新政甫出,风云际会——基金行业观察2022Q2

（以下内容从招商证券《新政甫出,风云际会——基金行业观察2022Q2》研报附件原文摘录）
　　《基金行业发展、基金公司竞争格局与投资风格（2022Q2）》从行业重要事件、基金公司、基金产品、基金经理等方面分析了一季度公募基金行业整体变化，并关注基金公司竞争格局与基金公司偏股产品整体投资情况，以期为从业者提供一些行业发展观察视角。（本期含二季度行业政策梳理。） 基金行业发展： 行业：4月21日国办发布《关于推动个人养老金发展的意见》，4月26日证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》。两份重要文件的出台对公募基金业的发展具有重要意义，此后系列相关的落地性政策文件相继出台。 基金产品：一季度权益市场大幅下跌，投资了权益资产与转债资产的产品均跌幅较大。二季度权益市场反弹，股债产品季度平均收益率均转正。截至二季度末，投资权益、转债资产产品半年度平均收益率仍为负值。 由于市场下跌，上半年股票型、混合型基金规模均明显缩水，债券型基金规模继续增长；从新发产品来看，股票型、混合型基金发行遇冷，债券型基金受到市场关注。 基金公司竞争格局观察 截至2022年二季度末，各类产品管理规模前十、前二十基金公司合计市场份额： 基金公司权益投资情况分析 文中我们展示了主动偏股产品管理规模最大的15家基金公司及整体业绩优秀的30家基金公司旗下产品规模与业绩情况。 比较2022Q2季末与2022Q1季末各家基金公司主动偏股产品行业板块分布，调整较大的基金公司有大成基金、农银汇理、国投瑞银、信达澳亚、创金合信与长城基金，在增配、减配中游制造与周期板块上有所分歧。 总的来看，增配了中游制造、消费板块的基金公司较多，减配周期、金融地产板块的基金公司较多。 管理规模集中度方面，二季度末中欧与景顺管理规模更为集中在各自的明星基金经理，富国、嘉实、华夏则较为分散。 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 I 基金行业发展 1、二季度政策梳理 4月21日国办发布《关于推动个人养老金发展的意见》，4月26日证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》。两份重要文件的出台对公募基金业的发展具有重要意义，此后系列相关的落地性政策文件相继出台。 《关于推动个人养老金发展的意见》 第三支柱养老体系启航，养老FOF或将走向长期扩容：这一政策的出台代表着第三支柱养老体系的启动，提出了个人养老金投资的初步构想。6月24日，重要配套政策《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》出台，从投资理念、产品范围、机构门槛三大方面，为个人养老金投资公募基金提供更清晰的操作路径。个人养老金相关政策的支持有望为公募市场带来长期资金，养老FOF或将走向长期扩容之路。 《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》 行业重要指南针文件，指明高质量发展新方向：从四大方面提出16条意见，为公募基金行业实现高质量发展提供政策支持，指明前进方向。专业机构方面，针对国内公募基金机构的同质化问题，通过支持设立专业化服务子公司等方式引导差异化发展，通过放宽公募牌照数量限制等方式壮大公募基金管理人队伍，同时推进机构和产品的高水平开放，强调治理水平的提升和长效激励约束机制的强化。专业能力方面，强调提升投研核心能力、强化合规风控能力，同时鼓励产品及业务的创新，包括指数型产品、ETF、金融衍生品投资、中低波动产品、公募REI Ts、养老投资产品、合理让利型产品等。行业生态方面，摒弃短期化、娱乐化等风气，强调注重投资者利益，做好个人养老金相关政策落地，提高中长期资金占比，积极践行社会责任。监管转型方面，强调一站式基金账户信息查询APP“基金E账户”等行业基础设施的建设，同时加快推进监管转型、持续提升监管效能。 发展系列配套措施，进一步明确高质量发展路径：已有部分配套政策出台，为高质量发展提供更为明确的政策支持和方向指引。政策指引方面，基金管理人的监督管理办法和绩效薪酬指引已出台。监管处罚方面，从注册机制层面进行引导，同时对违规行为进行通报或处罚。高水平开放方面，ETF互通机制已开始实施。产品创新方面，关于公募REI Ts的发展指引陆续发布，ETF创新产品也快速发展。 2、基金公司 截至二季度末，已有159家金融机构获批公募基金产品管理资格（其中157家已经成立），其中143家为基金公司、14家为券商及券商资管公司、2家为保险资管公司。二季度没有新金融机构获批或成立。 3、基金产品 二季度各类基金业绩情况 一季度权益市场大幅下跌，投资了权益资产与转债资产的产品均跌幅较大。二季度权益市场反弹，股债产品季度平均收益率均转正。截至二季度末，投资权益、转债资产产品半年度平均收益率仍为负值。 从收益分布来看，偏股基金、固收+类产品、FOF虽然二季度大部分获得正收益，上半年收益分布仍主要在水面以下。 各类产品规模变动 由于市场下跌，上半年股票型、混合型基金规模均明显缩水，债券型基金规模继续增长；从新发产品来看，股票型、混合型基金发行遇冷，债券型基金受到市场关注。 从各类产品占非货总量规模也能看出债基从2021Q2开始发力增长，货币基金规模也继续明显增长。 从新发基金来看，股票、混合型基金发行数量、规模仍处在低位，债券型基金发行数量、规模提升。 II 基金公司竞争格局观察 1、非货产品：集中度基本持平 截至2022二季度末，公募基金产品管理主体（以下概称为基金公司）非货产品管理规模分布如下。非货管理规模前十基金公司合计市场份额39.4%，较2022年一季度末基本持平；管理规模前二十基金公司合计市场份额60.6%，较2022年一季度末60.4%上升0.2%。 2、主动偏股产品：集中度基本持平 本部分分析中，主动偏股产品定义为股票型及混合型产品中过往一年仓位较高的产品。截至2022二季度末，基金公司主动偏股产品管理规模分布如下。截至2022二季度末，主动偏股管理规模前十基金公司合计市场份额47.0%，较2022一季度末46.9%上升0.1%；管理规模前二十基金公司合计市场份额68.6%，较2022一季度末68.5上升0.1%。排名前十基金公司中，易方达基金市场占有率提升较为显著。 3、指数产品：集中度较高，集中度提升 本部分分析中，指数产品含QDII、债券、商品指数产品。截至2022二季度末，基金公司指数产品管理规模分布如下。指数管理规模前十基金公司合计市场份额64.3%，较2022一季度末63.4%上升0.9%；管理规模前二十基金公司合计市场份额86.2%，较2022一季度末85.6%上升0.5%。排名前十基金公司中，南方基金、华泰柏瑞基金市场占有率提升较为显著。 4、固收/固收+产品：集中度较低，随着规模扩张集中度下降 本部分分析中，固收/固收+产品定义为债券型及混合型产品中过往一年仓位较低的产品。截至2022二季度末，基金公司主动固收/固收+产品管理规模分布如下。固收/固收+管理规模前十基金公司合计市场份额36.4%，较2022一季度末37.3%下降0.9%；管理规模前二十基金公司合计市场份额56.9%，较2022一季度末57.0%下降0.1%。 III 基金公司权益投资情况分析 1、各基金公司产品业绩情况一览 以下我们计算了各家基金公司具有2022年上半年完整业绩的主动偏股产品（样本）的加权平均业绩，以年度平均规模加权计算出基金公司主动偏股产品整体业绩。并选出样本中主动偏股产品管理规模最大15家基金公司及整体业绩优秀的30家基金公司展示旗下产品规模与业绩情况。整体业绩的优秀基金公司分为两组，X组样本管理规模在250-600亿之间，Y组样本产品管理规模在50-250亿之间。 下图中气泡高度为2022年上半年业绩，从左到右顺序为管理规模，气泡直径为对应产品管理规模，本图中最大产品年度平均规模超723亿元。图中可以看出各家基金公司规模较小的基金产品2022年上半年业绩较为领先，部分基金公司爆款产品规模较大，其他基金公司则产品规模分布较为均衡。 下图为具有2022年上半年完整业绩的主动偏股产品管理规模在250-600亿之间基金公司中，规模加权业绩领先的15家基金公司。下图中气泡高度为2022年上半年业绩，从左到右顺序为公司整体业绩从高到低，气泡直径为对应产品管理规模，本图中最大产品年度平均规模249亿元左右。 图中可以看出数家基金公司管理规模集中在2022年上半年绩优产品，展现出优秀业绩对产品规模的促进作用。 下图为具有2022年上半年完整业绩的主动偏股产品管理规模在50-250亿之间基金公司中，规模加权业绩领先的15家基金公司。下图中气泡高度为2022年上半年业绩，从左到右顺序为公司整体业绩从高到低，气泡直径为对应产品管理规模，本图中最大产品年度平均规模78亿元左右。 2、各基金公司整体投资风格（行业板块） 以下我们计算了各家基金公司建仓结束的主动偏股产品二季报重仓股的行业板块分布，按主动偏股产品管理规模排序。并关注了基金公司各板块重仓比例。 3、各基金公司整体投资风格调整（行业板块） 比较2022Q2季末与2022Q1季末各家基金公司主动偏股产品行业板块分布，调整较大的基金公司有大成基金、农银汇理、国投瑞银、信达澳亚、创金合信与长城基金，在增配、减配中游制造与周期板块上有所分歧。总的来看，增配了中游制造、消费板块的基金公司较多，减配周期、金融地产板块的基金公司较多。配置比例调整部分来自于基金投资操作，部分来自于持仓个股股价变化，部分来自于样本基金差异。 4、各基金公司管理规模集中度 以下我们计算了各家基金公司主动偏股产品基金经理管理规模分布，可以看出二季度末中欧与景顺管理规模更为集中在各自的明星基金经理，富国、嘉实、华夏则较为分散。 往期回顾 基金行业观察2022Q1 基金行业观察2021Q4 重要申明 风险提示 本文资料均来源于公开数据，分析结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。 分析师承诺 本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 曾恺羚 SAC职业证书编号：S1090518010003 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 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