2022Q2货币政策执行报告的几个关注点
（以下内容从广发证券《2022Q2货币政策执行报告的几个关注点》研报附件原文摘录）
广发证券银行分析师 倪军 王先爽 正文内容 2022年8月10日，央行发布2022Q2货币政策执行报告（以下简称“报告”）。Q1货币执行报告是5月9号发布，我们点评标题为《稳基调、宽资金、稳信用、降成本》，过去一个季度货币政策环境基本符合我们当时预期。Q2货币政策执行报告主要关注点如下： 关注点1：更重视就业与物价。报告货币政策趋势部分，央行删除了“稳增长”和“稳定宏观经济大盘”的表述，表述要“抓好政策措施落实，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，发挥有效投资的关键作用，巩固经济回升向好趋势”。预计后续货币政策更加重视就业和物价，稳增长方面更多是存量政策落实，增量政策有限。 央行本次报告增加了对通胀的关注，并在专栏4《全年物价仍可实现预期目标，但应警惕结构性通胀压力》进行了专题讨论。 关注点2：央行更加强调信贷结构。央行在专栏3《近年来信贷结构的演变和趋势》表明未来央行对信贷的目标是总量稳、结构优，表示“随着城镇化进程边际趋缓和房地产长周期趋势演变，信贷增速在新旧动能换档和融资结构调整过程中可能会有所回落，但这是适配经济进入新常态的反映，并不意味着金融支持实体经济力度减弱”。 事实上上半年信贷同比多增全部由全国性大行贡献（其他机构同比少增），且单月信贷多增波动大，显示监管继续推动信贷增长愈觉乏力，未来央行可能会引导市场接受信贷增速下行，并更加强调政策在信贷结构上的贡献。 关注点3：央行上缴利润接近尾声。截止7月底央行已上缴利润1万亿，预计还有0.1万亿上缴额度，央行利润上缴基本接近尾声。 关注点4：贷款利率继续下行。在政策引导（LPR下调）和市场供需作用下，3月到6月，贷款加权平均利率下行24BP，其中个人住房贷款利率大幅下行87BP，显示信贷环境已经不是地产需求的主要约束。 关注点5：货币市场利率中枢下行是否持续？本次报告央行删除了“货币市场短期利率围绕公开市场操作利率”的表述，承认货币市场利率中枢下行。 但值得思考的是，Q2以来的超宽松资金面是央行为应对4、5月疫情冲击和7月地产风险事件的偶然接力（6月DR007有所上升，但也可能是季末现象），还是央行有意计划？一直强调不大水漫灌和超发货币的央行能够忍受市场利率脱离政策利率多远和多久值得关注。 投资建议：我们预计三季度社融增速开始下行，银行间资金面再加码宽裕概率不高，贷款利率下行加速期已过，目前银行板块仍在筑底，后续随着地产悲观情绪有所好转，经济增速逐渐向潜在增速靠拢，银行板块有望迎来超额收益，超额收益窗口期可能在三季度末四季度初打开。 风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）海外金融市场波动超预期。 【货币政策执行报告点评】 【2022Q1】稳基调、宽资金、稳信用、降成本 【2021Q4】货币政策、金融市场与银行超额收益 【2021Q3】货币政策以稳待变 【2021Q2】降准常规操作，降息概率不高 【2021Q1】货币政策进入相机抉择期 【2020Q4】如何看2020Q4货币政策执行报告 【货币政策委员会例会点评】 【2022Q1】如何疏通货币政策传导机制？ 【2021Q4】总量逆周期与结构做加法 【2021Q3】稳信用是当前政策重点 【2021Q2】内稳预期，外防风险 【2021Q1】如何理解不再“不急转弯”？ 【2020Q4】如何理解四季度货币政策委员会例会？ 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFCCE No. BQV910 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《2022Q2货币政策执行报告的几个关注点》 对外发布日期：2022年8月10日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
广发证券银行分析师 倪军 王先爽 正文内容 2022年8月10日，央行发布2022Q2货币政策执行报告（以下简称“报告”）。Q1货币执行报告是5月9号发布，我们点评标题为《稳基调、宽资金、稳信用、降成本》，过去一个季度货币政策环境基本符合我们当时预期。Q2货币政策执行报告主要关注点如下： 关注点1：更重视就业与物价。报告货币政策趋势部分，央行删除了“稳增长”和“稳定宏观经济大盘”的表述，表述要“抓好政策措施落实，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，发挥有效投资的关键作用，巩固经济回升向好趋势”。预计后续货币政策更加重视就业和物价，稳增长方面更多是存量政策落实，增量政策有限。 央行本次报告增加了对通胀的关注，并在专栏4《全年物价仍可实现预期目标，但应警惕结构性通胀压力》进行了专题讨论。 关注点2：央行更加强调信贷结构。央行在专栏3《近年来信贷结构的演变和趋势》表明未来央行对信贷的目标是总量稳、结构优，表示“随着城镇化进程边际趋缓和房地产长周期趋势演变，信贷增速在新旧动能换档和融资结构调整过程中可能会有所回落，但这是适配经济进入新常态的反映，并不意味着金融支持实体经济力度减弱”。 事实上上半年信贷同比多增全部由全国性大行贡献（其他机构同比少增），且单月信贷多增波动大，显示监管继续推动信贷增长愈觉乏力，未来央行可能会引导市场接受信贷增速下行，并更加强调政策在信贷结构上的贡献。 关注点3：央行上缴利润接近尾声。截止7月底央行已上缴利润1万亿，预计还有0.1万亿上缴额度，央行利润上缴基本接近尾声。 关注点4：贷款利率继续下行。在政策引导（LPR下调）和市场供需作用下，3月到6月，贷款加权平均利率下行24BP，其中个人住房贷款利率大幅下行87BP，显示信贷环境已经不是地产需求的主要约束。 关注点5：货币市场利率中枢下行是否持续？本次报告央行删除了“货币市场短期利率围绕公开市场操作利率”的表述，承认货币市场利率中枢下行。 但值得思考的是，Q2以来的超宽松资金面是央行为应对4、5月疫情冲击和7月地产风险事件的偶然接力（6月DR007有所上升，但也可能是季末现象），还是央行有意计划？一直强调不大水漫灌和超发货币的央行能够忍受市场利率脱离政策利率多远和多久值得关注。 投资建议：我们预计三季度社融增速开始下行，银行间资金面再加码宽裕概率不高，贷款利率下行加速期已过，目前银行板块仍在筑底，后续随着地产悲观情绪有所好转，经济增速逐渐向潜在增速靠拢，银行板块有望迎来超额收益，超额收益窗口期可能在三季度末四季度初打开。 风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）海外金融市场波动超预期。 【货币政策执行报告点评】 【2022Q1】稳基调、宽资金、稳信用、降成本 【2021Q4】货币政策、金融市场与银行超额收益 【2021Q3】货币政策以稳待变 【2021Q2】降准常规操作，降息概率不高 【2021Q1】货币政策进入相机抉择期 【2020Q4】如何看2020Q4货币政策执行报告 【货币政策委员会例会点评】 【2022Q1】如何疏通货币政策传导机制？ 【2021Q4】总量逆周期与结构做加法 【2021Q3】稳信用是当前政策重点 【2021Q2】内稳预期，外防风险 【2021Q1】如何理解不再“不急转弯”？ 【2020Q4】如何理解四季度货币政策委员会例会？ 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFCCE No. BQV910 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 伍嘉慧：SAC 执证号：S0260522070008 报告原文：《2022Q2货币政策执行报告的几个关注点》 对外发布日期：2022年8月10日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
- 最新研报
- 微信研报
- 行产报告
