【国信宏观固收】宏观经济周报:海外高通胀继续刺激国内出口增长
（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】宏观经济周报:海外高通胀继续刺激国内出口增长》研报附件原文摘录）
分析师：李智能 S0980516060001 分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 海外高通胀继续刺激国内出口增长： 7月国内出口（人民币计价）同比增长23.9%，较6月继续上升1.9个百分点，表明海外高通胀继续刺激国内出口增长。 7月服装及衣着附件、纺织纱线织物及其制品、鞋靴、塑料制品、玩具、箱包及类似容器、农产品对出口同比的贡献仍然很大且继续上升，这与海外高通胀背景相呼应。此外，7月汽车及汽车底盘、汽车零配件对出口同比的贡献上升幅度较大，一方面与前期订单受疫情影响延后交付有关，另一方面或也与国内汽车产业链在海外的竞争优势逐渐凸显有关。 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续小幅上升。本周指数B走势仍强于季节性，表明国内经济复苏延续较快步伐。 本周螺纹钢产量、焦化企业开工率、水泥价格、建材综合指数均较上周上升，30大中城市商品房成交面积较上周虽有所回来但仍高于7月首周（房地产销售一般呈现月初低月底高的季节性），进一步表明国内房地产行业也开始进入复苏进程。 截止2022年8月5日，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得107.0，指数C录得-3.5%（+0.2pct.）。构建指标的七个分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量、水泥价格、建材综合指数较上周上升，全钢胎开工率、 PTA产量、30大中城市商品房成交面积较上周下行。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品、非食品价格均继续下跌。2022年7月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或低于季节性。预计7月CPI食品环比约为3.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为0.6%，今年7月CPI同比或上升至2.7%。 （2）7月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格持续下跌，预计7月国内PPI环比明显回落至-1%左右，PPI同比明显下行至4.5%。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 以下为正文： 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续小幅上升 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续小幅上升。本周指数B走势仍强于季节性，表明国内经济复苏延续较快步伐。 本周螺纹钢产量、焦化企业开工率、水泥价格、建材综合指数均较上周上升，30大中城市商品房成交面积较上周虽有所回来但仍高于7月首周（房地产销售一般呈现月初低月底高的季节性），进一步表明国内房地产行业也开始进入复苏进程。 截止2022年8月5日，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得107.0，指数C录得-3.5%（+0.2pct.）。构建指标的七个分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量、水泥价格、建材综合指数较上周上升，全钢胎开工率、 PTA产量、30大中城市商品房成交面积较上周下行。 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均继续下跌 食品高频跟踪：食品价格继续下跌 本周（2022年7月30日至8月5日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续下跌1.0%。分项来看，本周蛋类、禽类价格上涨，肉类、蔬菜、水产品、水果价格下跌。 截至7月29日，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年7月30日至8月5日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周继续下跌1.0%。 分项来看，本周蛋类、禽类价格上涨，肉类、蔬菜、水产品、水果价格下跌。 截至7月31日，农业部农产品批发价格200指数拟合值7月环比为8.3%，明显高于历史均值0.6%。 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 7月23日至7月29日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌0.4%。 分项中，7月23日至7月29日当周与前一周相比，油脂、乳类、蛋类、糖类、禽类、水产品价格上涨；粮食、肉类、蔬菜、水果价格下跌；调味品价格维持不变。 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%。分项中，7月商务部粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、乳类、水产品价格环比低于历史均值；禽类、肉类、蔬菜、水果价格环比高于历史均值。 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌 本周（7月23日至7月29日）非食品综合高频指数继续下跌0.9%。分项来看，本周黄金饰品、中药价格上涨；柴油、电子产品建材价格下跌。 截至目前的统计数据，7月非食品综合高频指数环比为-3.1%，低于历史均值-0.9%。分项中，中药、电子产品价格环比高于历史均值, 黄金饰品、柴油、建材价格环比低于历史均值。 CPI同比预测：7月CPI同比或继续上行至2.7% 截至7月29日，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%，预计后两周食品价格仍会继续上涨，2022年7月食品价格环比或明显高于季节性水平。截至7月31日，7月非食品高频指标环比为-3.1%，低于历史均值-0.9%，预计7月整体非食品环比或低于季节性水平。 预计7月CPI食品环比约为3.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约0.6%，今年7月CPI同比或继续上行至2.7%。 PPI高频跟踪：7月下旬流通领域生产资料价格继续回落 流通领域生产资料价格高频跟踪：7月下旬继续回落 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2022年7月下旬流通领域生产资料价格总指数较7月中旬继续下跌1.8%。 流通领域生产资料九大产品类别中，7月下旬黑色金属、化工产品、非金属建材、石油天然气、煤炭、大宗农产品、农业生产资料、林产品价格均下跌；有色金属价格上涨。 PPI同比预测：7月PPI同比或明显下行至4.5% 6月上旬疫情消退，国内供应链进一步恢复，工业品需求继续回升，国内流通领域生产资料价格小幅上涨，但6月中旬有所下跌，6月下旬跌幅明显扩大，7月上旬、中旬延续下跌态势，此轮生产资料价格下跌或与海外加速货币政策紧缩导致海外需求回落从而带动大宗商品价格下跌有关。预计7月国内PPI环比明显回落至负值区间，PPI同比明显下行至4.5%。
分析师：李智能 S0980516060001 分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 海外高通胀继续刺激国内出口增长： 7月国内出口（人民币计价）同比增长23.9%，较6月继续上升1.9个百分点，表明海外高通胀继续刺激国内出口增长。 7月服装及衣着附件、纺织纱线织物及其制品、鞋靴、塑料制品、玩具、箱包及类似容器、农产品对出口同比的贡献仍然很大且继续上升，这与海外高通胀背景相呼应。此外，7月汽车及汽车底盘、汽车零配件对出口同比的贡献上升幅度较大，一方面与前期订单受疫情影响延后交付有关，另一方面或也与国内汽车产业链在海外的竞争优势逐渐凸显有关。 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续小幅上升。本周指数B走势仍强于季节性，表明国内经济复苏延续较快步伐。 本周螺纹钢产量、焦化企业开工率、水泥价格、建材综合指数均较上周上升，30大中城市商品房成交面积较上周虽有所回来但仍高于7月首周（房地产销售一般呈现月初低月底高的季节性），进一步表明国内房地产行业也开始进入复苏进程。 截止2022年8月5日，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得107.0，指数C录得-3.5%（+0.2pct.）。构建指标的七个分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量、水泥价格、建材综合指数较上周上升，全钢胎开工率、 PTA产量、30大中城市商品房成交面积较上周下行。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品、非食品价格均继续下跌。2022年7月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或低于季节性。预计7月CPI食品环比约为3.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为0.6%，今年7月CPI同比或上升至2.7%。 （2）7月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格持续下跌，预计7月国内PPI环比明显回落至-1%左右，PPI同比明显下行至4.5%。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 以下为正文： 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续小幅上升 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续小幅上升。本周指数B走势仍强于季节性，表明国内经济复苏延续较快步伐。 本周螺纹钢产量、焦化企业开工率、水泥价格、建材综合指数均较上周上升，30大中城市商品房成交面积较上周虽有所回来但仍高于7月首周（房地产销售一般呈现月初低月底高的季节性），进一步表明国内房地产行业也开始进入复苏进程。 截止2022年8月5日，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得107.0，指数C录得-3.5%（+0.2pct.）。构建指标的七个分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量、水泥价格、建材综合指数较上周上升，全钢胎开工率、 PTA产量、30大中城市商品房成交面积较上周下行。 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均继续下跌 食品高频跟踪：食品价格继续下跌 本周（2022年7月30日至8月5日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续下跌1.0%。分项来看，本周蛋类、禽类价格上涨，肉类、蔬菜、水产品、水果价格下跌。 截至7月29日，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年7月30日至8月5日），农业部农产品批发价格 200 指数拟合值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周继续下跌1.0%。 分项来看，本周蛋类、禽类价格上涨，肉类、蔬菜、水产品、水果价格下跌。 截至7月31日，农业部农产品批发价格200指数拟合值7月环比为8.3%，明显高于历史均值0.6%。 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 7月23日至7月29日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌0.4%。 分项中，7月23日至7月29日当周与前一周相比，油脂、乳类、蛋类、糖类、禽类、水产品价格上涨；粮食、肉类、蔬菜、水果价格下跌；调味品价格维持不变。 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%。分项中，7月商务部粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、乳类、水产品价格环比低于历史均值；禽类、肉类、蔬菜、水果价格环比高于历史均值。 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌 本周（7月23日至7月29日）非食品综合高频指数继续下跌0.9%。分项来看，本周黄金饰品、中药价格上涨；柴油、电子产品建材价格下跌。 截至目前的统计数据，7月非食品综合高频指数环比为-3.1%，低于历史均值-0.9%。分项中，中药、电子产品价格环比高于历史均值, 黄金饰品、柴油、建材价格环比低于历史均值。 CPI同比预测：7月CPI同比或继续上行至2.7% 截至7月29日，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%，预计后两周食品价格仍会继续上涨，2022年7月食品价格环比或明显高于季节性水平。截至7月31日，7月非食品高频指标环比为-3.1%，低于历史均值-0.9%，预计7月整体非食品环比或低于季节性水平。 预计7月CPI食品环比约为3.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约0.6%，今年7月CPI同比或继续上行至2.7%。 PPI高频跟踪：7月下旬流通领域生产资料价格继续回落 流通领域生产资料价格高频跟踪：7月下旬继续回落 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格，我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2022年7月下旬流通领域生产资料价格总指数较7月中旬继续下跌1.8%。 流通领域生产资料九大产品类别中，7月下旬黑色金属、化工产品、非金属建材、石油天然气、煤炭、大宗农产品、农业生产资料、林产品价格均下跌；有色金属价格上涨。 PPI同比预测：7月PPI同比或明显下行至4.5% 6月上旬疫情消退，国内供应链进一步恢复，工业品需求继续回升，国内流通领域生产资料价格小幅上涨，但6月中旬有所下跌，6月下旬跌幅明显扩大，7月上旬、中旬延续下跌态势，此轮生产资料价格下跌或与海外加速货币政策紧缩导致海外需求回落从而带动大宗商品价格下跌有关。预计7月国内PPI环比明显回落至负值区间，PPI同比明显下行至4.5%。
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