【招商电子】景旺电子:Q2业绩符合预期,H2望继续受益原料降价及稼动率提升

（以下内容从招商证券《【招商电子】景旺电子:Q2业绩符合预期,H2望继续受益原料降价及稼动率提升》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2022年中报：2022H1营收51.27亿元，同比+18.22%，归母净利4.65亿元，同比+0.64%，扣非归母净利4.25亿元，同比+2.97%。我们点评如下： 二季度业绩符合预期，盈利能力有所恢复。经测算，22Q2营收27.59亿元，同比+21.76%环比+16.51%，归母净利润2.90亿元，同比+39.42%环比+64.77%，扣非归母净利2.73亿元，同比+48.33%环比+79.61%。利润率方面，22Q2毛利率21.96%，同比-1.63pcts环比+2.46pcts，净利率10.74%，同比+1.61pcts环比3.20pcts。上半年尽管受宏观环境变化及国内疫情静态管理影响，叠加消费电子需求疲软，但公司整体营收规模仍逆势保持稳步增长，得益于公司下游应用广泛，汽车电子及工控医疗等增量有效对冲。Q2单季收入同环比增长主要得益于公司对下游客户需求的拓展及深耕，和高多层、HDI（含SLP）、多层软板等高端产能的逐步释放。盈利能力环比改善源于原料价格向下趋势减轻成本压力、内部精益降本管控以及汇兑收益。 硬板增长源于汽车/IDC类市场，软板在非手机领域获增量成长。分业务来看，硬板业务稳步增长，尽管上半年消费电子需求疲软，但公司通过开拓汽车、IDC类订单维持了收入的增长和新产能的爬坡，上半年汽车、通讯、计算机收入占比均有所提升。Q2硬板毛利率受CCL降价有部分提升，预计Q3将进一步改善。软板业务方面，超50%市场需求来自手机，上半年手机处去库存周期，整体需求疲软，但公司在非手机领域开拓上持续加强，在可穿戴、车载领域获得增量，今年公司汽车动力电池软板产能有望翻倍增长。 业绩拐点已现，下半年望受益需求修复及稼动率持续提升。22Q2上游原料降价以及内部成本管控已部分反映在公司利润端的改善，疫情影响已趋于常态，我们跟踪了解公司8-9月份消费电子订单开始回暖，下半年汽车、服务器、工控医疗需求有望持续提升，我们预计公司下半年整体稼动率有望进一步提升，上游原材料望保持平稳或下行趋势，带动公司整体盈利能力持续改善。长线来看，公司在硬板领域珠海厂区投放的高多层和SLP长线有望持续带来高端订单，而公司今年汽车软板收入有望翻多倍增长，未来在车载市场实现硬板+软板的双线布局。 投资建议：短期受到成本下降和需求结构性调整的影响，长线有望稳定增长。维持预计22-24年营收为109.6/127.2/145.4亿，归母净利润为11.0/13.0/15.6亿，对应EPS 为1.29/1.53/1.83元，对应当前股价PE为19.2/16.2/13.6倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 需求下降风险；原材料上涨风险；行业竞争加剧风险；疫情风险。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 谌 薇 15814056991 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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