【纳思达(002180.SZ)】内生与外延双轮驱动,国产打印机航母破浪启航——投资价值分析报告(刘凯)
（以下内容从光大证券《【纳思达(002180.SZ)】内生与外延双轮驱动,国产打印机航母破浪启航——投资价值分析报告(刘凯)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【纳思达（002180.SZ）】内生与外延双轮驱动，国产打印机航母破浪启航——投资价值分析报告 报告摘要 纳思达完整掌握打印机核心技术和自主知识产权，集打印机及耗材的研发、设计、生产和销售为一体，是稀缺的平台型公司，旗下有奔图与利盟双品牌打印机携手开拓市场，具备打印机主控SoC和打印耗材芯片的自主研发设计能力，横向拓展的通用MCU业务进入车规级市场，技术实力领先。 打印机整机+耗材千亿美金大市场，发展空间巨大 2020年全球打印机整机市场421亿美元，耗材市场518亿美元，两者合计近千亿美元，发展空间广阔。全球打印机市场份额高度集中，主要市场基本都掌握在以惠普、兄弟、佳能为代表的全球头部打印机厂商手中，前五大厂商激光打印机整体销量市场份额达到 78.7%，国产打印机厂商有很大的替代空间。 奔图与利盟携手共进，优势互补，商用加信息技术创新同步发展 公司自主研发奔图打印机，并购全球领先打印机厂商利盟国际，双品牌优势互补，携手共进，在全球商用以及国内信息技术创新市场打开局面。2019-2021年奔图电子的打印机出货量分别为115/177/273万台，同比快速增长。利盟国际经过多年整合，盈利能力快速恢复，并获取战略客户OEM订单，我们预计2022-2024年利盟国际净利润增速分别为598.56%/97.00%/36.93%。 打造核心技术，横向扩展通用MCU业务 公司拥有打印机主控SoC芯片、通用耗材芯片等核心技术产品，并横向扩展通用MCU业务，进入新兴的IoT和汽车电子市场，推出车规BMS和充电桩芯片，体现了领先技术实力。根据IC insights数据，全球MCU市场在2021年达到196亿美元，同比增长23%，并预计在2022年将继续增长10%，达到约215亿美元。行业前五大外资厂商占据超过75%的市场份额，中国MCU公司替代空间广阔。 风险提示：打印机高端产品研发不及预期；海外及信息技术创新市场拓展不及预期；汇率波动风险。 发布日期：2022-08-12 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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