【华创·每日最强音】关注欧洲能源转型,探讨热泵发展机遇|家电+交运(20220811)
(以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】关注欧洲能源转型,探讨热泵发展机遇|家电+交运(20220811)》研报附件原文摘录)
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0811 音频: 进度条 00:00 02:29 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创家电 2022/8/10 事件:欧洲热泵需求爆发,带来家电企业出口红利。在全球能源升级转型的大背景下,热泵市场近年保持高速发展。而2022年初俄乌地缘冲突突发导致欧洲油气价格飙升,叠加政策刺激推动,短期内欧洲热泵需求爆发。据海关总署数据,22H1中国出口热泵总额为36.2亿元,同比增长63.2%,其中对保加利亚(+614%)、波兰(+373%)、意大利(+198%)、西班牙(+71%)、英国(+40%)等欧洲国家的热泵出口金额增速尤为亮眼。依托于全制造产业链的生产优势,中国是全球热泵生产和出口规模最大的国家,预计受益于欧洲热泵需求提升带来的出口红利。 热泵高效节能优势明显,十年内全球装机量有望增长两倍。热泵是一种以少量的高位能(一般为电能、热能),吸收低位热源(空气、水、土壤)中的大量热能,通过压缩机转移到高位热能的节能装置,从而为用户提供供暖(供冷)、热水及烘干服务,热泵机组优势主要体现在高效节能以及环保安全。近年来,在全球气候变暖的背景下,各主要发达国家均提出碳中和目标,热泵作为节能减排最有效的方式之一,行业预计迎来长达十年的高速发展期。2020年全球热泵存量近1.8亿台,据IEA预测,全球热泵安装量在2025年有望达到2.8亿台,到2030年预计达到近6亿台,是2020年装机量的3倍以上。 短中长期驱动力充足,行业发展迈入新蓝海。分析行业发展驱动力,短期来看:1)节能降费需求:俄乌冲突加剧欧洲油气价格上涨,而据我们测算,空气源热泵相比电加热系统/天然气/燃油/液化石油气分别可以为家庭节省约60%/50%/18%/12%的费用,这成为短期推动欧洲热泵需求爆发的主要因素;2)政策刺激:部分欧洲国家采取财政补贴与强制性措施并行,共同推动采暖能源转型,热泵乘政策东风加速发展。中长期来看:1)碳中和目标:欧洲碳中和为大势所趋,测算发现,用空气源热泵供暖相比电加热系统/天然气/燃油/液化石油气分别可降低碳排放约60%/50%/64%/57%,热泵或将成为突破欧洲家庭能耗效率瓶颈的重要途径;2)补足欧洲潜在空调需求:欧洲气温变暖速度超过全球平均水平,热泵凭借节能省电的优势可对空调形成一定程度上的替代,补足欧洲潜在的空调需求;3)多元应用场景拓展:除家用供暖、热水以外,热泵还可应用于工业、农业、车载等领域,促进长期需求扩张。 行业现有格局较为分散,国牌全球份额有望提升。中国空气源热泵产量居于全球首位,且供应链相比海外更为成熟,未来有望承接更多欧洲市场的需求溢出,全球市场份额有望持续扩大。梳理整机企业格局:内销市场中海尔美的格力稳居前三,但CR3不足35%,格局集中度仍有提升空间;外销市场中芬尼科技位列市占率之首为26.6%,美的紧随其后为8.5%。梳理上游企业:热泵上游核心零部件与空调相似,主要包括压缩机、阀件、换热器、控制器、水泵等,但由于零部件可应用领域广泛,因此相关企业业务相对多元、格局相对分散。 投资建议:在欧洲能源短缺的背景下,空气源热泵迎来新一轮高增长,我们看好热泵外销市场景气度延续。在热泵整机企业中,建议关注美的集团、格力电器、海尔智家、日出东方;在上游核心部件供应链中,屏蔽泵行业关注大元泵业,热泵压缩机行业关注海立股份,热泵用阀件行业关注三花智控、盾安环境。 风险提示:欧洲需求不及预期,国际地缘冲突加剧,原材料价格大幅波动。 具体内容详见报告《家电行业深度研究报告:关注欧洲能源转型,探讨热泵发展机遇》 华创交运 2022/8/10 2021年8月我们发布海晨股份深度《从联想到理想,核心能力可复制性构建公司ToB供应链想象空间——大物流时代系列(4)》,一年过去,我们评估公司业务拓展,结合当前估值水平,我们认为市值被低估,上调评级至“强推”。 核心看点1:量、价齐升驱动新能源汽车产业链收入占比不断提升。2021年公司新能源汽车行业收入0.96亿,同比增长194.6%,占收入比重从20年3.04%提升至21年6.55%。展望未来:1)量:20-21年理想汽车分别交付3.26及9.05万辆,截止2022年7月,理想汽车累计出货量达到7.08万辆,同比增长83%;根据理想汽车招股书规划,将通过重新配置常州工厂,增加生产线,升级现有设备和技术系统,预计2022年产能可扩大为20万台每年,同时理想新车型L9年内将实现陆续交付,随着理想汽车产品矩阵不断丰富,以及后续出货量的快速增加,其对供应链服务需求量也将不断增长。2)价:我们预计公司在与理想汽车良好合作基础上,有望进一步拓展单车供应链服务范围,从而提升单车收入水平。如,20-21年公司在入厂物流的基础上,新增循环取货等业务,测算来自理想汽车单车收入从20年的1001元/辆提升至21年的1063元/辆,未来仍有延伸空间。3)收入占比:按照前述假设,公司22年新能源汽车业务收入有望达到约2亿,同比翻倍增长,预计占收入比重进一步提升至10%以上,未来仍有快速增长的潜力。 核心看点2:在手项目奠定公司未来2-3年业绩确定性。1)我们预计公司IPO募投项目陆续投产将带来收入稳定增长,其中吴江新建自动化仓库在22年3月已正式投产,合肥物流基地一期项目预计22年底前建成,达产后预计贡献可观收入。2)公司近期在回复深交所函件中,进一步描述了吴江、合肥、成渝和常州四个规划建设项目。a)吴江电子元器件及3C产品数智仓储基地项目,预计投资规模2.5亿元,建成面积4.3万平;b)合肥新站显示玻璃物流分拨基地项目,预计投资规模2亿元,建成面积3.6万平;c)成渝生产性供应链配套基地项目,预计投资8亿元,建成面积10万平米;d)常州新能源汽车EV智能仓储基地项目,预计投资金额10亿元,建成面积20万平。其中吴江及合肥新项目处于设计阶段即将开工建设,成渝、常州项目仍处于初步规划阶段。上述物流基地建成后公司总计将新增自有仓库面积约38万平方米,较22年6月增加73%,其中部分将用于替代目前租赁仓,以提升服务能力。 核心看点3:持续看好公司复制核心能力,横向扩张以构建ToB业务大空间。公司在数字科技应用、生产物流管理流程、定制需求解决方案等方面积累了丰富的经验,信息系统、管理人才、网点、仓储和运输资源等方面在不同行业均可复用,尤其模块化结构,可灵活搭建,快速适配和应用于新行业和新业务场景。21年公司成功运营康宁中国物流分拨中心(特种材料)、美的电器海外备品、备件仓等项目,证明公司具备跨行业复制的能力。 投资建议:1)我们维持2022-24年盈利预测,即预计实现归属净利分别为3.4、4.3及5.2亿,对应22-24年EPS分别为1.6、2.0及2.4元,对应PE分别为17、13及11倍。注:21年因确认非经较多,预计公司2022-24年扣非利润可维持约20%+的复合增速。2)维持此前估值方式,以PEG定价,我们切换至2023年,给予23年20倍PE,一年期目标市值85亿元,预期较现价53%空间,上调评级至“强推”。 风险提示:大客户收入增速不及预期;横向业务拓展不及预期;汇率波动风险。 具体内容详见报告《【华创交运】海晨股份(300873)跟踪点评:精品供应链企业,享新能源汽车红利,成长性被低估,上调评级至“强推”》 行业研究 【华创轻工纺服】造纸行业跟踪报告:7月文化纸表现低迷,包装纸市场有所下行 公司研究 【华创能源化工】新洋丰(000902)2022半年报点评:农化景气高位奠定业绩基础,磷酸铁投产深化新能源材料布局 【华创能源化工】华峰化学(002064)2022年中报点评:Q2行业触底业绩承压,下半年有望迎来复苏 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0811 音频: 进度条 00:00 02:29 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创家电 2022/8/10 事件:欧洲热泵需求爆发,带来家电企业出口红利。在全球能源升级转型的大背景下,热泵市场近年保持高速发展。而2022年初俄乌地缘冲突突发导致欧洲油气价格飙升,叠加政策刺激推动,短期内欧洲热泵需求爆发。据海关总署数据,22H1中国出口热泵总额为36.2亿元,同比增长63.2%,其中对保加利亚(+614%)、波兰(+373%)、意大利(+198%)、西班牙(+71%)、英国(+40%)等欧洲国家的热泵出口金额增速尤为亮眼。依托于全制造产业链的生产优势,中国是全球热泵生产和出口规模最大的国家,预计受益于欧洲热泵需求提升带来的出口红利。 热泵高效节能优势明显,十年内全球装机量有望增长两倍。热泵是一种以少量的高位能(一般为电能、热能),吸收低位热源(空气、水、土壤)中的大量热能,通过压缩机转移到高位热能的节能装置,从而为用户提供供暖(供冷)、热水及烘干服务,热泵机组优势主要体现在高效节能以及环保安全。近年来,在全球气候变暖的背景下,各主要发达国家均提出碳中和目标,热泵作为节能减排最有效的方式之一,行业预计迎来长达十年的高速发展期。2020年全球热泵存量近1.8亿台,据IEA预测,全球热泵安装量在2025年有望达到2.8亿台,到2030年预计达到近6亿台,是2020年装机量的3倍以上。 短中长期驱动力充足,行业发展迈入新蓝海。分析行业发展驱动力,短期来看:1)节能降费需求:俄乌冲突加剧欧洲油气价格上涨,而据我们测算,空气源热泵相比电加热系统/天然气/燃油/液化石油气分别可以为家庭节省约60%/50%/18%/12%的费用,这成为短期推动欧洲热泵需求爆发的主要因素;2)政策刺激:部分欧洲国家采取财政补贴与强制性措施并行,共同推动采暖能源转型,热泵乘政策东风加速发展。中长期来看:1)碳中和目标:欧洲碳中和为大势所趋,测算发现,用空气源热泵供暖相比电加热系统/天然气/燃油/液化石油气分别可降低碳排放约60%/50%/64%/57%,热泵或将成为突破欧洲家庭能耗效率瓶颈的重要途径;2)补足欧洲潜在空调需求:欧洲气温变暖速度超过全球平均水平,热泵凭借节能省电的优势可对空调形成一定程度上的替代,补足欧洲潜在的空调需求;3)多元应用场景拓展:除家用供暖、热水以外,热泵还可应用于工业、农业、车载等领域,促进长期需求扩张。 行业现有格局较为分散,国牌全球份额有望提升。中国空气源热泵产量居于全球首位,且供应链相比海外更为成熟,未来有望承接更多欧洲市场的需求溢出,全球市场份额有望持续扩大。梳理整机企业格局:内销市场中海尔美的格力稳居前三,但CR3不足35%,格局集中度仍有提升空间;外销市场中芬尼科技位列市占率之首为26.6%,美的紧随其后为8.5%。梳理上游企业:热泵上游核心零部件与空调相似,主要包括压缩机、阀件、换热器、控制器、水泵等,但由于零部件可应用领域广泛,因此相关企业业务相对多元、格局相对分散。 投资建议:在欧洲能源短缺的背景下,空气源热泵迎来新一轮高增长,我们看好热泵外销市场景气度延续。在热泵整机企业中,建议关注美的集团、格力电器、海尔智家、日出东方;在上游核心部件供应链中,屏蔽泵行业关注大元泵业,热泵压缩机行业关注海立股份,热泵用阀件行业关注三花智控、盾安环境。 风险提示:欧洲需求不及预期,国际地缘冲突加剧,原材料价格大幅波动。 具体内容详见报告《家电行业深度研究报告:关注欧洲能源转型,探讨热泵发展机遇》 华创交运 2022/8/10 2021年8月我们发布海晨股份深度《从联想到理想,核心能力可复制性构建公司ToB供应链想象空间——大物流时代系列(4)》,一年过去,我们评估公司业务拓展,结合当前估值水平,我们认为市值被低估,上调评级至“强推”。 核心看点1:量、价齐升驱动新能源汽车产业链收入占比不断提升。2021年公司新能源汽车行业收入0.96亿,同比增长194.6%,占收入比重从20年3.04%提升至21年6.55%。展望未来:1)量:20-21年理想汽车分别交付3.26及9.05万辆,截止2022年7月,理想汽车累计出货量达到7.08万辆,同比增长83%;根据理想汽车招股书规划,将通过重新配置常州工厂,增加生产线,升级现有设备和技术系统,预计2022年产能可扩大为20万台每年,同时理想新车型L9年内将实现陆续交付,随着理想汽车产品矩阵不断丰富,以及后续出货量的快速增加,其对供应链服务需求量也将不断增长。2)价:我们预计公司在与理想汽车良好合作基础上,有望进一步拓展单车供应链服务范围,从而提升单车收入水平。如,20-21年公司在入厂物流的基础上,新增循环取货等业务,测算来自理想汽车单车收入从20年的1001元/辆提升至21年的1063元/辆,未来仍有延伸空间。3)收入占比:按照前述假设,公司22年新能源汽车业务收入有望达到约2亿,同比翻倍增长,预计占收入比重进一步提升至10%以上,未来仍有快速增长的潜力。 核心看点2:在手项目奠定公司未来2-3年业绩确定性。1)我们预计公司IPO募投项目陆续投产将带来收入稳定增长,其中吴江新建自动化仓库在22年3月已正式投产,合肥物流基地一期项目预计22年底前建成,达产后预计贡献可观收入。2)公司近期在回复深交所函件中,进一步描述了吴江、合肥、成渝和常州四个规划建设项目。a)吴江电子元器件及3C产品数智仓储基地项目,预计投资规模2.5亿元,建成面积4.3万平;b)合肥新站显示玻璃物流分拨基地项目,预计投资规模2亿元,建成面积3.6万平;c)成渝生产性供应链配套基地项目,预计投资8亿元,建成面积10万平米;d)常州新能源汽车EV智能仓储基地项目,预计投资金额10亿元,建成面积20万平。其中吴江及合肥新项目处于设计阶段即将开工建设,成渝、常州项目仍处于初步规划阶段。上述物流基地建成后公司总计将新增自有仓库面积约38万平方米,较22年6月增加73%,其中部分将用于替代目前租赁仓,以提升服务能力。 核心看点3:持续看好公司复制核心能力,横向扩张以构建ToB业务大空间。公司在数字科技应用、生产物流管理流程、定制需求解决方案等方面积累了丰富的经验,信息系统、管理人才、网点、仓储和运输资源等方面在不同行业均可复用,尤其模块化结构,可灵活搭建,快速适配和应用于新行业和新业务场景。21年公司成功运营康宁中国物流分拨中心(特种材料)、美的电器海外备品、备件仓等项目,证明公司具备跨行业复制的能力。 投资建议:1)我们维持2022-24年盈利预测,即预计实现归属净利分别为3.4、4.3及5.2亿,对应22-24年EPS分别为1.6、2.0及2.4元,对应PE分别为17、13及11倍。注:21年因确认非经较多,预计公司2022-24年扣非利润可维持约20%+的复合增速。2)维持此前估值方式,以PEG定价,我们切换至2023年,给予23年20倍PE,一年期目标市值85亿元,预期较现价53%空间,上调评级至“强推”。 风险提示:大客户收入增速不及预期;横向业务拓展不及预期;汇率波动风险。 具体内容详见报告《【华创交运】海晨股份(300873)跟踪点评:精品供应链企业,享新能源汽车红利,成长性被低估,上调评级至“强推”》 行业研究 【华创轻工纺服】造纸行业跟踪报告:7月文化纸表现低迷,包装纸市场有所下行 公司研究 【华创能源化工】新洋丰(000902)2022半年报点评:农化景气高位奠定业绩基础,磷酸铁投产深化新能源材料布局 【华创能源化工】华峰化学(002064)2022年中报点评:Q2行业触底业绩承压,下半年有望迎来复苏 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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