久立特材半年报点评:投资收益带动利润增长,出口退税政策不利影响减弱【招商钢铁】

（以下内容从招商证券《久立特材半年报点评:投资收益带动利润增长,出口退税政策不利影响减弱【招商钢铁】》研报附件原文摘录）
　　签约客户可长按扫码阅读报告： 高端产品持续发力，石油、核电下半年增长值得期待。 2022年上半年公司实现营业收入29.85亿元，同增0.84%。其中，公司高端产品收入占营业收入的比重约为20%，实现营收约5.97亿元，同增12%。当前公司年产1000吨航空航天材料及制品项目进度达100%，年产15000吨油气输送特种合金焊接管材项目进度已达70%，高端产品产能加速释放，未来有望看齐山特维克，以高端产品带动整体业绩。分行业来看，石油化工天然气、电力设备制造、其他机械制造和其他行业分别实现营收16.56、3.85、4.85及4.59亿元，分别同增5%、-3%、-4%和-5%。石油化工天然气方面，或受益于上半年油价高企，公司接单节奏加快，预计下半年油气接单将比上半年更加乐观。电力设备制造方面，受政策推动，预计国家每年将有6~8台机组的核准节奏，公司为国内唯二的蒸汽发生器U型管供应商，预计下半年随着机组释放节奏加快，电力设备制造将有不错的增长。 出口退税政策影响逐渐减弱，海外营收逐渐回升。 就营收分布来看，国内订单占实现营收22.92亿元，同降0.95%，国外订单实现营收6.93亿元，同增7.23%，国外订单占比较去年同期上升1.39个百分点，正逐渐从出口退税取消政策带来的不利影响中恢复，预计全年有望恢复至26%-27%的水平。毛利率方面，公司上半年综合毛利率为24.43%，小幅同降0.72个百分点，但环比来看，有所改善，上升0.78个百分点，二季度单季毛利率重回25%，约25.03%，同因出口退税影响减弱。未来随着高端产品占比提升，毛利率有进一步上升的空间。 期间费用率上升，投资收益大增。 公司上半年期间费用率为11.76%，同增1.37个百分点。其中销售费用率4.18%，同升0.91个百分点，主因市场推广费用增加，上半年费用为3745万元，同增235.45%；管理费用率为3.37%，同增0.23个百分点，主因职工薪酬增长且修理费用增多；研发费用率为4.35%，同增0.59个百分点，为公司大力发展高端产品所致；财务费用率为-0.15%，同降0.36个百分点，主因人民币贬值，汇兑收益增加所致。公司上半年实现投资收益1.99亿元，主因永兴材料市值大增所致。综上，公司上半年实现归母净利润5.06亿元，同增34.40%。若扣除投资收益影响，利润总额同降7.17% 投资建议： 公司上半年高端产品持续发力，人民币贬值增加汇兑收益，投资收益增多，归母净利润同比大增。下半年预计石油及核电的订单或有不错增长，叠加出口退税政策取消带来的不利影响逐渐减弱，预计公司2022-2024年公司EPS为1.05、1.19、1.32元/股，对应PE17.4、15.3、13.9倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 下游发展不及预期、疫情持续影响风险、投资收益大幅波动影响业绩。 证券研究报告：《久立特材半年报点评： 投资收益带动利润增长，出口退税政策不利影响减弱 》 对外发布时间：2022年8月9日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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