浙江自然||内销表现亮眼,经营韧性彰显,全年增长预期不改——开源可选消费

（以下内容从开源证券《浙江自然||内销表现亮眼,经营韧性彰显,全年增长预期不改——开源可选消费》研报附件原文摘录）
　　点击关注， 可以订阅哦！ 投资要点 文：开源吕明可选消费团队（纺服/轻工/家电） 内销表现亮眼，经营韧性彰显，全年增长预期不改，继续维持“买入”评级 2022H1收入6.36亿元（+28.37%），归母净利润为1.74亿元（+26.89%），分季度看， 2022Q1、2022Q2收入分别为3.3/3.06亿元，同增46.61%/13.16%，2022Q1、2022Q2归母净利润分别为0.85/0.89亿元，同增37.82%/17.99%。公司TPU产品垂直一体化竞争优势明显，越南、柬埔寨生产基地和拟新建的户外二期项目将进一步完善公司产品布局，我们维持2022-2023年预测并上调2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.8/3.7/4.7亿元（原为2.8/3.7/4.5亿元），对应EPS为2.8/3.6/4.6元，当前股价对应PE为22.3/16.9/13.3倍，维持“买入”评级。 精致露营推动内销市场高增长，欧美出行恢复促头枕坐垫高增长 （1）分品类看，2022H1充气床垫收入4.57亿元（+28.1%），占比71.9%；户外箱包收入0.91亿元（+20.89%），占比14.3%；枕头坐垫收入0.47亿元（+51.78%），占比提升1.16pct至7.4%主要系欧美国家旅行活动恢复。（2）分内外销看，2022H1外销收入为4.96亿元（+22.35%），内销收入为1.4亿元（+55.41%），内销占比为22.02%（+3.83pct），主要系出境旅行的限制催化国内精致露营需求，推动户外装备行业的蓬勃发展；加之2022H1公司开始开发新能源车载床垫，目前持续供货于特斯拉、比亚迪等主流车厂的部分车型，带动内销市场增长。 期待越南柬埔寨产能释放，户外二期新品类研发 公司积极开拓保温箱包、水上用品等品类，2022H1越南子公司和柬埔寨子公司正式成为迪卡侬、REI和Coleman、IGLOO 的合格供应商。同时公司拟投资4.35亿元建设户外二期项目，主要生产水上运动用品、充气床垫、户外电器等，达产后预计实现产值/销售收入5.2/ 5亿元，有望开发新利润增长点，实现公司战略布局。 会计口径及原材料涨价致毛利率下降，控费能力优异 2022H1整体毛利率为35.89%（-4.86pct）主要受会计口径调整（下滑约1pct）、原材料涨价（-0.47pct）、个别客户单价调整（下滑约1pct），及人民币升值和柬埔寨越南工厂逐步投产影响。2022H1公司期间费用率为4.53%（-3.62pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%/3.86%/2.3%/-2.8%，同比分别-1.3/-0.04/+0.15pct/-2.43pct。2022H1/2022Q2净利率为27.42%（-0.32pct）/29.23%（+1.2pct）。2022H1公司经营净现金流1.52亿元（+80%），现金回流良好，2022H1存货周转天数为93天（-8天）。 风险提示：产能投放不及预期、大客户订单不及预期、市场竞争加剧。 1 内销表现亮眼，经营韧性彰显，全年增长预期不改 2022H1收入6.36亿元（+28.37%），归母净利润为1.74亿元（+26.89%），分季度看， 2022Q1、2022Q2收入分别为3.3/3.06亿元，同比增长46.61%/13.16%。2022Q1、2022Q2归母净利润分别为0.85/0.89亿元，同比增长37.82%/17.99%。 收入拆分：精致露营推动内销市场高增长，欧美出行恢复促头枕坐垫高增长。 （1）分品类看，2022H1充气床垫收入4.57亿元（+28.1%），占比71.9%；户外箱包收入0.911亿元（+20.89%），占比14.3%；头枕坐垫收入0.47亿元（+51.78%），占比提升1.16pct至7.4%主要系欧美国家旅行活动恢复。 （2）分内外销看，2022H1外销收入为4.96亿元（+22.35%），内销收入为1.4亿元（+55.41%），内销占比为22.02%（+3.83pct），主要系：①出境旅行的限制催化了国内精致露营需求，推动了户外装备行业的蓬勃发展；②2022H1公司开始开发新能源车载床垫，目前持续供货于特斯拉、比亚迪、长城（3-4个车型）、丰田、小鹏、理想等主流车厂的部分车型，2022H1车载床垫收入1000-2000万元，带动内销市场增长。 2 2022H1会计口径及原材料涨价致毛利率下降， 控费能力优异 （1）盈利能力： 2022H1整体毛利率为35.89%（-4.86pct）主要受会计口径调整（与履约成本相关的运输费用调整到营业成本致毛利率下滑约1pct）、原材料涨价（-0.47pct）、个别客户单价调整（下滑约1pct），同时还受人民币升值和柬埔寨越南工厂逐步投产影响；2022Q2毛利率为35.26%，同比-5.1pct。 2022H2公司净利率为27.42%（-0.32pct），2022Q2净利率同比提升1.2pct至29.23%，人民币贬值导致汇兑受益之下净利率再上台阶。 （2）费用端： 2022H1公司期间费用率为4.53%（-3.62pct），销售/管理/研发费用率分别为1.17%/3.86%/2.3%，同比分别-1.3/-0.04/+0.15pct，销售和管理费用率略有下降，研发费用率同比增长主要系公司为开发新产品、储备生产技术导致加大研发投入。财务费用率为-2.8%，同比-2.43pct主要系人民币贬值导致汇兑受益24.28万元，同比提升70%。 2022Q2公司期间费用率为2.29%（-3.25pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为0.77%/4.63%/2.72%/-5.83%，同比分别-1.3/+3.22/+0.55/-5.72pct，财务费用率为-5.72pct主要系人民币贬值导致汇兑受益。 （3）营运能力： 2022H1公司经营净现金流1.52亿元（+80%）。2022H1应收账款2.42亿元，应收账款周转天数约为51天，同比提升2天，应收账款回款能力保持良好。2022H1存货规模为1.68亿元，存货周转天数为93天，同比缩短8天。 3 期待越南柬埔寨产能释放，户外二期新品类研发 （1）品类拓展 研发助力品类开拓。2022H1公司继续加快研发步伐，已获专利授权10件，申请专利19件（其中发明专利2件），未来将立足于户外运动用品领域，依托优质客户，向车载床垫、保温箱包、水上用品等多个品类进行开拓。 床垫方面，除常规户外床垫外，2022年重点为充放气一体化家用床垫及车载床垫，目前对主流的5-6个车厂持续供货车载床垫，在一些车企处正处于项目申报及产品设计研发阶段；保温箱方面，目前已开发多种硬质保温箱及保温箱高效生产设备；水上用品方面，公司积极拓展SUP及非SUP水上用品，新增厂房中一个重要项目为非SUP水上用品。 （2）产能布局 期待越南、柬埔寨产能释放。2022H1越南子公司和柬埔寨子公司分别通过了迪卡侬、REI和Coleman、IGLOO 的严格审核，正式成为其合格供应商。柬埔寨子公司项目按5-10亿元收入规模进行设备及人员配置，预计2022H2局部投产。越南子公司厂区增加SUP产能布局，但由于疫情对于人员出入境的限制，进展略低于预期，期待疫情缓解下产能如期释放。 拟投资建设户外二期项目，有望开发新的利润增长点。公司拟投资4.35亿元在天台县经济开发区建设户外用品智能化生产基地二期项目，占地约125亩，主要生产水上运动用品、充气床垫、户外电器等户外体育休闲用品，达产后预计实现产值5.2亿元，销售收入5亿元。该项目落实后有望进一步完善公司产品布局，优化产品结构，提高公司竞争力，开发新利润增长点，实现公司战略布局及长远规划。 4 盈利预测与投资建议 公司TPU产品垂直一体化竞争优势明显，越南、柬埔寨生产基地和拟新建的户外二期项目将进一步完善公司产品布局，我们上调2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为2.8/3.7/4.7亿元（原为2.8/3.7/4.5亿元），对应EPS为2.8/3.6/4.6元，当前股价对应PE为22.3/16.9/13.3倍，维持“买入”评级。 5 风险提示 产能投放不及预期、大客户订单不及预期、市场竞争加剧。 开源可选消费（纺服/轻工/家电） 吕 明 周嘉乐 杨宇东 张霜凝 陈 尧 吴菲菲 陆帅坤 林文隆 更多研报及信息如下，欢迎参阅！ <<上下滑动查看>> 1、家电行业研究 1.1 家电深度报告 富佳股份||吸尘器代工主业稳健，洗地机新品类打开成长空间——开源可选消费 小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复 盾安环境||聚焦制冷主业，商用、外贸和新能源热管理三大洼地前景可期——开源可选消费 公牛集团||渠道、供应链优势深筑核心竞争优势，关注新能源电连接、LED照明驶入快车道 光峰科技||B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间 亿田智能||产品技术为基，集成灶龙头营销品牌加码再启航 九号公司||智能短交通领域先锋，业务外延再寻突破 德昌股份||公司首次覆盖报告：吸尘器代工主业稳健，汽车电机迎来国产替代风口 石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升 公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手 科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大 老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著 新宝股份|| 深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘 小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔 格力电器||深度：渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期 九阳股份||深度：核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长 北鼎股份||深度：高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼 安克创新||深度：国内跨境出海龙头企业，弘扬中国智造之美 美的集团||深度：以变革拥抱变化，赋能全价值链打造多元化科技集团 星徽精密||深度：乘东风跨境出海，借精品泽宝再启航 浙江美大||深度：受益渗透率提升，集成灶龙头业绩增长空间广阔 极米科技||深度：第二个石头科技：看好产品迭代及内外销市场高增长 新星徽||深度：打造“跨境电商版小米生态链”模式 海尔智家||公司首次覆盖报告：战略契合白电三大趋势，净利率估值有望双提升 倍轻松||深度：便携按摩器龙头，产品迭代+渠道扩张驱动快速成长--开源可选消费 安克创新||深度：跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势强化 三花智控||新能源新机遇，全球制冷元器件龙头二次启航--开源可选消费 公牛集团||核心主业龙头地位稳固，新能源、LED驶入快车道--开源可选消费 1.2 家电公司点评报告 石头科技||美国通胀改善、海外消费或迎复苏，外销改善弹性大 安克创新||美国通胀缓和短期提信心，中长期业绩存改善空间 石头科技||亚马逊收购iRobot影响有限，看好公司内销高增延续、外销稳健增长——开源可选消费 安克创新||全氮化镓旗舰系列新品发布，充电品类历久弥新——开源可选消费 苏泊尔||海外需求扰动致外销短期承压，盈利能力同比改善--开源可选消费 盾安环境||关联担保利空出尽，2022Q2业绩环比改善显著--开源可选消费 新宝股份||内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长--开源可选消费 德昌股份||收获龙头Tier1采埃孚定点，EPS电机加速拓展--开源可选消费 海信视像||H1业绩高增，高端化叠加面板降价利好净利率提升 石头科技||投资自建制造中心，看好自主可控能力提升 亿田智能||618 大促成绩亮眼，渠道改革成效加速释放 安克创新||负面因素改善叠加新品频出，看好2022年业绩修复 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更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展 开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞 开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点 开润股份||拟推员工持股计划彰显信心，2C、2B 业务均迎来边际向好变化 开润股份||与阿里战略合作，打造C2M闭环 南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善 南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善 李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 李宁||三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长 健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善 滔搏|| FY2020点评： FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正 波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变 森马服饰||高管增持彰显公司长远发展信心，业绩持续复苏 诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长 诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心 诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期 耐克（NIKE）||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩 阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍 稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期 海澜之家||深度解读海澜之家三季报：拐点与突破 开润股份||深度解读开润股份三季报：拐点与增量 稳健医疗||三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动 海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高-开源可选消费 波司登||双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型 稳健医疗||全年业绩符合市场预期，疫情反复带动防疫物资需求提升--开源证券可选消费 安踏体育||2020年流水增速符合预期，Q4库销比显著改善--开源可选消费 开润股份||2020Q4业绩环比改善，2021年业绩拐点可期 安踏体育||2020H2业绩复苏，新品牌高增长强化多品牌矩阵逻辑 申洲国际||2020业绩逆势增长，期待2021年产能加速释放 安踏体育||2021Q1运营表现超预期，全品牌流水高质量增长 森马服饰||2020年存货现金流管理优秀，期待2021全面复苏 南极电商||2020年拼多多渠道高增，2021年货币化率有望提升 南极电商||2021Q1扣非净利润超预期，预计Q2业绩恢复较快增长 开润股份||2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现 海澜之家||2020年多品牌战略优势显现，2021Q1业绩回升 安踏体育||2021H1业绩超预期，上调安踏大货全年流水增速 安踏体育||2021Q2流水超预期，五年发展战略彰显发展信心 华利集团||2021H1业绩表现亮眼，终端需求复苏推动订单增长 华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升-开源可选消费 开润股份||2021H1业绩超预期，看好后疫情时代业绩恢复弹性 李宁||H1业绩超市场预期，替代国际品牌更多份额可期 安踏体育||2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长 海澜之家||2021H1强劲复苏，期待海澜品质升级+电商渠道高增 南极电商||2021H1库存商标去化顺利，期待下半年业绩修复 申洲国际||疫情阶段性影响业绩，长期竞争优势不改 开润股份||盈利能力持续改善，看好后疫情时代业绩恢复弹性 李宁||Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极 海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高 华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升 稳健医疗||防疫物资高基数将过，消费品业务持续稳健增长 开润股份||2021Q3业绩符合预期，静待出行市场拐点到来 南极电商||Q3库存去化仍持续，预计Q4电商旺季收入显著提升 波司登||线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长 波司登||羽绒服业务经营质量持续提升，期待冷冬业绩超预期 滔搏||新疆棉事件影响趋缓，大店及离店模式打开边际成长空间 申洲国际||预计本轮北仑疫情影响有限，公司长期价值不改 力量钻石||2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足--开源可选消费 申洲国际||原材料价格和疫情影响2021业绩，不改长期竞争优势 华利集团||2021Q4业绩再提速，2022年产能释放有望提升市场份额 稳健医疗||医疗板块高基数已过，期待2022年业绩稳步增长 稳健医疗||战略收购桂林乳胶，持续完善低值医用耗材产品布局 2.3 纺服行业更新报告 纺服行业点评||阿迪达斯2022Q1业绩承压，下调大中华区业绩预期 深度||抖音电商渠道解析: 兴趣电商崛起，纺服板块先行 深度||SHEIN商业模式解析：敏捷供应链叠加数字化运营，SHEIN模式高速成长 行业点评||关注冷冬预期下的服装板块机会 纺服周观点|| 寒潮侵袭，双十一业绩亮眼，看好纺服板块反弹机会 纺服周观点|| 服装社零降幅环比收窄，继续看好服装及代工龙头 纺服周观点||行业旺季关注板块性机会，新变异毒株利好防疫相关标的 纺服周观点||运动鞋服线上数据环比明显改善，新增推荐滔搏 纺服周观点||建议关注新疆棉事件对于国内外品牌双向影响减弱的趋势 纺服周观点||Q4品牌服饰疲软，看好2022年代工和国际品牌复苏 3、轻工行业研究 3.1 轻工深度报告 乐歌股份||人体工学龙头，前瞻布局海外仓渐进收获期 敏华控股||FY2022业绩增速靓丽，内销收入破百亿门槛——开源可选消费 明月镜片||品牌持续升级下趋势向好，期待近视防控产品发力 五洲特纸||食品卡行业领先者，产能扩张助力业绩增长 顾家家居||深度：白电视角看家居，安踏视角看顾家 欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代 中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性 索菲亚|| 深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发 索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时 晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞 裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来 思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞 思摩尔国际||深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值 太阳纸业||成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势 志邦家居||深耕厨柜二十余载，衣柜、工程渠道再领新征程 顾家家居||软体家具龙头峥嵘已现，大家居战略引领未来 泡泡玛特||深度：IP轻量化孕育成长之机，平台化发展或为长期方向 博汇纸业||APP收购提升龙头优势，行业整合优化竞争格局 深度||泡泡玛特对比三丽鸥：起于同源，前景更优 东鹏控股||深耕C端+小B市场，多元化渠道发力 深度||慕思股份领跑床垫赛道，家居龙头大有可为 蒙娜丽莎||公司首次覆盖报告：瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动 喜临门||公司首次覆盖报告：聚焦家居主业，品类、渠道扩张下进入快速发展通道 顾家家居||业绩符合预期，大家居整合助力成长 中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善 3.2 轻工公司点评报告 欧派家居||2022H1收入增长超预期，大家居优势突出 裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展--开源可选消费 中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善——开源可选消费 顾家家居||引领计划即将靓丽收官，助商政策强化渠道优势——开源可选消费 裕同科技||大包装战略持续深化，盈利能力拐点确定性增强——开源可选消费 太阳纸业||成本上涨致盈利承压，看好提价预期下盈利修复——开源可选消费 晨光股份||2022Q1业绩承压，科力普业务持续高增长——开源可选消费 共创草坪||2021/2022Q1收入高增，静待盈利能力修复——开源可选消费 中顺洁柔||2021/2022Q1营收稳健增长，盈利阶段性承压——开源可选消费 金牌厨柜||2022Q1收入符合预期，渠道+品类拓展助力增长 志邦家居||2021/2022Q1营收表现亮眼，衣柜延续高增 索菲亚||2022Q1收入超预期，看好管理改善带来业绩弹性 欧派家居||2022Q1收入增长超预期，衣柜和整装业务高增延续 裕同科技||2021&2022Q1收入高增，看好盈利能力边际修复——开源可选消费 蒙娜丽莎||产能释放驱动收入高增，信用减值拖累短期业绩 顾家家居||2021 全屋大家居持续推进，2022Q1 业绩逆势高增--开源可选消费 喜临门||2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长 山鹰国际||成本上行业绩受损，产业链一体化助力持续成长--开源可选消费 博汇纸业||2021全年业绩靓丽，看好短期盈利能力边际修复 太阳纸业||2021年业绩略超预期，静待盈利能力边际修复 金牌厨柜||零售业务表现亮眼，渠道+品类拓展助力持续增长 索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性 思摩尔国际||2022Q1业绩承压静待修复，长期发展逻辑通顺--开源可选消费 思摩尔国际||欧美市场增长稳健，国内强监管利好行业健康发展--开源可选消费 晨光股份||2021年业绩符合预期，新业务增长快速--开源可选消费 泡泡玛特||2021年收入略超预期，自有IP持续高增长--开源可选消费 志邦家居||2021Q4 营收略超预期，看好盈利能力修复 晨光文具||收入和利润略超预期，看好公司长期稳健发展 -- 开源可选消费 蒙娜丽莎||更新：2021Q3收入符合预期，单季度净利润下滑 志邦家居||更新：2021Q3收入增长符合预期，单季度利润率承压 欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展 欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势 欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼 欧派家居||经销渠道回暖显著超预期，盈利能力提升 欧派家居||2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升 中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位 中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期 中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升 中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增，积极关注三个预期差 索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会 索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期 索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至 索菲亚||经销渠道环比提速，工程扩品类红利如期快速释放 索菲亚||Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放 晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展 晨光文具||2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖 裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局 思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期 思摩尔国际||2020中报点评：盈利能力持续快速提升，2020H2维持高增长可期 太阳纸业||2020中报点评：2020H1业绩符合预期，上行周期有望逐步开启 志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期，增长红利仍将持续释放 志邦家居||2020Q4 业绩超出市场预期，盈利能力显著提升 志邦家居||Q4业绩快速增长，品类拓展规模效应显现 顾家家居||2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖 中顺洁柔||拟新建华东区生活用纸产能，发展有望再提速 思摩尔国际||2020年业绩预告超出市场预期，国内市场快速打开 泡泡玛特||2020年收入符合预期，线下开店有望提速 晨光文具||2020Q4业绩略超预期，晨光科力普增长大幅提速 思摩尔国际||盈利能力再创新高，长期发展空间仍然广阔 太阳纸业||Q1单季盈利创新高，成长属性与周期共振 共创草坪||2020Q4延续高增长，2021Q1业绩预告超出预期 金牌厨柜||Q4业绩快速增长，品类、渠道加速拓展 金牌橱柜||业绩短期承压，全品类、渠道发力看好未来成长空间-开源可选消费 索菲亚||经销回暖，大宗提速，完善品牌矩阵加速抢占市场 志邦家居||Q1营收高速增长，净利率稳定，趋势继续向好 共创草坪||Q1业绩接近预告上限，产能加速投放打开长期空间 欧派家居||2020年充分展现龙头地位，大家居优势突出 思摩尔国际||2021Q1业绩符合预期，长期发展战略稳步推进 索菲亚||Q1业绩高于预告中枢，预计全年净利率保持稳定 金牌厨柜||Q1业绩符合预期，费用摊薄带动净利率提升 晨光文具||传统业务增速和盈利能力稳定，新业务快速扩张 东鹏控股||2021Q1业绩大幅改善，经营质量快速提升 欧派家居||Q1利润超市场预期，降本增效尽显龙头优势 裕同科技||3C包装主业稳定，环保包装等新业务加速扩张 中顺洁柔||2020年实现跨越式发展，2021Q1业绩超市场预期 太阳纸业||Q1业绩符合预期，盈利能力提升、产能加快释放 博汇纸业||2021Q1业绩符合预期，纸价保持高位提升盈利空间 索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性 欧派家居||衣柜及配套品优势地位巩固，整装大家居持续放量 喜临门||2022Q1高基数下业绩稳健增长，自主品牌持续发力 3.3 轻工行业更新报告 行业信息更新||四部门发文鼓励家居产业高质量发展，关注家居板块估值修复——可源可选消费 轻工制造||商品房销售面积持续高增长，继续推荐家居板块 行业深度||从中报看定制家居行业趋势：分化加速，龙头起舞 轻工周观点||地产政策放松预期增强，看好后周期家居板块反弹 轻工周观点|| 看好家居龙头C端发力，继续关注地产边际向好 轻工周观点||电子烟政策落地，推荐电子雾化设备制造龙头 轻工周观点||关注地产边际向好，电子烟规范化利好龙头 轻工周观点||利好政策频出，看好家居板块估值修复 轻工周观点||房产政策持续有放松预期，利好家居板块估值提升 4、2019年报&2020一季报总结 家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电 纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头 轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头 5、2020年中期策略 家电||中期投资策略，精选小家电，布局白电复苏 纺服||中期投资策略，坚守电商标的，布局线下龙头 轻工||中期投资策略，家居板块行至中场，造纸包装风正起时 可选消费行业||中期投资策略，捕获国人芳心，开拓海外疆土 6、2021年度策略 可选消费行业2021年策略报告（1）：顺应渠道变革方向 可选消费行业2021年策略报告（1）：顺应渠道变革方向（PPT版) 2021年策略报告（2）：看好2021可选消费板块--布局龙头，精选新消费 可选消费年度投资策略：顺应可选消费新营销方向：从锦上添花到举足轻重 7、2022投资策略 可选消费中期投资策略||从防御到反攻，业绩将见底，估值可提升（PPT版） 可选消费出口产业链专题||人民币贬值预期+海运价格回落背景下的出口产业链投资机会解析 开源可选消费策略||从防御到反攻：业绩将见底，估值可提升 可选消费防御专题：布局低估值，寻找新亮点 *欢迎订阅我们的公众号 注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《开源证券_公司信息更新报告_浙江自然（605080.SH）：内销表现亮眼，经营韧性彰显，全年增长预期不改_开源可选消费团队_20220814》 对外发布时间：2022年8月14日 报告发布机构：开源证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师：吕明 SAC 执业证书编号：S0790520030002 研究报告法律声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 评级声明 股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。 行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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