华创研究2022研报优选|第二季度

（以下内容从华创证券《华创研究2022研报优选|第二季度》研报附件原文摘录）
　　01 总量篇&金融篇 NIUBOKUN 牛播坤 首席经济学家 优秀研报 中国制造业占比见顶回落的谜题与出路（下篇）：中国及典型发达国家1990年代以来的产业升级 推荐理由：报告下篇聚焦中国及典型发达国家1990年代以来的产业升级。依据长时段（追溯至1962年）、高颗粒度（UNcomtrade全口径）的贸易数据 ，根据产业升级的指标体系（技术复杂度与产业链配套水平），定量刻画了发达国家制造业见顶回落后的产业升级状况，尝试寻找超越宏观经济周期的长期增长动能与长期经济韧性的来源。 中国制造业占比见顶回落的谜题与出路（中篇）：发达国家制造业占比见顶回落后的产业升级 推荐理由：系列报告中篇聚焦美日德制造业占比见顶后的产业升级。依据长时段（追溯至1962年）、高颗粒度（UNcomtrade全口径）的贸易数据 ，根据产业升级的指标体系（技术复杂度与产业链配套水平），定量刻画了发达国家制造业见顶回落后的产业升级状况，尝试寻找超越宏观经济周期的长期增长动能与长期经济韧性的来源。 ZHANGYUE 张瑜 所长助理/宏观首席分析师 优秀研报 【宏观专题】美国窘境：必须含泪“错杀”的需求—5月美国CPI数据点评 推荐理由：提示三大因素导致未来美国通胀走势更加难以预测和超预期，提示加息可能“更加”超预期提速，资产价格的波动将更为剧烈。首先，从数据和逻辑层面阐述美国面临的通胀困境；其次论证未来美国通胀更难预测的三大论据支撑；最后提示资产交易的逻辑切换将更为频繁，美国资产价格的波动大概率也将更为剧烈。 【华创宏观】六句话极简解读政治局会议及大类资产配置 推荐理由：极简解读政治局会议通稿，解答当下社会主要的关切问题。市场关注度高，专业机构阅读量近万，清晰指引“投资为主”的稳增长政策方向。 ZHOUGUANNANU 周冠南 固收首席分析师 优秀研报 【华创固收】债市“U型底”，延续和拐点——2022年利率债中期策略报告 推荐理由：1、报告框架系统全面：债券市场中期展望对下半年影响债券市场的基本面、流动性、机构行为内容进行分析；2、报告观点鲜明：在年度策略观点陆续验证的基础上，进一步明确当前债市处在“U型底”中后段，关注“U型底”的持续时间，及拐点到来的信号，对投资又较为直接的指导意义。3、明确投资建议：“U型底”后半段，操作层面仍需控制久期，依然建议“确定性的票息收益+稳定的杠杆策略+适度参与波段行情”。 【华创固收】同业存单基金：现金管理家族“新成员”——机构行为系列专题之十四 推荐理由：1）报告较为领先市场，对关注度较高的同业存单基金进行系统性分析，从产品维度、机构维度、市场维度等多方面提供框架性的解读。2）报告运用横向对比产品模式的方式，突出同业存单基金的运作特点，刻画其在机构产品线中的定位；且不局限于同业存单基金一类产品，结合净值化趋势和监管导向，判断“新生代”现金管理类基金机遇期来临，并分析机构资产配置偏好差异对底层资产带来的结构性影响。3）文章刊登在《中国货币市场》（中国人民银行主管的中英文财经月刊），并被多方媒体转载。 【华创固收】一文尽览城投政策与所处历史周期——城投策论系列之一 推荐理由：全市场首篇对于城投政策与债务未来增速进行长周期研判的分析报告。采用系统性、关联性的分析思路，结合宏观、中观、微观因素，进行逻辑推导，找出未来市场发展的可能方向。1、分析政策脉络：通过对2008年以来的多年政策进行深度复盘，总结城投市场的政策逻辑；2、总结执行情况：通过大量数据分析，研判目前政策执行情况即“开前门，堵后门”进展情况；3、跟踪市场热点：结合目前最新的城市更新、保障房、城投转型、隐债清零等政策进行论述，分析当下政策最新趋势。 WANGXIAOCHUAN 王小川 金工首席分析师 优秀研报 CANSLIM 3.0投资法——成长与价值轮动 推荐理由：报告对红利选股策略进行详细的研究，包含了股息率因子的改进以及不同企业性质、不同连续年份对分红因子的影响，并基于此构建了基于风格轮动的CANSLIM 3.0选股策略。改进后的股息率因子IC统计结果提升效果显著。 XUKANG 徐康 非银首席分析师 优秀研报 《个人养老金发展意见》深度解读：星辰大海，未来可期——养老主题系列报告之二 推荐理由：报告对新出台的《个人养老金发展意见》进行了系统和框架性的解读，全面梳理了我国个人养老金制度建设的背景、历程和未来发展空间。对商业养老市场的发展模式进行了深度研究，重点分析了泰康、太保、平安等险企布局模式。最后，我们指出在老龄化程度加剧、康养市场迎来黄金期、国内政策持续利好的大环境下，头部险企纷纷布局“保险+养老”服务生态建设，预计优先受益。 保险行业深度研究报告：美国、日本的养老金第三支柱经验启示：以往鉴来——养老主题系列报告之三 推荐理由：报告全面介绍了德国、加拿大、英国、澳大利亚等国养老金三支柱建设情况，重点选择养老产业发展历史悠久、市场运作模式成熟的美国和人口老龄化最严重、国情文化与我国相近的日本进行横向国际对比。通过分析和测算，我们提出了具体可落地的启示，指出税收优惠是制约我国第三支柱规模的重要因素；同时，尽快打通养老金第二、三支柱，大力发展商业养老金融，均有利于拓展我国第三支柱覆盖面，尽早培养居民个人养老储备理念，有效分担社会养老压力。 02 消费篇 OUYANGYU 欧阳予 食饮首席分析师 优秀研报 高端继续前行，珍惜估值底部——啤酒板块2021年报总结暨最新投资策略 推荐理由：啤酒板块是食饮组近期重点推荐板块，报告及时跟进复盘各龙头21年业绩、总结发现新趋势并对2022年投资节奏进行展望：总体而言21年旺季销量波动与成本上涨双重压力下，盈利提升依旧韧性十足，提出高端化核心竞争要素已从有锐度的产品逐渐转变为高端渠道组织和运营能力，同时产能优化亦进入新阶段。预计22年成本上涨与短期需求波动之下，龙头多措并举应对外部压力，高端化仍将逆风继续前行，且旺季表现低基数下可期。 立高食品（300973）深度研究报告：高速成长的烘焙供应链龙头 推荐理由：报告提出现阶段短期压力因素Price-in，但实质上中长线竞争优势仍在强化，且疫情好转下消费场景有望修复，股价存在较大反弹空间。通过梳理海外烘焙发展，横向对比欧美、日本等产业发展，辨析我国冷冻烘焙发展的长期问题，提出中国冷冻烘焙渗透率、集中度和盈利性等发展潜力广阔。研究逻辑及观点陆续得到市场验证。 千味央厨（001215）深度研究报告：聚焦B端，蓝海扬帆 推荐理由：1）提出短期内两个担忧缓解，一是短期疫情影响有限，二是通过锁价、升级、提价等多项并举，短期基本面边际修复，股价存在较大反弹空间。2）深刻分析定制生意模式本质和未来趋势，同时探讨百胜供应链的地位和意义。测算速冻米面B端市场，提出行业制胜因素。3）报告通过多方位对比同行公司，分析公司未来成长路径，揭示公司当下发展的优势和不足。报告逻辑清晰，论证翔实，观点获得市场后续验证。 GAOYUE/ZHENGCHENE 高岳/郑辰 医药首席分析师 优秀研报 华海药业（600521）深度研究报告：守得云开见月明，医药先进制造龙头再起航 推荐理由：报告从产业出发，对公司特色原料药、国内制剂和国际制剂的发展前景进行了充分的论述，认为公司正式从杂质问题中走出，各项业务逐步回归健康状态。产业环境的积极变化与公司业务的发展节奏有望形成共振，开启公司新一轮快速成长周期。 维力医疗（603309）深度研究报告：有望受益产品升级和营销改革 推荐理由：报告理顺维力医疗的业务板块、股权结构，分析管理层治理及历史财务表现，进而提出当前时点公司受益于产品升级、营销改革及股权激励的催化，有望实现高增长。 QINYICHAO 秦一超 家电首席分析师 优秀研报 美的集团（000333）深度研究报告：楼宇科技：升维革新，踵事增华筑未来——精研美的系列（二） 推荐理由：1）美的集团为今年主推标的，本篇为“精研美的”系列深度报告第二篇。在阐述完大中台布局的底层战略后，落地具体新引擎的第一个方向：楼宇科技。在当前市场严重缺乏对美的楼宇的系统性研究的背景下，报告对楼宇各个单元的市场发展、核心驱动、竞争格局抽丝剥缕地详细梳理，最终落地到美的各单元的核心竞争力。以三大催化剂的形式统述更宏观的楼宇驱动因素。报告具备差异化和前瞻性。 集成灶行业深度研究报告：浪潮成势，四问格局始见金 推荐理由：本篇集成灶行业深度是我们在集成灶赛道的持续性研究的体现，继2021年已外发的三篇深度之后对赛道的边际变化做更新，报告从行业当下的边际变化及后续的竞争演绎出发，着手解决市场关注的关键问题，形成“集成灶行业白皮书”。 WANGWEINA 王薇娜 商社首席分析师 优秀研报 云旅游系列行业深度报告（一）：露营需求爆发，详解露营产业 推荐理由：报告梳理露营产业链，在市场关注的两个核心问题上深度拆解，预判9月将迎来中国露营需求的第二波爆发。投资侧意义：复盘美国与日本的露营行业发展历程，从经济到消费习惯拆解中国露营行业发展潜力与周期，基于中美日差异判定露营地在中国是比较不稳定的生意模式，反而代工+自主品牌以及OTA更能享受行业可持续增长红利。报告内容详实、比对较多，是工具书式的报告。 LIUJIAKUN 刘佳昆 轻工纺服首席分析师 优秀研报 申洲国际（02313.HK）深度研究报告：规模争先，织造称王 推荐理由：报告复盘了公司在产业转移背景下抓住日本客户、运动赛道及中国市场三大历史级红利的发展路程。当下行业趋于成熟，时代红利难以复现，行业壁垒愈加深厚，公司成功路径不易复制，龙头地位稳固。同时我们对公司一体化模式以面料研发进行分析，揭示公司高盈利能力的根源。在公司长期的资本投入下，一体化布局及面料研制能力给予公司很好的制造附加值，在赋能客户新品研发、市场拓展的同时，公司毛利率及净利率水平行业领先，是保持核心竞争力、与客户构建长久稳定合作关系的根源。 03 周期篇 WUYIFAN 吴一凡 交运首席分析师 优秀研报 如何理解大宗供应链企业？——大物流时代系列研究（十二） 推荐理由：重磅系列研究产品“大物流时代”第12篇。报告从大宗供应链企业的业务流程出发，归纳“3+1”的盈利模式，进而提出“纵向流量-横向变现”的投资框架，为行业首创。配合报告发布，组织产业透视线上主题论坛及相关主题演讲，进一步扩大影响力。 顺丰控股（002352）深度研究报告：国际供应链能否成为第二增长曲线？——解码顺丰系列（十六） 推荐理由：解码顺丰系列第16篇，聚焦于顺丰国际业务的发展和潜力，填补市场研究的空白。通过UPS国际业务的发展历程，结合鄂州机场的潜在机遇，量化分析公司盈利弹性。 PANGTIANYI 庞天一 环保公用首席分析师 优秀研报 碳中和改变中国系列五：生物柴油——双碳背景下的高景气细分赛道 推荐理由：在本篇报告中，我们抽丝剥茧、层层递进，梳理了生物柴油行业的基础框架，并对市场关心的减碳效应、最新政策、市场空间等问题予以解答，最后对处于生物柴油产业链不同位置的海内外公司情况进行分析对比。 科学服务行业2022年中期策略：大国崛起下的黄金赛道 推荐理由：创新型的将科学服务行业分为试剂耗材、仪器和检测服务三个子版块，复盘海内外科学服务公司表现的同时密切跟踪行业的边际变化，深入分析科学仪器行业的行业规模以及发展空间，同时从行业政策、研发投入资金、技术发展等多维度分析行业未来前景和潜在风险。 WANGBINPENGO 王彬鹏 建筑建材首席分析师 优秀研报 抽水蓄能行业深度研究报告：新型电力系统中不可或缺的维稳器 推荐理由：从供需两端分别论证了抽水蓄能即将迈入高质量发展的新阶段。需求端：极端天气下全国的电力供给和电力需求仅勉强达到平衡，用电情况可能更加紧张；供给端：我们认为随着633号文的逐步落实，未来新投运的抽蓄电站盈利性将有大幅提升，其投资吸引力也将加大。 YANGHUI 杨辉 能源化工首席分析师 优秀研报 轮胎行业跟踪报告：行业利空因素趋于缓解，基本面拐点已现 推荐理由：报告提示了轮胎行业底部反转的机会。过去一年间罕见的多重利空叠加使得国内轮胎企业盈利及股价均大打折扣，其中原材料因为通胀加剧进而侵蚀毛利率；海运费因为疫情影响大幅上涨进而削弱轮胎出口性价比；需求方面，乘用车市场低迷影响配套市场，经济增速放缓+疫情影响全钢市场需求。目前，我们判断海运已出现趋势性下行，原材料压力逐步传导，而国内需求在政策优惠和复产复工的推动预期改善明显，轮胎行业迎来了年度级别的配置机会。 04 TMT篇 GENGCHEN 耿琛 所长助理/电子首席分析师 优秀研报 电子行业深度研究报告：新能源需求爆发，磁性元器件行业迎来快速发展期 推荐理由：报告详细测算了光伏储能、车载及充电桩用磁性元器件市场空间，从产品用途、下游应用、竞争格局、成本分拆、核心标的梳理等多维度分析了磁性元器件赛道，提示基本面改善带来的投资机会。研究逻辑及观点获得市场验证。 拓荆科技（688072）深度研究报告：半导体薄膜沉积设备龙头稀缺性凸显，在手订单充沛开启加速成长期 推荐理由：报告对公司基本面和未来发展机遇进行详细地分析，重点对公司的稀缺性和高速成长特征进行了定性分析和定量佐证，旗帜鲜明地提出在初上市时公司价值被显著低估的观点。推荐逻辑及观点得到后续市场验证。 元宇宙行业深度研究报告：乘元宇宙东风，内容与硬件齐飞 推荐理由：对新兴行业元宇宙行业内容端和硬件端进行了深度分析，并通过产业链梳理提供了明确的产业链分布，并依据产业链梳理结果对相关标的进行了推荐；通过对元宇宙行业的发展趋势和主要的驱动力分析，对行业的投资阶段和爆发时点进行了前瞻性判断。 WANGWENLONGN 王文龙 计算机首席分析师 优秀研报 电力信息化系列研究之六：南网科技（688248）深度研究报告：储能业务爆发在即，成长性和确定性兼具 推荐理由：报告详细分析了介绍了储能业务的技术优势，并揭示了储能在十四五加速建设背景下行业的空间和公司的增长潜力。公司为南方电网旗下定位储能技术服务平台，业绩具备高成长和较高的确定性。同时阐述了在电网智能化加速背景下，公司的试验检测及调试和智能设备业务也值得期待。 HANDONGN 韩东 通信首席分析师 优秀研报 通信行业2022年中期策略报告：数字经济搭台，价值成长唱戏 推荐理由：1）复盘上半年通信行业走势，部分个股的估值水平调整至历史偏低位置，投资价值凸显。2）下半年判断，随着国内短期疫情影响逐步消退，以及市场对于负面信息逐步消化，我们认为下半年市场对于科技股的风险偏好也会逐步抬升。通信板块的选股应重点放在处于高景气细分赛道、未来三年增长稳健且估值水平处于历史偏低位置的“价值成长股”。 LIUXIN 刘欣 传媒首席分析师 优秀研报 短视频出海发展史：推荐分发的全球化胜利和时光机模型 推荐理由：短视频行业是目前已有的互联网细分赛道中，唯一一个（或者至少是最有代表性的一个）由中国公司向全球输出商业模式的子行业。字节和快手是截至目前对短视频行业（不论国内还是海外）理解最深的两家公司，本报告重点复盘了字节和快手用户数拓展的全球化历程，及两家公司目前的商业化进展。以期对如何更好的理解短视频行业、为何字节和快手之外的巨头公司错失了短视频行业的机会、以及如何看待未来短视频行业的竞争格局和商业化空间带来启发。 05 高端制造篇 ZHANGCHENGHAN 张程航 汽车首席分析师 优秀研报 汽车行业深度研究报告：600亿元汽车购置税减征带来哪些影响？ 推荐理由：报告第一时间及时点评购置税减征政策影响，对各车企不同排量数据进行梳理，对比各价格带燃油、电动车型受影响程度，观点明确，及时组织大规模专家会议解读政策。 END 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）