富佳股份||吸尘器代工主业稳健,洗地机新品类打开成长空间——可源可选消费

（以下内容从开源证券《富佳股份||吸尘器代工主业稳健,洗地机新品类打开成长空间——可源可选消费》研报附件原文摘录）
　　点击关注， 可以订阅哦！ 投资要点 文：开源吕明可选消费团队（家电/纺服/轻工） 吸尘器代工稳健发展，洗地机打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级 公司起家于吸尘器代工，通过深度绑定JS环球生活快速发展；公司聚焦国内拓客户和拓品类，并积极实现降费提效，实现净利率持续提升。我们看好公司在关税减免等利好下吸尘器代工主业保持稳健增长，以ODM模式切入高景气洗地机赛道，借助与方太厨具、JS环球生活及顺造科技的合作，持续构筑收入增量；在原材料价格下行、人民币贬值趋势下，看好公司利润率修复机会。我们预计公司2022-2024 年归母净利润 2.88/3.74/4.64亿元，对应EPS分别为0.72/0.93/1.16元，当前股价对应PE为26.9/20.7/16.7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 深度合作JS环球生活、入股小米生态链，看好吸尘器基本盘稳健发展 全球吸尘器市场规模稳步提升，市场品牌格局稳固。公司深度绑定全球清洁电器龙头JS环球生活拓展北美及欧洲市场，此外公司也积极拓展国内市场，与顺造科技等小米生态链企业合作逐步深化。伴随关税减免、人民币贬值、叠加塑料粒子等原材料价格进一步回落等利好，看好公司吸尘器代工主业基本盘平稳发展。 ODM模式切入高景气洗地机赛道，公司拓品类进展顺利 2022年上半年国内洗地机市场规模57.8亿，同比增长84%。公司依托深耕清洁电器积累的技术优势，通过和方太厨具合作米博洗地机V6切入洗地机赛道，针对传统拖布易发臭的痛点，主打差异化的无滚布地刷设计。根据奥维云网，6月米博洗地机V6销额达3612.6万元，销额市占率达3.5%。此外，我们预计公司将以ODM业务方式与方太厨具推出米博第二代洗地机、Shark品牌洗地机、顺造品牌洗地机等新品，打开成长空间，并在后续有望推出自有品牌清洁保姆新品。 募资解决产能瓶颈，助力拓品类以及客户关系深化 公司通过IPO募资约 6亿元，主用于产能扩张、研发投入和补充流动资金。其中扩产能计划约在国内实现130万台无线锂电吸尘器及20万台有线吸尘器的产能扩张，同时在越南设厂规避关税波动影响，进一步深化与JS环球生活的合作。 风险提示：外销需求回落风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格上涨风险。 1 富佳股份：吸尘器代工稳健发展， 洗地机新品类打开成长空间 公司全称宁波富佳实业股份有限公司，2002年成立，专注于吸尘器、扫地机器人等智能清洁类小家电产品及无刷电机等重要零部件的研发、设计、生产与销售，主要产品包括无线锂电吸尘器、有线吸尘器、多功能无线拖把、智能扫地机器人以及电机等。作为国家高新技术企业，富佳股份已通过IS09001、IS014000/GB/t28001-2011等质量体系认证，并获得“ITS认可实验室证书”，拥有超200项知识产权。 公司是国内最大的吸尘器生产商及出口商之一，产品出口至欧、美、亚、非、澳五大洲30多个国家和地区，与国际知名品牌Shark、伊莱克斯、戴森、Bissell等国际著名品牌均有合作，同时与米家、顺造、海尔、苏泊尔等知名品牌建立了合作关系。 1.1 发展历程：与JS环球生活 合作关系稳固，入股小米生态链发力内销 2002-2009年，借由股东资源开拓市场，寻求立足渠道。2002年，公司于香港成立，公司实际控制人王跃旦主要从事小家电以及其他家用电器的制造和加工，富佳股份在此基础上进一步引入科技人员和新型人才，完善小家电制造设计产业链，拓展整体客户群范围和销售市场。同时，公司开始建立与JS环球生活的稳定的合作关系，进一步打通国际市场。 2010-2018年，不断扩充资本规模，提高客户粘性。富佳股份规模不断扩大，2010-2018年内，公司共完成四次增资，增资规模逐渐上升，资金流也逐渐充足。同时，通过自身在技术研发和供应链整合管理方面的优势，富佳股份已经与JS环球生活建立了比较稳定的合作关系，具备较大的订单量和销量的保证。 2019-2022年，聚焦国内市场，寻求突破创新。作为代工企业，富佳股份在保持与JS环球生活的稳定合作关系之外，还进一步拓展国内市场，入股小米生态链企业顺造科技。2019年和2020年，富佳股份对顺造科技的销售收入分别为690.22万元和1.17亿元。2020年，顺造科技超越戴森，成为富佳实业第二大客户。目前，富佳股份是顺造科技吸尘器品类的主要供应商。2022年公司与方太厨具合作，针对国内市场推出米博洗地机V6，成功切入高景气洗地机赛道。 1.2 股权结构：创始人对公司掌控力强， 管理层多为技术型人才 公司股权结构稳定，创始人对公司掌控能力较强，员工持股平台深度利益绑定。公司自上市以来股权结构整体变动不大。截止2022年8月8日，公司董事长王跃旦直接或间接通过富佳控股持有公司68.5%的股份，是公司的实际控制人。此外公司通过设立富巨达员工持股平台对核心员工进行利益绑定，总计持有公司5.6%的股份。 管理层具备较为深厚的行业背景和研发实力。公司具备研发、外销、管理背景的高层人员占比较高，高学历（本科及以上）占管理层比例为77.8%。 1.3 财务分析： 费用管控效率提升下净利率稳步提升 2017-2021年，公司营收由9.7亿元增长至26.0亿元，CAGR达27.9%。公司2019年营收同比下滑20.2%，2020年营收同比快速反弹89.9%，波动较大主系受到美国关税政策变动影响。2018年9月至2019年11月，美国吸尘器关税经历了0%-10%-25%-0%的大幅度波动。2021年1月开始，干机税率恢复至25%。2022年3月，美国重新恢复对中国的吸尘器关税豁免，适用于2021年10月12日至2022年12月31日之间进口自中国的商品。2022Q1公司营收为5.5亿元，同比增速6.1%，增速有所放缓主系海外通胀及局势动荡影响下清洁电器需求不振所致。 营收分品类看，2020年无线吸尘器超越优先吸尘器，成为公司第一大营收产品类型。产品结构的改变主系传统吸尘器市场需求转向无线化与智能化。2021年公司分品类营收及占比分别为：无线吸尘器16.8亿，占比65.4%；有线吸尘器6.5亿，占比25.3%；无线拖把1.3亿，占比4.9%，扫地机器人0.12亿，占比0.46%；高效电机0.25亿，占比0.95%。 营收分区域来看，公司产品以外销为主，但近年境内收入占比持续提升。受关税波动以及国内清洁电器行业渗透率不断提升影响，境外市场收入占营收比例从2018年的97.6%，下降到2021年的86.4%。同时境内市场收入占营收比例从2018年的2.4%上升到2021年13.6%。 2017-2021年，公司归母净利润分别为1.15/1.31/0.84/1.72/2.32亿元，CAGR为19.2%。公司2021年/2022Q1归母净利润增速分别为34.5%和0.6%。2021年利润增长主系公司主要市场美国持续量化宽松，以及疫情影响下公司的环境清洁特性产品订单大幅增长所致。2022Q1收入增长放缓、原材料价格仍处相对高位下，盈利能力承压。 受原材料价格上涨影响，2017-2021年公司毛利率有所下降。2022Q1毛利率有所改善，主系受到原材料价格回落和汇率波动影响。 拆分品类看，无线/有线吸尘器产品的毛利率约17%，高于其他品类。 公司销售费用率较低，2020年会计准则变动下运输费调整至营业成本，销售费用率明显下滑。公司以ODM业务模式下，销售费用率与德昌股份水平相近，2022Q1约为0.6%，低于拥有自有品牌业务的莱克电气和科沃斯。 2017-2022Q1年公司管理费用率控制较好，保持较低水平，与莱克电气水平相近。2021年管理费用率为3.3%，主要来源于职工薪酬和物料消耗。 2018-2020年公司研发费用率有所下降，2020-2021年公司研发费用率与业务模式相似的德昌股份相近，2022Q1研发费用率有所提升，主系对洗地机等新产品的研发投入力度加大。 2017年-2022Q1公司财务费用率略有提升，略高于可比公司德昌股份、科沃斯和莱克电气。公司财务费用主要包含利息费用及汇兑损益，受汇率影响较大。预计公司2022年将受益于人民币贬值带来的汇兑收益提升。 从净利率来看，公司2019年后净利率稳步提升，主要系公司费用管控效率提升所致。公司2022Q1的净利率延续提升趋势，我们认为公司有望受益于人民币贬值和原材料价格下降，盈利能力有望保持提升。 2 深度合作JS环球生活、入股小米生态链， 看好吸尘器基本盘稳健发展 2.1 吸尘器市场保持平稳增长， 龙头公司份额优势稳固 全球吸尘器市场规模稳步增长。根据Euromonitor数据，2016-2021年，全球吸尘器市场零售量由1.18亿台增加至1.48亿台，CAGR为4.5%。受疫情催化影响，消费者的室内环境清洁需求增加，预计吸尘器市场规模会平稳增长。 日本及美欧等发达区域吸尘器市场较为成熟，中国提升空间较大。2021年吸尘器在日本、美国、西欧的渗透率分别达96%、94.7%、91.6%。中国吸尘器的渗透率在2016-2021年间从29%提升到了35%，保持较快增长的同时后续提升空间仍较大。 中国吸尘器市场发展迅速，增长空间较大。根据Euromonitor数据，2016-2021年，中国吸尘器市场零售量由1242.5万台增加至2274.9万台，CAGR为12.9%。 从各家公司份额角度看，公司第一大客户JS环球生活子公司SharkNinja在2016-2021年全球吸尘器市场保持稳定上升。龙头公司竞争格局较为稳定，CR6在2016-2021年间保持在41-42%，2021年SharkNinja市场份额为3.8%，排名第六。 从品牌维度看，Shark 品牌在2021年全球吸尘器市场份额排名第五。2016-2021年全球吸尘器市场竞争格局较为稳定，CR5从27.0%提升到了28.3%，品牌集中度稳中有升。我们认为，吸尘器的全球市场竞争格局较为稳定，龙头公司竞争优势明显，市场集中度稳中有升，有助于富佳股份等龙头供应商持续获取稳定的订单。 2.2 吸尘器业务客户关系稳定， 产品朝着无线化智能化发展 公司吸尘器产品较为丰富，包括大立式、卧式、直立式商用、手持、无线立式、无线手持式、酒瓶式随手吸等类型，主要销往欧美市场。 公司的吸尘器产品结构朝无线化智能化发展。公司吸尘器业务中，技术附加值更高的无线产品收入占比从2018年的23.0%上升至2021年的71.8%。同时智能扫地机器人2021年收入占比达0.5%。 从毛利率上来看，无线吸尘器已与有线吸尘器持平，扫地机器人仍处于产能爬坡阶段。2021年公司无线/有线吸尘器的毛利率分别为17.1%/17.2%，整体差距不大。公司扫地机器人产品主要销往青岛塔波尔机器人技术有限公司，业务2020年开始盈利，毛利率达17.7%，随后在国内扫地机器人激烈竞争下2021年下滑至2.7%。 JS环球生活为目前公司业务的第一大客户。2018年-2021H1公司对JS环球生活的吸尘器产品销售收入分别为12.82、9.82、18.41和9.75亿元，分别占公司当年吸尘器产品收入的92.7%、89.0%、87.9%和83.5%，主系公司持续拓展国内市场，内销占比上升。公司自2004年开始与JS 环球生活合作，并在 2018 年成为JS 环球生活的第一大供应商，参与JS 环球生活产品开发主要以ODM模式为主。 公司大客户JS环球生活是全球知名的小家电创新集团，在全球供应链整合趋势下订单将更多集中于优质龙头代工企业。JS 环球生活销售区域遍布中国、北美、欧洲、日本及全球多个国家，其中Shark品牌专注于家居环境电器。 原材料和汇率因素利好海外业务稳健增长。受6月美国CPI超预期影响，一方面近期美元兑人民币指数再度攀升，中国塑料城ABS指数自2021年10月高点已下降25.6%，近一个月亦下降6.4%，根据德昌股份招股说明书，ABS塑料价格变动1%对毛利率的影响约为0.09%。另一方面美元走强态势下将带动大宗商品下降。人民币兑美元自2022年4月高点贬值约7.3%，近一周人民币贬值约1.1%。我们预计公司有望充分受益人民币贬值带来的收入增益同时在生产端形成成本优化，带动毛利率稳步改善。 积极拓展国内客户，发力内销市场。自2018年提出上市计划以来，公司积极进行战略转型，大力开拓国内客户。2020年公司与塔波尔机器人合作开发了海尔扫地机器人，同时也切入必胜、莱克电气和顺造科技等国内厂商供应链，内销收入从2018年的2.4%提升至2021年的13.6%，为公司代工业务带来了更多元的可能性。 入股小米生态链顺造科技，有望依托强大的渠道和品牌优势保持快速增长。富佳股份在2019年入股顺造科技，持有5%股权。2021年2月小米科技对增资入股顺造科技，正式将其纳入小米生态链。截至2022年3月31日，小米科技累计持有顺造科技10.0%的股权，富佳实业持有3.42%。凭借小米集团强大的渠道能力和品牌效应，2020年公司向顺造科技销售货物形成收入达1.17亿，占营收比例达5.57%，为公司第二大客户。2021年公司向顺造科技销售货物形成收入达1.69亿，占营收比例达6.5%，占比持续提升。公司有望以ODM形式与顺造科技合作其第二款自有品牌洗地机。根据奥维云网，2022年6月顺造科技自有品牌洗地机线上销量3712台，销量市占率达1.2%，我们期待公司与顺造科技的洗地机业务有望构筑公司收入新增量。 3 ODM模式切入高景气洗地机赛道， 公司拓品类进展顺利 3.1 洗地机品类渗透率持续提升， 高景气赛道下竞争格局尚未稳定 洗地机是吸尘器功能的升级版，更符合中国家庭使用习惯。洗地机兼具吸入垃圾和拖湿功能，通过具有牵引力的电动拖把可以完成厨房等区域顽固污渍的清扫工作，一定程度上是吸尘器在硬质地面的互补品。目前中国家庭地面环境以瓷砖和木地板为主，相比于以地毯为主的美国来说洗地机是更符合使用场景的清洁电器选择。 洗地机行业规模增长迅速，在清洁电器中的渗透率快速提高。根据奥维数据，2021年，洗地机全渠道规模已达57.8亿元，2019-2021年CAGR为808.7%,在清洁电器中的销额占比也从0.4%快速增长至18.7%。2022年上半年洗地机全渠道规模42亿，同比增长84%；预计2022年洗地机全渠道规模105亿，同比增长82%。 洗地机竞争格局尚未稳定，添可作为率先入局者占据一半的市场份额。作为快速增长的清洁电器新品类，洗地机行业入局者众多，根据AVC数据，截至到2021年9月底，行业入局品牌达到52家，2022年有望突破百家。随着竞争程度愈加激烈，具有先发优势的添可品牌销额市占率有所下滑，但仍占据半壁江山，2022年H1份额为56.7%。与此同时，米博、追光和顺造等新兴品牌势头强劲，2022年H1分别占据1.9%/1.8%/0.8%的市场份额。 3.2 公司以ODM切入洗地机赛道，拓展出 方太厨具、JS环球生活和顺造科技等客户 老客户：方太米博洗地机持续热销，第二代产品有望继续升级电助力系统 依托深耕清洁电器ODM业务的研发制造端优势，2022年公司以ODM方式与方太厨具合作，推出米博V6洗地机，针对传统拖布易发臭的痛点，主打差异化的无滚布地刷设计，通过每分钟高达3000次的擦地实现了高效的地面清洁效果。2022年4月底方太米博洗地机产品上市，凭借着创新的清洁设计一炮走红，2022年6月米博产品销额已达3612.6万元，销额市占率达3.5%，延续热销趋势。 产品持续迭代升级，有望贡献新的收入增量。考虑到米博洗地机V6没有助力装置，公司与方太厨具合作的第二代米博洗地机产品有望搭载电助力系统，新品有望于下半年面世，看好公司充分受益于洗地机新品热销带来的新增收入贡献。 洗地机业务新客户方面依据已有合作基础继续与JS环球生活、顺造科技拓展合作。我们预计公司与JS环球生活合作的洗地机在2022年下半年有望量产贡献收入，且公司有望以ODM形式与顺造科技合作其第二款自有品牌洗地机。顺造科技目前的产品主打高性价比，2022年6月线上产品均价为2702元，低于行业均价3110元，后续有望在与富佳股份合作后推出更多高附加值产品，提高公司盈利水平，持续扩大品牌声量。 后续有望在洗地机以代工+自有品牌模式继续打造公司的增长曲线。我们看好公司凭借长期深耕清洁电器ODM业务积累的经验，通过ODM方式与方太厨具、JS环球生活、顺造科技等品牌合作打造持续热销的洗地机产品。同时公司在后续有望通过清洁保姆等产品形态推出公司自有品牌洗地机业务，发力内销市场。 4 募资解决产能瓶颈， 助力拓品类以及客户关系深化 募集资金有望进一步扩大规模优势、研发优势和成本优势。公司通过IPO 募集资金合计约 6亿元，主要用于支持公司的产能扩张、加大研发投入和补充流动资金。其中年产500万台智能高效吸尘器家电生产建设项目总投资额约2.37亿元，可累计为公司实现130万台无线锂电吸尘器及20万台有线吸尘器的产能。越南生产基地建设项目总投资额约1.48亿元，通过产能的多元分布可以有效规避美国对中国进口商品加征关税的影响，更符合国际客户的需求。智能家电研发中心建设项目投资额为6000万元，建成后的“宁波富佳智能家电研发中心”有望持续助力公司维系吸尘器主业代工竞争优势的同时加速品类拓展。 IPO有效解决产能瓶颈，后续三年产能将逐步提升至800万台以上。2020年新冠疫情下清洁电器需求旺盛，公司产能利用率高达130.7%。随着IPO募集资金逐步到位，公司在宁波及越南生产基地的产能扩充计划持续进行，截至2021年底清洁类小家电年生产能力可达约 600 万台，并计划在后续3年内将年产能提升至 800 万台以上，有效解决产能瓶颈。 公司研发实力强劲，专利数量众多。截至 2021 年 12 月，公司已拥有有效授权专利达 226 项，其中发明专利 18 项，实用新型专利 152 项, 外观专利 49 项，国际专利 7 项。从整体研发方向来看，公司的主要在研项目中2/3涉及扫地机器人、节能马桶盖品类，已研发项目中的4/5涉及无线吸尘器品类。公司自主创新了扫地机器人的防缠毛自动切割技术、吸尘器的滚刷自动识别地板地毯技术和多功能无线拖把的吸、拖一体等技术，专注于解决用户痛点，有效服务产品拓新。 电机技术相通，拓品类稳步推进。公司计划投入6000 万元建设的“宁波富佳智能家电研发中心”将积极和高校及科研研究所等三方机构合作布局，深挖用户需求痛点的同时，利用公司现有的优质客户群体并结合自身高效有刷/无刷电机、PCBA 的优势进行新一代智能家电的研发，包括家用服务机器人、智能安防家电等，实现产品转型，推动公司整个业务有序快速的增长，助力公司跨入智能家电制造行业先进技术的引领行列。此外公司在美容美发、医疗器械和汽车电机等行业亦有一定的产品技术积累，有望通过技术转移创造收入增量，增厚公司业绩。 5 盈利预测与投资建议 考虑到公司吸尘器基本盘业务稳健，预计2022-2024年公司有线吸尘器收入增速分别为3%/10%/10%；考虑到公司在洗地机客户拓展方面进展顺利，预计2022-2024年公司无线吸尘器/洗地机收入增速分别为8%/30%/25%；公司2022-2024年营收增速分别为7%/24%/21%。 盈利能力方面，2021年公司受原材料价格大涨及汇率变动影响，毛利率承压；2022年公司预计将受益于人民币贬值以及原材料价格下降，盈利能力预计将有所提升。考虑到公司长期看，有望凭借洗地机新品类以及自有品牌业务带动公司毛利率提升，叠加吸尘器产品结构的持续提升，公司净利率有望稳步提升。 我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.88/3.74/4.64亿元，对应EPS分别为0.72/0.93/1.16元，当前股价对应PE为26.9/20.7/16.7倍。与可比公司科沃斯、莱克电气、富佳股份的平均估值水平相比，公司当前估值水平较高，考虑到公司切入高景气度洗地机赛道，后续有望借助自有品牌转型进一步拓展收入、实现盈利能力提升，公司可以享受高于行业平均的估值水平。首次覆盖，给予“买入”评级。 6 风险提示 外销需求回落风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格上涨风险。 开源可选消费（家电/纺服/轻工） 吕 明 周嘉乐 陆帅坤 林文隆 杨宇东 张霜凝 陈 尧 吴菲菲 更多研报及信息如下，欢迎参阅！ <<上下滑动查看>> 1、家电行业研究 1.1 家电深度报告 小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复 盾安环境||聚焦制冷主业，商用、外贸和新能源热管理三大洼地前景可期——开源可选消费 公牛集团||渠道、供应链优势深筑核心竞争优势，关注新能源电连接、LED照明驶入快车道 光峰科技||B端基本盘稳健，激光显示龙头开启C端成长空间 亿田智能||产品技术为基，集成灶龙头营销品牌加码再启航 九号公司||智能短交通领域先锋，业务外延再寻突破 德昌股份||公司首次覆盖报告：吸尘器代工主业稳健，汽车电机迎来国产替代风口 石头科技|| 深度：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升 公牛集团|| 深度：品牌历久弥新，渠道难逢对手 科沃斯|| 深度：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大 老板电器|| 深度：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著 新宝股份|| 深度：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘 小熊电器|| 深度：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔 格力电器||深度：渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期 九阳股份||深度：核心品类创新+品类拓展，小家电龙头有望提速增长 北鼎股份||深度：高端养生小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼 安克创新||深度：国内跨境出海龙头企业，弘扬中国智造之美 美的集团||深度：以变革拥抱变化，赋能全价值链打造多元化科技集团 星徽精密||深度：乘东风跨境出海，借精品泽宝再启航 浙江美大||深度：受益渗透率提升，集成灶龙头业绩增长空间广阔 极米科技||深度：第二个石头科技：看好产品迭代及内外销市场高增长 新星徽||深度：打造“跨境电商版小米生态链”模式 海尔智家||公司首次覆盖报告：战略契合白电三大趋势，净利率估值有望双提升 倍轻松||深度：便携按摩器龙头，产品迭代+渠道扩张驱动快速成长--开源可选消费 安克创新||深度：跨境电商行业风波下，安克创新龙头优势强化 三花智控||新能源新机遇，全球制冷元器件龙头二次启航--开源可选消费 公牛集团||核心主业龙头地位稳固，新能源、LED驶入快车道--开源可选消费 1.2 家电公司点评报告 石头科技||亚马逊收购iRobot影响有限，看好公司内销高增延续、外销稳健增长——开源可选消费 安克创新||全氮化镓旗舰系列新品发布，充电品类历久弥新——开源可选消费 苏泊尔||海外需求扰动致外销短期承压，盈利能力同比改善--开源可选消费 盾安环境||关联担保利空出尽，2022Q2业绩环比改善显著--开源可选消费 新宝股份||内销拉动叠加人民币贬值，2022Q2业绩超预期增长--开源可选消费 德昌股份||收获龙头Tier1采埃孚定点，EPS电机加速拓展--开源可选消费 海信视像||H1业绩高增，高端化叠加面板降价利好净利率提升 石头科技||投资自建制造中心，看好自主可控能力提升 亿田智能||618 大促成绩亮眼，渠道改革成效加速释放 安克创新||负面因素改善叠加新品频出，看好2022年业绩修复 JS环球生活||2022Q1 SharkNinja 分部市占率稳步提升，关注内外销毛利率修复驱动盈利提升 九阳股份||2022Q1业绩短期承压，关注产品策略及渠道战略转型驱动盈利逐季度改善 格力电器||2022Q1业绩实现较快增长，B端业务占比稳步提升 美的集团||2022Q1盈利能力环比提升，第二增长曲线推进顺利 小熊电器||2022Q1利润恢复正增长，继续看好品牌升级+结构优化驱动盈利提升——开源可选消费 苏泊尔||2022Q1内销增长稳健，看好渠道改革加速盈利修复——开源可选消费 极米科技||Q1营收延续较快增长，调整后扣非净利率提升——开源可选消费 海尔智家||Q1业绩超预期，高端化全球化净利率提升趋势延续——开源可选消费 新宝股份||2022Q1外销增长稳健，静待原材料成本压力缓解下盈利修复——开源可选消费 北鼎股份||2022Q1自主品牌增长稳健，看好品牌出海与非电器业务拓展驱动业绩增长 德昌股份||Q1净利率同比提升，EPS无刷电机步入收获期 公牛集团||2022Q1利润率环比改善,继续看好新品类长期发展——开源可选消费 安克创新||2022Q1业绩承压，看好费用投放收效+海运费下降等带来净利率改善——开源可选消费 亿田智能||2022Q1业绩超预期，高景气赛道份额持续提升——开源可选消费 倍轻松||2022Q1业绩阶段承压，艾灸第二增长曲线拓展顺利 三花智控||2022Q1营收略超预期，继续看好汽零业务持续放量 火星人||2022Q1业绩超预期，线上渠道份额进一步提升 九号公司||2021年营收高增，看好新品类打开第二成长曲线 科沃斯||2022Q1业绩符合预期，价格带拓宽下新品放量可期 极米科技||2021Q4 业绩高增，高景气赛道持续引领 石头科技||2022Q1净利率超预期，看好上新驱动内外销高增长 老板电器||新兴品类表现亮眼，坏账风险出清 石头科技||看好内外销新品销售超预期，净利率持续环比改善 亿田智能||Q4收入高增，营销加码份额提升逻辑持续兑现 火星人||2021年营收高增，全渠道、多品类战略持续引领 德昌股份||Q4净利率改善趋势已现，EPS无刷电机放量可期 安克创新||2021Q4盈利能力承压，静待原材料海运成本压力缓解下业绩修复 公牛集团||新品类落地快速放量，看好渠道协同驱动长期增长 小熊电器||2021Q4 收入恢复增长，看好结构优化驱动业绩增长 浙江美大||Q4业绩符合预期，多元化营销渠道加速拓展 科沃斯||T10家族再添AI全能基站新品，价格带拓宽利好份额领先 苏泊尔||渠道改革+品类扩张成效显现，看好盈利边际修复--开源可选消费 海尔智家||2021Q4业绩超预期，高端化全球化盈利能力提升逻辑持续兑现--开源可选消费 九阳股份||2021年业绩短期承压，关注战略转型下业绩恢复 JS环球生活||供应链扰动致2021年营收增速放缓，看好SharkNinja分部市占率持续提升 三花智控||新能源热管理业务持续放量，产能扩张、技术升级赋能长期增长 北鼎股份||2021Q4自主品牌延续高增长，带动盈利能力改善 小米集团-W||智能手机量价齐升，智能汽车2024年有望量产 石头科技||新品 T8 性价比优势明显，利于内销持续高增长 公牛集团||2021年收入略超预期，原材料价格影响短期毛利率 三花智控||更新：2021年收入符合预期，看好汽零业务订单持续放量 石头科技|| 2020一季报点评：一季度疫情主要影响米家品牌，自有品牌受影响较小 石头科技|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，自有品牌高速增长 倍轻松||更新：新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压 石头科技|| 更新：旗舰新品T7发布，预计产品升级拉动需求提升 石头科技|| 更新：推出自有品牌吸尘器，携手“超级 IP ”加强营销 石头科技|| 更新：核心痛点“避障”能力大幅提升，盈利能力有望再升 石头科技||Q3业绩大超市场预期，境外收入持续高增长 石头科技||股权激励草案出台，绑定核心员工利益 石头科技||新品配件全面升级H6，预计Q3继续维持较高增速 石头科技||业绩预告超市场预期，继续看好外销增长、产品升级 公牛集团|| 2019年报&2020一季报点评：2019年业绩稳健增长，激励政策彰显发展信心 公牛集团||2020年中报点评：Q2业绩环比改善，看好扩品类、工程渠道双轮驱动 科沃斯|| 2019年报&2020一季报点评：主动收缩代工业务致2019年收入下滑，期待2020年业绩拐点 科沃斯||2020中报点评：2020Q2收入改善显著，净利率如期继续提升 老板电器||2020中报点评：2020Q2业绩改善显著，新兴厨电品类增速较好 老板电器||2020Q3业绩改善明显，继续看好新品类拓展放量 新宝股份||2020中报预告点评：Q2业绩超市场预期，摩飞持续高增长 新宝股份||2020中报点评：2020Q2业绩超市场预期，摩飞内销持续高增长 新宝股份||2020Q3业绩超预期，自主品牌拉动内销高速增长 小熊电器|| 2020中报预告点评：Q2业绩再超市场预期，预计全年维持高增速 小熊电器||2020中报点评：业绩接近预告上限，看好渠道、品类、产能扩张 小熊电器||前三季度业绩高速增长，Q4电商旺季有望再创佳绩 格力电器||渠道变革、行业回暖，空调龙头业绩反转可期 格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进-开源可选消费 九阳股份||2020Q2业绩超市场预期，新产品新渠道拉动增长 北鼎股份||2020Q3净利润超市场预期，盈利能力显著提升 安克创新||Q3业绩提速，看好Q4海外消费旺季带来业绩弹性 科沃斯||2020 年业绩超预期，添可持续高增长净利率提升--开源可选消费 浙江美大||2020年净利润超预期，盈利能力明显提升--开源可选消费 老板电器||2020Q4收入环比改善，新品类未来增长可期--开源可选消费 石头科技||顶流代言新品，天猫渠道预售订光 九阳股份||疫情不改龙头本色，股权激励夯实增长信心 九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现-开源可选消费 苏泊尔||Q4收入端逐步回暖，高管换帅有望激活内销活力 极米科技||Q1业绩预增公告超市场预期，净利率提升逻辑兑现 极米科技||光机自研占比提至70%，利润率稳步提升 极米科技||收入增速超预期，净利率提升逻辑继续兑现 星徽股份||业绩承诺超额完成，小家电带动泽宝收入提升68% 星徽股份||2020年超额完成业绩承诺，2021Q1经营现金流大幅改善 石头科技||自有品牌表现亮眼，内外销增长可期 老板电器||2021H1业绩符合预期，新兴品类突破成效初显--开源可选消费 火星人||立体营销体系驱动高增长，盈利能力逆市提升 浙江美大||2021H1业绩符合预期，盈利能力依旧稳健 北鼎股份||2021H1自有品牌业务稳步增长，盈利能力短期承压 极米科技||推出股权激励计划，看好外销潜力及盈利能力提升 石头科技||双旗舰产品力强劲，新品拉动业绩高增可期 小熊电器||高基数+需求回落致业绩下滑，静候扩品扩渠道成效海尔智家||2021H1业绩高增，净利率改善逻辑持续兑现 新宝股份||2021H1营收快速增长，内外环境改善盈利修复可期 石头科技||受海运影响Q2增速放缓，期待新品放量 老板电器||2021Q3业绩符合预期，收入结构持续优化 九阳股份||盈利能力韧性强，外销维持亮眼表现 火星人||Q3营收持续高增，线上线下渠道齐头并进 格力电器||Q3业绩短期承压，新零售变革稳步推进 倍轻松||新品开启第二成长曲线，疫情扰动下净利率承压 科沃斯||Q3双轮驱动下业绩高增，盈利能力持续提升 新宝股份||外销收入维持稳健增长，期待盈利能力修复 极米科技||Q3业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现 海尔智家||Q3业绩符合预期，净利率提升长逻辑不变 石头科技||Q3内外销收入均超市场预期，新品放量趋势显现 石头科技||11月内销超预期、美亚重回正增长，看好2022年业绩逐季改善 科沃斯||短期数据扰动不改长期逻辑，看好双品牌行业引领 海尔智家||加码布局智慧生活家电，看好业务协同下长期发展 石头科技||新品S7 MaxV系列产品力强劲，看好内销超预期+外销逐季度改善 新宝股份||洗地机上新两周展现竞争力，清洁赛道增长可期 -- 开源可选消费 1.3 家电行业更新报告 小家电行业深度||供给恢复带动需求回暖，盈利见底，估值有望修复--开源可选消费 家电行业点评||重获美国进口关税豁免，清洁电器品牌代工双受益 家电周观点|| 继续看好家电成长股及白电反弹，新增推荐苏泊尔 家电周观点|| 双十一行业表现亮眼，看好家电成长股及白电反弹 家电周观点||海外消费回流线下致黑五平淡，期待高基数后改善 家电周观点|| 建议关注海运及原材料改善下的板块机会 家电周观点||11月成长小家电品类高景气度延续、政策利好预期提升，继续看好家电成长股及白电反弹 家电周观点（补发）||石头科技海外将推新品，看好内销超预期及2022年外销逐季度改善 家电周观点||石头科技海外新品亮眼，政策放松预期下看好地产产业链反弹 家电周观点||清洁电器赛道高景气度延续，继续看好家电成长股和白电龙头反弹 2、纺服行业研究 2.1 纺服深度报告 兴业科技||制革龙头切入汽车内饰，围绕一张牛皮三极增长--开源可选消费 361度||运动服饰长逻辑向好，把握市场格局变化的成长机遇 特步国际||公司首次覆盖报告：跑步细分领域龙头，多品牌步入发展新阶段 开润股份|| 深度：代工业务全球化布局加速，“90分”迈向独立品牌 安踏体育|| 深度：AMER有望成为继FILA之后的新增长引擎 深度：运动服饰龙头公司深度解析（一）：NIKE——产品研发、营销与渠道全面引领行业，大中华区仍是未来主要增长亮点 南极电商|| 深度：产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头 李宁|| 深度：精细化零售管理推动李宁进入“新增长阶段” 健盛集团|| 深度：A股运动服饰制造领航者，期待疫情过后的业绩复苏 滔搏|| 深度：中国最大的运动鞋服零售商——渠道资源、数字化零售转型是未来主要增长动力 波司登|| 深度：品牌势能显著提升，转型之路仍在继续 森马服饰|| 深度：领航童装与休闲双品类，看好业绩向上修复弹性 稳健医疗||医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头 海澜之家||线上渠道与新老品牌联动发力，服装龙头再起航 稳健医疗||医用板块受益疫情高增，消费板块线下增速亮眼 华利集团||运动鞋代工龙头，A股“申洲国际”未来可期 南极电商||新南极：渠道更迭，需求不灭；品牌外延，模式升级 太平鸟||品牌渠道双变革释放红利，数字化巩固时尚龙头地位 力量钻石||深耕人造金刚石领域，培育钻石领军企业--开源可选消费 浙江自然||TPU户外用品龙头，拓品类扩产能构筑新成长 2.2 纺服公司点评报告 特步国际||2022Q2业绩靓丽，时尚运动板块表现超预期 稳健医疗||2022H1业绩超预期，Q2医疗板块实现翻倍增长 安踏体育||2022Q2业绩如期承压，全品牌流水复苏趋势向好 华利集团||2022Q2产销回归正轨，看好2022全年业绩高增 力量钻石||2022H1业绩预告持续高增，募投达产拉动产量增长 滔搏||FY2023Q1经营韧性凸显，经营效率持续提升 波司登||暖冬下业绩仍高质量稳健增长，尽显龙头本色 稳健医疗||战略收购湖南平安医械，打造医用耗材一站式解决方案 森马服饰||2022Q1利润承压，期待2022全年经营质量稳健 海澜之家||业绩小幅承压，看好未来线上增长+线下直营提升 太平鸟||疫情及费用端影响业绩，积极控费提效有望改善盈利——开源可选消费 华利集团||2022Q1受阶段性疫情影响，长期竞争优势稳固 开润股份||2021业绩开启复苏，看好2022年B端业务稳步增长+C端业务减亏 力量钻石||2022Q1业绩维持高增长 ，强研发& 扩产有望提升市场份额 开润股份||B端持续开发新客户，预计C端降本增效将显现 李宁||2022Q1流水增速良好，商品管理成效显现--开源可选消费 安踏体育||2022Q1业绩受疫情拖累，运营指标仍保持良性 稳健医疗||战略收购隆泰医疗，打造高端伤口敷料行业龙头 华利集团||2021年高质量增长，量价齐升产能释放支撑业绩提速 森马服饰||2021年盈利能力持续改善，童装带动业绩稳步修复--开源可选消费 申洲国际||2021年疫情及原材料价格影响盈利，看好2022年业绩复苏--开源可选消费 太平鸟||费用端拖累全年业绩，看好加盟拓店&运营提效改善盈利 滔搏||新增合作品牌李宁，开启与国产品牌合作空间 力量钻石||2022Q1业绩持续高增，募投扩产有望提升市场份额--开源可选消费 安踏体育||2021年收入及Amer减亏超预期，DTC改革效果显著--开源可选消费 滔搏||耐克供应链恢复且大中华区环比改善，看好滔搏新财年复苏--开源可选消费 李宁||业绩全面超市场预期，打造肌肉型企业持续引领行业 特步国际||更新：2021年业绩靓丽，2022Q1流水高增为全年增长注入信心 滔搏||阿迪达斯2022年展望大中华区恢复增长，看好滔搏新财年复苏 森马服饰||更新：童装份额持续领先，期待2022年开店扩张周期 李宁||更新：Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极 申洲国际|| 2019年报点评：OEM业绩基本符合预期，长期竞争优势不变 申洲国际||2020中报点评：上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显 安踏体育|| 2019年报点评：业绩基本符合预期，疫情影响逐渐减弱，长期投资价值显现 安踏体育|| 2020一季报点评：电商渠道推动Q1业绩超预期，预计业绩拐点已至 安踏体育|| 2020Q2流水恢复超预期，线上流水持续高速增长 安踏体育||2020中报点评：2020 H1 上半年业绩超预期， DTC 转型有望持续提升 收入规模及盈利能力 安踏体育||三季度经营数据符合预期，电商、FILA及其他品牌高增长 开润股份|| 2019年报点评：业绩符合预期，2B、2C双轮业务长期潜力可期 开润股份|| 2020一季报点评：一季报基本符合预期，开展口罩业务对冲疫情影响 开润股份|| 更新：收入符合预期，预计全年仍能实现稳定增长 开润股份|| 更新：发布定增预案，2B业务扩产能品类助力后续发展 开润股份||预计业绩拐点将至，C2M模式助力2B/2C业务双翼齐飞 开润股份||上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点 开润股份||拟推员工持股计划彰显信心，2C、2B 业务均迎来边际向好变化 开润股份||与阿里战略合作，打造C2M闭环 南极电商|| 2019年报点评：业绩符合市场预期，报表质量进一步改善 南极电商|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 南极电商||2020中报点评：GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善 李宁|| 2020一季报点评：一季度经营情况符合预期，电商渠道保持高利润率 李宁||三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长 健盛集团||2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善 滔搏|| FY2020点评： FY2020业绩基本符合预期，数字化运营助力五月销售转正 波司登|| 更新：2020财年业绩符合预期，品牌升级战略不变 森马服饰||高管增持彰显公司长远发展信心，业绩持续复苏 诺邦股份||疫情期间湿巾需求增加，量价齐升带动业绩增长 诺邦股份||发布限制性股票激励方案，彰显长期发展信心 诺邦股份||2020中报点评：疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期 耐克（NIKE）||开源可选消费带您看耐克2020财年业绩 阿迪达斯||2020Q2业绩简评：中国市场收入恢复至持平，全球线上销售近翻倍 稳健医疗||海外医用防护用品需求大幅提升，2020Q3业绩大超市场预期 海澜之家||深度解读海澜之家三季报：拐点与突破 开润股份||深度解读开润股份三季报：拐点与增量 稳健医疗||三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动 海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高-开源可选消费 波司登||双十一全渠道表现出色，持续推进新零售运营和数字化转型 稳健医疗||全年业绩符合市场预期，疫情反复带动防疫物资需求提升--开源证券可选消费 安踏体育||2020年流水增速符合预期，Q4库销比显著改善--开源可选消费 开润股份||2020Q4业绩环比改善，2021年业绩拐点可期 安踏体育||2020H2业绩复苏，新品牌高增长强化多品牌矩阵逻辑 申洲国际||2020业绩逆势增长，期待2021年产能加速释放 安踏体育||2021Q1运营表现超预期，全品牌流水高质量增长 森马服饰||2020年存货现金流管理优秀，期待2021全面复苏 南极电商||2020年拼多多渠道高增，2021年货币化率有望提升 南极电商||2021Q1扣非净利润超预期，预计Q2业绩恢复较快增长 开润股份||2021Q1业绩环比改善，毛利率提升趋势显现 海澜之家||2020年多品牌战略优势显现，2021Q1业绩回升 安踏体育||2021H1业绩超预期，上调安踏大货全年流水增速 安踏体育||2021Q2流水超预期，五年发展战略彰显发展信心 华利集团||2021H1业绩表现亮眼，终端需求复苏推动订单增长 华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升-开源可选消费 开润股份||2021H1业绩超预期，看好后疫情时代业绩恢复弹性 李宁||H1业绩超市场预期，替代国际品牌更多份额可期 安踏体育||2021H1业绩超预期，看好安踏主品牌升级+新品牌高增长 海澜之家||2021H1强劲复苏，期待海澜品质升级+电商渠道高增 南极电商||2021H1库存商标去化顺利，期待下半年业绩修复 申洲国际||疫情阶段性影响业绩，长期竞争优势不改 开润股份||盈利能力持续改善，看好后疫情时代业绩恢复弹性 李宁||Q3流水好于行业且超市场预期，线下拓店积极 海澜之家||外部扰动不改向好趋势，Q3收入与主品牌毛利率新高 华利集团||不惧疫情业绩高质量增长，大客户占比持续提升 稳健医疗||防疫物资高基数将过，消费品业务持续稳健增长 开润股份||2021Q3业绩符合预期，静待出行市场拐点到来 南极电商||Q3库存去化仍持续，预计Q4电商旺季收入显著提升 波司登||线上渠道亮眼，品牌升级+冷冬预期下有望维持高质量增长 波司登||羽绒服业务经营质量持续提升，期待冷冬业绩超预期 滔搏||新疆棉事件影响趋缓，大店及离店模式打开边际成长空间 申洲国际||预计本轮北仑疫情影响有限，公司长期价值不改 力量钻石||2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足--开源可选消费 申洲国际||原材料价格和疫情影响2021业绩，不改长期竞争优势 华利集团||2021Q4业绩再提速，2022年产能释放有望提升市场份额 稳健医疗||医疗板块高基数已过，期待2022年业绩稳步增长 稳健医疗||战略收购桂林乳胶，持续完善低值医用耗材产品布局 2.3 纺服行业更新报告 纺服行业点评||阿迪达斯2022Q1业绩承压，下调大中华区业绩预期 深度||抖音电商渠道解析: 兴趣电商崛起，纺服板块先行 深度||SHEIN商业模式解析：敏捷供应链叠加数字化运营，SHEIN模式高速成长 行业点评||关注冷冬预期下的服装板块机会 纺服周观点|| 寒潮侵袭，双十一业绩亮眼，看好纺服板块反弹机会 纺服周观点|| 服装社零降幅环比收窄，继续看好服装及代工龙头 纺服周观点||行业旺季关注板块性机会，新变异毒株利好防疫相关标的 纺服周观点||运动鞋服线上数据环比明显改善，新增推荐滔搏 纺服周观点||建议关注新疆棉事件对于国内外品牌双向影响减弱的趋势 纺服周观点||Q4品牌服饰疲软，看好2022年代工和国际品牌复苏 3、轻工行业研究 3.1 轻工深度报告 乐歌股份||人体工学龙头，前瞻布局海外仓渐进收获期 敏华控股||FY2022业绩增速靓丽，内销收入破百亿门槛——开源可选消费 明月镜片||品牌持续升级下趋势向好，期待近视防控产品发力 五洲特纸||食品卡行业领先者，产能扩张助力业绩增长 顾家家居||深度：白电视角看家居，安踏视角看顾家 欧派家居|| 深度：定制家居行业领航者，进击大家居时代 中顺洁柔|| 深度：生活用纸龙头，兼备必需品业绩韧性和长期成长性 索菲亚|| 深度：扬长补短，定制柜类专家蓄势待发 索菲亚||深度复盘：潜心变革近二载，又到一鸣惊人时 晨光文具|| 深度：传统业务壁垒深厚，办公直销+零售大店两翼齐飞 裕同科技|| 深度：多元业务稳拓展，静待5G东风来 思摩尔国际|| 深度：乘新型烟草之东风，电子雾化设备龙头加速腾飞 思摩尔国际||深度：思摩尔国际与申洲国际对比研究：再探核心价值 太阳纸业||成长属性穿越周期，林浆纸一体化打造龙头优势 志邦家居||深耕厨柜二十余载，衣柜、工程渠道再领新征程 顾家家居||软体家具龙头峥嵘已现，大家居战略引领未来 泡泡玛特||深度：IP轻量化孕育成长之机，平台化发展或为长期方向 博汇纸业||APP收购提升龙头优势，行业整合优化竞争格局 深度||泡泡玛特对比三丽鸥：起于同源，前景更优 东鹏控股||深耕C端+小B市场，多元化渠道发力 深度||慕思股份领跑床垫赛道，家居龙头大有可为 蒙娜丽莎||公司首次覆盖报告：瓷砖行业龙头公司，C端+大宗双轮驱动 喜临门||公司首次覆盖报告：聚焦家居主业，品类、渠道扩张下进入快速发展通道 顾家家居||业绩符合预期，大家居整合助力成长 中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善 3.2 轻工公司点评报告 裕同科技||收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展--开源可选消费 中顺洁柔||承压因素逐步释放，预期盈利逐季改善——开源可选消费 顾家家居||引领计划即将靓丽收官，助商政策强化渠道优势——开源可选消费 裕同科技||大包装战略持续深化，盈利能力拐点确定性增强——开源可选消费 太阳纸业||成本上涨致盈利承压，看好提价预期下盈利修复——开源可选消费 晨光股份||2022Q1业绩承压，科力普业务持续高增长——开源可选消费 共创草坪||2021/2022Q1收入高增，静待盈利能力修复——开源可选消费 中顺洁柔||2021/2022Q1营收稳健增长，盈利阶段性承压——开源可选消费 金牌厨柜||2022Q1收入符合预期，渠道+品类拓展助力增长 志邦家居||2021/2022Q1营收表现亮眼，衣柜延续高增 索菲亚||2022Q1收入超预期，看好管理改善带来业绩弹性 欧派家居||2022Q1收入增长超预期，衣柜和整装业务高增延续 裕同科技||2021&2022Q1收入高增，看好盈利能力边际修复——开源可选消费 蒙娜丽莎||产能释放驱动收入高增，信用减值拖累短期业绩 顾家家居||2021 全屋大家居持续推进，2022Q1 业绩逆势高增--开源可选消费 喜临门||2021业绩超预期，品牌+产品+渠道共振助持续成长 山鹰国际||成本上行业绩受损，产业链一体化助力持续成长--开源可选消费 博汇纸业||2021全年业绩靓丽，看好短期盈利能力边际修复 太阳纸业||2021年业绩略超预期，静待盈利能力边际修复 金牌厨柜||零售业务表现亮眼，渠道+品类拓展助力持续增长 索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性 思摩尔国际||2022Q1业绩承压静待修复，长期发展逻辑通顺--开源可选消费 思摩尔国际||欧美市场增长稳健，国内强监管利好行业健康发展--开源可选消费 晨光股份||2021年业绩符合预期，新业务增长快速--开源可选消费 泡泡玛特||2021年收入略超预期，自有IP持续高增长--开源可选消费 志邦家居||2021Q4 营收略超预期，看好盈利能力修复 晨光文具||收入和利润略超预期，看好公司长期稳健发展 -- 开源可选消费 蒙娜丽莎||更新：2021Q3收入符合预期，单季度净利润下滑 志邦家居||更新：2021Q3收入增长符合预期，单季度利润率承压 欧派家居||2019年报&2020一季报点评：业绩符合预期，欧铂丽、整装大家居快速发展 欧派家居||2020半年报点评：2020Q2业绩显著回暖，全渠道发力再显龙头优势 欧派家居||2020中报点评：2020Q2衣柜和大宗快速回暖，整装渠道发展亮眼 欧派家居||经销渠道回暖显著超预期，盈利能力提升 欧派家居||2020年业绩预告符合预期，龙头优势持续提升 中顺洁柔|| 2019年报&2020一季报点评：2020Q1业绩超出预期，全年盈利有望维持高位 中顺洁柔||品类拓展继续提速，2020H1业绩预告再超市场预期 中顺洁柔||2020H1业绩高于预告中枢，盈利能力环比继续提升 中顺洁柔||2020Q3业绩预告维持高增，积极关注三个预期差 索菲亚|| 2020一季报点评：一季度业绩受疫情影响，建议关注后续修复机会 索菲亚|| 更新：业绩短期波动影响有限，积极应对下拐点可期 索菲亚|| 更新：终端服务能力再升级，零售复苏拐点预期将至 索菲亚||经销渠道环比提速，工程扩品类红利如期快速释放 索菲亚||Q4业绩增长提速，看好新品牌、新渠道红利释放 晨光文具|| 2020中报点评：2020Q2业绩改善，线上突破，九木、科力普稳拓展 晨光文具||2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖 裕同科技||2020中报点评：2020H1业绩超出预期，继续看好“1+N”业务布局 思摩尔国际||二季度业绩快速修复，2020H1经调整纯利超出预期 思摩尔国际||2020中报点评：盈利能力持续快速提升，2020H2维持高增长可期 太阳纸业||2020中报点评：2020H1业绩符合预期，上行周期有望逐步开启 志邦家居||2020Q3业绩超出市场预期，增长红利仍将持续释放 志邦家居||2020Q4 业绩超出市场预期，盈利能力显著提升 志邦家居||Q4业绩快速增长，品类拓展规模效应显现 顾家家居||2020Q3业绩超出预期，下游需求有望继续回暖 中顺洁柔||拟新建华东区生活用纸产能，发展有望再提速 思摩尔国际||2020年业绩预告超出市场预期，国内市场快速打开 泡泡玛特||2020年收入符合预期，线下开店有望提速 晨光文具||2020Q4业绩略超预期，晨光科力普增长大幅提速 思摩尔国际||盈利能力再创新高，长期发展空间仍然广阔 太阳纸业||Q1单季盈利创新高，成长属性与周期共振 共创草坪||2020Q4延续高增长，2021Q1业绩预告超出预期 金牌厨柜||Q4业绩快速增长，品类、渠道加速拓展 金牌橱柜||业绩短期承压，全品类、渠道发力看好未来成长空间-开源可选消费 索菲亚||经销回暖，大宗提速，完善品牌矩阵加速抢占市场 志邦家居||Q1营收高速增长，净利率稳定，趋势继续向好 共创草坪||Q1业绩接近预告上限，产能加速投放打开长期空间 欧派家居||2020年充分展现龙头地位，大家居优势突出 思摩尔国际||2021Q1业绩符合预期，长期发展战略稳步推进 索菲亚||Q1业绩高于预告中枢，预计全年净利率保持稳定 金牌厨柜||Q1业绩符合预期，费用摊薄带动净利率提升 晨光文具||传统业务增速和盈利能力稳定，新业务快速扩张 东鹏控股||2021Q1业绩大幅改善，经营质量快速提升 欧派家居||Q1利润超市场预期，降本增效尽显龙头优势 裕同科技||3C包装主业稳定，环保包装等新业务加速扩张 中顺洁柔||2020年实现跨越式发展，2021Q1业绩超市场预期 太阳纸业||Q1业绩符合预期，盈利能力提升、产能加快释放 博汇纸业||2021Q1业绩符合预期，纸价保持高位提升盈利空间 索菲亚||收入达预告上限，看好内部管理改善带来业绩弹性 欧派家居||衣柜及配套品优势地位巩固，整装大家居持续放量 喜临门||2022Q1高基数下业绩稳健增长，自主品牌持续发力 3.3 轻工行业更新报告 轻工制造||商品房销售面积持续高增长，继续推荐家居板块 行业深度||从中报看定制家居行业趋势：分化加速，龙头起舞 轻工周观点||地产政策放松预期增强，看好后周期家居板块反弹 轻工周观点|| 看好家居龙头C端发力，继续关注地产边际向好 轻工周观点||电子烟政策落地，推荐电子雾化设备制造龙头 轻工周观点||关注地产边际向好，电子烟规范化利好龙头 轻工周观点||利好政策频出，看好家居板块估值修复 轻工周观点||房产政策持续有放松预期，利好家居板块估值提升 4、2019年报&2020一季报总结 家电|| 2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电 纺服|| 2019年报&2020一季报总结，继续推荐电商标的及运动服饰龙头 轻工|| 2019年报&2020一季报总结，推荐定制家居龙头 5、2020年中期策略 家电||中期投资策略，精选小家电，布局白电复苏 纺服||中期投资策略，坚守电商标的，布局线下龙头 轻工||中期投资策略，家居板块行至中场，造纸包装风正起时 可选消费行业||中期投资策略，捕获国人芳心，开拓海外疆土 6、2021年度策略 可选消费行业2021年策略报告（1）：顺应渠道变革方向 可选消费行业2021年策略报告（1）：顺应渠道变革方向（PPT版) 2021年策略报告（2）：看好2021可选消费板块--布局龙头，精选新消费 可选消费年度投资策略：顺应可选消费新营销方向：从锦上添花到举足轻重 7、2022投资策略 可选消费中期投资策略||从防御到反攻，业绩将见底，估值可提升（PPT版） 可选消费出口产业链专题||人民币贬值预期+海运价格回落背景下的出口产业链投资机会解析 开源可选消费策略||从防御到反攻：业绩将见底，估值可提升 可选消费防御专题：布局低估值，寻找新亮点 *欢迎订阅我们的公众号 注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《开源证券_公司首次覆盖报告_富佳股份（603219.SH）：吸尘器代工主业稳健，洗地机新品类打开成长空间_可选消费研究团队_20220809》 对外发布时间：2022年8月9日 报告发布机构：开源证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师：吕明 SAC 执业证书编号：S0790520030002 研究报告法律声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 评级声明 股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。 行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按二维码 一键关注 点击下方“阅读原文”查看更多 ↓↓↓

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