【招商电子】中颖电子: 22H1中报业绩符合预期,看好长期份额提升和品牌端放量

（以下内容从招商证券《【招商电子】中颖电子: 22H1中报业绩符合预期,看好长期份额提升和品牌端放量》研报附件原文摘录）
　　事件： 中颖电子发布2022半年报，22H1收入9.02亿元，同比+31.5%；归母净利润2.55亿元，同比+67%，业绩符合预期。短期需求下滑影响订单能见度，但考虑公司未来白电MCU份额不断提升，DDIC加速切入品牌手机，BMIC在品牌端逐步放量，我们维持“增持”评级。 点评： 1、22H1下游需求压力较大，订单能见度降低同时产能紧张情况改善。 22H1公司受消费市场需求不振影响；自22Q2起，客户订单明显减少同时产能紧张情况迅速得到改善，公司销售额不再受到产能限制，主要受客户端订单需求影响；22Q2整体订单能见度降低至产能吃紧前的状态（约1.5个月）；Q2和Q3多数客户主要在消化库存，总体新进订单需求偏弱，公司预计22H2总体需求持平或偏软。消费类需求有所下滑，但公司利润表现亮眼。 2、22H1同比稳健增长，整体业绩符合预期。 1）22H1：中颖电子22H1实现收入9.02亿元，同比+31.5%；归母净利润2.55亿元，同比+67.1%；扣非归母净利润2.33亿元，同比+62.58%。利润位于此前指引区间中值；2）22Q2：单季收入4.38亿元，同比+15.4%/环比-5.6%；归母净利润1.27亿元，同比+49%/环比-1%；扣非归母净利润1.23亿元，同比+45%/环比+11.9%。 3、2022全年毛利率预计基本稳定，展望2023年可能承压。 22H1毛利率48%，同比+3.2ppts，其中工业控制毛利率50.9%，同比+3.4ppts，消费电子毛利率36.5%，同比+2.6ppts；单季毛利率49.2%，环比+2.4ppts，公司预计2022年各季毛利率变动不大；展望2023年，由于约定价格的产能占比提高，毛利率可能有所承压。 4、22H1多数产品线同比增长，动力BMIC/手机DDIC同比表现承压。 22H1工控收入7.21亿元，同比+31%，消费电子收入1.8亿元，同比+32%。1）MCU：从锂电BMIC和OLED DDIC等收入反推22H1收入大约5.3亿元，其中小家电及笔电周边MCU需求下滑压力较大，同时由于2021产能有所侧重，小家电MCU出货量同比有所下滑；变频电机MCU增长较快，车规级MCU预计22Q4做市场推广；2）锂电BMIC：22H1收入占比大约3成，即2.7亿元左右，其中动力端同比出现下滑，手机端增长较快；3）DDIC：受下游需求影响，子公司芯颖科技22H1收入1亿元，同比持平，但亏损同比有所缩小；展望22H2，受AMOLED在手机渗透率不断提升及翻新机市场扩容等因素影响，公司收入有望同比增长。 5、投资建议 中颖电子三大产品线在客户认可度和产品稳定性等方面具备较强优势，尽管短期部分需求有所下滑并且影响订单能见度，但2022上半年利润表现依旧稳健。考虑到公司三大产品线份额提升或在品牌端放量，我们认为中颖电子未来将保持稳健成长态势，预计22/23/24年归母净利润为4.89/6.01/7.39亿元，对应EPS为1.43/1.76/2.16元，对应PE为33.5/27.3/22.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：MCU下游需求波动；上游晶圆产能受限；AMOLED DDIC和锂电BMIC客户拓展不及预期；行业竞争加剧的风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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