【东吴晨报0809】【策略】【个股】欧普康视、上汽集团、国联股份、盛美上海、厦门象屿

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0809】【策略】【个股】欧普康视、上汽集团、国联股份、盛美上海、厦门象屿》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20220809 音频： 进度条 00:00 04:28 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 外资大幅加仓消费 ——东吴策略·市场温度计 股市流动性：最近一周市场情绪低位，A股资金净流入-284亿元，前值75亿元。 公募风格向成长均衡：根据东吴策略公募风格漂移模型，最近一周公募基金抱团趋弱，风格向成长均衡，行业偏向消费板块，此前一周公募抱团加强，行业偏向消费、电力设备。 外资大幅加仓消费：北上资金最近一周主要买入食品饮料、计算机、电力设备、基础化工、医药生物；减持主要集中于价值板块，其中净卖出前五行业分别：家用电器、银行、公用事业、钢铁、房地产。从个股来看，加仓前五分别：中国中免、伊利股份、五粮液、涪陵榨菜、恒瑞医药；减持前五分别：三花智控、宝钢股份、阳光电源、长春高新、紫金矿业。 风险提示：资金入市规模为大致估算，仅供投资者参考；疫情二次爆发造成企业业绩不及预期；通胀上行超预期。 （分析师 姚佩） 个股 欧普康视（300595） 2022年中报业绩点评 疫情扰动下收入符合预期 看好公司长期市场竞争力 投资要点 事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营收6.84亿元（+20.05%，括号内为同比增速，下同），归母净利润2.58亿元（+0.90%），扣非归母净利润为2.39亿元（+13.16%）。2022年Q2单季度实现营收3.13亿元（+10.63%），归母净利润1.10亿元（-6.53%），扣非归母净利润为1.01亿元（-2.80%）。疫情扰动下收入符合预期。 公司主营产品和视光服务影响受华东地区及全国散发疫情影响较大：发生疫情的区域普遍限制甚至停止正常营业，直接影响了公司 2022上半年，尤其是二季度收入。公司3-4月镜片订单负增长，5月基本持平，6月基本恢复正常。公司订单与具体销售收入确认时间有一部分差一个月，截止2021年年报，公司直销占比已达64%。如果订单下给经销商或直销给医院的，该笔订单当月不能确认，需要下个月才确认。 公司下半年业绩有望持续高增长：受2021年7月下旬南京疫情影响，公司OK镜销售受到影响，从今年来看，目前南京、合肥等重要城市管控正常，根据历史经验，暑假是角膜塑形镜验配高峰期，递延需求在暑假将集中陆续验配。随着国家出台第九版新冠防控方案，进一步实现精准防控，境外、密接等隔离时间大幅减少，我们预计在疫情逐步放松背景下，前期因为疫情受损的需求将集中释放，公司业绩也将迎来疫情后的修复。 公司定增落地，渠道建设不断加强：公司定增落地，计划未来5年新增1348家终端建设。我们认为公司前期已有300多家终端的建设经验和人才培训经验，即将发布连锁视光体系总指南，相信公司未来随着终端建设不断推进，量价齐升将持续增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级：我们维持2022-2023年归母净利润分别为7.21/9.21亿元，预计2024年归母净利润11.31亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为57/45/37倍，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复导致销售不及预期，研发进展不及预期，政策风险等。 （分析师 朱国广） 上汽集团（600104） 7月批发环比+5% 出口市场持续靓丽 投资要点 公告要点：上汽集团2022年7月产销量分别为510,348 /506,760辆，同比分别+48.09%/43.74%，环比分别+3.64%/+4.79%。其中：上汽乘用车7月产销量分别为85,853 /86,401辆，同比分别为+68.99%/+72.80%，环比分别为+3.61%/+4.60%；上汽大众7月产销量分别为131,114 /129,618辆，同比分别+81.74%/+85.17%，环比分别-2.30%/+2.84%；上汽通用7月产销量分别为115,197 /115,052 辆，同比分别+34.99%/+27.81%，环比分别-8.07%/-8.19%；上汽通用五菱7月销量为149,981 /145,017 辆，同比分别+42.76%/+31.83%，环比分别+24.73%/+20.85%。 7月集团产批同环比均正增长，出口持续靓丽。1）分品牌来看，上汽通用五菱产批环比表现最佳，宏光MINIEV持续保持新能源汽车销量冠军；上汽大众产批同比表现较好，ID系列月销首次破万；上汽乘用车产批同环比保持正增长，重点车型方面，第三代荣威EX5/超混eRX5预售两小时订单破万；荣威i5、MG ZS、MG5系列均实现月销破万；智己L7本月交付816辆，累计交付1051辆。2）分能源类型来看，上汽集团新能源汽车7月产批分别为10.29/10.55万辆，同比分别+94.94%/+118.07%，环比分别+13.80%/+15.58%。其中上汽自主新能源车型在全球月销量超过2万辆，同比+48%。上汽大众7月新能源销量1.5万辆，同比+294.7%。上汽通用新能源车销量0.5万辆，同比+168.3%。3）出口维度保持高增长：上汽集团7月出口9.80万辆，同环比分别+91.28%/+16.51%。上汽MG品牌在欧洲市场单月销量保持万辆规模，全球纯电车MG MULAN正式发运欧洲，我们预计将进一步打开欧洲市场空间，提升上汽出口销量，稳固上汽出口优势地位。 7月上汽集团整体库存增加。7月上汽集团企业当月库存+3588辆（较6月），上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱当月库存分别+1496、+145、-548、+4964辆（较6月）。 盈利预测与投资评级：传统龙头转身，核心技术新能源三电系统+智能化软硬件全栈布局，飞凡+智己推动自主品牌高端化，合资电动智能变革起步，有望实现销量攀升。我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为261.89/272.58/302.71亿元，对应EPS为2.24/2.33/2.59元，对应PE为7.17/6.89/6.21倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。 （分析师 黄细里） 国联股份（603613） 拟发布GDR融资约30亿元人民币 奠定未来成长所需资金需求 投资要点 事件：公司发布董事会议决议公告，拟在瑞士证券交易所发行GDR（全球存托凭证）进行融资。GDR以新增发的A股做为基础证券，本次增发A股股票数不超过4000万股（相当于发行前总股本8.03%）。按8月5日收盘价（约95元/股）估计，本次融资金额将超过人民币30亿元。本议案将于8月23日提交临时股东大会审议。 GDR增发非融资有利于奠定公司未来成长所需的资金需求：公司工业品电商平台拼购模式涉及部分应收应付款项，营业周期约为3~4天。过去数年间，公司经营规模飞速增长，公司收入从2019年的72亿元增长至2021年的372亿元；公司也不断投入尝试云工厂等新模式。在此过程中，公司营运资金的需求也有所提升，本次融资落地后有望保证未来成长所需的资金基础。 本次发行有望引入国际长期投资者，或意味着公司业务模式得到越来越广泛的认可：本次发行的GDR将在瑞士证券交易所上市，有望引入国际长线投资者。本次发行的GDR自上市之日120日内不得转换为境内A股股票，公司控股股东、实控人认购的GDR自上市之日起3年内不得转让，其它转换限制未来将由股东大会授权董事会或董事会授权人士确定。 工业品电商仍处于渗透率不断提升的阶段，行业未来成长空间大：据公司2021年年报测算，2021年国联股份6大行业平台在对应行业中的总体渗透率仅1.02%，除涂多多（2.09%）、玻多多（1.09%）以外，其余多多平台在对应行业中的渗透率均不足1%。未来随着产业互联网不断成长演进，公司渗透率有望进一步提升。本次GDR发行后，公司也有望对接更多海外的资源，利好公司推进跨境业务和全球供应链战略。 盈利预测与投资评级：我们看好工业品电商渗透率的不断提升，以及公司的长期增长潜力。我们预计公司归母净利润预测为9.9/ 15.9/ 25.2亿元（维持不变），同比增速为72%/ 60%/ 58%，8月5日收盘价对应P/E为48/ 30/ 19倍，维持“买入”评级。 风险提示：工业品价格波动，新平台发展不及预期，用户流失，客户违约风险，行业竞争加剧等。 （分析师 吴劲草、张良卫） 盛美上海（688082） 2022年中报业绩点评 新品快速放量，业绩超市场预期 事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入10.96亿元，同比+75%，实现归母净利润2.37亿元，同比+164%。 Q2疫情影响缓解&ECP等新品放量，收入端实现大幅增长 2022H1公司实现营业收入10.96亿元，同比+75%，其中Q2实现营收7.42亿元，同比+112%，略超市场预期。我们判断主要系上海疫情管控放开后，公司订单加速交付，客户验证加速推进。分产品来看，ECP&炉管设备加速放量，成为公司收入端重要推动力。据ACMR演示材料：1）清洗设备：2022H1ACMR实现收入约0.98亿美元，同比+26%；收入占比为67%，同比约-13pct。2） ECP&炉管及其他设备：2022H1ACMR实现收入约0.32亿美元，同比+466%；收入占比为22%，同比+16pct，表现十分亮眼。3）先进封装及其他设备：2022H1ACMR实现收入约0.15亿美元，同比+2%，收入占比为10%，同比-5pct。展望2022年全年，2022H1公司合同负债和存货分别达到3.98和19.37亿元，分别同比+71%和+107%，在手订单充足，下半年有望延续高速增长。 毛利端&费用端同时大幅改善，2022H1扣非销售净利率同比+16pct 2022H1公司实现归母净利润2.37亿元，同比+164%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比+427%，大超市场预期。2022H1公司销售净利率为21.60%，同比+7.26pct；扣非销售净利率为23.50%，同比+15.69pct，盈利水平大幅提升。1）毛利端：2022H1销售毛利率为46.98%，同比+4.62pct，我们判断主要受益于产品结构优化、高毛利的非DEMO订单收入占比提升、零部件国产替代降本等；2）费用端：2022H1公司期间费用率为23.11%，同比-11.30pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.02、-0.39、-4.32、-3.58pct，规模效应显现，财务费用率大幅下降主要系汇兑收益&募集资金活期利息收入增加。3）此外，2022H1公司公允价值变动净收益为-0.28亿元（2021H1为0.18亿元），主要来自交易性金融资产，一定程度上对冲了盈利水平上行空间。 新品产业化快速突破，平台化布局打开公司成长空间 公司在夯实清洗设备市场龙头地位同时，积极进行平台化延展，不断打开成长空间。①湿法工艺下，拓展先进封装湿法&电镀设备。1）先进封装湿法设备：已覆盖大部分单片湿法设备，成功供货通富微电、中芯长电、Nepes等客户，处于放量阶段；2）ECP电镀设备：2021M10获亚洲某主要半导体制造商DEMO订单，2022年2月获首批批量采购订单（13台前道铜互连+8台后道先进封装），2022年5月后道先进封装电镀设备又获本土领先客户10台批量采购合同，业务规模加速扩张。②以立式炉管为基础，横向拓展干法设备：前期集中在LPCVD，再向氧化炉&扩散炉发展，最后应用于ALD，2020年公司已实现首台设备销售，伴随后续产品放量，进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新品快速突破，我们调整公司2022-2024年营业收入预测分别为27.45、38.47和52.05亿元（前值25.71、37.36和50.67亿元），当前市值对应动态PS分别为20、14、11倍。考虑到公司盈利水平提升，我们调整2022-2024年归母净利润分别为5.27、7.34和9.98亿元（前值4.09、6.26和8.43亿元），当前市值对应动态PE分别为104、75和55倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期、新品拓展不及预期、ACMR退市风险。 （分析师 周尔双、黄瑞连） 厦门象屿（600057） 大宗品一体化供应链龙头 估值低成长稳的“沧海遗珠” 投资要点 厦门象屿是国内大宗供应链综合服务商龙头。公司提供大宗品经营和物流等一站式综合服务，主要经营类目包括金属矿产、能源化工、农产品，2021年分别贡献大宗品经营板块47%/ 30%/ 22%的毛利润。2021年公司实现收入4,625亿元/+28%yoy，归母净利润21.6亿元/+66%yoy。过去数年中，公司一直保持稳健的业绩增长，2015-2021年，公司收入/归母净利润CAGR分别高达41%/ 40%，展现出强大的持续增长能力。公司2019-21年股息率分别为9%/ 5%/ 6%，维持着较高的分红。 大宗供应链行业空间稳定，未来企业集中度有望提升。厦门象屿年报显示，2016~2020年，我国大宗供应链市场规模稳定在约40万亿元左右。近年来行业集中度不断提升，2016~2021年行业CR4份额从1.2%提升至5.5%，在此过程中龙头企业得以实现持续增长。未来大宗供应链龙头企业有广阔的成长空间，2021年我国CR4企业（包括厦门象屿在内）市占率均不足2%，对标全球龙头（邦吉、嘉能可等）规模仍然较小。 提供综合贸易服务，盈利更稳定。传统大宗供应链企业的利润结构以价差为主，业绩与大宗品周期高度相关。厦门象屿近年来已逐渐向供应链综合服务模式转型，以提供物流、金融等服务为盈利点，降低对交易价差利润的依赖。2021年公司服务及金融收益占比达70%，而交易价差收益占比降低至30%。公司的客户结构也从贸易商迭代至制造业企业，后者需求更稳定，坏账等经营风险更低。经过这一系列转变，未来公司在不同时期的盈利能力和抗风险能力都能够有所保障。 未来成长点：纵向深挖+横向复制，不断提升规模及壁垒。纵向深挖是做深产业链，通过提供采购、运输、仓储、金融、销售、咨询等多维度的服务，把利润做深做厚，提升利润额。公司的虚拟工厂模式就是近年来纵向深挖的例子。横向复制是将成熟模式复制到新品类新行业，如公司将其他行业的经验用于开拓新能源产业链，2019-2021实现100%的CAGR，在2022年上半年也贡献了较高的利润增量。 盈利预测与投资评级：公司是国内大宗供应链龙头企业，未来有望受益于行业集中度提升而不断成长，而随公司盈利结构转向服务及金融收益，业绩稳定性也有保障。我们预计公司2022-24年归母净利润为26.0/ 34.9/ 39.9亿元，同比增长20%/ 34%/ 14%，对应8月5日收盘价仅7.0/ 5.2/ 4.6倍P/E，业绩有望持续增长且估值低。我们按2022E的8.6倍P/E，给予9.9元/股目标价，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：大宗品价格波动，坏账风险，新品类拓展不及预期等。 （分析师 吴劲草） 八月十大金股 法律声明 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