【国信食饮|2022年半年度业绩点评】甘源食品:新品贡献逐渐显现,成长逻辑逐渐验证

（以下内容从国信证券《【国信食饮|2022年半年度业绩点评】甘源食品:新品贡献逐渐显现,成长逻辑逐渐验证》研报附件原文摘录）
　　甘源食品： 新品贡献逐渐显现，成长逻辑逐渐验证 （报告正式外发时间：2022年8月11日） 1. 新品贡献增量、2022Q2营收亮眼，净利润同比扭亏 公司2022H1实现营收6.14亿元（+12.93%），归母净利润0.41亿元（+11.02%），扣非归母净利润0.33亿元（+21.91%）；其中，2022Q2实现营收2.94亿元（+42.67%），归母净利润0.19亿元，扣非归母净利润0.08亿元，同比扭亏。2022Q2营收表现亮眼主要系夏威夷果在特定渠道持续放量，以及口味性坚果及河南新品顺利推出、贡献增量。分渠道看，经销/电商/其他模式分别实现营收5.0/0.9/0.2亿元，分别同增14.2%/4.5%/16.0%。分产品来看，2022H1青豌豆/蚕豆/瓜子仁/综合果仁及豆果/其他主营业务分别实现营收1.5/0.9/1.0/1.6/1.1亿元，分别同比+8.5%/-2.7%/-6.7%/+42.1%/+21.6%。 2. 成本上涨、河南工厂产能爬坡拖累利润 公司2022H1调整后毛利率35.54%，同比降低1.62pct，主要系①棕榈油采购价同比上涨约49%，②河南工厂处于产能爬坡期，影响利润。2022H1公司净利率6.69%，同比降低0.12pct，其中（调整后）销售费率/管理费率/研发费率分别同比-4.0pct/+0.6pct/+0.5pct，主要系①2021H1公司投放大量梯媒广告拉高销售费用，②上半年产生约134万的股份支付费用，③公司持续增大研发投入。 3. 下半年进入销售旺季、新品放量可期，棕榈油价格回落、利润弹性有望释放 上半年受疫情影响，公司推新品及拓渠道的动作有所延缓，新品贡献尚不显著，下半年为公司销售旺季，伴随渠道持续拓展，新品放量可期：①散装柜升级/下沉进程尚处于初期，随着产品调整的完成，下半年有望提速；②商超会员店渠道拓展顺利，但尚处于铺货阶段，随着试吃等营销动作的跟进，有望逐渐放量；③零食专卖店以及便利店等渠道的拓展有望贡献增量；④目前老三样新包装以及口味型坚果在商超渠道亦处于铺货阶段，放量可期。利润方面，公司已于21年成功提价10%，随着棕榈油价格回落（棕榈油在公司成本中占比约13%），利润弹性有望释放。 4. 投资建议：新成长曲线打造可期，估值业绩或双提升，维持“买入”评级 在渠道变革、新品逐渐成熟、渠道拓展加速、管理势能释放等多重因素作用下，我们认为公司有望进入新成长阶段，成长逻辑正逐步验证。因此我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年收入同比26%/29%/26%，净利润同比24%/33%/32%，当前股价对应PE为31/23/18x，维持“买入”评级。 5. 风险提示 行业竞争风险；原材料价格波动风险；疫情影响终端需求。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 相关报告： 《甘源食品（002991.SZ）-口味坚果行业领跑者，蓄力新品扬帆再起航》 ——2022-07-27 《甘源食品（002991.SZ）-2021年年报及2022年一季报点评：多短期因素扰动下经营稳健，新品推出有望打开全新成长空间》 ——2022-05-05 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）