【国信食饮|中报点评】巴比食品:门店与团餐业务扩张顺利,盈利能力持续向好

（以下内容从国信证券《【国信食饮|中报点评】巴比食品:门店与团餐业务扩张顺利,盈利能力持续向好》研报附件原文摘录）
　　巴比食品 2022年中报点评 （报告正式外发时间：2022年8月11日） 1. 收入稳健增长，业绩符合预期，增速稳中有升 公司 2022H1 实现营收 6.85 亿元（+15.19%），达到此前业绩预告的中间值。归母净利润1.18 亿元 （-44.18%），主要系间接持有的东鹏饮料股票公允价值下降 1.76 亿所致，扣非归母净利润实现 0.93 亿元（+61.23%）。公司单Q2实现营收 3.76 亿元 （+9.76%），扣非归母净利润实现 0.54 亿元（+22.04%），整体盈利水平稳步提升。 2. 主要原材料价格大幅回落，同时灵活调整战略，盈利水平低基数下稳步提升 以猪肉为主的原材料采购价格较去年同期有所回落，公司毛利率稳步提升至28.52%（+3.74pcts），预计未来毛利率得以维持在较高的位置。公司灵活 调整营销策略，22 年 H1 销售费率同比减少约 3.05pcts 至 4.98%；管理费用随业务扩张有序增长，管理费率同比增长约 1.26pcts 至 7.35%；四费合计 同比减少约2.89pcts，带动22H1 扣非净利润率实现 13.58%，较去年低基数增长了约 3.88pcts，盈利水平稳步提升。 3. 事业部改革驱动收入增长，专业化营销体系初步成型 公司总部及华东工厂位于上海，上半年直面疫情管控影响逆流而上，积极发展社区团购以及政府保供业务，业绩保持平稳向好。上半年C端门店业务拓张顺利，华中收购品 牌下属 679 家门店并表后，门店总数已达 4251 家，实现全年开店目标信心足。B 端团餐业务得益于政府保供订单与大客户各渠道订单数量增长，同比收入增长 109%。我们判断疫情未来进入常态化防控下，团餐客户的留存率与复购率将维持高位，加速公司团餐业务的发展。 4. 风险提示 疫情反复带来门店收入下滑及门店数量扩张受阻。 5. 投资建议：维持“买入”评级 公司C端开店目标达成信心足，门店优化升级有望带动单店收入稳步提升；B端团餐业务增长势头迅猛，且下半年有望维持快速增长态势。南京工厂在下半年投产后进一步强化产能支持，公司在华东地区的市占率有望进一步提升。我们维持盈利预测不变，预计22-24年EPS分别为1.01/1.27/1.53（未考虑公司持有东鹏饮料公司股票公允价值变动情况），对应 PE为31.5/25.2/20.9X，维持“买入”评级。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 证券分析师：；廖望州，电话0755-22940911，证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010001，邮箱liaowangzhou@guosen.com.cn 相关研究报告： 《巴比食品（605338.SH）-盈利水平恢复常态，业绩稳步攀升》 ——2022-04-28 《巴比食品-605338-2021年中报点评：门店数量加速扩张，未来业绩弹性有望逐步释放》 ——2021-08-28 《巴比食品-605338-2021年一季报点评：低基数下收入高增符合预期，销售投入加大彰显扩张决心》 ——2021-05-01 《巴比食品-605338-2020年年报点评：Q4加强费用管控，全年利润增速超预期为正》 ——2021-04-28 《巴比食品-605338-深度报告：迈开全国扩张步伐的中式早餐龙头》 ——2021-02-02 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！

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