善，我们预计下半年汽量有望回暖。 2.1.2电动车：禁售燃油车法规通过，电动化发展趋势明确 6月欧洲九国电动车销量18.4万辆，同比-10%，环比+20%。1-6月累计销量92.1万辆，同比+5%，电动化渗透率20.8%。其中6月BEV销量11.4万辆，同比+2%，环比+31%。1-6月销量54.4万辆，同比+27%。6月PHEV销量6.9万辆，同比-24%，环比+6%。1-6月销量37.7万辆，同比-16%。PHEV同比下降主要因为部分国家税收优惠政策削减并重新评估碳排放等问题，PHEV市场热度下降。其次传统车企投入更多资源和研发BEV，产品竞争力提升，我们判断未来欧洲电动车市场将转向BEV为主导。 2.2美国 2.2.1汽车：6月库存好转，Q3销量有望回升 6月美国汽车销量112.3万辆，同比-13%，环比+2%。1-6月累计销量674.9万辆，同比-18%。目前市场需求强劲，但半导体紧缺影响了汽车生产，库存较低，仍只有疫情前的三分之一左右，导致汽车销量维持较低水平。继4、5月连续环比下降后，6月底美国轻型车库存122万辆，同比-12.3%，环比+8%。库存天数为28天，同比-6天，环比+3天。库存的环比增加提升了第三季度销量反弹的可能性。 从生产端看，6月福特汽车北美产量20.0万辆，同比+59%，环比+4%。自21年7月起，福特汽车产量整体持续改善，并无进一步下降趋势。库存29.7万辆，同比+83%，环比+26%。6月美国销量15.2万辆，同比+31%，环比-1%。 2.2.2电动车：6月销量再创历史新高，特斯拉依旧遥遥领先 电动车销量再创新高。6月美国电动车销量7.4万辆，同比+48%，环比+1%。电动化渗透率6.5%，再创单月销量历史新高。1-6月累计销量40.4万辆，同比+59%。其中6月BEV销量5.9万辆，同比+64%，环比+2%。1-6月累计销量31.2万辆，同比+73%。6月PHEV销量1.5万辆，同比+8%，环比-4%。1-6月累计销量9.2万辆，同比+23% 特斯拉销量依旧遥遥领先。从车企来看，1-6月特斯拉销量27.0万辆，同比+84%，市场份额进一步提升至57%。从车型来看，Model Y、3依旧遥遥领先。其他畅销车型包括福特Mach-E（ $4.4万，370km）、现代Ioniq 5（$4.5万，350km）、起亚EV6（$5.2万，528km），Jeep Wrangler（$3.0万，34km）等。 各车企电动车在手订单饱满。通用表示HUMMER EV在手订单超7万辆，Silverado EV约14万辆。福特F-150 Lightning在手订单约20万辆。Lucid披露在手订单3万辆以上。Rivian披露R1与EDV车型合计在手订单19万辆以上。 2.3终端追踪：销量、新车型 2.3.1终端销量 8月1周，乘用车整体表现平稳，零售同比/较上月同期正增长。8月1-7日，乘用车零售28.5万辆，同比增长21%，环比上周下降57%，较上月同期增长3%;乘用车批发27.9万辆，同比增长18%，环比上周下降69%，较上月同期下降2%。 电车方面，8月第1周9.6万台，同比/较上月增长超预期。电车上险 9.6w，同/环比 +111%/ -23%，较7月同期 +10.3%，渗透率 26.2% (T出口+停产 上险较全供国内预计损失1w+)。 7月末冲量，8月初环比波动正常。本周整体乘用车上险，较7月同期提升明显。就车企来看，比亚迪，吉利，长安、塞力斯等较7月同期，实现正增长明显。尤其吉利极氪，8月1周上险达2.5k，较7月同期+548.7%，环比+26.3%。 2.3.2阿维塔11上市，售价34.99~39.99万 事件：8月8日， “长安汽车+华为+宁德时代”合力打造的阿维塔11 正式上市。作为首个搭载华为HI（Huawei Inside）全栈智能汽车解决方案的车型，软硬件配置拉满。 价格与尺寸：长续航双电机版34.99万/ 长续航双电机奢享版36.99万/ 超长续航双电机版奢享版40.99万/ 阿维塔011限量联名版 60.00万；新车长宽高4,880*1,970*1,601mm，轴距2,975mm，与蔚来ES6接近（4,850*1,965*1,758mm，轴距2,900mm）；预计稳定月销5k~8k。 外观：独具未来风格，搭载LED曲率大灯/ LED星环式流光尾灯，流体型后舷窗，HALO互动显示屏、隐形电动门把手、无框式智能感应车门，帆式主动升降尾翼。 动力与续航：标配宁德时代CTP三元锂电池，长续航版90kwh，续航（CLTC）555公里；超长续航版116kwh，续航680公里。标配华为DriveOne双电机四驱系统，长续航版零百加速3.98s；全系750V高压平台，最大充电功率240千瓦，充电10分钟，续航200公里；搭配前双叉臂、后五连杆悬挂系统、Brembo高性能刹车卡钳。 智能驾驶：搭载34颗智驾传感器 (3颗半固态激光雷达、6颗毫米波雷达、12颗超声波雷达、13颗高清摄像头)；采用高性能计算平台，算力400TOPS。全系标配智能领航及泊车系统：标配高速ICA智能巡航辅助、NCA智驾导航辅助，APA自动泊车、RPA遥控泊车功能，未来可订阅“城区NCA智驾导航辅助和ICA智能巡航辅助“及“AVP代客泊车”。 智能座舱：环拥式座舱设计具有独特的智能豪华理念。全系标配10.25寸液晶仪表、15.6寸悬浮中控屏、10.25英寸副驾触控屏及多屏智慧互联功能；奢享版配备NAPPA真皮座椅，前排加热、按摩、通风，感应电动门及国内首款RNC主动降噪系统。 充电设施：国内首个布局高压充电SEV品牌，23年底19个城市建设100个高压充电站；主流运营商近20万根公共充电桩，建立充电地图一键找桩，可定制阿维塔充电桩。 渠道与交付：长续航版及阿维塔011今年12月开启交付，超长续航版预计23Q1开始交付。首批10城体验中心及体验空间已开启运营，年内将覆盖至110个城市。 2.3.3 小鹏G9开启预售 8月10日，小鹏G9在官网开启预售，24小时，订单突破2万。小鹏G9为小鹏旗下第四款车型，车长超过5米，轴距接近3米。定位5座，中大型纯电SUV。新车面向全球化设计，采用最新的X Robot Face设计语言，简洁大气，不失未来感。预计2022年9月上市，价格区间30-40万。 电动化方面，搭载XPower 3.0动力系统，国内首款基于800V SiC平台的量产车，充电5分钟，续航200+km，电池容量达100kWh。高压SiC技术，电驱系统效率最高可达95%。并且中国首批铺设480kW高压充电桩。 智能化方面，自研X-EEA 3.0电子电气架构，实现中央超算+区域控制硬件架构，整车级分层式软件平台及千兆以太网主干通信架构，使小鹏G9具备更强大智能驾驶与智能座舱功能，同时获得更快的迭代速度和无感化OTA体验，整车OTA不超过30min。 智能驾驶方面,G9将搭载最新的XPILOT 4.0辅助驾驶系统，采用两颗英伟达Orin芯片，算力达508TOPS。感知层面，也将搭载2颗激光雷达，12个摄像头，5个毫米波雷达，12个超声波雷达。 无论在颜值，电动化、智能化及舒适性配置等方面，G9都达到了全新的高度，有望成为小鹏下一款爆款车型。 三、本周行业重要事件与点评 3.1阿维塔11新车点评：首个华为HI全栈智能解决方案车型，爆款预定 事件： 8月8日， “长安汽车+华为+宁德时代”合力打造的阿维塔11 正式上市。作为首个搭载华为HI（Huawei Inside）全栈智能汽车解决方案的车型，软硬件配置拉满。点评：海外市场需求恢复+国内业务占比提升，公司业绩全年无忧。21年，公司收入结构为亚洲（51%）、欧洲（36%）、美洲（13%）。未来受益于： 价格与尺寸：长续航双电机版34.99万/ 长续航双电机奢享版36.99万/ 超长续航双电机版奢享版40.99万/ 阿维塔011限量联名版 60.00万；新车长宽高4,880*1,970*1,601mm，轴距2,975mm，与蔚来ES6接近（4,850*1,965*1,758mm，轴距2,900mm）；预计稳定月销5k~8k。 外观：独具未来风格，搭载LED曲率大灯/ LED星环式流光尾灯，流体型后舷窗，HALO互动显示屏、隐形电动门把手、无框式智能感应车门，帆式主动升降尾翼。 动力与续航：标配宁德时代CTP三元锂电池，长续航版90kwh，续航（CLTC）555公里；超长续航版116kwh，续航680公里。标配华为DriveOne双电机四驱系统，长续航版零百加速3.98s；全系750V高压平台，最大充电功率240千瓦，充电10分钟，续航200公里；搭配前双叉臂、后五连杆悬挂系统、Brembo高性能刹车卡钳。 智能驾驶：搭载34颗智驾传感器 (3颗半固态激光雷达、6颗毫米波雷达、12颗超声波雷达、13颗高清摄像头)；采用高性能计算平台，算力400TOPS。全系标配智能领航及泊车系统：标配高速ICA智能巡航辅助、NCA智驾导航辅助，APA自动泊车、RPA遥控泊车功能，未来可订阅“城区NCA智驾导航辅助和ICA智能巡航辅助“及“AVP代客泊车”。 智能座舱：环拥式座舱设计具有独特的智能豪华理念。全系标配10.25寸液晶仪表、15.6寸悬浮中控屏、10.25英寸副驾触控屏及多屏智慧互联功能；奢享版配备NAPPA真皮座椅，前排加热、按摩、通风，感应电动门及国内首款RNC主动降噪系统。 充电设施：国内首个布局高压充电SEV品牌，23年底19个城市建设100个高压充电站；主流运营商近20万根公共充电桩，建立充电地图一键找桩，可定制阿维塔充电桩。 渠道与交付：长续航版及阿维塔011今年12月开启交付，超长续航版预计23Q1开始交付。首批10城体验中心及体验空间已开启运营，年内将覆盖至110个城市。 3.2 合兴股份中报点评：Q2净利率回升，新项目高增逐步量产 点评： 公司22H1收入同比下降4%；归母净利润同比下降32%。其中22Q2收入同比/环比下降15%/13%，归母净利润同比下降30%，环比增长18%。 受疫情影响Q2收入下滑，净利率触底回升。公司二季度收入同比和环比下滑，主要是受疫情影响，汽车产销下滑所致（二季度乘用车销量同比/环比下降10%/12%)。22H1，公司毛利率29.8%，同比下降5.2pct，主要是原材料涨价导致成本增加，及新项目量产前的设备折旧及模具摊销增加（22H1折旧同比增加0.2亿元，增幅65%）。值得关注的是，22Q2毛利率和净利率分别为30.7%和13.1%，分别环比22Q1提升1.8pct和3.4pct，下半年预计伴随着收入同比增长和原材料价格回落，净利率仍有修复空间。 新项目立项数量持续增加。22年上半年公司总计48个新项目立项，新立项数量同比增长50%，其中新能源汽车项目和智能驾驶&智能座舱项目占新立项总数的31%和33%。截至22年6月底，公司在研项目合计98个，项目数量同比增长63%。 优质汽车连接器公司，智能电动业务占比迅速提升。公司是国内汽车连接器优质公司，突破了免焊接鱼眼端子、大电流连接器等关键技术，年初在研的电池管理系统、混动的变速箱系统、传感器、转向器等产品均已开始量产，推动新能源车新能源车及智能驾驶智能座舱业务占比进一步提升。 3.3 7月电车销量点评：7月销量符合预期，Q3新车放量，开启上升通道 事件：乘联会发布7月销量，1）电车方面：批售56.4万辆，同/环比 +123.7%/ -1.1%，渗透率26.4% (6月26.1%)；零售48.6万辆，同/环比 +117.3%/ -8.5%，渗透率26.7% (6月26.6%)。批/零售1-7月合计303.0/ 273.3万，同比+123.0%/ +121.5%。2）乘用车端：批售213.4万辆，同/环比 +40.8%/ -2.5%；零售181.8万辆，同/环比+20.4%/ -6.5%，过往增速2/3位。1-7月批发/零售 1230.6万/ 1107.9万，同比/环比 +8.4%/ -3.5% 点评： 1）市场端：之前普遍担忧的7月需求放缓并未出现，7月经过上半月的修复，下半月逐渐恢复到6月份同期水平，与6月基本持平。8月开启上升通道，迎接汽车行业金九银十。 2）供给侧：8月26成都车展在即，Q3大量重磅电车交付放量 (全年45款+，Q3即20款+)。重点车型：理想L9 (8月交付)；问界M7 (8月交付)；比亚迪海豹 (7月正式上市)；深蓝SL03 (8月交付)；小鹏G9 (8月上市，9月交付)等。 3）出口端：7月电车出口4.9万辆，环比+58.1%，占乘用车出口总量的21.8%，较6月+8.4 pcts。其中特斯拉中国出口19,756辆，其他国产电车出口2.9万辆。 3.4 中鼎股份：再获热管理定点，欧洲销量向好助力公司业绩增长 事件：公司成为美国某头部新势力企业新平台项目热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5.5年，生命周期总金额约为2.08亿元。 点评： 欧洲汽车7月销量向好，公司业绩全年无忧。7月欧洲汽车销量70万辆，同比-8%，降幅收窄（6月同比-17%）。21年，公司收入结构为亚洲（51%）、欧洲（36%）、美洲（13%）。未来受益于： 1）欧洲汽车销量恢复，保障收入端增长：再次重申我们此前对欧洲车市的判断：需求受制于供给端，而非市场认为的需求端。下半年随俄乌战争、芯片紧缺对供给端影响减弱，欧洲汽车需求恢复，有力保障公司海外业务收入； 2）国内业务占比提升，带动利润率向上：目前公司在手订单规模达到316亿=空悬70亿（国内55+国外15）+轻量化124亿+热管理订单122亿，年化收入超过63亿，年化增量利润超7.5亿。公司在手订单多为国内业务，利润率比国外业务更高，占比提升有助于公司整体利润率向上。 定位“大底盘”，成长空间和弹性充足。公司传统非轮橡胶单车价值量2000元左右，智能底盘业务单车价值量1万元以上，市场空间翻5倍。随着空簧落地，公司智能底盘业务版图进一步完善，保守估计未来底盘年化利润有望达到15亿+，总体利润有望达到30亿。 空悬加速渗透，公司作为龙头有望深度收益。25年国内空悬市场空间有望达到206亿元，实现5年约20倍增长。公司核心单品包括空压机（国内60%份额，国内仅中鼎一家供应商）+空气弹簧（独家薄壁工艺，有望拿到高份额）+金属悬挂（球头技术国内NO.1），单车价值量6000元，龙头地位稳固。 客户结构有亮点，新能源车企成为公司重要客户。继比亚迪成为公司前十大客户后，公司基本已实现造车新势力全覆盖，未来持续受益于新势力的崛起。 3.5松原股份大涨点评 1.零部件自制比例高，成本优势显著，原材料价格回落，盈利能力向上。安全带总成为公司主要业务，原材料自制比例高。随着钢材、塑料等大宗商品价格回归均值，毛利率有望回升30%+较高水平。预计2022、2023年安全带业务营收8.4亿、11亿。 2.安全气囊、方向盘持续获得多家车企认可，有望成为公司业绩增长第二曲线。公司安全气囊、方向盘产品目前已与吉利汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车、北汽福田、合众汽车以及威马汽车等客户进行项目开发合作，其中已为五菱宏光MINI、奇瑞QQ冰淇淋车型配套供货，21Q4实现批量生产。预计2022、2023年安全气囊、方向盘营收2亿、6亿。 3.被动安全赛道国产替代加速，公司后排安全带已通过德国大众认证，客户结构优化，品类扩张和客户拓展有望超预期。公司目前布局安全带、气囊、方向盘等被动安全硬件，有望拓展到控制系统。同时大客户拓展加速，订单兑现有望超预期。 3.6上声电子：新能源车音响需求旺盛，拟发可转债用于合肥建厂 事件：8月10日公司公告拟发行可转债，募集资金6.54亿元，其中5.54亿元用于在合肥经开区建设汽车音响系统及电子产品项目，1亿元用于补流。 点评： 此次新建项目主要为了：1）便于配套客户。合肥新能源车产业聚集，公司的核心客户包括蔚来、大众、比亚迪均在合肥有生产工厂；2）进一步扩产。新能源车对高性能车载扬声器、低音炮、车载功放、AVAS等产品需求大幅提升。 智能车音响价值量10倍提升。燃油车时代的音响ASP约150-2000元（4-6个扬声器），智能车时代音响ASP提升到1500-2000元（10-20个扬声器、独立功放、低音炮、AVAS），并因为最为被消费者感知，高级音响系统的渗透率将快速提升。 公司是车载音响行业龙头公司。公司车载扬声器产品在国内同行供应商中，产品市场占有率第一，2019-2021 年车载扬声器在全球乘用车市占率分别为 12.10%、12.64 和 12.92%。 几乎囊括新势力车型，量价提升弹性大。公司已获得包括特斯拉、蔚来、华为问界、理想、零跑、高合等众多新势力的车型定点，特别是蔚来ET7/ET5，理想L9、问界M5/M7等爆款车型，伴随着新势力车型较高的单车价值量和较快的销量增长，公司收入利润有望快速增长（22-24年收入复合增速50%+），并且是汽车零部件中收入结构优化最快的公司之一（新势力收入占比21-23年估计为20%/45%/66%），维持重点推荐。 3.7三花智控中报点评：中报业绩超预期，汽零全年收入指引上调至80亿 事件：公司发布中报：1H22，公司营收102亿元，yoy+32%；归母净利润10亿元，yoy+22%，其中汽零业务营收32亿元，yoy+52%，归母净利润4亿元，yoy+57%；制冷业务营收70亿元，yoy+25%，归母净利润6亿元，yoy+6%。 点评： 业绩超预期。2Q22，公司营收54亿元，qoq+11%，yoy+26%；归母净利润5.5亿元，qoq+21%，yoy+19%；净利率10.3%，环比+0.8pct。 汽零：2Q22，营收16亿元，环比基本持平（疫情影响至少5-10亿收入，若加回，收入环比+30%-+63%），归母净利润2.3亿元，qoq+29%，净利率14.5%，环比提升3pct。 1）收入：上调全年预期至80亿元。上半年，新能源车占比87%。Q2，公司汽零收入不受大客户停产影响；下半年随大客户复工复产，公司业务收入展望80亿元（原先指引70亿元）； 2）利润：Q2实现净利率提升。主要原因：零部件自制率高的组件产品占比提升+规模效应+原材料联动机制逐步完善+成本管控加强。 传统：2Q22，营收38亿元，qoq+18%，归母净利润3.2亿元，qoq+14%，净利率8.4%，环比下滑0.4pct。 1）收入：上半年格力转单幅度不明显。目前看高温天气加速消耗空调库存，预计国内下半年需求有改善。同时作为核心部件供应商，公司受益于空气源热泵需求高增长。 2）利润：Q2利润率下滑主要系：低毛利产品增速较快+欧元、日元贬值+运费仍处于高位+铜、铝外的原材料价格仍在上涨。 储能：公司未来发展的第三增长曲线。公司已成立相关子公司，且今年预计来自大客户的储能业务收入2-4亿元，同时与电池头部企业等也在储能方面开展合作。 四、投资建议 7月销量环比波动是正常性的季节性现象，成功的汽车板块投资一定是看准中期趋势，而不是情绪性的迷失在正常的季节性波动里。4-5月，我们提出零部件将迎来历史性的戴维斯双击投资机会。当前位置，我们认为，终端上要更加关注欧美是否能超预期，中游要关注三季度业绩和明年成长性超预期机会。建议关注比亚迪、特斯拉与强势造车新势力及其产业链，电池产业链关注确定成长方向（隔膜、涂覆材料、电池厂等），零部件从智能化渗透率和国产化率提升角度，关注热管理、底盘（悬挂+制动）、安全、微电机等领域，整车继续关注比亚迪、长安、小康等，产品周期不止，股价向上趋势不变。 五、风险提示 电动车销量不及预期。目前电动车赛道新进厂商、产品增多，存在竞争加剧导致销量不及预期的风险。 产业链价格竞争激烈程度超预期。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常激烈，存在业绩不达预期风险。 陈传红 chenchuanhong@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 姜超阳 jiangchaoyang@gjzq.com.cn 田 野 tiany@gjzq.com.cn 薛少龙 xueshaolong@gjzq.com.cn 姚云峰 yaoyunfeng@gjzq.com.cn 江 莹 jiangying2@gjzq.com.cn 胡媛媛 huyuanyuan@gjzq.com.cn 苏 晨 suchen@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 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