CPI上行未超预期——华创投顾部债券日报2022-8-10

（以下内容从华创证券《CPI上行未超预期——华创投顾部债券日报2022-8-10》研报附件原文摘录）
　　1 市场展望：CPI上行未超预期 中国7月CPI同比2.7%，预期2.9%，前值2.5%；环比0.5%。7月PPI同比4.2%，预期4.7%，前值6.1%；环比-1.3%。 1、食品项拉动CPI超季节性 7月CPI同比2.7%，较上月回升0.2个百分点，其中翘尾因素0.9%；CPI环比0.5%，高于季节性（历史同期均值为0.3%），食品价格上涨拉动CPI环比0.53个百分点，其中猪肉和鲜菜价格上涨显著超过季节性；而非食品价格在国际油价下跌的带动下大幅回落，拉低CPI环比0.07个百分点。核心CPI同比0.7%，回落0.3个百分点，环比-0.1%，显示内需依旧疲弱。 CPI食品同比6.3%，较6月回升3.4个百分点，环比3%（历史同期均值为0.7%）。其中，鲜菜、畜肉类涨幅大幅高于季节性，粮食、蛋类价格环比低于季节性。（1）受前期生猪产能去化、部分养殖户压栏惜售和消费需求恢复等因素影响，猪肉价格上涨25.6%，拉动CPI上涨0.32个百分点。（2）受多地持续高温多雨天气影响，鲜菜价格由上月下降9.2%转为上涨10.3%，涨幅超过季节性。（3）7月鲜果大量上市，供给增多，价格下降3.8%，基本符合季节性。 CPI非食品同比1.9%，较6月回落0.6个百分点，环比-0.1%（历史同期均值为0.2%）。（1）受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格分别下降3.4%和3.6%，交通工具用燃料价格环比涨幅由上月的6.6%大幅回落至-3.3%，是导致非食品低于季节性的主要原因。（2）疫情趋稳叠加暑期旅游季影响，飞机票、宾馆住宿、交通工具租赁费和旅游价格环比分别上涨6.1%、5.0%、4.3%和3.5%。（3）受上游成本下降及可选消费偏弱影响，衣着、其他用品和服务分别下降0.4%、0.7%。 2、大宗价格下跌，PPI加速回落 7月PPI同比4.2%，较6月回落1.9个百分点，其中翘尾因素3.2%；PPI环比-1.3%。上游原材料价格均有回落，其中黑色和有色金属跌幅领先，能源价格由涨转跌，中下游制造业成本持续缓和。 PPI生产资料环比-1.7%，涨幅回落1.6个百分点。（1）黑色、有色金属价格持续下降，环比分别回落2.6、3.5个百分点至-3.7%、-4.5%。受到国际大宗商品价格下跌以及国内投资需求偏弱影响。（2）在国际油价下跌带动下，能源和化工价格环比分别下降0.2%和1.1%。（3）内需定价的建材、木材价格也均呈现小幅回落，反映地产投资依旧低迷。 PPI生活资料环比0.2%，涨幅回落0.1个百分点。（1）成本端原油价格的下跌带动衣着类价格环比涨幅回落0.6个百分点至0.1%，同时需求走弱也是部分原因。（2）耐用消费品需求有所回暖，7月环比涨幅上升0.3个百分点至0.2%，而一般日用品结束连续9个月的上涨趋势，环比转而下降0.3%。 3、CPI仍有破3风险，PPI持续回落 CPI方面，7月CPI主要受到猪肉价格和蔬菜价格上涨推动，往后看，能繁母猪存栏数量自2021年6月见顶，驱动猪肉价格进入上行周期，在高温雨季消费偏弱和生猪保供稳价政策影响下，预计后续猪价环比上涨较为平缓，但在去年基数走低下，仍将带动CPI继续走高。预计9月前后CPI有突破3%可能性。 PPI方面，7月大宗商品价格在海外衰退预期和国内需求偏弱的影响下大幅回落，往后看，海外经济放缓，外需定价的原油和有色系难有向上的动力；国内经济修复或带动内需定价的黑色系和非金属矿价格企稳，但在去年走高的基数下，预计PPI同比将加速回落。 7月低于预期的通胀斜率缓和此前市场的担忧情绪，但年内CPI仍然存在阶段性破3可能性，货币政策兼顾稳物价因素，届时可能会对债市带来情绪扰动。 2 周三策略回顾 廊坊取消限购：华创投顾部债市早盘策略（2022-8-10） 【华创投顾部市场跟踪】周二美股下跌，其中芯片股领跌。美债收益率反弹，2年反弹幅度更大，导致2年与10年期收益率倒挂幅度加剧。原油收盘小幅下跌，基本金属小幅波动。 国内方面:(1)河北省廊坊市：取消户籍、社保等限制性购房资格条件，对招才引智高端人才、招商引资企业高管、北京非首都功能疏解随迁人员购买首套时，按照本地户籍对待。对“北三县”和环雄安新区周边县（市）等重点区域，取消非本地户籍居民家庭的住房限售年限要求。(2)乘联会数据显示, 7月乘用车市场零售达到181.8万辆，同比增长20.4%，是以往10年的次高增速。7月新能源乘用车零售销量达到48.6万辆，同比增长117.3%，占到新车市场的26.7%。乘联会上调今年新能源乘用车销量预期，从此前的550万辆上调至创纪录的600万辆。 债券市场关注： （1）海外方面，美国的芯片法案或推动我们国内半导体国产替代的加速。 （2）今日关注7月份通胀数据，CPI会不会破3？由于通胀的趋势性较强，一旦突破3，未来将有较长时间维持在3以上运行。 （3）周二资金面出现一些波动，3-5年金融债成交放量并且盘中利率波动放大。市场看多情绪降温较为明显。 通胀低于预期：华创投顾部债市午盘策略（2022-8-10） 【华创投顾部市场跟踪】周三早盘利率下行，幅度1-2bp。股市调整，其中光伏表现依然强劲，军工股表现较好；昨日强势的煤炭股出现调整。 午后关注： （1）今日公布的7月份CPI和PPI均低于市场预期。其中CPI处于反弹的趋势，猪肉和蔬菜涨幅较大，非食品涨幅较小，因此最终CPI环比涨幅稍高于季节性，同比则延续反弹的趋势。PPI方面，由于7月份全球大宗商品大幅下跌，叠加基数效应，同比涨幅回落速度超过市场的预期。 展望后期，基数较低，叠加猪肉和蔬菜的涨幅较快，CPI年内仍有破3的风险；PPI则或延续同比涨幅回落的趋势。当然，考虑到通胀仍属于温和，不会引发货币政策为此更多的变化。 （2）市场情绪方面，通胀低于预期并没有带来多大的交易信心，这也反映出债券市场利率的下行已经充分反映了利多因素，需要注意情绪方面的变化。 唐金章 SAC：S0360622010001 免责声明 本文仅为投资者教育之目的而发布，不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该信息作出决策。我们力求本栏目信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任。 风险提示：以上信息仅供参考，据此操作风险自负。市场有风险，入市需谨慎。

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