【招商军工】三角防务(300775):大型模锻核心供应商,半年报业绩持续高速增长

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2022年半年报，期内实现营业收入9.12亿元，同比增长95.35%；实现归母净利润3.01亿，同比增长82.35%；实现扣非归母净利润2.98亿，同比增长86.87%。 评论 1、2022H1业绩持续高速增长。 公司经营业务保持稳定，营业收入与净利润较去年同期大幅增长，业绩处于高速增长期，业绩的大幅增长主要源自期内公司销售订单较去年同期大幅增长所致。单季度来看，公司第二季度营收为（4.84亿，+73.89%），归母净利润为（1.6亿，+76.36%），扣非归母净利润为（1.59亿，+78.24%）。分业务情况来看，公司模锻件产品实现收入（7.96亿，+79.72%），模锻件产品占营收比重为87.3%，毛利率提升1.27pct至48.71%。 2、期间费用率持续改善，盈利能力保持稳定。 盈利能力方面，2022H1公司销售毛利率为46.47%，比去年同期微降0.43pct。期内公司发生销售费用（0.01亿，-2.58%）；管理费用（0.07亿，+24.38%）；财务费用（-0.08亿，-63.89%）主要是报告期内利息收入大幅增长所致。三项费用率为1.13%，比去年同期下降1.08pct，期间费用率持续改善。公司半年度研发费用（0.22亿，+20.7%）。销售净利润率为33.03%，同期下降2.35pct。资产负债表方面，本期末公司应收账款为10.33亿，相比21年末增加6.02亿，主要是报告期内销售订单增长所致。 3、定增布局产能深化提升和产业链拓展延伸，紧抓发展战略机遇期。 公司于2022年7月8日发布《向特定对象发行股票并在创业板上市预案（修订稿）》，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过20.46亿元（原先为31.27亿元），扣除发行费用后拟投入的项目情况如下所示： 4、公司发布股权激励计划草案，解除限售期安排和业绩考核目标展现公司信心。 公司于2022年5月26日发布《2022年限制性股票激励计划（草案修订稿》，并于7月8日发布《关于调整2022年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单、授予数量及授予价格的公告》，拟授予的限制性股票总量不超过500万股（占总股本1.01%），其中首次授予373万股，首次授予的价格为21.92元/股，首次授予的激励对象共计78人。股权激励整体以2020年净利润值为基数，第一个解除限售期（考核年度为2022年），需满足净利润增长率不低于193.53%；第二个解除限售期（考核年度为2023年）需满足净利润增长率不低于281.59%，第三个解除限售期（考核年度为2024年）需满足净利润增长率不低于396.07%。我们认为，公司股权激励计划的整体安排展现了公司未来快速增长预期。目前公司下游需求旺盛，随着激励计划的后续实施，预计将有效提升公司管理层积极性，提升经营效率，促进利润增长。 5、公司是我国军用航空大型锻件核心供应商，将核心受益于我国航空产业的高速发展。 公司主要从事航空、航天、船舶等行业锻件产品的研制、生产、销售和服务。目前，公司产品为特种合金锻件，主要用于制造飞机机身结构件及航空发动机盘件，公司目前已进入航空、航天、船舶等领域的各大主机厂供应商名录，公司产品目前已应用在新一代战斗机、新一代运输机及新一代直升机中，并为各类型国产航空发动机供应主要锻件。我们认为，公司作为我国军用航空大型锻件核心供应商，将核心受益于我国航空产业的高速发展。 6、盈利预测。 预测2022-2024年公司归母净利润分别为6.22亿、8.21亿和10.34亿元，对应PE估值分别为36、27、22倍，维持“强烈推荐”评级！ 风险提示：下游需求放量不及预期；募投项目建设进度不及预期。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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