【国君固收#点评】总量、结构均有待改善——7月金融数据点评

（以下内容从国泰君安《【国君固收#点评】总量、结构均有待改善——7月金融数据点评》研报附件原文摘录）
　　作者：覃汉、唐元懋 核心观点：央行公布7月份金融数据，7月份社融总量走弱，结构不佳。从社融数据来看，7月份社融总量数据大幅回落，主因人民币贷款和政府债券支撑力度边际收敛。从信贷数据来看，7月信贷总量收缩且结构不佳，受到企业中长期贷款与居民中长期贷款拖累，票据冲量特征再次显现。 7月社融信贷总量不及预期且结构不佳。6月专项债加速发行后7月政府债券支撑力度边际走弱；对未来信心不足叠加地产隐忧影响下，居民购房意愿不强；需求不足下企业继续增加资本开支意愿较弱，居民以及企业中长期贷款共同对7月社融信贷数据形成拖累，实体融资需求恢复仍有阻力。于债市而言，实体经济融资需求恢复受阻下，资金面迅速收紧的可能性较小。但社融数据公布后市场出现止盈行情，很难说这是因为债市早已交易了不佳的社融数据，更可能是说明市场目前关注点仍在资金面以及后续MLF续作上，按此逻辑推断，后续经济数据即使不佳，恐也难以推动长债立即突破关键点位，市场基于宽松的资金面逐步推动中期债种下行的可能性更大。 总量、结构均有待改善——7月金融数据点评 音频： 进度条 00:00 07:27 后退15秒 倍速 快进15秒 正文 央行公布7月份金融数据，7月份社融总量走弱，结构不佳。①7月份新增社融7561亿元，Wind一致预期13883亿元，同比少增3191亿元。②7月份存量社融同比增速10.7%，环比回落0.1个百分点。③7月份新增人民币贷款6790亿元，同比少增4010亿元。④7月份M1同比增速6.7%，环比回升0.9个百分点；7月份M2同比增速12%，环比回升0.6个百分点，M2和M1同比增速剪刀差为5.3%，收窄0.3个百分点。 从社融数据来看，7月份社融总量数据大幅回落，主因人民币贷款和政府债券支撑力度边际收敛。7月份新增社融同比大幅少增3191亿元，其中社融口径的人民币贷款分项少增4303亿元，政府债券多增2178亿元，均较上期大幅回落。 对于社融数据中的其他分项，①7月份表外三项合计减少3053亿元，同比少减985亿元，其中委托贷款和信托贷款分别同比少减240亿元及1173亿元，新增未贴现银行承兑汇票同比多减428亿元。②7月份直接融资中，企业债券增加734亿元，同比少增2357亿元；政府债券增加3998亿元，同比多增2178亿元。 从信贷数据来看，7月信贷总量收缩且结构不佳，受到企业中长期贷款与居民中长期贷款拖累。7月人民币贷款新增6790亿元，同比少增4010亿元。企业短期贷款减少3546亿元，同比多减969亿元；企业中长期贷款增加3459亿元，同比少增1478亿元；需求不足下企业增加资本开支意愿不强，融资需求较上月走弱；票据融资增加3136亿元，同比多增1365亿元，票据冲量特征明显，反映出当前实体融资需求不足；居民中长期贷款增加1486亿元，同比少增2488亿元，7月30大中城市商品房成交面积显著下降且低于往年同期水平。7月多地疫情扰动下居民消费需求回升乏力，叠加地产隐忧，居民购房意愿走弱。 7月份M1同比增速为6.7%，环比回升0.9个百分点；7月份M2同比增速为12.0%，环比回升0.6个百分点。M1、M2均环比回升，或与央行上交利润以及财政资金投放有关。 此外，7月份M2和M1同比增速剪刀差为5.3%，回落0.3个百分点，继续收窄，或显示当前实体经济内生动能继续回升。7月份存量社融与M2同比增速剪刀差-1.3%，较上月走扩0.7%，实体经济总体融资需求不足的情况依旧存在。 7月社融信贷总量不及预期且结构不佳。6月专项债加速发行后7月政府债券支撑力度边际走弱；对未来信心不足叠加地产隐忧影响下，居民购房意愿不强；需求不足下企业继续增加资本开支意愿较弱，居民以及企业中长期贷款共同对7月社融信贷数据形成拖累，实体融资需求恢复仍有阻力。于债市而言，实体经济融资需求恢复受阻下，资金面迅速收紧的可能性较小。但社融数据公布后市场出现止盈行情，很难说这是因为债市早已交易了不佳的社融数据，更可能是说明市场目前关注点仍在资金面以及后续MLF续作上，按此逻辑推断，后续经济数据即使不佳，恐也难以推动长债立即突破关键点位，市场基于宽松的资金面逐步推动中期债种下行的可能性更大。 （完）

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