【华西电子孙远峰团队-持续推荐晶晨股份】半年报符合预期,持续推进新品未来可期
（以下内容从华西证券《【华西电子孙远峰团队-持续推荐晶晨股份】半年报符合预期,持续推进新品未来可期》研报附件原文摘录）
事件概述 公司发布2022年半年度报告，2022年上半年，公司实现营业收入310,721.00万元，较去年同期增加110,545.67万元，同比上升55.22%，实现归属于上市公司股东的净利润为58,479.81万元，较去年同期增加33,506.17万元，同比上升134.17%。 分析判断: ？ 芯片出货量同比稳步增长，单季度业绩再创新高 整个公司营收规模中，机顶盒业务在公司具有相对较高的收入占比，由于机顶盒业务下游主要面对运营商市场，运营商市场的计划性较强，一般不太容易受到外在经济波动的扰动，因此使得公司的业绩具有较强的抗风险性。从机顶盒业务的成长性上来看，我们看到公司还在持续开拓海外运营商客户，未来将陆续步入项目落地期，成为推动公司机顶盒芯片业务增长的主要动因。得益于以上多方面的因素，2022年上半年，公司实现营业收入310,721.00万元，较去年同期增加110,545.67万元，同比上升55.22%。2022年上半年公司芯片出货量同比稳步增长，2022年第二季度单季度营收、净利润再创历史新高，进一步巩固并提升了公司的市场地位。公司上半年实现，归属于上市公司股东的净利润为58,479.81万元，较去年同期增加33,506.17万元，同比上升134.17%。由于报告期内公司股份支付费用总额为9,608.79万元，该费用对归属于上市公司股东的净利润的影响为8,760.58万元（已考虑相关所得税费用的影响），如果剔除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润为67,240.39万元。公司上半年销售毛利率39.47%，销售净利率18.82%，表现平稳。 ？ 持续推动技术及新产品开发，未来可期 根据公司半年报内容显示，公司本着研发创新为发展基石的思路，持续地、有计划地推进核心技术自主研发。通过坚持不懈的研发投入，公司整体研发能力进一步提升，产品性能不断优化，整体竞争力进一步增强。公司新一代C系列（自主研发的人工智能视觉系统芯片）、W系列（Wi-Fi6 2×2）新产品预期在下半年将陆续量产，将为公司带来新的客户群并注入新的增长动力。我们认为公司作为多媒体处理器芯片提供商，如果实现无线互联芯片的自研开发，可以进一步降低下游客户的开发周期，对于公司来说不需要去开拓新的客户，只需要把产品做好，在现有客户基础上进行配套销售即可，整个产品的推广速度预计会较快，未来将带来业绩弹性。最后，根据公司2022年04月30发布的投资者调研纪要显示，公司6nm先进制程的芯片的相关测试芯片2021年12月底送出去流片，进展顺利，我们预计今年下半年会有该产品的积极信息发布，这是公司第一次将产品制程跨越到10nm制程节点以下，预计产品相关信息的发布将会对公司估值形成一定的正向拉动，后续公司产品将开始从12nm节点向6nm节点演进，进而带动相关市场的开拓。 投资建议 维持前期预测，预计2022-2024年公司实现营收65.37亿元、84.79亿元、106.00亿元，实现归母净利润11.84亿元、16.02亿元、20.98亿元，对应的EPS分别2.88元、3.90元、5.10元，对应2022年8月11日收盘价98.20元，PE分别为34.09倍、25.20倍、19.24倍，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发进度不及预期；下游需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张 【晶晨股份相关深度跟踪研究】 1、2021.08.19《音视频SOC芯片龙头，加速海外和AIOT市场拓展》 2、2021.10.27《Q3业绩创新高，下游市场需求持续回暖》 3、2022.01.17《Q4业绩再创新高，新产品逐步导入》 4、2022.04.10《Q1业绩再创佳绩，多产品发力未来可期》 5、2022.06.15晶晨股份深度报告：《核心技术为躯，全球开拓为翼》 【华西电子团队】孙远峰/王海维/王臣复/刘奕思 分析师执业编号：S1120519080005 关注最新电子动态，前瞻行业投资趋势 欢迎点击上方“远峰电子”订阅 ①关注公众号，点击菜单“芯时代”获取《电子-走进“芯”时代系列深度报告》 点击菜单“5G电子”获取《电子-5G电子*产业链系列深度报告》 点击菜单“更多深度”获取更多电子团队行业和公司深度报告 ②关注公众号，回复引号内关键字直接获取单篇深度报告 芯时代系列关键字索引：“全产业链”、“模拟IC”、“射频芯片”、“射频PA”、“存储器”、“功率半导体”、“材料”、“设备”、“大硅片”、“显示驱动芯片”、“3D封装”、“IC载板”、“智能处理器”、“封测”、“化合物”、“制造”、“后摩尔时代”、“GPU”、“IGBT“、”eID” 5G电子系列关键字索引：“LCP”、“5G换机”、“天线滤波器”、“天线射频前端”、“增量分析”、“射频芯片“、“射频PA” 其他关键字索引：“消费电子”、“VRAR”、“PCB”、“FPC”、“智能音箱”、“智能电表”、“汽车电子”、“AOI设备”、“OLED”、“安防”、“苹果创新”、“全面屏”、“无线充电”、“快速充电”、“生物识别”、“光学3D”、“LED应用”、“Mini LED”、“毫米波雷达”、“摄像头” 公司深度关键字索引：“韦尔股份”、“中环股份”、“北方华创”、“中微公司”、“卓胜微”、“扬杰科技”、“斯达半导”、“华润微”、“信维通信”、“中芯国际”、“汇顶科技”、“力芯微”、“欧菲光”、“深南电路”、”沪硅产业“、“恒玄科技”、“芯海科技”、“芯朋微”、“寒武纪”、“芯原股份”、“东山精密”、“景旺电子”、“工业富联”、“太极实业”、“洲明科技”、“华微电子”、“深天马A”、“长盈精密”、“精测电子”、“中航光电” 行业和公司更多研究结果，请长按图片关注“远峰电子”公众号 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：孙远峰、王臣复 分析师执业编号：S1120519080005 证券研究报告：晶晨股份《半年报符合预期，持续推进新品未来可期》 报告发布日期：2022年8月11日 分析师简介： 孙远峰：哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员；多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛等奖项最佳分析师；清华大学校友总会电子系分会理事会副秘书长；2019年6月加入华西证券研究所。
事件概述 公司发布2022年半年度报告，2022年上半年，公司实现营业收入310,721.00万元，较去年同期增加110,545.67万元，同比上升55.22%，实现归属于上市公司股东的净利润为58,479.81万元，较去年同期增加33,506.17万元，同比上升134.17%。 分析判断: ？ 芯片出货量同比稳步增长，单季度业绩再创新高 整个公司营收规模中，机顶盒业务在公司具有相对较高的收入占比，由于机顶盒业务下游主要面对运营商市场，运营商市场的计划性较强，一般不太容易受到外在经济波动的扰动，因此使得公司的业绩具有较强的抗风险性。从机顶盒业务的成长性上来看，我们看到公司还在持续开拓海外运营商客户，未来将陆续步入项目落地期，成为推动公司机顶盒芯片业务增长的主要动因。得益于以上多方面的因素，2022年上半年，公司实现营业收入310,721.00万元，较去年同期增加110,545.67万元，同比上升55.22%。2022年上半年公司芯片出货量同比稳步增长，2022年第二季度单季度营收、净利润再创历史新高，进一步巩固并提升了公司的市场地位。公司上半年实现，归属于上市公司股东的净利润为58,479.81万元，较去年同期增加33,506.17万元，同比上升134.17%。由于报告期内公司股份支付费用总额为9,608.79万元，该费用对归属于上市公司股东的净利润的影响为8,760.58万元（已考虑相关所得税费用的影响），如果剔除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润为67,240.39万元。公司上半年销售毛利率39.47%，销售净利率18.82%，表现平稳。 ？ 持续推动技术及新产品开发，未来可期 根据公司半年报内容显示，公司本着研发创新为发展基石的思路，持续地、有计划地推进核心技术自主研发。通过坚持不懈的研发投入，公司整体研发能力进一步提升，产品性能不断优化，整体竞争力进一步增强。公司新一代C系列（自主研发的人工智能视觉系统芯片）、W系列（Wi-Fi6 2×2）新产品预期在下半年将陆续量产，将为公司带来新的客户群并注入新的增长动力。我们认为公司作为多媒体处理器芯片提供商，如果实现无线互联芯片的自研开发，可以进一步降低下游客户的开发周期，对于公司来说不需要去开拓新的客户，只需要把产品做好，在现有客户基础上进行配套销售即可，整个产品的推广速度预计会较快，未来将带来业绩弹性。最后，根据公司2022年04月30发布的投资者调研纪要显示，公司6nm先进制程的芯片的相关测试芯片2021年12月底送出去流片，进展顺利，我们预计今年下半年会有该产品的积极信息发布，这是公司第一次将产品制程跨越到10nm制程节点以下，预计产品相关信息的发布将会对公司估值形成一定的正向拉动，后续公司产品将开始从12nm节点向6nm节点演进，进而带动相关市场的开拓。 投资建议 维持前期预测，预计2022-2024年公司实现营收65.37亿元、84.79亿元、106.00亿元，实现归母净利润11.84亿元、16.02亿元、20.98亿元，对应的EPS分别2.88元、3.90元、5.10元，对应2022年8月11日收盘价98.20元，PE分别为34.09倍、25.20倍、19.24倍，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发进度不及预期；下游需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张 【晶晨股份相关深度跟踪研究】 1、2021.08.19《音视频SOC芯片龙头，加速海外和AIOT市场拓展》 2、2021.10.27《Q3业绩创新高，下游市场需求持续回暖》 3、2022.01.17《Q4业绩再创新高，新产品逐步导入》 4、2022.04.10《Q1业绩再创佳绩，多产品发力未来可期》 5、2022.06.15晶晨股份深度报告：《核心技术为躯，全球开拓为翼》 【华西电子团队】孙远峰/王海维/王臣复/刘奕思 分析师执业编号：S1120519080005 关注最新电子动态，前瞻行业投资趋势 欢迎点击上方“远峰电子”订阅 ①关注公众号，点击菜单“芯时代”获取《电子-走进“芯”时代系列深度报告》 点击菜单“5G电子”获取《电子-5G电子*产业链系列深度报告》 点击菜单“更多深度”获取更多电子团队行业和公司深度报告 ②关注公众号，回复引号内关键字直接获取单篇深度报告 芯时代系列关键字索引：“全产业链”、“模拟IC”、“射频芯片”、“射频PA”、“存储器”、“功率半导体”、“材料”、“设备”、“大硅片”、“显示驱动芯片”、“3D封装”、“IC载板”、“智能处理器”、“封测”、“化合物”、“制造”、“后摩尔时代”、“GPU”、“IGBT“、”eID” 5G电子系列关键字索引：“LCP”、“5G换机”、“天线滤波器”、“天线射频前端”、“增量分析”、“射频芯片“、“射频PA” 其他关键字索引：“消费电子”、“VRAR”、“PCB”、“FPC”、“智能音箱”、“智能电表”、“汽车电子”、“AOI设备”、“OLED”、“安防”、“苹果创新”、“全面屏”、“无线充电”、“快速充电”、“生物识别”、“光学3D”、“LED应用”、“Mini LED”、“毫米波雷达”、“摄像头” 公司深度关键字索引：“韦尔股份”、“中环股份”、“北方华创”、“中微公司”、“卓胜微”、“扬杰科技”、“斯达半导”、“华润微”、“信维通信”、“中芯国际”、“汇顶科技”、“力芯微”、“欧菲光”、“深南电路”、”沪硅产业“、“恒玄科技”、“芯海科技”、“芯朋微”、“寒武纪”、“芯原股份”、“东山精密”、“景旺电子”、“工业富联”、“太极实业”、“洲明科技”、“华微电子”、“深天马A”、“长盈精密”、“精测电子”、“中航光电” 行业和公司更多研究结果，请长按图片关注“远峰电子”公众号 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：孙远峰、王臣复 分析师执业编号：S1120519080005 证券研究报告：晶晨股份《半年报符合预期，持续推进新品未来可期》 报告发布日期：2022年8月11日 分析师简介： 孙远峰：哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员；多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛等奖项最佳分析师；清华大学校友总会电子系分会理事会副秘书长；2019年6月加入华西证券研究所。
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