风度 | 每周深度评 08.06-08.12

（以下内容从天风证券《风度 | 每周深度评 08.06-08.12》研报附件原文摘录）
　　天风研究《每周深度评》系列， 精选本周行业&公司深度研究报告10篇， 帮助读者把握市场焦点， 了解行业动态以及深入解读公司。 行业研究 行业专题 【汽车】 《智能电动汽车赛道深度六：混合动力助力自主品牌崛起》 行业专题【传媒】 《美团闪电仓：即时零售新业态，美团大零售版图羽翼渐丰》 行业深度 【能源】 《深度：美国天然气因何上涨？未来合理区间在哪里？》 行业专题 【建筑建材】 《药用玻璃跟踪：集采视角观察中硼硅渗透前景》 公司研究 首次覆盖 【机械】 《安达智能（688125）：扶摇直上，智能化新品＆下游布局助力行业黑马》 首次覆盖 【商社】 《科思股份（300856）：防晒剂&合成香料双轮驱动，铸就细分赛道龙头》 首次覆盖 【建筑建材】 《豪美新材（002988）：铝型材应用领域升级，系统门窗十年磨一剑》 首次覆盖 【电新】 《精达股份（600577）：下游行业高增+渗透率提升，扁线业务迎新机遇》 首次覆盖 【中小市值】 《宁水集团（603700）：水务产业智能化趋势加速，智能水表行业龙头迎业绩拐点！》 首次覆盖 【传媒】 《星期六（002291）：转型网络精准营销，深化全流程直播带货优势》 行业专题 【汽车】 《智能电动汽车赛道深度六：混合动力助力自主品牌崛起》 混合动力汽车作为从燃油车向纯电动车过渡的重要中间产品，在当前阶段同时满足政策法规要求和终端消费者需求。据我们测算，混合动力汽车在2020-2025这5年时间里可能有超过16倍增长空间。因此，混合动力汽车迎来黄金发展期，有着广阔的市场空间。自主品牌相继推出了新一代混动技术，性能高、成本低、用途广，顺应发展趋势。此外，自主品牌也先后推出了增程式混动的产品，驾驶体验与纯电接近，同时能够有效的缓解里程焦虑，逐渐得到了消费者认可。推荐在混合动力领域深度布局和产品具有竞争优势的整车企业【比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、广汽集团、上汽集团】等，建议关注推出增程式混动产品的整车企业【理想汽车、赛力斯】。 行业专题 【传媒】 《美团闪电仓：即时零售新业态，美团大零售版图羽翼渐丰》 1、随着消费者的线上消费、即时性消费习惯逐步养成，零售市场将从“万货商店”走入“万物到家”时代。2021美团闪购数字零售大会上表示预计到2026年，即时零售市场规模将达1万亿（2020-2026年CAGR 40.7%）。 2、闪电仓有助于弥补现有便利店业态的不足，加速即时零售模式向便利店市场的渗透。我们认为闪电仓拓展了消费者体验-成本边界，有望加速渗透便利店市场，预计到2025年市场规模可达830亿。 3、闪电仓模式更轻，商品层次丰富，具备规模扩张基础，有望实现即时零售对于万亿下沉市场的渗透。 4、美团“零售+科技”战略将不断释放各业态增长潜能，美团大零售业务矩阵有望在2025年带来接近万亿GMV空间。闪电仓从人、货、场（全时段、多场景订单组合优化骑手调度）多方面助力美团大零售生态布局，巩固平台竞争壁垒。 根据8月6日Bloomberg一致预期，2022-2024美团收入分别为2159/2833/3543亿元，对应增速为20.6%/31.2%/25.1%，调整后净利润分别为-76/91/237亿元，按照8月5日收盘价对应2022-2024年营业收入的PS分别为5.26/4.01/3.20倍。 行业深度 【能源】 《深度：美国天然气因何上涨？未来合理区间在哪里？》 1. 美国天然气的国际市场角色：天然气产量提升，叠加上LNG出口能力的提高，美国于2017年成为天然气净出口国。2021年，美国LNG出口能力达到11.4Bcf/d，美国LNG出口量9.8Bcf/d，美国天然气净出口量10.5Bcf/d。 2. 美国天然气需求：我们预计2022年与2023年，美国天然气表观消费量分别为84.0Bcf/d与84.4Bcf/d，同比增速分别为1.2%与0.4%。 3.美国天然气供给：根据EIA预测，2022年与2023年，美国天然气产量分别为96.2Bcf/d与100.0Bcf/d，同比增速分别为 2.9%与3.9%。 4.美国天然气出口：考虑到欧洲需求拉动出口、Calcasieu Pass的完全运行与Freeport的出口修复，我们预计2022年~2023年，美国LNG出口量分别为11.36Bcf/d与12.39Bcf/d，接近负荷上限运行。 整体来看，2021-2023年，美国天然气产量与表观消费量的年复合增速分别为3.38%与0.84%。未来的需求增量主要来自于出口需求，随着美国出口设施能力的提高，我们预计美国天然气净出口2021~2023年的年复合增速为21.53%。美国天然气价格上限或是挂钩油价长协价格水平，我们预计美国天然气价格的合理区间为4.7美元/MMBTU到10.9美元/MMBTU。 行业专题 【建筑建材】 《药用玻璃跟踪：集采视角观察中硼硅渗透前景》 1、国家药品集中采购已开展七批，药品或以通过一致性评价仿制药为主。历次集采对药品申报资格要求未发生实质性变化，需满足三个条件之一：1）参比制剂；2）通过一致性评价的仿制药；3）证明质量和疗效与参比制剂一致的仿制药。我国批准上市的药品中95%为仿制药，参比制剂多为国外原研药，集采药品或以第（2）（3）种仿制药为主。 2、第七批集采注射剂占比维持高水平，进一步放量有前景，集采或亦有助于仿制药注射剂加速替代原研药。集采竞争加剧，一致性评价推进节奏领先的头部药企集采中标亦有明显优势。继续重点推荐山东药玻，力诺特玻、正川股份。 首次覆盖 【机械】 《安达智能（688125）：扶摇直上，智能化新品＆下游布局助力行业黑马》 1、公司定位国内领先流体控制设备制造厂商。于2009年率先推出智能选择涂覆机、次年成功研发并推出“国内首款全自动多功能高速点胶机”，目前已形成核心零部件研发、运动算法和整机结构设计的三大核心技术布局。 2、传统业务：立足果链+拓展非果链客户群；对标诺信布局终端应用多元化。自2014年公司进入苹果产业链以来，深度参与苹果新产品的工艺验证项目并获得订单，公司的产品已覆盖应用于苹果手机、TWS耳机、电脑等多类型终端产品的生产制造。 3、ADA智能平台推动智能制造日臻成熟。未来或将成为公司FATP工序段实现市场份额扩展的重要产品。 根据可比公司估值，选择 2022年33.37X作为目标估值，目标市值68.01亿元，对应目标价为84.16元，首次覆盖给予“买入”评级。 首次覆盖 【商社】 《科思股份（300856）：防晒剂&合成香料双轮驱动，铸就细分赛道龙头》 1、竞争优势：深度绑定客户，持续研发创新与技术升级。1）客户优势：长期合作知名国际下游客户，共研共创增加大客户绑定深度。2）研发优势：前沿技术研发，研发投入加大，认证资质完善。2017-2021年，公司研发费用率从2.9%提升至4.2%。3）产品优势：产品线丰富具有结构优势。防晒剂产品覆盖UVAUVB所有波段，合成铃兰醛具备核心专利技术，产品竞争力强。 2、未来看点：扩产能+拓品类+政策利好，赋能公司未来发展。1）产能扩充：二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯(新型防晒剂)500吨/年产能正处建设中，21年报披露预计至2022年上半年竣工投产。2）拓展新品类：拓大品类布局，加强创新研发。3）政策利好：新原料备案流程准入门槛降低，高低风险原料分类管理，加速审批。“一码一原”加强原料溯源，规范发展，提升企业壁垒，助力行业发展。 预计22—24年净利润2.18/2.80/3.34亿元，对应PE36/28/23x，目标价60.71元。 首次覆盖 【建筑建材】 《豪美新材（002988）：铝型材应用领域升级，系统门窗十年磨一剑》 1.国家药品集中采购已开展七批，药品或以通过一致性评价的仿制药为主。历次集采对药品申报资格要求未发生实质性变化，需满足三个条件之一：1）参比制剂；2）通过一致性评价的仿制药；3）证明质量和疗效与参比制剂一致的仿制药。我国批准上市的药品中95%为仿制药，参比制剂多为国外原研药，集采药品或以第（2）（3）种仿制药为主。 2.第七批集采注射剂占比维持高水平，进一步放量有前景，集采或亦有助于仿制药注射剂加速替代原研药。集采竞争加剧，一致性评价推进节奏领先的头部药企集采中标亦有明显优势。继续重点推荐山东药玻，力诺特玻、正川股份。 首次覆盖 【电新】 《精达股份（600577）：下游行业高增+渗透率提升，扁线业务迎新机遇》 1、车用扁线：性能、经济性双提升，扁线电机加速渗透。我们预计2022、2025年全球电动车销量980、2077万台，扁线电机渗透率分别为40%、80%，扁线需求量分别为3.7、16.6万吨，CAGR达65%，2022、2025年利润空间分别为2.9、13亿元。若龙头2025年40%市占率，扁线电机利润达5.2亿元。此外，光伏、充电桩也有一定利润空间。 2、产品特性：挤压工艺、资金双壁垒，高电压对扁线工艺要求提升，成本也提升，800V场景下扁线加工费有望翻倍。 3、精达优势：成本、资金优势，快速积累解决方案。精达有望在2022年率先达到4.5万吨产能。扁线扩产速度领先于其它企业，扩产规模大且速度快，有望快速积累客户、解决方案，成为扁线领域龙头企业。 4、扁线之外，铝线、超导业务也有较大增长潜力。考虑精达业绩增速，以及同类型公司估值水平，给予2023年PE 20x，对应股价9.1元。 首次覆盖 【中小市值】 《宁水集团（603700）：水务产业智能化趋势加速，智能水表行业龙头迎业绩拐点！》 1、水计量行业龙头，开启二次增长。公司专注于水计量产业逾60年，随着产业政策驱动和水务行业智能化发展，公司产品结构升级驱动营业收入持续增长，2017-2021年营业收入复合年均增长率为20.51%。 2、政策、需求、技术协同向好，智能水表行业迎来高速发展。在“一户一表”工程、新型城镇化建设、智慧城市等政策驱动下，下游水务行业面临需求转型升级；而受益于物联网技术成熟催化，公司产品结构转型升级加速，作为行业龙头有望充分享受智慧水务市场红利。 3、核心竞争力：聚焦计量终端业务，有望与表计终端业务形成协同效应，为公司业绩贡献增量收入，提升智慧水务全域能力。 预计公司2022-2024年的营业收入为16.42/20.42/23.89亿元，净利润1.90/2.53/3.11亿元。给予2023年20倍PE，对应目标价25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 公司深度 【传媒】 《星期六（002291）：转型网络精准营销，深化全流程直播带货优势》 1、近十年变革求索，开启直播电商新篇章。我们判断公司处于基本面拐点，伴随鞋类业务剥离，直播电商发展战略逐步由规模扩张向降本增效过渡，盈利能力向好的趋势性拐点显现。天时、地利、人和兼备，遥望网络乘风而起。 2、“人-货-场”多方协同，构筑飞轮效应支撑确定性增长。1）主播端：公司已形成可复制的主播孵化体系；2）供应链：国内外合作品牌超2万家，涉及SKU几十万个；3）技术赋能：公司上线“遥望云”中台系统，赋能直播全链条环节，提升运营效率，弱化主播端议价权。 3、直播电商多点开花，前瞻布局海外赛道，数字资产布局未来。1）直播电商：公司计划后续拓展以服饰为代表的非标品类，触达更广泛的粉丝群体，同时前瞻性布局海外直播电商赛道。2）全案营销：提升客户粘性，扩大互联网营销业务的整体规模和毛利水平。3）数字资产：公司推出虚拟人、孪生主播、数字影棚等项目。 给予其2022年35倍P/E，对应市值215.2亿元，目标价23.6元。 END

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