专题报告 | 时势下军工备受关注,贵色金属影响几何?

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 时势下军工备受关注,贵色金属影响几何?》研报附件原文摘录）
　　报告导读 2022年年初，一场俄乌危机掀开了和平湖面下暗藏的重重冰山，大国博弈搅动世界格局，亦在金融市场泛起阵阵涟漪。贵金属及有色金属作为古老的金融资产以及生产的必备原材料也被迫入局，改变了原有的周期轨迹。而当下，佩罗西窜访台湾似再向水中投下重石，局势紧张下究竟会掀起怎样的波澜我们不得而知，却可通过历史的信号去寻找蛛丝马迹。 在军工行业中，铜、镍、银等是运用较为广泛的金属，本文详细梳理了各有色金属在军工中的用途。其中，军用装备用铜主要以铜和铜合金的形式存在，如子弹壳普遍采用黄铜、装备中的叶片和齿轮等耐磨零件使用的是锡青铜、军舰的螺旋桨使用铝青铜或黄铜、火箭或导弹的弹体使用铝铜镁系高强度合金材料等，通过测算，得出全球军工领域对铜的消费量为167万吨左右，约占全球铜消费量的6.6%。白银一般会以银浆、银合金、银氧化物的形式在通讯电子、武器制作和电池动力装置中发挥重要的作用。从用量上来看，1970年代战争时期美国军工用银占其本国白银总需求的比重约为27.6%，近代随着白银需求量的增加，27.6%的军工用银量或有变化，定量上难以计算，但是在世界白银协会与Metal Focus公布的《World Silver Survey》中，2020年与2022年均提到白银在军工和航空航天行业中的运用有所增加。军工领域对精炼镍的需求主要体现在高温合金的消费，对精炼镍消费占比约为6.0%以上，消费量呈现稳中有增的态势。 战争对贵金属的影响，主要是由避险这一情绪传导的。然而我们往往将避险因素对黄金带来的支撑称作脉冲性影响，黄金终究将回到其本身利率定价框架中，若要形成趋势性上涨行情，还需配合全球货币政策周期共同主导。对工业金属来说，战争的影响往往是供需双侧均有的，这取决于受影响国家属于资源需求方还是资源供给方。横向对比战争前后有色及贵金属共8个品种的价格走势，可以看出战争初期贵金属的避险属性会对价格带来明显上涨动能。从战前表现分析，基本金属价格往往上涨，而战时一般呈现下跌趋势，战后则又恢复上涨行情。当然这并不是绝对的，仍需结合具体的政策和市场环境进行分析，倘若宏观影响和微观基本面形成有效共振，则金属或走出显著的趋势行情。 从更宏观的角度来看，战争常常伴随着高通胀的到来。一般来说战争时CPI上行概率较大，战争结束后CPI下行概率较大，食物的紧缺、能源的需求爆发、供应链断裂、劳动力人口减少均可能推升通胀。而现阶段，通胀对贵金属和有色的影响更是拔高到了空前的高度，通过影响货币政策反作用于各类资产，货币政策紧缩成宏观主叙事逻辑。当下，联储9月加息预期再达75bp，8月10日的CPI数据将是近期最为核心的宏观扰动变量，倘若彰显超出市场预期的韧性，或将重置现有的加息节奏和终点，为贵金属和有色金属带来新一轮压力。 国泰君安期货 有色及贵金属首席研究员 王蓉 Z0002529 国泰君安期货 铜、锌高级研究员 季先飞 Z0012691 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《时势下军工备受关注，贵色金属影响几何？》，发布时间：2022年8月9日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 国君投研宝 ， 交易担保 ， 放心买 ， 点击小程序卡片，获取报告全文 Mini Program 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货产业服务研究所 作者：王蓉、季先飞 联系人：刘雨萱 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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