【国金晨讯】新能源:看好硅料放量+大储方向,电网Q3密集催化;碳纤维:产业化迎来拐点,下游应用全面开花

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】新能源:看好硅料放量+大储方向,电网Q3密集催化;碳纤维:产业化迎来拐点,下游应用全面开花》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯8月11日 音频： 进度条 00:00 05:46 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. 国茂股份首次覆盖：通用减速机龙头，横向布局打开市场空间 2. 江苏银行首次覆盖：起家于小微，加速于零售 3. 森麒麟首次覆盖：匠心独具，引领轮胎行业的中国“智造” 4. 碳纤维行业深度：产业化迎来拐点，下游应用全面开花 5. 看好硅料放量+大储方向，电网Q3密集催化 6. 中微公司中报点评：订单同比大增，利润加速释放 7. 杰瑞股份中报点评：业绩、订单高增长，Q2盈利能力显著回暖 8. 欧科亿中报点评：数控刀具保持量价齐升增长，体系逐渐完善 9. 力量钻石中报点评：业绩略超预告上限、三大产品全面开花 10. 欧派家居中报点评：2Q收入依然优异，利润改善可期 11. 巴比食品中报点评：保供与并表助力收入提升，关注业绩环比改善 12. 九阳股份首次覆盖：向阳而生，迈向品质小家电龙头 13. 益丰药房：拟公开发行可转债，资本加持下外延优势扩大 14. 二季度货币政策执行报告点评：货币政策的信号“变化”？ 15. 7月物价数据点评：CPI中枢，上去容易下来难 今日精选 【金融戚星】首次覆盖江苏银行，公司深耕省内市场，聚焦小微金融，加速零售转型，打造新的增长点，推动回报率边际改善。小微贷款聚焦普惠、科创、乡村振兴等重点领域（小微贷款同比增长10.1%，占对公贷款66.1%，占贷款总额34.3%）；对公贷款发力制造业与基建，2021年对公贷款（不含贴现）余额7261亿元，同比增长14%。 【化工陈屹】首次覆盖森麒麟，公司系国内轮胎行业龙头，产品结构优化的同时全球化产能布局持续推进，21年轮胎总产量为2244万条（同比+11.3%）。产品定位高端，依托智能制造实现“新旧动能转换”，盈利能力遥遥领先，相比同业销售毛利高出5%，净利率高出7%以上。 【化工陈屹】炭纤维推荐吉林化纤、中复神鹰、光威复材、中简科技。新能源推动碳纤维需求高增长。21年风电、光伏、燃料电池领域的碳纤维国内需求增速分别为13%、133%、50%。中国碳纤维产能快速扩张，大丝束成为重要方向，近年来我国逐步突破大丝束原丝和碳纤维制备技术，2021年-2023年，国内大丝束的新增名义产能分别占国内当前新增名义产能的58%、93%、61%。 【电子赵晋】持续推荐中微公司，公司公告1H22公司实现营收 19.72 亿元，扣非后净利润4.41亿元，同增615.26%。I公司CCP刻蚀设备收入同比增长14%至8.86亿元，ICP刻蚀设备收入同比增长414%至4.13亿元，MOCVD设备收入同比增长9.9%至2.41亿元。研发持续投入，新品类持续顺利拓展，CVD通过工艺验证，EPI进入样机制造调试阶段。 【机械满在朋】持续推荐杰瑞股份，公司公告1H22公司实现营业收入45.6亿元，同增24.28%；归母净利润9.83亿元，同增28.79%。22Q2伴随着负面因素影响逐渐弱化，公司盈利能力显著改善。油服景气度正高。公司国内外订单显著增长，公司22H1新签订单71.51亿元，同比增长35.89%，海外订单同比增长60.01%，截至报告期末在手订单106.16亿元。 【机械满在朋】持续关注欧科亿，硬质合金制品销量Y/Y-26.26%拖累整体业绩增速，该业务占比将持续走低以优化整体收入结构。数控刀具保持“量价齐升”增长，面对疫情影响需求韧性较强。刀具产品体系逐步完善，22H1新开发海外客户15家，数控刀片海外均价Y/Y+37.06%，海外市场加速拓展。 【化妆品罗晓婷】持续推荐力量钻石，公司公告1H22公司营收2.56亿元，同增 91%；归母净利1.38 亿元，同增 105%。微粉环比增速亮眼、培育钻扩产下延续快增、单晶快增占比有所下降。公司定增获批，加速扩产确定性高。1H22投产200台压机，2H22及23年加速扩产（新增400/1000台），新增合作2家供应商，外采+自主安装、设备供应有保障。 【轻工张杨桓】持续推荐欧派家居，公司公告1H22公司实现收入96.9亿元，同增18.2%，扣非后归母净利润7.5亿元，同增1.5%，收入略超预期，利润略承压。预计公司2Q大宗渠道同比有所下滑，而零售渠道依托整装、拎包等渠道拓展，在疫情影响下依然取得优异增长，整装渠道势能越发明显。公司8月小幅提价，叠加目前原材料价格不会进一步上行，下半年利润率改善值得期待。 【家电谢丽媛】首次覆盖九阳股份，豆破料等传统厨小龙头地位巩固占据市场第一，其余多数厨小电领域亦跻身行业前三，向品质小家电迈进升级。产品端抓住空气炸锅爆发红利+渠道端动销转型，更加关注终端产品销+与 SharkNinja加强业务协同，推动自身的长远发展。 【宏观赵伟】央行对国内经济研判边际上转向乐观、总体上仍谨慎，而对海外经济更加谨慎。二季度执行报告不再强调“三重压力”，但认为，“国内经济恢复基础尚需稳固”，消费、投资、就业等面临一些问题，“稳经济还需付出艰苦努力”。通胀或已逐步成为当下货币政策关注的焦点之一。不同于此前的通胀“温和抬升”，二季度执行报告明确指出“国内结构性通胀压力可能加大”。 ？ 重点推荐 ？ 国茂股份首次覆盖：通用减速机龙头，横向布局打开市场空间 满在朋 满在朋 新能源与汽车研究中心 机械行业首席分析师 投资逻辑：公司深耕通用减速机领域，产品品类齐全，不断突破下游客户，拓展如徐工机械、东起机械、宏工科技等国内重点公司;中期来看，公司主营业务有望受益通用自动化行业β实现业绩高增长，同时积极拓展工程机械专用减速机以及GNORD高端减速机业务，多元化发展有望推动23/24年公司营收同比37%/22%的业绩高增长;公司作为内资品牌龙头，营收业内领先，盈利能力稳定，同时财务费用率远低同业竞争对手，公司现金流状况良好，有望充分受益国产替代浪潮;公司产品+渠道优势双管齐下，对标SEW更具性价比。同时公司切入专用减速机行业，以塔机入手，全资子公司捷诺进军高端市场，紧抓新能源机遇增长迅速；公司募投项目产能释放在即，实现每年约11-12万台产能释放，持续扩大市场份额，同时公司内生+外延并举，布局上游零部件自制以及垂直整合原材料铸件环节，进一步提高公司全产业链议价能力。 风险提示：通用自动化复苏不及预期、产能释放不及预期风险、原材料价格波动风险、新产品放量不及预期、限售股解禁风险。 江苏银行首次覆盖：起家于小微，加速于零售 戚星/赵伟 戚星 总量研究中心 金融行业首席分析师 投资逻辑：经营：回报率边际改善。江苏银行深耕省内市场，聚焦小微金融，加速零售转型，打造新的增长点，推动回报率边际改善。聚焦小微金融，发力先进制造业与基建。小微贷款聚焦普惠、科创、乡村振兴等重点领域（小微贷款同比增长10.1%，占对公贷款比重66.1%，占贷款总额比重34.3%）；对公贷款发力制造业与基建，2021年对公贷款（不含贴现）余额7261亿元，同比增长14%（制造业贷款同比增长24%；基建贷款同比增长16%）。APP与微信线上引流，个贷与代销业务变现。（1）引流：手机银行APP（手机银行+天天理财+苏银消金）与微信矩阵（公众号+“随e融”小程序）交叉引流，为零售业务变现提供基础。（2）变现：零售贷款稳健增长（同比增长19.5%），其中，消费贷同比增长28.0%，按揭贷款同比增长9.0%；财富管理方面，理财产品余额稳健增长（同比增长18%），代理收入已成中收主导（中收同比增长40%，代理收入同比增长40%，占比75%）。 风险提示：限售股解禁（20220802），经济超预期收缩，国内疫情反复，贷款质量超预期恶化。 森麒麟首次覆盖：匠心独具，引领轮胎行业的中国“智造” 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 投资逻辑：公司为国内轮胎行业龙头，产品结构优化的同时全球化产能布局持续推进：2021年底公司青岛和泰国工厂分别拥有1200、1000万条半钢胎产能，当年总产量为2244万条，同比增长11.3%，产能利用率提升至102%。新建的600万条半钢胎和200万条全钢胎今年已经投产，8万条航空胎的产能预计明年正式放量，公司产品丰富的同时在下游市场的竞争力也将得到提升。产品定位高端，依托智能制造实现“新旧动能转换”，盈利能力遥遥领先：公司新增600万条半钢胎和规划中的西班牙1200万条乘用车胎以高性能产品为主，整体盈利能力将继续提升。公司还将智能制造引入生产流程实现降本增效，2021年公司人均创收和创利分别为192、28万，人均创利为国内同业的2-3倍；相比同业销售毛利率高出5%左右，净利率高出7%以上。 风险提示：原材料价格波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、汇率波动、大股东质押、股东减持。 碳纤维行业深度：产业化迎来拐点，下游应用全面开花 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 投资逻辑：新能源推动碳纤维需求高增长。近年来随着新能源行业的发展，碳纤维在风电叶片、碳碳复材、压力容器等领域的增长迅速。2021年风电、光伏、燃料电池领域的碳纤维国内需求增速分别为13%、133%、50%，我们预计未来四年三大领域的GAGR也将分别达到19%、18%、22%，2025年需求量将达到4.59万吨、1.37万吨、0.66万吨。中国碳纤维产能快速扩张，大丝束成为重要方向。2021年中国大陆运行产能达6.34万吨，较2020年增长74%，2022-2023年国内待投项目的名义产能分别为4.28万吨和3.55万吨（不考虑投产节奏），预计未来国内供需矛盾将进一步缓解。近年来我国逐步突破大丝束原丝和碳纤维制备技术，2021年-2023年，国内大丝束的新增名义产能分别占国内当前新增名义产能的58%、93%、61%，大丝束为我国碳纤维发展的重要方向。 投资建议：吉林化纤、中复神鹰、光威复材、中简科技。 风险提示：市场竞争加剧风险；风电市场开拓不及预期；航空航天等高端领域发展不及预期；新技术开发冲击风险；原材料价格大幅上涨风险；成本下降不及预期风险。 看好硅料放量+大储方向，电网Q3密集催化 姚遥 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 新能源：8月硅料价格续涨符合预期，维持“未来两个月内见顶、年内跌幅有限”的判断；继续看好受益硅料放量、降价、利润转移的方向：大储能、电站EPC/运营商、扩产阶段性慢于硅料的主辅材环节、跟踪支架、大逆变器；同时维持推荐：具备强alpha的硅料龙头（产业链延伸、差异化技术路线），受益技术迭代和海外扩产的设备环节。 电力设备与工控：1）电网：6-7月投资高增，国网上调全年指引，投资加速逻辑持续验证。Q3为重点项目建设与核心设备招标密集落地阶段，推荐配电变改造、特高压、配网升级等赛道。2）工控：静待需求回暖，看好Q3起工控需求回升，内外扰动因素下替代外资进程持续超预期，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。 氢能与燃料电池：上海示范城市群第一批100辆FCV发车，政策落地到应用推广的过程将持续加速，FCV下半年放量大概率，下半年月度装车将过千辆，全年将实现5-6千辆；三部委联合印发《工业领域碳达峰实施方案》，推进氢能上游端“制储输运销用”全链条发展，国家层面进一步确立氢能作为能源和脱碳领域的重要地位。 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 ？ 中报点评 ？ 中微公司中报点评：订单同比大增，利润加速释放 赵晋 赵晋 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究员 业绩：公司于8月10日发布2022年中报，2022H1公司实现营收19.72亿元，同比增长约47.30%；归母净利润4.68亿元，同比增长17.94%；扣非后净利润4.41亿元，同比增长615.26%。 点评：新订单31亿元，同比增长62%，ICP快速增长，MOCVD毛利率持续提升 分业务来看：公司CCP刻蚀设备收入同比增长14%至8.86亿元，ICP刻蚀设备收入同比增长414%至4.13亿元，MOCVD设备收入同比增长9.9%至2.41亿元。从毛利率来看，公司上半年毛利率为45.36%（同比+3.02pct），其中刻蚀设备毛利率为46.05%，MOCVD设备毛利率为35.42%（同比+4.65pct）。各项费用率均有所下降，盈利能力逐渐改善。归母净利润同比增速相对较低主要系非经常损益同比减少3.3亿元，其中政府补助同比减少2.1亿元，对中芯国际、天岳先进的股权投资产生的公允价值变动收益同比减少2亿元。 风险提示：限售股解禁风险，重点客户资本开支增速趋缓的风险，MOCVD 设备需求及价格下跌风险。 杰瑞股份中报点评：业绩、订单高增长，Q2盈利能力显著回暖 满在朋 满在朋 新能源与汽车研究中心 机械行业首席分析师 业绩：2022年8月9日公司发布2022年中报，公司2022H1实现营业收入45.6亿元，同比增长24.28%;实现归母净利润9.83亿元，同比增长28.79%。其中22Q2实现营业收入27.35亿元，同比增长22.37%，环比增长49.86%；实现归母净利润7.65亿元，同比增长58.06%，环比增长250.92%。 点评：负面因素影响弱化，盈利能力回暖，公司22Q2业绩实现爆发式增长：22Q1在高毛利率产品交付量占比较低、原材料运费价格上涨、汇兑损失等负面因素影响下，公司利润同比出现下滑。22Q2伴随着负面因素影响逐渐弱化，公司盈利能力显著改善，22Q2实现毛利率36.95%，同比下降1.32pcts，环比增长6.45pcts；实现净利率28.4%，同比增长6.31pcts，环比增长16.43 pcts，盈利能力显著回暖。油服景气度正高，公司新签订单大幅增长，在手订单较高：根据贝克休斯数据，2022年8月5日北美活跃钻机数量764座，相比去年同期增长273座，油服景气度正高。公司国内外订单显著增长，公司22H1新签订单71.51亿元，同比增长35.89%，海外订单同比增长60.01%，截至报告期末在手订单106.16亿元。 风险提示：油价大幅下跌，非常规油气开采进度低于预期，海外市场开拓受阻，汇率波动风险。 欧科亿中报点评：数控刀具保持量价齐升增长，体系逐渐完善 满在朋/李嘉伦 满在朋 新能源与汽车研究中心 机械行业首席分析师 业绩：2022年8月9日公司发布2022年中报，公司2022H1实现营业收入5.26亿元，同比增长6.08%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长10.4%。其中22Q2实现营业收入2.64亿元，同比下降2.58%；实现归母净利润0.58亿元，同比基本持平。 点评： 硬质合金制品销量下降，拖累整体业绩增速:22H1公司硬质合金制品实现收入2.37亿元，同比下降26.26%，销量695.41吨，其中22Q1、22Q2销量分别约为390吨、305吨。我们认为硬质合金制品销量下滑一方面由于22Q2受到疫情影响，一方面由于公司发展重点为数控刀具业务，硬质合金制品业务占比将持续走低，以优化公司整体收入结构。数控刀具保持“量价齐升”增长，面对疫情影响需求韧性较强：22H1公司硬质合金刀具业务实现收入2.88亿元，同比增长36.59%，数控刀具销量4496.29万片，同比增长22.31%，其中22Q1销量2039万片，22Q2销量2457.29万片，环比增长21%，面对疫情影响，22Q2刀具需求依旧保持了较强韧性。22H1公司数控刀具销售均价6.41元/片，同比增长11.67%，保持“量价齐升”增长，实现毛利率47.82%，同比增长2.63pcts。 风险提示：国产替代不及预期，产能扩张不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。 力量钻石中报点评：业绩略超预告上限、三大产品全面开花 罗晓婷 罗晓婷 消费升级与娱乐研究中心 化妆品分析师 业绩：公司8.10公告2Q22营收2.56亿元、同增91%、环增34%，归母净利1.38亿元（超过此前预告上限）、同增105%、环增36%，净利率53.89%（同比+3.66PCT、环比+1.11PCT），环比提升主要系微粉及培育钻毛利率均环比提升且高毛利培育钻营收占比提升、费用率降。 点评：微粉环比增速亮眼、培育钻扩产下延续快增、单晶快增占比有所下降。Q2培育钻石/微粉/单晶营收占比48%/32%/17%，同增149%/32%/111%，培育钻及微粉占比延续Q1提升态势；Q2培育钻营收环增24%、预计主要贡献自设备扩产，出厂价坚挺、毛利率依旧保持高位（1Q22/2Q22分别为83.95%/83.03%）；微粉营收环增48%、毛利率环比提升（1Q22/2Q22分别为48.50%/55.04%）；单晶营收环增17%、毛利率环比下降（1Q22/2Q22分别为60.18%/56.03%）。 风险提示：募投项目建设不及预期，培育钻价格下跌，终端需求培育不及预期。 欧派家居中报点评：2Q收入依然优异，利润改善可期 张杨桓/谢丽媛 张杨桓 消费升级与娱乐研究中心 轻工行业研究员 业绩点评：公司上半年实现收入96.9亿元，同比+18.2%，归母净利润10.2亿元，同比+0.6%。其中，2Q收入55.5亿元，同比+13.2%，扣非后归母净利润7.5亿元，同比+1.5%。整体来看，2Q收入略超预期，利润略承压。1、2Q收入增长具韧性，零售能力凸显：预计公司2Q大宗渠道同比有所下滑，而零售渠道依托整装、拎包等渠道拓展，在疫情影响下依然取得优异增长，整装渠道势能越发明显。2、公司2Q扣非净利率为13.5%，同比-1.5pct，预计一方面由于原材料成本依然处于高位，另一方面由于公司配套品销售占比有所提升拉低整体毛利率。据渠道反馈，公司8月起已再次小幅提价，叠加目前原材料价格不具备进一步上行基础，整体来看，下半年利润率改善值得期待。 风险提示：新模式拓展不畅；整装渠道竞争加剧；竣工速度不及预期。 巴比食品中报点评：保供与并表助力收入提升，关注业绩环比改善 鲍秋宇/叶思嘉/李敬雷 鲍秋宇 消费升级与娱乐研究中心 社服行业研究员 业绩点评：公司2Q22营收3.8亿元/+9.9%；归母净利1.2亿元/-41.0%；扣非归母净利0.54亿元/+22.0%。业绩符合预期，收入增长主因上海疫情下团餐与直营门店渠道通过社区团购形式发力以及华中门店并表。原材料价格下行助推毛利率回升，盈利能力有所改善。门店拓展和同店恢复有望助力业绩环比改善。南京工厂产能释放为全年开店约千家目标提供支撑，上海解封后早餐店因刚需+即买即走属性预计恢复更快，结合公司门店外卖收入提升+品类扩张+门店升级，业绩有望环比改善。 风险提示：疫情反复，开店速度不及预期，原材料价格波动，加盟商管理风险。 ？ 今日关注 ？ 九阳股份首次覆盖：向阳而生，迈向品质小家电龙头 谢丽媛/邓颖 谢丽媛 消费升级与娱乐研究中心 家电首席分析师 投资逻辑：豆破料等传统厨小龙头地位巩固，向品质小家电迈进升级。公司以豆浆机起家，28年以来始终专注小家电产品的研发、生产和销售，持续拓展丰富产品矩阵，实现由“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活家电”的战略转型。公司在厨房小家电领域优势地位突出，奥维云网显示公司在豆浆机、破壁机、料理机等品类占据市场第一，其余多数厨小电领域亦跻身行业前三。2017年-2020年公司营收和归母净利润分别以16%和11%的复合增速增长，21年严峻外部环境压力下经营有所承压，21年公司营业总收入105.4亿元，同比-6%，归母净利润7.5亿元，同比-21%。 风险提示：新品表现不及预期，行业竞争加剧风险，原材料价格大幅上涨风险，人民币汇率大幅波动风险，关联交易风险，股东质押风险。 益丰药房：拟公开发行可转债，资本加持下外延优势扩大 袁维 袁维 医药健康研究中心 医疗首席分析师 点评：3年拟新建连锁门店 3900 家，区域深耕提高业绩增长确定性。本项目总投资金额为 20.15亿元，其中12.8亿元为募集资金。公司坚持区域聚焦，稳健扩张战略，截至2022年Q1门店总数 8225 家（直营7229 家）。本次募集项目延续深度耕耘区域市场战略，拟3 年在湖南、上海、江苏、江西、湖北、广东、河北、浙江、天津新建门店 3,900 家（除天津外均为公司已覆盖地区），通过深度扩展和品牌渗透，将进一步提高公司区域市占率与盈利能力。随着外延扩展的持续，我们认为公司业绩增长确定性进一步加强。 风险提示：收购后发展不及预期、外延并购不确定性、处方外流不达预期、线上药店对线下药店的冲击不确定性；商誉减值风险；可转债发行成功带来的财务费用提高；可转债转股对EPS的潜在摊薄风险。 二季度货币政策执行报告点评：货币政策的信号“变化”？ 赵伟/杨飞/马洁莹 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：央行对国内经济研判边际上转向乐观、总体上仍谨慎，而对海外经济更加谨慎。相较于一季度，二季度执行报告不再强调“三重压力”，但认为，“国内经济恢复基础尚需稳固”，消费、投资、就业等面临一些问题，“稳经济还需付出艰苦努力”。对海外形势研判比一季度更为谨慎、认为“外部环境更趋复杂严峻”，总体表态与二季度货币政策委员会例会一致，并指出部分经济体硬着陆风险增加等。通胀或已逐步成为当下货币政策关注的焦点之一。不同于此前的通胀“温和抬升”，二季度执行报告明确指出“国内结构性通胀压力可能加大”、“一些月份涨幅可能阶段性突破3%”；而且专栏4里详细阐述了通胀压力的来源，包括消费复苏回暖带来的成本传导加快、“猪周期”开启、输入性通胀等。对此，央行表示“不能掉以轻心”、“要密切关注”、“加强监测研判”，“警惕通胀反弹压力”。 风险提示：政策效果不及预期，CPI通胀超预期。 7月物价数据点评：CPI中枢，上去容易下来难 赵伟/杨飞/马洁莹 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：CPI低预期主因非食品拖累，食品端涨价动力持续显现。7月，CPI同比2.7%、低于预期的2.9%，核心CPI同比涨幅回落0.2个百分点至0.8%；CPI环比由平转为上涨0.5%。分项中，食品环比由降转升至3%、创近年同期新高，主因猪肉、鲜菜等大幅涨价拉动；非食品环比由升转降至-0.1%、处近年极低水平，或与油价下跌拖累交通通信项、部分地区疫情反复使得其他商品与服务等明显回落等有关。明年上半年通胀中枢或进一步抬升、CPI在高位停留的时间可能超预期。CPI短期或延续上行、三季度末达3%左右，四季度略有回落。相较之下，明年初通胀容易超预期，核心驱动或来自线下活动修复下，服务业“补偿式”涨价等带动核心CPI回升。中性情景下，明年上半年CPI中枢或达3%。 风险提示：生猪供给加速出清，原材料供给不及预期。

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