招商定量 | “分析师远见”选股组合8月最新持仓
（以下内容从招商证券《招商定量 | “分析师远见”选股组合8月最新持仓》研报附件原文摘录）
1、策略逻辑 近年来我们会观察到传统分析师预期因子收益整体波动性也有所增大，阶段性失效的情况也时有发生。我们基于分析师的羊群效应，提出了基于分析师羊群效应的改进版本的分析师情绪指标。 在改进版本的分析师情绪指标的基础上，我们构建了“分析师远见”选股组合。与传统的指数增强策略不同，我们更强调策略整体的收益，而相对放松相对于基准的跟踪误差限制。同时，我们严格在股票池内进行选股，因此也可以在一定程度上降低相对于基准指数的跟踪误差。 2、组合表现及最新推荐 本期为我们投资组合月报的第四期，我们对“分析师远见”组合的表现及8月最新持仓进行了更新。“分析师远见”组合最新持仓见正文表9-表12。后续我们将不断推出优异的选股组合，并定期披露组合的持仓。请投资者关注我们后续的定期报告。 I “分析师远见”选股策略核心逻辑 从我们日常的选股因子表现的跟踪来看，传统的分析师情绪指标是相对比较有效的指标。尤其是近年来，随着机构投资者占比的不断提升，机构投资者的观点对整体市场的影响显著提升。与此同时，刻画卖方分析师的观点变化的分析师预期类指标的有效性也有明显的提升。但是，同时我们也注意到卖方分析师作为一个群体，也存在所谓“羊群效应”，存在对一些核心标的的过度覆盖，以及观点跟风，同质化严重的问题。这在一定程度上会影响分析师预期类因子的有效性。因此，近年来我们会观察到传统分析师预期因子收益整体波动性也有所增大，阶段性失效的情况也时有发生。我们基于分析师的羊群效应，提出了基于分析师羊群效应的改进版本的分析师情绪指标。 何为分析师羊群效应？我们认为分析师作为公众人物，会珍惜自己的声誉。当其没有十足把握的时候，其给出的盈利预期会尽量靠近所有分析师的一致预期。因此，如果分析师给出了非常异于一致预期的盈利预测，则我们有理由相信该分析师对上市公司的研究足够深入，所以其研究结论支持他给出更加激进的预测。因此，我们应该更加重视其给出的预测。 基于以上逻辑，我们对传统分析师预期指标的加权方式进行了改进。与传统的等权加权、时间衰减加权等方式不同，我们利用单个分析师预期与分析师一致预期之间的距离进行加权来重构了分析师一致预期，并构建了改进的分析师情绪因子。 在改进版本的分析师情绪指标的基础上，我们构建了“分析师远见”选股组合。与传统的指数增强策略不同，我们更强调策略整体的收益，而相对放松相对于基准的跟踪误差限制。同时，我们严格在股票池内进行选股，因此也可以在一定程度上降低相对于基准指数的跟踪误差。 本期为我们投资组合月报的第四期，我们对“分析师远见”组合表现及其8月最新持仓进行了更新。后续我们将不断推出优异的选股组合，并定期披露组合的持仓。请投资者关注我们后续的定期报告。 II 策略构建及历史表现 2.1、沪深300选股策略 策略构建方式 沪深300选股策略的构建方式如下。 股票池：全体沪深300指数成份股 调仓频率：月末调仓，根据选股因子选择排名前10%的个股。 加权方式：等权加权。 比较基准：沪深300指数(000300.SH) 交易费率：单边交易成本设定为0.3%。 策略历史表现 沪深300选股策略整体表现较为稳健，2005年以来，多头组合年化收益率达到19.55%，夏普比率为0.61。组合相对于基准指数的年化超额收益为10.11%，信息比率为0.99。 2.2、中证500选股策略1 策略构建方式 中证500选股策略1的构建方式如下。 股票池：全体中证500指数成份股 调仓频率：月末调仓，根据选股因子选择排名前5%的个股。 加权方式：等权加权。 比较基准：中证500指数(000300.SH) 交易费率：单边交易成本设定为0.3%。 策略历史表现 中证500选股策略1整体表现较为稳健。2007年以来，多头组合的年化收益率达到17.33%，夏普比率为0.55。组合相对于基准指数的年化超额收益为8.63%，信息比率为0.81。 2.3、中证500选股策略2 策略构建方式 中证500选股策略2的构建方式如下。 股票池：全体中证500指数成份股 调仓频率：月末调仓，根据选股因子选择排名前10%的个股。 加权方式：等权加权。 比较基准：中证500指数(000905.SH) 交易费率：单边交易成本设定为0.3%。 策略历史表现 中证500选股策略2整体表现较为稳健。2007年以来，多头组合的年化收益率达到15.55%，夏普比率为0.51。组合相对于基准指数的年化超额收益为6.92%，信息比率为0.79。 2.4、全A选股策略 策略构建方式 全A选股策略的构建方式如下。 股票池：全A个股，剔除ST及上市未满180天个股。 调仓频率：月末调仓，根据选股因子选择排名前5%的个股。 加权方式：等权加权。 比较基准：万得全A指数(881001.WI) 交易费率：单边交易成本设定为0.3%。 策略历史表现 全A选股策略整体表现较为稳健。2005年以来，多头组合年化收益率达到25.64%，夏普比率为0.81。组合相对于基准指数的年化超额收益为14.20%，信息比率为1.35。 III 组合最新持仓 根据最新因子数据，我们给出了各选股组合2022年8月最新持仓，如下表所示。 重要申明 风险提示 本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。 文章节选自2022年08月07日外发的报告《招商证券定量研究“分析师远见”选股组合8月最新持仓》，具体细节以报告为准。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 周靖明 SAC职业证书编号：S1090519080007 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
1、策略逻辑 近年来我们会观察到传统分析师预期因子收益整体波动性也有所增大，阶段性失效的情况也时有发生。我们基于分析师的羊群效应，提出了基于分析师羊群效应的改进版本的分析师情绪指标。 在改进版本的分析师情绪指标的基础上，我们构建了“分析师远见”选股组合。与传统的指数增强策略不同，我们更强调策略整体的收益，而相对放松相对于基准的跟踪误差限制。同时，我们严格在股票池内进行选股，因此也可以在一定程度上降低相对于基准指数的跟踪误差。 2、组合表现及最新推荐 本期为我们投资组合月报的第四期，我们对“分析师远见”组合的表现及8月最新持仓进行了更新。“分析师远见”组合最新持仓见正文表9-表12。后续我们将不断推出优异的选股组合，并定期披露组合的持仓。请投资者关注我们后续的定期报告。 I “分析师远见”选股策略核心逻辑 从我们日常的选股因子表现的跟踪来看，传统的分析师情绪指标是相对比较有效的指标。尤其是近年来，随着机构投资者占比的不断提升，机构投资者的观点对整体市场的影响显著提升。与此同时，刻画卖方分析师的观点变化的分析师预期类指标的有效性也有明显的提升。但是，同时我们也注意到卖方分析师作为一个群体，也存在所谓“羊群效应”，存在对一些核心标的的过度覆盖，以及观点跟风，同质化严重的问题。这在一定程度上会影响分析师预期类因子的有效性。因此，近年来我们会观察到传统分析师预期因子收益整体波动性也有所增大，阶段性失效的情况也时有发生。我们基于分析师的羊群效应，提出了基于分析师羊群效应的改进版本的分析师情绪指标。 何为分析师羊群效应？我们认为分析师作为公众人物，会珍惜自己的声誉。当其没有十足把握的时候，其给出的盈利预期会尽量靠近所有分析师的一致预期。因此，如果分析师给出了非常异于一致预期的盈利预测，则我们有理由相信该分析师对上市公司的研究足够深入，所以其研究结论支持他给出更加激进的预测。因此，我们应该更加重视其给出的预测。 基于以上逻辑，我们对传统分析师预期指标的加权方式进行了改进。与传统的等权加权、时间衰减加权等方式不同，我们利用单个分析师预期与分析师一致预期之间的距离进行加权来重构了分析师一致预期，并构建了改进的分析师情绪因子。 在改进版本的分析师情绪指标的基础上，我们构建了“分析师远见”选股组合。与传统的指数增强策略不同，我们更强调策略整体的收益，而相对放松相对于基准的跟踪误差限制。同时，我们严格在股票池内进行选股，因此也可以在一定程度上降低相对于基准指数的跟踪误差。 本期为我们投资组合月报的第四期，我们对“分析师远见”组合表现及其8月最新持仓进行了更新。后续我们将不断推出优异的选股组合，并定期披露组合的持仓。请投资者关注我们后续的定期报告。 II 策略构建及历史表现 2.1、沪深300选股策略 策略构建方式 沪深300选股策略的构建方式如下。 股票池：全体沪深300指数成份股 调仓频率：月末调仓，根据选股因子选择排名前10%的个股。 加权方式：等权加权。 比较基准：沪深300指数(000300.SH) 交易费率：单边交易成本设定为0.3%。 策略历史表现 沪深300选股策略整体表现较为稳健，2005年以来，多头组合年化收益率达到19.55%，夏普比率为0.61。组合相对于基准指数的年化超额收益为10.11%，信息比率为0.99。 2.2、中证500选股策略1 策略构建方式 中证500选股策略1的构建方式如下。 股票池：全体中证500指数成份股 调仓频率：月末调仓，根据选股因子选择排名前5%的个股。 加权方式：等权加权。 比较基准：中证500指数(000300.SH) 交易费率：单边交易成本设定为0.3%。 策略历史表现 中证500选股策略1整体表现较为稳健。2007年以来，多头组合的年化收益率达到17.33%，夏普比率为0.55。组合相对于基准指数的年化超额收益为8.63%，信息比率为0.81。 2.3、中证500选股策略2 策略构建方式 中证500选股策略2的构建方式如下。 股票池：全体中证500指数成份股 调仓频率：月末调仓，根据选股因子选择排名前10%的个股。 加权方式：等权加权。 比较基准：中证500指数(000905.SH) 交易费率：单边交易成本设定为0.3%。 策略历史表现 中证500选股策略2整体表现较为稳健。2007年以来，多头组合的年化收益率达到15.55%，夏普比率为0.51。组合相对于基准指数的年化超额收益为6.92%，信息比率为0.79。 2.4、全A选股策略 策略构建方式 全A选股策略的构建方式如下。 股票池：全A个股，剔除ST及上市未满180天个股。 调仓频率：月末调仓，根据选股因子选择排名前5%的个股。 加权方式：等权加权。 比较基准：万得全A指数(881001.WI) 交易费率：单边交易成本设定为0.3%。 策略历史表现 全A选股策略整体表现较为稳健。2005年以来，多头组合年化收益率达到25.64%，夏普比率为0.81。组合相对于基准指数的年化超额收益为14.20%，信息比率为1.35。 III 组合最新持仓 根据最新因子数据，我们给出了各选股组合2022年8月最新持仓，如下表所示。 重要申明 风险提示 本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。 文章节选自2022年08月07日外发的报告《招商证券定量研究“分析师远见”选股组合8月最新持仓》，具体细节以报告为准。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 周靖明 SAC职业证书编号：S1090519080007 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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