【招商汽车|公司深度】嵘泰股份:新能源业务快速发展,加速一体化压铸布局

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　摘要 公司是一家集模具研发与制造、铝合金压铸、精密加工于一体的高新技术企业，原本业务主要围绕转向、制动、传动等部件开展，目前公司新能源业务快速发展，一体化压铸业务布局加速 。 核心观点 1. 深耕铝合金压铸业务，转向器壳体优势明显。 公司主要产品为汽车用铝合金精密压铸件类零部件，在转向系统零部件、特别是电动助力转向器（EPS）壳体这一细分领域建立了较强的技术壁垒，主要客户包括全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及知名汽车整车企业，包括博世（BOSCH）、采埃孚（ZF）、蒂森克虏伯（TK）、威伯科（WABCO）、博格华纳（BORGWARNER）、耐世特（NEXTEER）、上汽大众、比亚迪、一汽大众、上汽通用、奔驰、宝马、奥迪、福特、沃尔沃、本田、吉利汽车、长城汽车、中国重汽等。海外子公司莱昂嵘泰稳健发展，不断开拓北美市场，扩大海外市场业务规模。 2. 再融资扩大产能，新能源业务快速发展。 公司发行可转债募资通过证监会核准，募资用于汽车精密铸件业务扩产。关于年产110万件新能源汽车铝合金零部件，公司现已签订多项新能源汽车零部件订单或框架合作协议，其中包括比亚迪、长城、宝马7系列新能源汽车精密压铸件等；关于墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目，嵘泰股份已取得下游博世（BOSCH）、采埃孚（ZF）、耐世特（NEXTEER）等多个海外优势客户的定点项目，新增产能能较好满足新增订单需求。公司不断加大新能车零部件领域开拓力度，依托客户优质资源，合作开发新能源汽车产品，实现新能源业务快速发展。 3. 新采购大吨位压铸设备，加速新能车一体化压铸布局 公司依托于在压铸领域的优势，新采购三台9000T超大型压铸设备，迈入新能源汽车大型一体化压铸新领域。公司深耕铝合金的制备和压铸工艺，压铸、加工、检测设备先进，具备较高的自动化生产能力，综合优势明显。新能源汽车行业正加快轻量化转型升级，为了把握行业发展趋势，各大整车厂商和压铸厂商均布局超大型压铸设备，压铸机向万吨级目标迈进。 4. 营收有望迎来高速增长，规模效应助力盈利能力触底反弹 公司营收规模维持稳健增长，毛利率短暂承压，主要是公司前几年在设备端和人员方面有较大投入，因此折旧增加影响了公司的毛利率，人员的增加影响了公司的费用。我们认为，公司目前在手订单饱满，随着前期定点项目对应销量不断释放，公司业务体量有望大幅增长，期间费用率有望受益于规模效应，管理费用率会有明显的下降，公司的营收将出现明显增长。在规模效益的作用下，公司的折旧占营收比重已经有所下降。随着最近原材料价格的回落，折旧占营收比重有望进一步下降，费用率有望下降，以上因素综合作用均会使得公司的盈利能力提升。 5. 投资建议 公司在转向系统持续承接新订单，业务稳健增长，同时公司加速布局一体化压铸领域，积极发展新能源业务，多项业务并举的情况下，有望使公司收入保持快速增长的态势。在规模效应和铝价下降的作用下，公司盈利能力有望提升。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润1.6/2.7/3.7亿元，公司业绩增速高，新能源业务快速发展，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： （1）原材料价格波动风险 ：原材料铝锭的价格的不利波动会增加公司生产成本，对公司的盈利能力产生不利影响；（2）产能扩张风险：公司发行可转债募资扩产，但未来如果市场规模增长不及预期，产品销售不达预期，公司会面临产能过剩的情况；（3）疫情停产风险：公司下设工厂如果受到新冠疫情影响停工停产，产销量将面临下滑风险。 资料来源：公司数据、招商证券 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 汪刘胜，1998年毕业于同济大学。7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。 杨献宇，同济大学硕士，一年半汽车产业经历，5年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券，重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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