【国金晨讯】美国操纵油价了?消费品涨价:谁在原材料价格扰动中更受益?

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】美国操纵油价了?消费品涨价:谁在原材料价格扰动中更受益?》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯8月15日 音频： 进度条 00:00 03:36 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. 美国操纵油价了？ 2. 复工跟踪系列18期：线下活动变化，折射的经济线索 3. 消费品涨价专题二：谁在原材料价格扰动中更受益？ 4. 繁荣的顶点？商品市场的信号（二）——大宗商品研究系列之四 5. 联瑞新材中报业绩快报点评：盈利修复已见曙光，强阿尔法成长可期 6. 生益科技中报点评：困境中展现强大阿尔法，反转时机即将到来 7. 天通股份中报点评：Q2扣非利润超预期，新能源业务需求旺盛 8. 中宠股份中报点评：主粮表现靓丽，拓品类助力国内加速成长 9. 鼎阳科技中报点评：22Q2营收明显修复，盈利能力维持高位 10. 南京取消认房又认贷，宽松政策密集落地 今日精选 【石化许隽逸】美国原油及多油品需求或持续相对高位，建议关注中海油/中石油/恒力石化/荣盛石化/恒逸石化。我们监测发现当前美国汽油库存、炼厂、成品油进出口等多项汽油消费相关指标远超同期疫情期间水平，出行强度显著超预期恢复。美国政府可能调低表观需求指标故意压制油价，汽油周度批发需求量数据有效性或存在重大缺陷。 【策略张敏敏】大众消费品成本需求主线的上涨逻辑在于成本提升→产品提价→成本回落→需求提升带来的超额收益。当前时点来看，1)成本端：能源、粮食类、油料类继续上涨，鸡鱼肉类有所回调，包材中瓦楞纸、玻璃价格回落，塑料价格继续上涨；2）产品价格端：目前均已完成1-2轮提价，从提价幅度看尚不能完全覆盖成本；3）需求端：受疫情、收入预期等影响，总体来看还未到需求大幅提升阶段，但不同细分品类表现分化较大。 【电子邓小路】持续关注生益科技，公司公告1H22实现营收93.75亿元，同减4.65%，扣非归母净利润8.97亿元，同减36.04%。行业层面基本面承压，但公司上半年单价和单位毛利下降幅度较行业更窄。考虑到上游原材料价格趋势性下降且公司具有强大阿尔法能力，我们认为公司三季度利润即将反转，同时估值也会从接近周期估值水平向成长水平靠拢。 【电子刘妍雪】持续关注天通股份，公司公告1H22实现营收21.25亿元，同增15.7%，扣非净利润2.04亿元，同比增长45.7%，业绩超预期。得益于公司在蓝宝石、光伏设备等业务的有力布局，公司上半年业务实现了较好发展。公司设备、长晶一体化技术提升较快，保持了行业的领先地位。光伏设备业务方面，公司创新推出新一代开磨一体机，得到了下游主要客户高度认可，在手订单大幅提升。 【机械满在朋】持续关注鼎阳科技，22H1公司实现营收1.64亿元（同比+21.14%），归母净利润0.57亿元（同比+37.16%），符合预期。高端产品增速亮眼，产品均价不断上行，盈利能力维持高位，22H1公司四大主力产品均价同比+16.47%，净利率达到34.48%（同比+4.52pcts）。公司坚持高研发投入，研发费用率达12.67%，未来可期。 【地产杜昊旻】预计房地产需求侧调控持续宽松，供给侧或也有政策措施提振信心，首推绿城中国/建发国际/滨江集团，建议关注贝壳/华润万象。2022年居民购房意愿不足，信贷持续疲弱，7月居民中长期新增人民币贷款延续低迷，新房成交延续淡季走势，本周同比环比下降。南京取消认房又认贷，多地出台宽松政策提振市场信心。 ？ 数研融合 ？ 美国操纵油价了？ 许隽逸 许隽逸 资源与环境研究中心 石油化工首席分析师 核心观点：我们认为涉及美国油品需求的关键指标或存在重大方向性问题，并不能排除美国政府通过调低表观成品油需求指标营造需求不足从而压制油价的可能性！我们监测发现当前美国汽油库存变化趋势、炼厂开工率、汽油裂解价差、成品油进出口数据以及美国出行指数等多个汽油消费相关参考指标均显示出2022年美国出行强度及汽油终端消费均远超2020年同期疫情期间水平，虽然近期由于高温等负面因素影响，但整体需求仍持续高于2021年水平，但是美国政府的部分汽油周度批发需求量数据则显示汽油需求显著低于2020年同期水平，作为原油市场终端消费的重要参考指标之一，该指标的有效性或存在重大缺陷。 行业策略：由于多指标均显示美国原油及多油品需求或持续相对高位，我们维持石油化工行业“买入”评级。相关标的：我们建议关注油品上涨受益上下游标的（1）上游资产标的：中国海油，中国石油；（2）中下游标的：恒力石化，荣盛石化，恒逸石化。 风险提示：（1）俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件造成供应端不确定性的风险；（2）油气价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划风险及成品油价格维持高位导致炼厂产能增加；（3）疫情反复扰乱能源需求风险；（4）美国持续释放战略库存增加原油边际供应；（5）加息抑制终端需求风险；（6）卫星定位跟踪数据误差对结果产生影响风险；（7）其他第三方数据出现误差对结果产生影响的风险。 复工跟踪系列18期：线下活动变化，折射的经济线索 赵伟/杨飞/刘道明 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：部分生产活动有所改善，螺纹钢、焦炉生产开工提升；反映投资需求的沥青开工率回升、水泥库存延续下降；部分线下消费修复。全国多地新增感染人数明显增多，采取封控、交通限制措施的地区增加。部分工业生产活动有所提升，钢材生产边际改善。本周，螺纹钢全国主要钢厂开工率止跌回升、较上周提升2.3个百分点至44%；国内独立焦化厂焦炉生产率持续改善、较上周回升4.7个百分点至70%。近期，多地执行水泥错峰生产，拖累水泥生产恢复，本周水泥开工率明显回落、较上周下降3.1个百分点至50.3%。部分投资需求指标向好、水泥库存持续回落，指向稳增长需求持续释放。全国快递物流强度分化，整车货运物流指数持续下行。长三角海域船舶数量、周平均航行速度双双回落。全国多地疫情散发下，城市地铁客运量整体延续回落，但一线城市出行恢复强度有所提升。全国餐饮、外卖恢复强度普遍提升，部分线下消费快速修复。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 ？ 重点推荐 ？ 消费品涨价专题二：谁在原材料价格扰动中更受益？ 张敏敏 张敏敏 消费升级与娱乐研究中心 消费策略组研究员 核心观点：大众消费品成本需求主线的上涨逻辑在于成本提升→产品提价→成本回落→需求提升带来的超额收益。当前时点来看，成本、产品价格、需求三个方面，成本端能源、粮食类、油料类继续上涨，鸡鱼肉类有所回调，包材中瓦楞纸、玻璃价格回落，塑料价格继续上涨；产品价格端目前均已完成1-2轮提价，从提价幅度看尚不能完全覆盖成本；需求端受疫情、收入预期等影响，总体来看还未到需求大幅提升阶段，但不同细分品类表现分化较大。速冻、休食、乳制品龙头报表指标股价表现更稳定，细分里其他公司改善弹性大，新品势能及渠道拓展对业绩影响也较突出；啤酒包材价格回落，今年气温高叠加21q3低基数，预计场景修复下22q3有较好表现；家电成本端回落，受地产链等影响厨电需求压力大，小家电空气炸锅类景气较高，海外热泵需求高增；化妆品内容物价格仍高，包材有所回落，功能性护肤景气仍较高。 风险提示：上游原材料继续涨价或者高位盘旋时间长的风险、新冠疫情反复大面积发展的风险、海运运力持续紧张及价格持续维持高位的风险。 繁荣的顶点？商品市场的信号（二）——大宗商品研究系列之四 赵伟 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：1）上行期，需求回暖背景下滞胀交易延续、俄乌冲突下供给收缩的冲击、与部分商品低位库存的扰动，驱动商品普涨；2）震荡期，商品价格上涨预期仍在，同时海外衰退担忧也在升温；3）下行期，海外经济体PMI快速下行，引发的衰退担忧从股债市场向商品溢出；4）反弹期，受益于前期过快下跌后的市场情绪修复；就业与零售的韧性，也使衰退担忧阶段性降温。情绪释放后，商品定价或重回供需基本面。近期，商品价格出现了一定超跌反弹；回溯历史，情绪快速释放后，商品价格多会经历阶段盘整，并在基本面明确后，重新回归供需驱动。海外经济进入“衰退”阶段的时点或在冬春之交，商品市场的“衰退交易”或将延续。结构上来看，供需结构的差异，或导致商品价格内部分化，一段时期内仍将延续。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期、国内经济复苏不及预期。 ？ 中报业绩 ？ 联瑞新材中报业绩快报点评：盈利修复已见曙光，强阿尔法成长可期 樊志远/邓小路/刘妍雪 樊志远 创新技术与企业服务研究中心 电子行业首席分析师 业绩：22H1营收3.51亿元(YoY+21.32%)，归母净利9223万元(YoY+16.54%)，扣非后8646万元(YoY+19.82%)。 点评：1）球形产品盈利受到天然气价格限制，从环比情况看出盈利修复已现曙光；2）公司新开出的球硅产能在景气度不佳的状态下仍然实现了预期贡献，可见公司对需求和产能匹配的把握能力和订单保证能力较强，我们看好强阿尔法能力下2~3倍的国产替代机会；3）球铝盈利更高，市场空间达到50亿元，公司有实力成为市场的主力玩家，我们看好公司未来在优质客户中放量实现成长。 风险提示：需求不及预期；上游原材料价格上涨；产能利用率不及预期。 生益科技中报点评：困境中展现强大阿尔法，反转时机即将到来 樊志远/邓小路/刘妍雪 樊志远 创新技术与企业服务研究中心 电子行业首席分析师 业绩：22H1实现营收93.75亿元(YoY-4.65%)，归母净利9.35亿元(YoY-33.89%)，扣非后8.97亿元(YoY-36.04%)。 点评：1）行业层面基本面承压，但公司上半年单价和单位毛利下降幅度较行业更窄，相应毛利率在基本面最差的二季度环比企稳，体现公司强大的阿尔法能力；2）考虑到上游原材料价格趋势性下降且公司具有强大阿尔法能力，我们认为公司三季度利润即将反转，同时估值也会从接近周期估值水平向成长水平靠拢，戴维斯双击机会即将到来。 风险提示：单价下滑超预期；上游原材料降价不及预期；产能利用率不及预期。 天通股份中报点评：Q2扣非利润超预期，新能源业务需求旺盛 樊志远/邓小路/刘妍雪 樊志远 创新技术与企业服务研究中心 电子行业首席分析师 业绩：8月13日，公司披露2022半年报，上半年实现营收21.25亿元，同比增长15.7%；归母净利润2.53亿元，同比增长13.48%，扣非净利润2.04亿元，同比增长45.7%，其中Q2扣非净利润1.27亿元，同比增长59.89%，业绩超预期。 点评：Q2扣非利润创新高，蓝宝石、光伏设备业务盈利能力进一步提升。得益于公司前期在蓝宝石、光伏设备等业务的有力布局，公司上半年蓝宝石及光伏业务实现了较好的发展。蓝宝石在400KG晶体稳定量产的基础上，实现了良率提升及成本下降，公司设备、长晶一体化明显，技术提升较快，公司700Kg晶体已经进入小量生产阶段，保持了行业的领先地位，盈利能力进一步增强。光伏设备业务方面，公司在截断、开方、倒磨设备优势明显，上半年在手订单已经达到70GW，对应8亿以上订单。 风险提示：专用装备、磁性材料、压电晶体材料市场需求增长不及预期。 中宠股份中报点评：主粮表现靓丽，拓品类助力国内加速成长 尹新悦/谢丽媛 尹新悦 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究员 业绩：8月14日公司发布中报业绩，1H22实现营收15.90亿元，同比+26.42%；实现归母净利润0.68亿元，同比+12.62%；其中2Q22现营收7.97亿元，同比+14.24%；实现归母净利润0.45亿元，同比+13.62%。 点评：海外稳健成长，国内主粮增速靓眼。毛利率边际改善，人民币贬值增厚盈利。2H起干粮主赛道有望加速发力，国内成长路径清晰。海外业务，凭借成本&品质优势份额有望持续提升；国内自主品牌方面，3万吨主粮产能爬坡有望持续赋能品牌拓品类。 风险提示：行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险；自主品牌建设不及预期；费用过度投放导致业绩不及预期；商誉减值的风险。 鼎阳科技中报点评：22Q2营收明显修复，盈利能力维持高位 满在朋 满在朋 新能源与汽车研究中心 机械行业首席分析师 业绩：8月14日，公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入1.64亿元，同比增长21.14%，归母净利润0.57亿元，同比增长39.41%，符合预期。 点评：营收恢复：22Q2公司发货状况大幅改善，22Q2单季度实现收入0.96亿元，环比增长41.41%，同比增长37.16%，营收实现恢复性增长。产品结构：22H1公司高端产品营收同比增长119%，高端产品收入占比从2021年的11%提升至22H1的16%。均价：22H1公司四大主力产品均价同比提升16.47%，其中矢量网络分析仪、射频信号源产品均价同比提升43.23%/25.47%。 风险提示：高端芯片研发不及预期、疫情反复风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。 ？ 今日关注 ？ 南京取消认房又认贷，宽松政策密集落地 杜昊旻/王祎馨 杜昊旻 资源与环境研究中心 房地产首席分析师 事件：2022年8月12日，江苏省市场利率定价自律机制发文表示：调整南京市差别化住房信贷政策。无贷家庭首付比例调整为最低30%（此前首付比例为50%），即“取消认房又认贷，仅认贷不认房”。 点评：1、南京出台政策促进楼市健康必要性高。2、近期供需两端政策或措施密集出台，旨在提振市场销售信心。3、我们预计未来的宽松政策或将充分释放改善或置换需求。 投资建议：我们认为当前市场信心亟需提振，预计调控政策将持续放松，同时未来各城市更多的政策调整空间来自改善性需求的释放。首推积极布局重点城市核心板块、拥有高质量产品服务力的房企，如绿城中国、建发国际、滨江集团等。稳健选择推荐财务结构健康、现金流安全的头部国企央企，销售相对稳定，保持一定拿地强度，如保利发展、中国海外发展。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。

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