【华福策略】整装待发,重启升势

（以下内容从华福证券《【华福策略】整装待发,重启升势》研报附件原文摘录）
　　华福策略 摘要 当前，市场似乎依然面临着诸多不确定性的冲击，例如地缘政治冲突仍然激烈、多地疫情仍然在反复当中，但是我们认为：经过7月份的震荡调整，市场正在重拾信心，逐步走强。 当前，全球流动性依然处于较为宽松的格局。这是权益市场良好表现的支撑。虽然7月非农就业数据超预期，但从制造业工作时间与美国失业率的相对变化来看，美国制造业每周工作时间已经出现明显下滑，未来失业率见底回升的概率不低。在这种前景下，美联储加息进程很难再延续之前的鹰派。加息幅度逐渐降低是大概率事件。 从国内来看，经济表现较为疲弱，而流动性呈现宽松格局。首先在政策上，依然维持宽松的基调不变，特别是金融系统对实体经济的支持十分给力。 此外，从市场本身的走势规律来看，当前时期可能正处在新一轮牛熊周期的起始期。 投资策略：经过七月份的震荡以后，八月份的市场有望重拾上行态势。建议从两个方向进行配置：其一是继续坚定配置成长性行业，主要是“新半军”（新能源、半导体、军工），在进口替代的加持下，继续坚定表现；其二是配置困境反转行业，包括猪周期、旅游、航空板块中的龙头标的。 风险提示：上市公司业绩增长不及预期；经济下行超预期 正文 一、本周观点：为什么我们对市场开始乐观 当前，市场似乎依然面临着诸多不确定性的冲击，例如地缘政治冲突仍然激烈、多地疫情仍然在反复当中，但是我们认为：经过7月份的震荡调整，市场正在重拾信心，逐步走强。 当前，全球流动性依然处于较为宽松的格局。这是权益市场良好表现的支撑。从海外来看，虽然7月份美国新增非农就业人数达到52.8万人，远超市场预期的25万人，而同期美国的失业率也降至3.5%，接近历史低点。但从移动平均的数据来看，7月份的非农就业反弹更像是下行趋势当中的一个反抽，并没有改变非农就业人数不断下降的趋势。新增非农就业在2月份为71.4万人，是此轮就业复苏的峰值，之后连续4个月都下降到40万人以下。而且从制造业工作时间与美国失业率的相对变化来看，美国制造业每周工作时间已经出现明显下滑，未来失业率见底回升的概率不低。在这种前景下，美联储加息进程很难再延续之前的鹰派。加息幅度逐渐降低是大概率事件。 从中国国内来看，经济表现较为疲弱，而流动性呈现宽松格局。首先在政策上，依然维持宽松的基调不变，特别是金融系统对实体经济的支持十分给力。7月份的政治局会议公报中，专门提到“货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持”，对于企业的信贷支持，能够在疫情冲击下依然保持实体经济和资本市场的流动性充裕。如当前无风险收益率呈现出震荡下行的态势，银行间市场流动性充裕。而中长期贷款增速处于底部，显示经济韧性十足。 从全国部分地区的上半年经济数据来看，整体资金供给非常充裕。例如央行上海总部公布的长三角上半年经济数据显示：在贷款端，居民部门审慎减杠杆，而企业部门发力加杠杆；在存款端，居民部门与企业部门的资金增速都显著超过经济增速。贷款端，2022年上半年，长三角地区人民币贷款增加4.42万亿元，同比多增4873亿元。其中，住户部门贷款增加6472亿元，同比少增7105亿元；企（事）业单位贷款增加3.75万亿元，同比多增1.16万亿元。可见，由于受到疫情冲击影响，居民端加杠杆的意愿已经很薄弱了，但是企业端的资金则非常充裕。而从存款端来看，上半年，长三角地区人民币存款增加5.34万亿元，同比多增9138亿元。其中，住户部门存款增加2.68万亿元，同比多增7431亿元；非金融企业存款增加1.95万亿元，同比多增6932亿元；财政性存款减少498亿元，同比多减2460亿元。相比存贷款的高增速，2022年上半年，长三角各省市的经济增速为：上海-7%，江苏1.6%，浙江2.5%，安徽3%，皆远远低于存贷款增速。可见当前进入到实体经济的流动性是非常充裕的。 此外，从市场本身的走势规律来看，当前时期可能正处在新一轮牛熊周期的起始期。从历史上来看，A股市场会随着流动性的起伏而起伏，呈现出明显的周期性。1998年以来，A股共经历了七次牛熊周期，每一轮周期持续时间为36-42个月。而新一轮的牛熊周期正从2022年4月份开始。由于此次牛熊周期的起点位置很低，4月份wind全A指数最低下探到4260多点，距离我们计算的2022年价值点位（假设A股业绩增速为3%的情形下）有接近30%的低估，因此这一轮的牛熊周期将先经历牛市。从位置上看，当指数点位低于价值点位30%左右时，基本可以确定处于该轮牛熊周期的绝对底部。从时间上看，一轮牛熊周期中的牛市至少持续三分之一时间，即12个月到14个月。因此4月底以来的市场上行可以说仅仅是行至中段。 投资策略：经过七月份的震荡以后，八月份的市场有望重拾上行态势。建议从两个方向进行配置：其一是继续坚定配置成长性行业，主要是“新半军”（新能源、半导体、军工），在进口替代的加持下，继续坚定表现；其二是配置困境反转行业，包括猪周期、旅游、航空板块中的龙头标的。 二、本周市场行情 本周（8月1日至8月5日），上证综指下降0.81%，深证成指上涨0.02%，沪深300下降0.32%，创业板指上涨0.49%，科创50上涨6.28%。恒生上涨0.23%，标普500上涨0.36%，纳斯达克指数上涨2.15%，道琼斯工业指数下降0.13%。 申万行业中，电子（6.44%）涨幅最大，计算机（2.47%），国防军工（1.70%），通信（1.66%）涨幅居前，家用电器（-5.14%），房地产（-4.50%），汽车（-4.36%），建筑装饰（-4.32%）出现下跌。 三、股市流动性追踪 北向资金：本周，北向资金累计净卖出12.33亿元；其中沪股通净卖出3.53亿元，深股通净卖出8.80亿元。净买入额居于前三位的分别是立讯精密、中国中免、五粮液，金额分别为9.57亿元、6.62亿元、6.33亿元。净卖出额居于前三位的分别是三花智控、阳光电源、比亚迪，金额分别为15.60亿元、11.23亿元、6.60亿元。 基金发行：本周（8月1日至8月5日）共有34只新基金（A、C份额合并计算）发行上市。从基金类型来看，封闭式基金为发行主力军，具体来看，有11只封闭式基金。此外，还有6只被动指数型基金，4只偏股混合型基金和1只QDII，1只中短期纯债型基金，7只中长期纯债型基金，2只增强指数型基金，1只普通股票型基金，1只混合债券型基金（二级）也在本周面市。 融资融券：截至8月4日，上交所融资余额报8,137.05亿元，较前一交易日增加14.13亿元；深交所融资余额报7,040.46亿元，较前一交易日增加9.36亿元；两市合计15,177.51亿元，较前一交易日增加23.50亿元。 新股上市：本周上市新股4家。 限售股解禁：本周限售股解禁859亿元，预计下周约为1,591亿元，较本周增加85%。 四、板块及行业估值水平 全部A股当前PE(TTM，整体法)为17.59，上周为17.74，降低0.15；科创板当前PE(TTM，整体法)为58.19，上周为55.85，增加2.34；创业板当前PE(TTM，整体法)为63.19，上周为63.59，降低0.40。 五、新股投资标的梳理 六、疫情数据跟踪及重要政策事件回顾 国家卫生健康委员会8月6日通报，截至8月5日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例1772例（其中重症病例1例），累计治愈出院病例223498例，累计死亡病例5226例，累计报告确诊病例230496例，无现有疑似病例。累计追踪到密切接触者4711419人，尚在医学观察的密切接触者96867人。31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增无症状感染者343例，其中境外输入68例，本土275例（浙江95例，海南46例，新疆42例，河南28例，广西27例，河北8例，山东7例，新疆生产建设兵团6例，内蒙古4例，吉林2例，安徽2例，广东2例，重庆2例，甘肃2例，天津1例，贵州1例）。累计收到港澳台地区通报确诊病例5057130例。其中，香港特别行政区359370例（出院68618例，死亡9531例），澳门特别行政区791例（出院777例，死亡6例），台湾地区4696969例（出院13742例，死亡9136例）。 7月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.8%和52.5%，比上月下降0.9和1.6个百分点，连续两个月位于扩张区间。总体上看，我国经济景气水平有所回落，恢复基础尚需稳固。 李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费。会议指出，要贯彻党中央、国务院部署，按照疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，抓住当前重要时间节点，巩固经济恢复基础，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间。要综合施策扩大有效需求。 人民银行召开2022年下半年工作会议，会议要求，保持货币信贷平稳适度增长。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。引导金融机构增加对实体经济的贷款投放，保持贷款持续平稳增长。 商务部等13部门发布促进绿色智能家电消费若干措施。通知提出，推进绿色智能家电下乡。各地可统筹用好县域商业建设行动等相关资金，积极引导企业以县城、乡镇为重点，改造提升家电销售网络、仓储配送中心、售后维修和家电回收等服务网点。鼓励家电生产和流通企业开发适应农村市场特点和老年人消费需求的绿色智能家电产品。鼓励有条件的地方对购买绿色智能家电产品给予相关政策支持。 住房和城乡建设部、国家发展改革委印发“十四五”全国城市基础设施建设规划。其中提出，到2025年，城市建设方式和生产生活方式绿色转型成效显著，基础设施体系化水平、运行效率和防风险能力显著提升，超大特大城市“城市病”得到有效缓解，基础设施运行更加高效，大中城市基础设施质量明显提升，中小城市基础设施短板加快补齐。到2035年，全面建成系统完备、高效实用、智能绿色、安全可靠的现代化城市基础设施体系，建设方式基本实现绿色转型，设施整体质量、运行效率和服务管理水平达到国际先进水平。 8月1日，工业和信息化部、国家发展改革委、生态环境部印发《工业领域碳达峰实施方案》，提出六大重点任务与两大重点行动。《方案》提到，到2025年，规模以上工业单位增加值能耗较2020年下降13.5%，单位工业增加值二氧化碳排放下降幅度大于全社会下降幅度，重点行业二氧化碳排放强度明显下降。 8月2日，国家互联网信息办公室发布《数字中国发展报告(2021年)》。报告指出，截至2021年底，我国已建成142.5万个5G基站，总量占全球60%以上，5G用户数达到3.55亿户。2017年到2021年，我国数字经济规模从27.2万亿增至45.5万亿元，总量稳居世界第二，年均复合增长率达13.6%，占国内生产总值比重从32.9%提升至39.8%，成为推动经济增长的主要引擎之一。 8月3日，工业和信息化部党组成员、副部长王江平在京调研虚拟现实等新一代信息技术在工业制造领域应用情况，并召开有关企业座谈会。工业和信息化部原材料工业司、电子信息司有关负责同志陪同调研。会议强调，要针对虚拟现实等新一代信息技术如何赋能工业领域开展深入研究，进一步加快虚拟现实等技术在各行各业应用，瞄准行业痛点、难点，不断提高应用的深度和广度。要加强政策宣贯和供需对接，加快推动新模式、新场景、新业态落地推广，努力实现虚拟现实产业和工业制造领域的双向赋能。 国家电网有限公司8月3日对外披露重大项目建设进展。随着特高压、抽水蓄能、超高压等工程加快推进，国网年内在建项目总投资有望创历史新高，达到1.3万亿元，带动上下游产业投资超过2.6万亿元。 继上周“罕见止涨”，本周多晶硅价格迎来年内的第二十五涨。单晶复投料和单晶致密料的成交均价均已经超过30万元/吨。中国有色金属工业协会硅业分会公布的多晶硅料最新报价显示，本周，国内单晶复投料价格区间在30至31万元/吨，成交均价为30.22万元/吨，周环比上涨1.55%；单晶致密料价格区间在29.8至30.8万元/吨，成交均价为30万元/吨，周环比涨幅为1.52%。 乘联会官微8月3日消息，7月25-31日，乘用车市场零售61.3万辆，同比增长14%，环比上周增长44%，较上月同期下降21%；乘用车批发87.8万辆，同比增长53%，环比上周增长85%，较上月同期下降11%。初步统计，7月1-31日，乘用车市场零售176.8万辆，同比去年增长17%，环比上月下降9%；全国乘用车厂商批发211.9万辆，同比去年增长40%，环比上月下降3%。 七、风险提示 上市公司业绩增长不及预期；经济下行超预期 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 分析师：朱斌，执业证书编号：S0210522050001 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 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