晨会聚焦220810重点关注社服行业、联赢激光

（以下内容从国信证券《晨会聚焦220810重点关注社服行业、联赢激光》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 03:43 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【行业与公司】 社服行业投资策略:社会服务行业8月投资策略-暑期出游需求活跃 复苏在波动中前行 联赢激光(688518.SH) 深度报告:激光焊接设备龙头，业绩有望快速释放 行业与公司 社服行业投资策略:社会服务行业8月投资策略-暑期出游需求活跃 复苏在波动中前行 维持“超配”评级。 7月以来在防控政策不断优化背景下，暑期出游意愿强烈，且2021年下半年低基数效应凸显。虽然短期疫情仍有间断散发，但旅游需求更倾向不同目的地调配。随行情继续深入，接下来逐季的经营验证也将影响23年预期。立足3-6 个月、兼顾复苏次序、业绩确定性、估值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、海伦司、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、中青旅、中教控股、北京城乡、科锐国际、广州酒家、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3 年时间维度，立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司、君亭酒店、中教控股、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。 7月板块跑输大盘。 7月社服板块下跌10%，跑输大盘3pct，主因疫情反复影响，部分前期涨幅较高的中小市值标的回调，锦江酒店相对抗跌。 免税：7月海南免税店销售额同增21%，中免披露中报业绩快报。7月海南离岛免税店销售额同比+21%，其中免税销售额+9%。中免发布中报业绩快报，上半年收入277亿元/-22%，归母业绩39亿元/-26%，虽然3-5月承压，但6月公司收入+13%，开启复苏。上半年毛利率维持34%左右，环比提升5.5pct，促销力度相对可控，同时白云机场租金冲回部分对冲业绩下滑。 酒店龙头披露中期业绩预告，6月经营开始恢复。锦江酒店预计中报亏损1.1-1.5亿元，扣非亏2.43-2.83亿元；估算Q2业绩亏0.3亿-盈利1000万，扣非亏损0.25-0.65亿元，疫情反复下亏损相对可控，预计与其国内6月复苏较快+海外Q2加速复苏相关。首旅酒店2022年中报预计亏3.6亿-4.2亿元，扣非业绩亏4.1-4.7亿元，估算Q2亏损1.28-1.88亿元，扣非亏损1.51-2.11亿元，直营店刚性成本拖累业绩表现。华住Q2境内在营酒店恢复69%，其中6月境内RevPAR恢复至86%，开启复苏，海外基本接近疫情前。 上半年国内游恢复不到5成，暑期亲子游表现较为靓丽。 上半年国内游人数和收入分别恢复47%、42%，其中二季度国内游人次恢复48%。7月以来暑期亲子游表现较突出。宋城演艺7月初成熟项目复园，丽江项目表现靓丽，杭州本部积极拓展周边游市场。6月国内餐饮收入-4%，环比明显改善。 风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； 联赢激光(688518.SH) 深度报告:激光焊接设备龙头，业绩有望快速释放 专注激光焊接，深耕动力电池领域。 联赢激光是国内唯一一家以激光焊接设备为主营业务的上市公司，专业从事精密激光焊接机及激光焊接自动化成套设备的研发生产。公司2016-21年收入/归母净利润CAGR达27%/6%，2021年营收/归母净利润达14.00/0.92亿元，同比增长59%/37%，其中动力电池/五金及汽配/消费电子激光焊接设备收入分别为9.97/1.71/1.55亿元，同比变动+62%/+42%/+109%，营收占比分别为71%/12%/11%，当前充分受益于下游动力电池厂商的产能扩张快速成长。 我国激光焊接市场增速较快，联赢激光是国内激光焊接设备龙头，未来有望受益于激光焊接渗透率的提升进而持续打开业务成长空间。2018-21年我国激光焊接成套设备的市场规模由34.2亿元增长至66.5亿元，CAGR达25%。随着激光器国产替代的持续推进以及加工效率的不断提升，预计未来激光焊接渗透率将持续上涨，未来成长空间较大。公司2021年在国内激光焊接成套设备市占率为21%，具体到动力电池领域预计市占率将达到30%以上，是国内激光焊接设备龙头企业。市场空间方面，预计2022年国内动力电池激光焊接设备市场规模为110亿元，同比增长80%。2021年公司新签动力电池业务焊接设备订单约30.7亿元（含税），同比增长104%，饱满的在手订单预计将会使得公司在焊接领域的份额会更快提升。 公司凭借出色的产品质量绑定宁德时代等下游优质客户，新签订单充足。 公司具备技术与市场先发优势，最早引入能量控制技术，极大降低了自研激光器的能量波动，实现了进口替代；公司与宁德时代 2012 年即达成合作，为其提供动力电池激光焊接设备，并籍此切入动力电池焊接行业，成为国内最早从事生产动力电池激光焊接设备的厂商之一，目前与宁德时代、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源等多家头部企业保持紧密合作。2021年全年公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长139%。为满足客户需求，公司积极筹划扩充产能基地与人员，为订单的顺利交付提供保障。 风险提示：下游需求不及预期的风险、下游供给大于需求的风险、行业竞争加剧的风险、应收账款减值损失的风险、下游应用行业较为集中的风险、激光焊接技术革新风险。 投资建议：公司是国内激光焊接设备龙头,当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发，中长期看下游领域拓展打开持续成长空间，我们预计2022-24年归母净利润为3.00/5.13/6.91亿元，对应PE 33/19/14倍，维持“买入”评级。 证券分析师：吴双 S0980519120001； 联系人：王向远； 研报精选：近期公司深度报告 兆讯传媒(301102.SZ) 深度报告:深耕高铁媒体广告，复苏与成长兼具 深耕高铁媒体十五载。公司核心优势显著。公司短中长期增长驱动力清晰。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.93/4.27/5.26亿（+22%/46%/23%），EPS为1.5/2.1/2.6元。通过多角度估值，预计公司合理目标价39-44元，较当前有10%-24%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：夏妍 S0980520030003； 张衡 S0980517060002； 华统股份(002840.SZ) 深度报告:立足浙江辐射全国的楼房养猪龙头，三大优势塑造周期成长股 公司简介：立足浙江并向全国扩张的生猪一体化企业，养殖产能21Q4起稳步兑现。生猪行业：价值成长型公司的本质是“有超额收益的快速量增”，养殖股有望以时间换空间。 公司看点：三大核心优势铸就单位超额收益+出栏增速快的周期成长股。盈利预测与估值：预计22-24年归母净利4.69/18.70/36.34亿元（+344%/299%/94%），EPS分别为0.77/3.09/6.00元。通过多角度估值，预计公司合理估值31.5-33.1元，相对目前股价有40%-50%溢价，维持买入。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 永安期货(600927.SH) 深度报告:一体两翼三轮驱动的行业龙头 期货行业龙头，区位优势显著。行业成长未来可期，有望享受更多发展红利。“一体两翼，三轮驱动”，业务体系行业领先。业绩增长稳健，盈利能力突出。利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%；归母净利润为14.72/16.01/17.00亿元，同比+13%/+9%/+6%。我们采用相对估值法，考虑到永安期货为期货行业龙头，业务增长稳健，盈利能力突出，我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予50%-60%的溢价，2022年公司PE估值为19.31-20.60x，2022年公司对应目标价为19.51-20.81元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 证券分析师：戴丹苗 S0980520040003； 王剑 S0980518070002； 顾家家居(603816.SH) 深度报告:软体家具龙头四十年匠心不改，从区域走向全球 公司概况：四十年从沙发到全品类，从区域走向全球。行业分析：我国软体家具生产消费出口规模领先，行业集中度低。竞争力成长性分析：综合实力强劲，竞争力持续巩固。投资建议：看好家居龙头稳健增长，及核心竞争力持续巩固提升，首次覆盖给予“买入”评级。顾家家居在家居领域深耕多年，具有市场领先地位，拥有完善多元的产品矩阵和渠道体系，同时享有高知名度和美誉度，生产技术和布局上也具备领先优势。预计公司 2022~2024 年净利润分别为20/24/28亿元，同增20.3%/19.0%/17.5%；2022年合理估值为 53.4~60.9元（对应 22~25x PE），首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 联系人：刘佳琪； 广汽集团(601238.SH) 深度报告:埃安开拓纯电市场，混动技术蓄势待发 自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益。新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。自主纯电定位清晰，终端销量快速增长。自主燃油推陈出新，混动平台开拓未来。盈利预测：纯电混动同步发力，维持“买入”评级。埃安发力纯电，传祺发力混动，自主品牌周期向上。广汽丰田和广汽本田经营稳健，持续贡献投资收益。考虑到2022年原材料价格上涨，我们小幅下调盈利预测，预计2022/2023/2024的归母净利润为109/126/143亿元，EPS为1.05/1.22/1.38元（原为1.13/1.25/1.59），对应PE为14/12/11倍，总体低于可比公司平均水平，维持“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 联系人：余晓飞； 峰岹科技(688279.SH) 深度报告:直流无刷电机驱动控制芯片专家 专注BLDC电机驱动控制芯片设计，车规芯片已获认证。BLDC电机应用从家电扩展至汽车，全球控制芯片市场规模达40亿美元。熟谙电机驱动架构技术，核心算法成为差异化竞争优势。芯片+算法+电机技术为护城河，打造电机驱动控制芯片核心竞争力。盈利预测与估值：预计公司22-24年归母净利润为1.9/2.5/3.3亿元，EPS为2.0/2.7/3.6元，考虑到公司产品基于“芯片+算法+电机”核心技术具备更高竞争力和毛利率，参考可比公司平均PE估值水平，给予目标价81.30-88.07元，对应22年41-44倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 佛山照明(000541.SZ) 深度报告:照明为核稳基础，车灯为翼拓空间 佛山照明：通用照明稳健中不乏亮点，并购南宁燎旺扩大车灯业务，并不断完善产业链横纵一体布局。增长展望：传统照明稳健，新兴照明领域与车灯业务空间大，有望贡献增量弹性。投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级不考虑国星光电收购、资产处置收益及追溯调整，预计2022-24年归母净利润增长31%、18%、21%，若包含国星光电则净利润增速为51%、23%、20%至3.8、4.6、5.6亿元（追溯口径2022增速30%），扣非对应PE=19、16、13倍。考虑可比公司估值，给予目标市值92-107亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：王兆康 S0980520120004； 陈伟奇 S0980520110004； 联系人：邹会阳； 中国中免(601888.SH) 深度报告:新旗舰项目开业在即，再议中免长期投资价值 全球免税：税收与消费取舍，国际竞争看规模。中国中免：政策支持，主观进取，崛起为全球第一。海南展望：多管齐下下半年复苏可期，新项目新成长。国内外竞争看成长：自强为核，政策可期，赴港融资新看点。投资建议：考虑近期海南表现，上调公司22-24年EPS4.49/7.12/9.14元（此前为4.17/7.02/9.04元），综合绝对和相对估值，我们认为公司股票合理估值在257-285元之间，较现价有26%-39%溢价空间。如果考虑赴港融资摊薄5-8%，较现价预计有16%-33%溢价空间。综合公司国际免税龙头地位，下半年有望低基数下持续复苏，新项目有望打开中线成长空间，主观积极进取下未来供应链渠道流量持续纵深成长可期，中线政策利好可期，维持“买入”。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 张鲁 S0980521120002； BOSS直聘(BZ.O) 海外公司深度报告:创新致胜，以直聊模式撬动在线招聘红海 公司主营网络招聘服务业务，毛利率稳定在84%以上，现金流高于收入。商业模式创新打开行业天花板。高效匹配是核心竞争力，蓝领市场是潜在成长空间。盈利预测与估值：预计2022-2025年收入61.3/99.8/143.5/199.7亿元,CAGR为48%,经调整净利润12.0/25.4/38.9/55.8亿元，CAGR为67%。我们给予2023年PE 41-43x，对应PS 10.3-10.9x，对应股价每ADR 35.5-37.5美元，对应涨幅35%-43%，继续维持“买入”评级。 证券分析师：谢琦 S0980520080008； 广东鸿图(002101.SZ) 深度报告:加速转型的铝压铸龙头，一体化业务拓展顺利 铝压铸龙头，全产业链布局、聚焦主业、加速转型。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、竞争格局改善、价值量提升。前瞻布局、龙头卡位，一体化压铸从0-1突破。首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元，利润年增速为50%/15%/23%。首次覆盖，我们给予一年期（2023年）目标估值26-29元，当前股价距目标估值有16%-29%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务前瞻布局，给予“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 石头科技(688169.SH) 深度报告:石头硬核科技，淬炼扫地机龙头 “科技简化生活”的全球清洁电器领军者。扫地机器人解决清洁刚需，全球900亿市场规模可期。深耕研发打造产品力，渠道营销循序渐进。盈利预测与估值：行业成长性高，公司技术优势显著，渠道营销持续发力，维持盈利预测，预计2022-2024年净利润为17.3/22.2/26.8亿，对应PE 24/18/15x。通过多角度估值，预计公司合理估值763-808元/股，相对目前股价有25%-33%溢价，对应2022年动态市盈率29-31倍，维持“买入”评级。 证券分析师：王兆康 S0980520120004 ； 陈伟奇 S0980520110004； 联系人：邹会阳； 文灿股份(603348)深度报告-大型一体化车身结构件先行企业 铝合金压铸供应商，新能源、结构件和国际化打开成长空间。铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、价值量提升。大型一体化车身结构件先行企业，超大一体压铸后地板产品试制成功。盈利预测与估值：我们预计2022-2024年归属母公司净利润3.24/5.31/7.77亿元，利润年增速分别为233.5%/64.0%/46.3%。我们给予一年期（2023年）目标估值67-73元，当前股价距目标估值有11%-21%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务布局早，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 传音控股(688036)深度报告-全球化视野、本地化执行的新兴市场智能终端龙头 聚焦新兴市场的智能终端产品和移动互联服务提供商。新兴市场人口基数大、智能手机渗透率低支撑终端需求持续扩增。扎根新兴市场，“全球化视野、本地化执行”构筑公司护城河。布局家电、配件业务及移动互联业务，打造未来第二增长曲线。投资建议：目标价130.41-131.65元，维持买入评级。我们预计22-24年公司归母净利润为47.52/58.76/71.25亿元(YoY 21.6%/23.6%/21.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目标价130.41-131.65元，维持买入评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 贝壳-W(02423.HK)海外公司深度报告-居住服务龙头 耕居住服务领域，依托平台延伸业务。房产中介赛道迎来黄金机遇。经纪实力卓越，新兴业务萌芽。业绩与行业景气度共振，复苏弹性佳。估值与投资建议：结合绝对估值与相对估值，我们认为公司合理股价区间为51.6-60.0港元，较当前股价有22%-42%空间。预计公司2022-2024年经调整净利润分别为0.7/41.4/53.3亿元，每股收益分别为0.02/1.09/1.40元，对应当前股价PE分别为--/33.0/25.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 华阳集团(002906)深度报告-汽车电子核心企业，打造智能座舱全生态 能源-运动-交互，公司为交互端的核心布局企业。汽车电子核心企业，业绩高速增长。交互端，智能座舱，屏类、HUD、座舱域控制器为中短期维度重要增长点。运动端，智能驾驶，车载摄像头、360 环视系统、APA 等产品陆续量产。公司推出的360环视系统、自动泊车系统、“煜眼”技术等已在多款车型中应用。公司与地平线合作，未来双方将打造自动驾驶域控制器平台。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 鼎龙股份(300054)深度报告-CMP产品线捷报频传，光电材料初露峥嵘 公司研发能力出众，CMP抛光垫等半导体耗材突破国外垄断。半导体市场繁荣及封装技术、制程升级带动CMP需求。折叠手机方兴未艾，PI浆料为柔性OLED面板核心材料。打印复印耗材领域全产业链布局，夯实龙头地位。盈利预测与估值：公司在半导体材料市场的平台型竞争力逐步彰显，预计22-24年归母净利润为3.79、5.78、7.65亿元(+78%/53%/32%)，EPS为0.4、0.6、0.8元。参考可比公司22年平均PE估值水平，给予目标价23.37-24.17元，较当前股价仍有22.46%-26.68%上行空间，维持“买入”评级。 证券分析师：胡慧 S0980521080002； 胡剑 S0980521080001； 联系人：李梓澎、周靖翔； 常熟银行(601128)深度报告-小微战略下沉转型初具成效 深耕小微领域，加快异地扩张。博采众长，探索“IPC技术+信贷工厂+移动科技平台MCP”的常熟小微模式。面对小微市场激烈竞争，常熟银行调整小微战略，深度下沉以实现错位竞争。各项财务指标处上市农商行前列，资产质量和盈利能力在全行业表现极佳。盈利预测与估值：公司做小做散战略持续深化，净息差筑底反弹，资产质量优异，拨备覆盖率处在高位。同时，公司异地扩张加速，且通过村镇银行实现跨省经营，预计未来业绩仍将领先同业，小幅上调2022-2024年归母净利润至26.6/32.6/38.1亿元（原预测26.6/32.0/37.5亿元），对应增速为21.3%/22.9%/16.8%。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在9.2~10.6元之间，对应2022年PB值为1.15~1.33x，相对于公司目前股价上涨空间为29%~48%，维持“买入”评级。 证券分析师：陈俊良 S0980519010001； 王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 华测检测(300012)深度报告-全球综合性检测龙头SGS百年成长的启示 投资建议：检测行业长坡厚雪，公司行稳致远，我们看好行业及公司的长期成长机遇，公司有望成为植根于中国本土、有竞争力的领先国际检测认证机构。我们预计2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元，对应PE40/32/26倍，综合绝对估值和相对估值，给予2023年40-45倍，对应一年期目标市值为458-515亿元，对应目标价为每股27.35-30.77元，维持“买入”评级。 证券分析师：李雨轩 S0980521100001； 吴双 S0980519120001； 菱电电控(688667)深度报告-自主汽车电控系统龙头，有望受益于混动需求爆发 自主发动机电控系统龙头，发展战略清晰。发动机管理系统（EMS）产品技术壁垒高，公司技术自主领先。新能源产品需求爆发，公司混动系统竞争力强，有望充分受益。盈利预测与估值：首次覆盖，我们预计2022-2024年归属母公司净利润2.43/3.89/4.77亿元，利润年增速分别为77%/60%/23%。每股收益22-24年分别为4.71/7.53/9.24元。我们给予一年期（2023年）目标估值166-181元，考虑到公司混动系统产品竞争力明显，受益于行业电动化大趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 戴仕远 S0980521060004； 研报精选：近期行业深度报告 生猪行业深度报告系列三-周期反转在即，决胜养殖布局 猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光 行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局 谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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