【国金晨讯】新能源化工材料还有哪些预期差?财政预算调整,透露的线索?

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】新能源化工材料还有哪些预期差?财政预算调整,透露的线索?》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯8月10日 音频： 进度条 00:00 04:14 后退15秒 倍速 快进15秒 目录 1. 万华化学深度报告三：丰富ADI产业集群 2. 博瑞医药深度：精于稀缺高难合成药物，布局高端制剂产能 3. 财政预算调整，透露的线索？ 4. 己二腈及顺酐产业迎来拐点，看好其下游 6. 奥特维中报业绩点评：业绩超市场预期，平台化布局优势逐步凸显 7. 工业富联中报业绩点评：规模效应持续显现，“第二增长极”提速 8. 百诚医药中报业绩点评：半年报业绩表现靓丽，公司经营持续向好 9. 阳光诺和中报业绩点评：需求旺盛，疫情不改业绩高增长 10. 宝立食品首次覆盖：复调稳健增长，轻烹弹性可期 11. ADC药物研发进展全景梳理 今日精选 【化工陈屹】持续推荐万华化学，己二腈国产化进程加速，原材料供应问题有效解决，打破制约HDI开工率的瓶颈，推动行业发展；成本端也将改善，有利于HDI应用进一步推广。公司从现有异氰酸酯配套出发，横向拓展HDI/IPDI/HMDI等高端ADI产品，收率与品质世界领先，通过产能扩张和下游应用推广增强竞争力和盈利能力。 【医药赵海春】首次覆盖博瑞医药，掌握高难仿制原料药合成工艺，特色原料药附加值高，产能明年有望集中释放。成功转型“制剂一体化”，布局补铁剂、吸入剂等高端制剂。仿创结合打开远期天花板，公司的高分子偶联药物具有靶向性？双重激动剂已展现出比获批产品更佳的有效性潜力。 【宏观赵伟】目前多数省市已完成首次预算调整，源于新增债务限额、转移支付等。中央预算调整多缘于外部冲击，目前暂未调整。收支总量调整在预算调整中较为常见，主要类型是增加举债额度。今年的总量预算调整与过往类似，但部分地区加大“节流”力度，更多投向“三保”领域。财政收支压力凸显，8-9月重点观察是否使用过往剩余专项债限额。 【电新姚遥】持续推荐奥特维，22Q2新签订单环比+27.08%，持续创单季度新高，盈利能力再度提升，组件设备龙头优势尽显。海内外光伏扩产景气度高，龙头直接受益，公司N型电池端辅助设备订单全年有望超过 2 亿元，平台化布局优势尽显。定增落地拓展公司能力边界，成长空间进一步打开。 【通信罗露】持续推荐工业富联，公司公告1H22实现营收2252.60亿元，同增14.91%，扣非归母净利润 63.72 亿元，同增5.03%，业绩基本符合预期。公司云计算、工业互联网业务表现亮眼，智能制造龙头规模效应持续显现。公司目前重点布局半导体、新能源汽车、自动化及机器人，围绕产业链上下游和生态圈开展更加多元的产业投资，我们看好数字经济主线下公司未来业务横纵发展。 【医药赵海春】持续关注山东药玻，公司公告公司拟募集资金不超过18.66亿元，其中11.96亿元用于一级耐水药用玻璃瓶项目、6.71 亿元用于年产 5.6 亿只预灌封注射器扩产改造项目。公司顺应药玻行业升级趋势，积极扩充中硼硅药玻产能。公司前瞻布局安全性、便利性更高产品预灌封，预计中硼硅预灌封快速发展。 【医药赵海春】持续关注翰森制药，公司公告公司全资附属公司与韩国 TiumBio 公司达成协议，以最多 1.7 亿美元获得该在研口服非肽类促性腺激素释放激素（GnRH）拮抗剂在中国开发与商业化的权益。公司集采将放量，管线储备丰富，创新药转型加速。3个品种于2021年新获批，市场放量值得期待。 【食饮刘宸倩】首次覆盖宝立食品，公司复合调味品业务已成为百胜T1级供应商，预计未来3年CAGR17%。轻烹业务我们预计未来3年CAGR40%，占总收入比重可提升至50%。公司竞争优势：1)大客户合作壁垒高，稳定性强，具备灯塔效应，边际效益极高；2）意面竞争格局较好，定位高端。IPO募投扩产，强化定制服务，提升轻烹供给。 ？ 重点推荐 ？ 万华化学深度报告三：丰富ADI产业集群 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 投资逻辑：1、ADI主要是脂肪族异氰酸酯类，主要产品包含HDI、IPDI和HMDI等，2021年全球ADI需求量约30万吨，市场空间约44亿美金。2、目前HDI全球需求量约在22万吨，伴随着己二腈价格的下降，HDI成本端也将大幅改善，有利于HDI应用端进一步推广。3、公司目前拥有HDI产能8万吨/年，IPDI产能3万吨/年，HMDI产能2万吨/年，未来公司将通过产能扩张和应用推广持续增强在ADI领域的竞争力，增厚自身产品盈利。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格下跌；竞争格局恶化；原料剧烈波动。 博瑞医药深度：精于稀缺高难合成药物，布局高端制剂产能 赵海春 赵海春 医药健康研究中心 医药行业分析师 投资逻辑：掌握高难仿制原料药合成工艺，产能释放在即。（1）公司是国内稀缺的聚焦高难仿制药合成工艺开发的生物公司，掌握包括恩替卡韦、磺达肝癸钠、艾立布林等多个结构复杂、合成步骤多的原料药生产技术。（2）特色原料药附加值高，重磅原研专利到期为仿制药发展带来机遇；公司携手正大天晴实现恩替卡韦片国内首仿、国外专利挑战成功；快速高效、高超合成能力获验证。（3）生产基地接近满产，募投新建厂房陆续验收，产能压力将获得缓解。公司投产车间的产能利用率基本维持90%以上；新建原料药和高端制剂生产基地，产能明年有望集中释放。成功转型“制剂一体化”，布局补铁剂、吸入剂等高端制剂。（1）带量采购背景下，更低成本的公司在报价上更具优势。公司从原料药向下游制剂端延伸，控制成本能力强于制剂厂商。（2）公司从2020年开始制剂销售，现已经拥有8款制剂产品。第七次带量采购中，公司米卡芬净钠中标，预计带来千万元营收增量。今年新获批阿加曲班注射液、奥司他韦干混悬剂；高难度艾立布林制剂已报产，或成首仿，原研中国销售近5亿。（3）在研制剂管线丰富，布局铁剂、吸入制剂，皆为高研发壁垒、需求刚性、市场竞争较好品种。 风险提示：制剂产品销售不及预期、产能投建低于预期、创新药研发不及预期的风险。 财政预算调整，透露的线索？ 赵伟/杨飞/马洁莹 赵伟 总量研究中心 首席经济学家 核心观点：与过往类似，今年地方首次预算调整多为新增债务限额下达后的收支总量调整，但财政收支承压下，部分地区加大“节流”力度、更多投向“三保”等。当前完成首次预算调整的36个省市(包括计划单列市)主要是调增举债额度、进而调增收支总量；但从部分地区收支结构调整可看出，地方缩减非刚性支出力度加大，通过收回经费、退回支出款等筹集资金，加码“三保”和疫情防控等方面支出。伴随财政收支压力加快凸显，使用过往剩余限额或是专项债“加量”的潜在途径，8月底至9月或是重要观察窗口期。目前披露的8月底全国人大常委会议程并未提及预算调整相关事项，结合7月政治局会议“支持地方用好用足专项债限额”来看，财政加力可能使用过往剩余限额。过往经验显示，下次地方人大常委会议或大多在9月召开，后续需关注会议是否审议使用过往专项债务剩余限额。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。 己二腈及顺酐产业迎来拐点，看好其下游 陈屹/杨翼荥/王明辉 陈屹 资源与环境研究中心 基础化工&新材料首席分析师 核心观点：投资方向上，我们依然认为新能源化工材料仍是主线，建议关注有预期差的方向；另外，建议关注受益于原材料下跌的中下游产业链标的，其中较佳的标的需符合需求刚性或需求持续增长+业绩弹性大。市场表现方面，本周申万化工指数下跌1.14%，跑输沪深300指数0.82%。标的方面，估值有安全垫+中期弹性大的标的表现强势，前期由于新能源+大幅的标的有所承压。 投资组合推荐：东材科技、万润股份、万华化学。 风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 ？ 中报点评 ？ 奥特维中报业绩点评：业绩超市场预期，平台化布局优势逐步凸显 姚遥 姚遥 新能源与汽车研究部 新能源与电力设备首席分析师 事件：2022年8月10日，公司发布2022年半年度业绩公告，公司H1实现营业收入15.13亿元，同比+63.93%，其中Q2实现营业收入8.88亿元，同比+59.75%，环比+42.08%；公司H1实现归母净利润2.99亿元，同比+109.51%，其中Q2实现归母净利润1.92亿元，同比+109.52%，环比+80.32%，超出市场预期。 点评：新签订单持续创新高，盈利能力再度提升，组件设备龙头优势尽显：公司 2022年Q2新签订单18.3亿元，环比+27.08%，持续创单季度新高；上半年在手订单57.35亿元。环比+17.18%。从盈利质量来看，公司H1毛利率为39.09%，同比+0.7pct；净利率为19.23%，同比+3.86pct；其中Q2单季度净利率21.34%，环比+5.1%，净利率提升主要来自于公司上半年确认收入的产品结构不断优化、规模效应提升对于各项费用的摊薄及递延所得税抵扣当期税务所致。 风险提示：新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。 工业富联中报业绩点评：规模效应持续显现，“第二增长极”提速 罗露/金晶 罗露 创新技术与企业服务中心 通信行业首席分析师 业绩：8月9日晚，公司发布2022半年报，上半年公司实现营收2252.60亿元，同比增长14.91%，归母净利润68.72亿元，同比增长2.16%，扣非归母净利润63.72亿元，同比增长5.03%，业绩基本符合预期。 点评：云计算、工业互联网业务表现亮眼，规模效应持续显现。报告期内，云计算业务实现营收996.78亿元，同增21.07%，其中服务器、存储器出货维持全球领先地位，推出新一代云计算基础设施解决方案，首发两款基于Arm架构高性能多核云服务器；工业互联网实现营收4.35亿元，同增17.26%，已建设5座世界级“灯塔工厂”，9座“绿色工厂”和超过10座“智慧工厂”，累计服务电子制造、汽车等8大行业，服务企业超1300家；通信及移动网络设备业务实现营收1245.39亿元，同增10.49%，WiFi6/6E及5G相关产品实现双位数增长，智能座舱方面积极开拓多媒体、影像、5G车联网模块等相关产品；费用率方面，公司22H1销售/管理/研发费用率同降0.24PP/0.18PP/0.4PP，智能制造龙头规模效应持续显现。 风险提示：新业务进展不及预期，毛利率持续下行风险。 百诚医药中报业绩点评：半年报业绩表现靓丽，公司经营持续向好 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 业绩：8月9日，百诚医药发布2022年中报，公司2022H1实现营业收入2.46亿元，同比增长73.91%；归母净利润0.85亿元，同比增长107.62%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比增长85.01%。 点评：公司业绩表现优异，高毛利业务快速增长。2022H1公司受托研发服务、研发技术成果转化及权益分成业务整体实现营业收入2.38亿，同比增长68.71%，实现毛利率66.54%。其中自主研发技术成果转化业务在上半年新转化27个项目，实现营业收入0.69亿元（+85.33%），毛利率75.86%；权益分成业务收入0.31亿元（+145.18%），毛利率99.32%。随着高毛利业务的持续增长，有望持续带动公司整体盈利水平的提升。 风险提示：解禁风险，仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险，新冠病毒疫情风险，药物研发失败的风险，行业监管政策风险。 阳光诺和中报业绩点评：需求旺盛，疫情不改业绩高增长 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 业绩：8月9日，阳光诺和发布2022年中报，公司实现营业收入3.24亿元，同比增长44.71%；归母净利润8738万元，同比增长48.19%；扣非后归母净利8167万元，同比增长42.62%，收入和利润端均实现高速增长。 点评：2022Q2业绩增长稳健，药学研究业务增长势头迅猛，疫情对上半年临床业务有一定影响，看好下半年临床业务恢复。单季度来看，2022Q2公司实现营业收入1.76亿元，同比增长37.50%；归母净利润5398万元，同比增长40.43%；扣非后归母净利5049万元，同比增长35.95%。分板块来看，2022H1药学研究业务实现2.31亿元，同比增长74.24%，临床试验及生物分析业务实现9324万元，同比增长2.37%，该业务主要受到新冠疫情影响，导致受试者入组及项目进度减慢，看好H2临床相关业务的恢复。 风险提示：解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。 ？ 今日关注 ？ 宝立食品首次覆盖：复调稳健增长，轻烹弹性可期 刘宸倩 刘宸倩 消费升级与娱乐研究中心 食品饮料首席分析师 投资逻辑：公司主营复合调味料，2008年进入百胜中国供应链体系，现已经成为T1级供应商。复合调味品主要经营模式为大客户直营，例如为肯德基、必胜客、德克士等设计定制产品。该业务目前占比60%。2018年公司跨界进入甜点饮品配料、轻烹解决方案领域，受业务多元驱动，2018-2021年营收翻倍，2021年营收超过15亿元。轻烹业务方面，去年3月收购阿芬厨房，旗下的互联网爆款空刻意面贡献4.6亿元，该业务业务目前占比30%。甜点饮品配料主要客户为百胜，21年新开发喜茶等新客户，该业务目前占比10%。复合调味品核心驱动力在于与大客户，经测算公司1%的大客户贡献70%的收入，若持续拓展大客户，预计未来3年复合增速为17%。轻烹解决方案主要依赖空刻意面，复购率和单价较高，目前还在成长初期，参照其他网红单品如李子柒、海底捞的成长路径，我们预计该业务3年复合增速40%。看好公司复调业务稳健增长，轻烹业务贡献业绩弹性。 风险提示：食品安全风险、新产品开发风险、大客户流失风险、经营环境恶化风险、限售股解禁风险。 ADC药物研发进展全景梳理 王班 王班 医药健康研究中心 医药首席分析师 行业观点：1. ADC是创新药领域的热门赛道，HER2是最为热门的靶点，EGFR、TROP2、CLDN18.2、c-Met也是国内外研发项目较多的靶点。2. ADC药物管线丰富，即将进入上市爆发期。中国已批准5款ADC产品的11项适应症，还有2款处于NDA，13款处于III期，预计国内在2-3年内即将迎来ADC药物的爆发期。3. 国内企业研发进展不断。荣昌生物、云顶新耀已有ADC获批上市；恒瑞医药、东耀药业、科伦药业、信达生物、华东医药的ADC产品已处于临床III期。 投资建议：建议关注国内研发进展领先、具有差异化优势、具有ADC技术平台的药企。看好ADC药物爆发给CXO产业链带来的机会，建议关注相关产业链头部企业。建议关注：荣昌生物，云顶新耀，恒瑞医药，科伦药业，皓元医药等。 风险提示：研发风险，临床试验进度风险，上市申报风险，价格不及预期风险，竞争加剧风险。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）